"Solvency II" Tahap 2 memberikan dampak secara bertahap, dana asuransi tidak menghadapi tekanan pengurangan posisi secara sistematis

Pasar akhir-akhir ini diwarnai dengan berita bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi karena kebijakan baru tentang kemampuan pembayaran, menyebabkan volatilitas pasar.”

Terkait hal ini, seorang profesional di industri dalam wawancara dengan wartawan Daily Economic News menyatakan bahwa mengaitkan fluktuasi pasar jangka pendek terutama dengan “pengurangan posisi oleh dana asuransi” tidaklah cukup. Di satu sisi, penerapan lengkap fase kedua dari sistem kemampuan pembayaran berbasis risiko China, yang dikenal sebagai “偿二代” (Sang Er Dai), memang akan berdampak penting terhadap perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini pada dasarnya adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan dampak jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif; di sisi lain, “pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi kecil dan menengah yang menyebabkan penurunan pasar” lebih merupakan interpretasi yang memperbesar fenomena lokal dan tidak memiliki kekuatan penjelasan secara keseluruhan.

“Fenomena pengurangan posisi memang ada, tetapi volumenya terbatas, jadi tidak ada alasan untuk menganggap bahwa perilaku perusahaan asuransi adalah penyebab penurunan pasar saham,” ujar seorang profesional di bidang investasi perusahaan asuransi saat diwawancarai. Seorang analis dari perusahaan sekuritas juga berpendapat bahwa bagi perusahaan asuransi besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Dampak terkait sebelumnya sudah mulai terlihat secara bertahap

Baru-baru ini, volatilitas pasar saham dan obligasi meningkat, dan perilaku dana asuransi yang merupakan sumber utama dana tambahan menjadi perhatian pasar.

Mengenai rumor tentang dampak penerapan aturan pengawasan “偿二代” (Sang Er Dai) yang disebutkan, analis non-perbankan dari China Securities, Ge Yuxiang, menunjukkan bahwa masa transisi “偿二代” diperpanjang hingga akhir 2025, dan tidak ada aturan baru yang sepenuhnya berlaku pada 2026. Draft konsultasi fase ketiga dari “偿二代” sedang diuji internal oleh regulator.

Pada Maret 2012, China Insurance Regulatory Commission (CIRC) memulai pembangunan sistem kemampuan pembayaran berbasis risiko China; pada 2016, fase pertama dari “偿二代” resmi diterapkan; pada akhir 2021, China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC) merilis Regulasi Pengawasan Kemampuan Pembayaran Perusahaan Asuransi (Ⅱ), yang menegaskan bahwa mulai kuartal pertama 2022, fase kedua dari “偿二代” akan diberlakukan, dan perusahaan asuransi diminta paling lambat mulai 2025 untuk menerapkannya secara penuh.

Profesor dan pascadoktor ekonomi terapan dari Universitas Peking, Zhu Junsheng, mengatakan kepada wartawan Daily Economic News bahwa secara umum, penerapan lengkap fase kedua dari “偿二代” memang akan berdampak penting terhadap perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan kejadian jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif.

Zhu Junsheng berpendapat bahwa aturan baru ini memperkuat pembatasan modal terhadap risiko suku bunga, risiko ekuitas, dan risiko kredit, dengan inti untuk mengarahkan perusahaan asuransi kembali ke orientasi matching aset dan liabilitas (ALM), serta mendorong investasi dari “skala-driven” menjadi “operasi yang stabil.” Dalam hal alokasi spesifik, bukan sekadar menekan aset ekuitas, tetapi mendorong investasi ekuitas dari yang berfluktuasi tinggi dan berorientasi transaksi menjadi aset yang berorientasi pada alokasi dengan volatilitas rendah dan dividen tinggi. Selain itu, memperkuat kebutuhan alokasi terhadap aset pendapatan tetap jangka panjang, dan menetapkan persyaratan yang lebih tinggi untuk transparansi risiko dan pembatasan modal pada investasi alternatif.

Yang lebih penting lagi, sejak 2022, fase kedua dari “偿二代” telah memasuki tahap penyerapan secara berkelanjutan, dan dengan adanya masa transisi, pengaruh terkait telah secara bertahap terlihat selama beberapa tahun terakhir, bukan hanya dirilis secara terkonsentrasi saat ini.

Tekanan pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi besar dan menengah tidak besar

Zhu Junsheng juga menambahkan bahwa pernyataan yang beredar di pasar bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi secara besar-besaran di akhir kuartal pertama karena tekanan kemampuan pembayaran, sehingga menyebabkan volatilitas pasar” perlu dipandang lebih hati-hati.

“Dari kenyataan, perusahaan asuransi kecil dan menengah yang mengalami tekanan marginal pada kemampuan pembayaran, memiliki posisi ekuitas yang tinggi, atau menghadapi kendala likuiditas, memang mungkin melakukan penyesuaian struktur aset secara temporer, tetapi ini adalah perilaku individual dan tidak bersifat industri secara umum, serta sulit membentuk kekuatan pengurangan posisi secara sistematis.” Menurutnya, dana asuransi secara keseluruhan tetap merupakan dana berorientasi jangka panjang, dengan aliran dana yang terus-menerus dari sisi liabilitas, sehingga dominan dalam alokasi aset utama adalah peningkatan secara stabil, bukan transaksi frekuensi tinggi. Sementara itu, volume keseluruhan perusahaan asuransi kecil dan menengah relatif terbatas, sehingga perilaku penyesuaian posisi marginal mereka pun berdampak terbatas terhadap pasar.

Ge Yuxiang juga mengatakan kepada wartawan bahwa secara objektif, beberapa perusahaan asuransi kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan realisasi kinerja tertentu, tetapi dengan mempertimbangkan bahwa “偿二代” memperkenalkan faktor risiko investasi saham yang bersifat siklikal berlawanan, hal ini mengurangi impuls perusahaan asuransi untuk “memburu kenaikan dan menjual saat turun.” Untuk perusahaan besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Data dari Badan Pengawasan Keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, total saldo penggunaan dana perusahaan asuransi mencapai 38,5 triliun yuan, meningkat 15,7% dibandingkan tahun 2024. Di antaranya, saldo dana ekuitas yang diinvestasikan dalam saham dan dana sekitar 5,7 triliun yuan, meningkat sekitar 39% year-on-year, lebih dari 1,6 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya, yang mencakup dana baru yang masuk serta kenaikan nilai aset ekuitas itu sendiri.

Menurut perhitungan dari China Securities, sekitar dua pertiga dari kenaikan ini berasal dari fluktuasi nilai pasar, dan sepertiga dari peningkatan posisi secara aktif. Perusahaan sekuritas ini memperkirakan bahwa dengan asumsi netral pada 2026, total dana tambahan untuk pasar saham dan dana indeks akan sekitar 713,3 miliar yuan.

Daily Economic News