Laporan Tahunan Oriental Fortune 2025 Diluncurkan! Biaya R&D Turun Pertama Kali dalam Delapan Tahun, Tingkat Dividen Sekitar 13%

Sejak pengungkapan rencana penjualan saham berdasarkan permintaan harga dari pemegang saham terakhir kuartal ketiga tahun lalu hingga 19 Maret, harga saham Dongfang Caifu (kode saham: 300059.SH) telah turun sebanyak 20%.

Pada malam tanggal 17 Oktober 2025, Dongfang Caifu mengonfirmasi hasil penjualan berdasarkan permintaan harga. Pengendali utama dan pelaku bersama yang sebenarnya, Lu Lili dan Shen Yougen, secara bersama-sama menjual total 237,8 juta saham perusahaan, yang mewakili 1,5% dari total saham beredar. Ada 16 investor institusi yang menjadi penerima penjualan, dan setelah transaksi selesai, dua individu tersebut secara gabungan mencairkan lebih dari 5,8 miliar yuan, sementara kepemilikan keluarga utama mereka menurun dari 21,89% menjadi 20,39%.

Dalam pasar modal, tindakan pengurangan saham oleh pemegang saham utama dan pihak terkait pengendali perusahaan biasanya dipandang sebagai sinyal sikap dari internal terhadap tingkat valuasi saat ini atau prospek pengembangan masa depan perusahaan. Pada saat pelaksanaan pengurangan saham ini, laporan triwulan ketiga tahun 2025 Dongfang Caifu belum diumumkan, sehingga kekhawatiran pasar terhadap penjualan besar-besaran oleh keluarga pengendali meningkat dengan cepat. Sebelum dan sesudah libur National Day, harga saham perusahaan mengalami penyesuaian yang signifikan.

Gambar: Perkembangan harga saham Dongfang Caifu sejak April 2025

Sumber data: Wind

Meskipun laporan triwulan ketiga yang diumumkan pada 24 Oktober menunjukkan laba bersih kuartal tunggal yang meningkat hampir 70% dibandingkan periode sebelumnya, mendorong rebound singkat harga saham Dongfang Caifu, namun hal ini tidak mampu mengubah pola kinerja pasar perusahaan yang secara keseluruhan masih relatif lemah.

Melihat kembali dari sudut pandang laporan tahunan 2025 yang diumumkan pada 19 Maret 2026, pilihan waktu keluarga pengendali untuk melakukan pengurangan saham kali ini juga sangat tepat. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa Dongfang Caifu mencapai pendapatan operasional sebesar 16,068 miliar yuan, meningkat 38,46% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama adalah 12,085 miliar yuan, meningkat 25,75%. Namun, jika dilihat secara kuartalan, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham utama pada kuartal keempat adalah 2,987 miliar yuan, turun 16,28% secara tahunan dan 15,38% secara berurutan, menunjukkan perlambatan yang signifikan dalam pertumbuhan laba.

Pada hari yang sama, Dongfang Caifu mengumumkan rencana distribusi laba tahunan, berencana membagikan dividen tunai sebesar 1 yuan per 10 saham kepada seluruh pemegang saham, dengan total pembayaran tunai sebesar 1,58 miliar yuan. Tingkat ini sedikit meningkat dibandingkan total dividen tunai dan pembelian kembali saham sebesar 1,435 miliar yuan pada 2024, tetapi rasio dividen yang dihasilkan hanya sekitar 13% (berdasarkan laba bersih yang dapat didistribusikan sebesar 12,085 miliar yuan). Ditambah lagi dengan perlambatan pertumbuhan laba kuartal keempat dan faktor sentimen pasar secara umum, harga saham perusahaan kembali turun pada 20 Maret, dengan penurunan harian mencapai 5%.

Kinerja yang tertekan oleh bisnis mandiri, biaya riset dan pengembangan menurun secara tahunan

Sebagai operator layanan pengelolaan kekayaan berbasis internet yang komprehensif, bisnis Dongfang Caifu terbagi menjadi tiga bagian utama: sekuritas, layanan e-commerce keuangan, dan layanan data keuangan. Di antaranya, bisnis sekuritas terutama dilakukan melalui anak perusahaan Dongfang Caifu Securities dan Dongfang Caifu Futures.

Pada tahun 2025, Dongfang Caifu mencapai pendapatan dari layanan sekuritas sebesar 12,535 miliar yuan, meningkat 47,59%, dan pangsa total pendapatan meningkat menjadi 78,02%. Berkat peningkatan signifikan dalam volume transaksi pasar A-share tahun 2025, volume transaksi broker dan dana saham melalui Dongfang Caifu Securities mencapai 38,46 triliun yuan, mendorong pendapatan bersih dari biaya dan komisi perusahaan induk meningkat 48,9% menjadi 9,1 miliar yuan.

Tabel: Komposisi total pendapatan operasional Dongfang Caifu tahun 2025

Sumber data: laporan tahunan perusahaan

Dalam hal bisnis mandiri, skala aset terkait Dongfang Caifu juga menunjukkan ekspansi yang signifikan. Secara rinci, aset keuangan yang diperdagangkan perusahaan meningkat dari 735,49 miliar yuan di awal tahun menjadi 1.095,05 miliar yuan di akhir tahun, dengan rasio terhadap total aset naik menjadi 27,87%. Di antaranya, peningkatan dalam obligasi, produk keuangan bank, deposito berstruktur, dan dana melebihi 90 miliar yuan masing-masing.

Tabel: Komposisi aset keuangan yang diperdagangkan Dongfang Caifu tahun 2025

Sumber data: laporan tahunan perusahaan

Namun, pertumbuhan skala investasi mandiri tidak diikuti oleh peningkatan laba. Pada tahun 2025, total pendapatan dari investasi dan perubahan nilai wajar milik perusahaan induk adalah 2,369 miliar yuan, turun 29,72% secara tahunan. Rinciannya, pendapatan dari investasi adalah 2,65 miliar yuan, turun 16,30%, sementara perubahan nilai wajar mencatat kerugian sebesar 281 juta yuan, yang menjadi faktor utama yang menekan kinerja laba secara keseluruhan.

Tabel: Komposisi pendapatan dari perubahan nilai wajar Dongfang Caifu tahun 2025

Sumber data: laporan tahunan perusahaan

Selain itu, perluasan posisi mandiri juga memicu kekhawatiran pasar terhadap kondisi arus kas Dongfang Caifu. Ditambah dengan perlambatan aliran dana dari transaksi klien, pada tahun 2025, arus kas dari aktivitas operasi perusahaan mencatat nilai bersih sebesar -102,22 miliar yuan, berbalik dari posisi positif 46,28 miliar yuan di semester pertama, dengan arus keluar bersih kuartal keempat mencapai 36,37 miliar yuan.

Tabel: Perubahan arus kas bersih dari aktivitas operasi Dongfang Caifu 2023-2025

Sementara itu, margin laba kotor yang mencapai 93,01% dan dianggap sebagai hambatan diferensiasi perusahaan di bidang layanan e-commerce keuangan juga menghadapi tekanan pertumbuhan. Bisnis ini dikelola oleh anak perusahaan Tian Tian Fund, yang pada tahun 2025 menghasilkan pendapatan sebesar 3,182 miliar yuan, meningkat 11,99%, jauh lebih rendah dari pertumbuhan bisnis sekuritas. Berdasarkan daftar terbaru dari China Securities Investment Fund Association mengenai penyaluran dana reksa dana, Tian Tian Fund tetap berada di posisi ketiga dalam hal total aset dana ekuitas, dengan pertumbuhan sekitar 15%, tetapi pertumbuhannya jauh lebih lambat dibandingkan dengan dua pesaing utama, Ant Fund dan China Merchants Bank, yang masing-masing tumbuh sekitar 38% dan 49%.

Perlu dicatat bahwa di tengah peningkatan investasi AI oleh perusahaan sekuritas terkemuka dan meningkatnya persaingan digitalisasi industri, biaya riset dan pengembangan perusahaan justru menurun secara berlawanan tren. Pada tahun 2025, biaya R&D Dongfang Caifu mencapai 1,067 miliar yuan, turun 6,66% dibandingkan tahun sebelumnya, mengakhiri tren pertumbuhan selama tujuh tahun berturut-turut dan bahkan lebih rendah dari 1,081 miliar yuan pada 2023. Rasio biaya R&D terhadap pendapatan juga menurun dari 9,85% pada 2024 menjadi 6,64%.

Tabel: Perubahan biaya R&D Dongfang Caifu dari 2018 hingga 2025

Meskipun jumlah karyawan R&D meningkat menjadi 1.973 orang (bertambah 5,62% dari tahun sebelumnya), dan model besar “Miaxiang” yang dikembangkan secara mandiri telah diintegrasikan ke berbagai lini bisnis, penurunan nilai absolut biaya R&D ini tetap berpotensi melemahkan daya saing perusahaan di bidang riset investasi cerdas dan digitalisasi pengelolaan kekayaan.

Perubahan struktur manajemen dan pergeseran bisnis

Dari struktur laporan keuangan tahun 2025, terlihat bahwa Dongfang Caifu sedang mempercepat transformasi strategisnya, di mana pola pertumbuhan berbasis aset ringan dan margin tinggi secara bertahap memudar. Seiring dengan pergeseran struktur bisnis dan peningkatan skala penggunaan dana, kebijakan dividen dan pengeluaran R&D perusahaan juga menjadi lebih hati-hati, dan perubahan ini tidak tanpa jejak.

Tiga bulan lalu, Dongfang Caifu menyelesaikan pergantian dewan direksi dan penyesuaian manajemen puncak, di mana General Manager sebelumnya, Zheng Likun, mengundurkan diri dan digantikan oleh Huang Jianhai, mantan Direktur Keuangan dan Sekretaris Dewan. Data publik menunjukkan bahwa Zheng Likun lahir pada September 1984, lulusan Universitas Informasi dan Teknik Nanjing, dan sebelumnya bekerja sebagai insinyur perangkat lunak senior di Shanghai Hengsheng Juyuan Data Services Co., Ltd. serta manajer proyek di Hainan Hong Kong-Macao Information Industry Co., Ltd., merupakan eksekutif dengan latar belakang teknis yang khas.

Gambar: Zheng Likun, Ketua Dewan Direksi Dongfang Caifu Securities

Sejak bergabung pada Mei 2011, Zheng Likun menjabat sebagai kepala Departemen Produk Institusi dan Kepala Teknologi Produk; setelah Agustus 2018, pernah menjabat sebagai Wakil Ketua Dewan, Wakil General Manager, dan Chief Information Officer di anak perusahaan Dongfang Caifu Securities; sejak Mei 2020, menjabat sebagai General Manager perusahaan sekuritas tersebut. Selama periode ini, dia memimpin pengembangan dan pengoperasian terminal data keuangan Choice, menjadi pendorong utama dari strategi “Teknologi Memberdayakan Keuangan” yang sebelumnya diusung perusahaan.

Jejak karier Zheng Likun secara esensial mencerminkan tuntutan strategis Dongfang Caifu di berbagai tahap perkembangan. Setelah perusahaan mengakuisisi Tibet Tongxin Securities pada 2015, kebutuhan akan talenta teknis untuk mengatasi hambatan kolaborasi antara trafik dan bisnis sekuritas menjadi sangat penting, dan kemampuan profesional Zheng sangat cocok dengan kebutuhan tersebut. Setelah 2020, dia secara penuh bertanggung jawab atas pengelolaan bisnis sekuritas dan terus mendorong transformasi perusahaan menuju broker internet terintegrasi melalui teknologi.

Setelah mengundurkan diri dari posisi General Manager grup, Zheng Likun tetap menjabat sebagai Ketua Dewan Dongfang Caifu Securities, tetapi operasi harian grup kini dipegang oleh Huang Jianhai yang memiliki latar belakang keuangan dan manajemen internasional. Penyesuaian ini juga dipandang pasar sebagai pergeseran fokus perusahaan dari ekspansi ke penguatan dan pengelolaan risiko secara stabil.

Sebagai perbandingan, perusahaan sejenis seperti Compass dan Great Wisdom masih meniru pola pengembangan Dongfang Caifu dalam tingkat tertentu, berusaha menyalin jalur pertumbuhan “akses trafik + monetisasi sekuritas”. Compass, misalnya, memperoleh lisensi broker melalui akuisisi Max Securities dan mengalihkan pengguna informasi keuangan dalam jumlah besar untuk dimonetisasi, serta mengakuisisi Pioneer Fund untuk melengkapi ekosistem pengelolaan kekayaan; Great Wisdom berupaya melakukan restrukturisasi dengan Xiangcai Securities untuk memperoleh izin bisnis sekuritas, dan mengubah aliran trafik dan teknologi ke bisnis broker.

Siapa yang akan menjadi penerus Dongfang Caifu di masa depan masih belum pasti. Namun, seiring industri beranjak dari pertumbuhan yang kasar menuju tahap yang lebih matang dengan fokus pada kualitas dan nilai jangka panjang, pasar kemungkinan tidak lagi percaya pada model sekadar meniru keuntungan dari trafik. Para pemimpin industri di masa depan akan menempuh jalur baru yang mengutamakan pengendalian risiko, kepatuhan, dan inovasi diferensiasi, membangun jalan mereka sendiri.