Micron EPS tahun 2027 lebih dari 100 dolar! Ramalan "super ganda" dari Barclays, jauh melampaui konsensus pasar sebesar 54 dolar

Mengapa AI · Barclays memiliki prediksi EPS untuk Micron yang begitu agresif?

Laporan keuangan dan panduan terbaru ini langsung mendorong narasi “siklus memori” ke dalam kisaran yang lebih agresif: pendapatan, margin kotor, dan arus kas semuanya meningkat, sehingga pusat profitabilitas yang sebelumnya digunakan untuk penilaian pasar harus dinaikkan. Barclays memproyeksikan EPS Micron tahun 2027 mencapai angka tiga digit, target harga dari $450 naik menjadi $675, dan mempertahankan peringkat Overweight; berdasarkan harga penutupan 18 Maret sebesar $461,73, terdapat potensi kenaikan sekitar 46%.

Analis Barclays Tom O’Malley dalam laporan terbarunya secara langsung menyatakan bahwa panduan pendapatan perusahaan “42% lebih tinggi dari ekspektasi Wall Street, sementara margin kotor diproyeksikan mencapai 81%,** ini secara fundamental mengubah model kami, dan kami sekarang memperkirakan EPS 2027 akan melebihi $100**.” Konsensus Bloomberg (diperoleh 18 Maret) memperkirakan EPS Micron untuk FY2027 sebesar $54,81, sehingga perbedaan yang mencolok.

Inti dari model “super ganda” ini bukanlah pemulihan permintaan secara tiba-tiba, melainkan ketatnya pasokan: Barclays percaya bahwa DRAM dan NAND akan berada dalam kondisi sangat ketat sebelum 2026. Manajemen menyebutkan bahwa pelanggan utama hanya dapat memenuhi 50%-67% kebutuhan mereka di tengah periode menengah—harga menjadi lebih sulit untuk cepat melonggar.

Optimisme ini juga tidak mengabaikan tantangan: perusahaan memperkirakan pengiriman PC dan ponsel pintar akan menurun dua digit di 2026. Namun, fokus utama Barclays adalah konsumsi memori yang lebih cepat di pusat data dan AI—jalur HBM, ekspansi pengeluaran modal, serta penandatanganan kontrak strategis lima tahun pertama, semuanya memberikan visibilitas yang lebih baik dan leverage keuntungan yang lebih tinggi.

Pemicu “penyetelan ulang model” adalah angka dalam panduan

Pada kuartal Februari, kinerja Micron melebihi ekspektasi dari segi pendapatan dan elastisitas harga: pendapatan $2,39 miliar (ekspektasi Wall Street $1,97 miliar), margin kotor yang disesuaikan 74,9% (Wall Street 69,1%), EPS $12,20 (Wall Street $9,00). Pendapatan DRAM sebesar $1,88 miliar dan NAND $500 juta, keduanya di atas konsensus.

Yang benar-benar membuat pasar harus menghitung ulang adalah panduan kuartal Mei: pendapatan $3,35 miliar (Wall Street $2,37 miliar), margin kotor 81,0% (Wall Street 72,4%), biaya operasional diperkirakan $140 juta lebih rendah dari ekspektasi $151 juta, menghasilkan EPS sekitar $19,15 menurut Barclays (Wall Street $11,29).

Harga Masih Menguat

Barclays hampir seluruh kenaikan laba ini dikaitkan dengan “penetapan harga yang kuat di bawah pasokan ketat + eksekusi biaya + struktur produk.” Data kuartal Februari memberikan bukti langsung: pengiriman DRAM meningkat secara bulanan dalam kisaran “angka tengah satu digit,” ASP naik sekitar 60%; pengiriman NAND juga meningkat dalam kisaran “angka tengah satu digit,” ASP naik sekitar 70%.

Hingga kuartal Mei, Barclays tetap memperkirakan ASP akan naik: DRAM ASP naik 34% secara bulanan, NAND ASP naik 43%, dengan asumsi pasokan industri tetap ketat.

“Pelayanan pelanggan hanya memenuhi 50%-67% kebutuhan”

Pernyataan paling penting dari manajemen dalam laporan adalah bahwa pelanggan utama hanya dapat memenuhi 50%-67% kebutuhan mereka di tengah periode menengah. Kesimpulan Barclays langsung: kondisi harga akan berlanjut dan tidak akan mencapai puncaknya dalam satu kuartal.

Keterbatasan pasokan juga lebih spesifik: pertumbuhan pasokan DRAM dibatasi oleh ruang clean room, siklus pembangunan, peningkatan rasio konversi HBM, dan penurunan bits yang dapat dipotong dari setiap wafer; NAND juga terbatas oleh ruang clean room, dan beberapa pemasok mengalihkan sumber daya clean room ke DRAM.

Jalur HBM Sudah Masuk ke Ritme Pengiriman

Barclays memandang “peningkatan kandungan memori AI” sebagai variabel utama dalam melewati siklus. Perusahaan mengungkapkan bahwa mereka mulai mengirim HBM4 12H 36GB (untuk platform Nvidia Vera Rubin) pada kuartal pertama 2026, dan juga melakukan sampling HBM4 16H 48GB; HBM4E sedang dalam pengembangan dan diperkirakan akan meningkat pada 2027.

Saat ditanya tentang LPU Groq dan penggunaan SRAM-nya dalam panggilan telepon, perusahaan menjawab bahwa pengaruhnya “lebih sebagai tambahan”: evolusi AI akan meningkatkan kandungan HBM/DRAM dalam rak standar, bukan menggantikan kebutuhan memori.

Penurunan PC dan ponsel, peningkatan pangsa data center

Manajemen memperkirakan pengiriman PC dan ponsel pintar akan menurun dua digit di 2026. Namun, volume di pusat data akan meningkat: perusahaan memperkirakan bahwa pada 2026, bit TAM DRAM dan NAND di pusat data akan pertama kali melebihi 50% dari total TAM industri; pengiriman server diperkirakan akan meningkat dalam kisaran satu digit, dan platform baru akan mendorong peningkatan kandungan DRAM per unit.

Arus kas dan pengeluaran modal meningkat secara bersamaan

Barclays menegaskan bahwa gelombang ini bukanlah “mengandalkan investasi kecil untuk mendapatkan keuntungan.” Manajemen memperkirakan arus kas kuartal ketiga akan berlipat ganda dari kuartal sebelumnya (FQ2 sebesar $5,5 miliar), dan Barclays memperkirakan arus kas kuartal ketiga mencapai $13,7 miliar, dengan capex sekitar $7 miliar.

Arah pengeluaran modal juga menjadi lebih jelas: perusahaan memandu bahwa capex bersih FY26 akan melebihi $25 miliar (sebelumnya sekitar $20 miliar), sebagian besar dari investasi ini akan digunakan untuk ruang clean room; dan capex total FY27 akan meningkat secara signifikan, dengan tambahan lebih dari $10 miliar untuk mendukung investasi HBM dan DRAM.

Ekspansi SCA dan Tongluo selama lima tahun

Perusahaan mengumumkan penandatanganan kontrak strategis lima tahun pertama (SCA), berbeda dari kontrak LTA satu tahun biasanya, dengan tujuan meningkatkan stabilitas dan visibilitas bisnis; sekaligus berencana memulai pembangunan clean room kedua di fasilitas Tongluo (hasil akuisisi dari Lixin) sebelum akhir FY26, untuk produksi DRAM.

Dalam kerangka Barclays, kedua langkah ini setara dengan memperpanjang “harga yang baik” dari siklus jangka pendek menjadi kepastian jangka panjang.

Target harga dinaikkan, rasio valuasi diturunkan

Barclays menaikkan target harga dari $450 menjadi $675, tetapi sekaligus menurunkan rasio valuasi: target baru didasarkan pada 6,3 kali EPS CY27 sebesar $106,77; sebelumnya $450 setara dengan 11,1 kali EPS CY27 sebesar $40,46. Penurunan rasio ini disebabkan oleh ekspektasi bahwa kenaikan harga akan mulai melambat, tetapi basis laba akan meningkat secara signifikan.

Perbedaan dalam proyeksi laba itu sendiri adalah kesimpulan: Barclays memperbarui EPS 2027 menjadi $102,53, jauh di atas konsensus Bloomberg sebesar $54,81; dan EPS 2026 diperkirakan sebesar $57,91, juga lebih tinggi dari konsensus $37,54.

Skenario Upside $800, Downside $400

Laporan ini memberikan batas skenario yang jelas: skenario kenaikan ke $800, dengan valuasi 7 kali EPS CY27 sebesar $115, mengasumsikan pertumbuhan HBM lebih cepat, penetapan harga lebih kuat, dan biaya lebih efisien; dan skenario penurunan ke $400, dengan valuasi 4,7 kali EPS CY27 sebesar $85, mengasumsikan permintaan AI melemah, pasokan meluas secara agresif, dan penurunan harga berlangsung lebih lama dari perkiraan.

Penempatan Barclays cukup jelas: selama pasokan tetap ketat hingga 2026 dan HBM terus meningkat sesuai ritme, EPS tiga digit bukan lagi angan-angan puncak, melainkan asumsi utama yang mereka yakini akan terwujud melalui target harga.