【Strategi Sepuluh Broker Terkemuka Mingguan】Ruang Penurunan A-Share Relatif Terbatas, Keputusan Kunci pada April! Fokus pada Kepastian Tren Positif

CITIC Securities: Keputusan Penting Dilihat dari April

Perkembangan konflik Iran dan dampaknya terhadap pasar menunjukkan adanya perbedaan ekspektasi yang besar. Di balik berbagai penilaian tersebut, ada tiga pertanyaan inti yang saat ini belum dapat diverifikasi dan sulit mendapatkan jawaban: pertama, setelah tingkat intensitas konflik menurun, sejauh mana lalu lintas udara dan pelayaran dapat pulih; kedua, apakah Federal Reserve lebih memperhatikan indikator inflasi yang mewakili atau lebih peduli terhadap kondisi ketenagakerjaan yang sebenarnya; ketiga, apakah China menghadapi gangguan biaya atau peluang pergeseran rantai pasokan. Ketiga pertanyaan ini mungkin baru akan semakin jelas pada bulan April. Menghadapi ketidakpastian besar ini, pasar dalam jangka pendek melakukan pengurangan posisi, terutama pada instrumen yang sebelumnya naik banyak, yang belakangan ini mengalami penurunan cukup signifikan.

Namun secara keseluruhan, sebagian besar sinyal pasar yang didorong oleh kinerja dan narasi, sejak awal tahun hingga saat ini, pengembaliannya hampir kembali ke titik awal yang sama. Tiga bulan pertama dapat dianggap sebagai rotasi pasar yang didorong oleh ekspektasi dan pertarungan narasi selama periode gejolak dan pendinginan musim semi, bukan sebagai kunci kemenangan atau kekalahan sepanjang tahun. Kembalinya PPI secara lebih luas dan transmisi harga, serta pemulihan profitabilitas perusahaan, adalah arah yang memiliki perbedaan ekspektasi dan ruang tahun ini. Keputusan penting akan dilihat dari bulan April.

GF Securities: Mencari Industri yang Tetap Mandiri dan Berkinerja Tinggi di Luar Geopolitik dan Harga Minyak Tinggi

Selain faktor geopolitik dan harga minyak tinggi, industri apa yang kemungkinan tetap menunjukkan kinerja tinggi dan mandiri di masa depan? Kami berpendapat bahwa saat ini, jalur AI luar negeri seperti komunikasi optik dan lainnya, dengan prospek hingga 2027 yang semakin jelas, tetap menjadi arah kinerja yang pasti dan merupakan posisi utama institusi saat ini. Namun, hubungan dengan perubahan konflik Timur Tengah saat ini (harga minyak → lingkungan suku bunga AS → AI AS → rantai pasokan domestik) masih cukup fluktuatif dalam jangka pendek dan sulit dikendalikan.

Mengacu pada pengalaman dari era internet dan teknologi, saat ini mencari industri yang mampu mempertahankan kinerja tinggi secara mandiri di masa depan, dan jika tren kinerja tersebut relatif terlepas dari faktor geopolitik dan harga minyak tinggi, maka terlepas dari bagaimana situasi Iran dan AS di tahap berikutnya berkembang, posisi portofolio akan tetap memiliki keunggulan. Oleh karena itu, dari sudut pandang pengendalian volatilitas portofolio dan lindung nilai, kami menyarankan selain memperluas kapasitas komputasi di luar negeri, tetap alokasikan dua arah beta yang secara fundamental sedang dalam tren naik dan dipengaruhi harga minyak secara kecil: rantai penyimpanan energi (inverter/rantai baterai lithium), dan rantai AIDC domestik (terutama rantai ByteDance).

Shenwan Hongyuan: Saat Ini Mungkin Sudah Merupakan Tahap Tekanan Terbesar

Kebuntuan konflik AS-IRAN, terus menekan preferensi risiko, menyebabkan dana yang mendukung “kebangkitan tahap pertama” secara jangka pendek berkurang. Ini menunjukkan bahwa saat ini mungkin sudah berada di tahap tekanan terbesar. Kebijakan stabil dan berkelanjutan memang wajar, tetapi perlu diingat bahwa struktur kebijakan stabil dan berkelanjutan mungkin berbeda dari struktur pengurangan posisi untuk pengembalian absolut, yang dapat menimbulkan risiko tail (ekor). Selain itu, kami menilai bahwa variabel jangka menengah masih kurang dihargai: pertama, untuk AS dan China, pengetatan moneter sebagai respons terhadap inflasi impor adalah langkah yang kurang bijaksana. Meningkatkan toleransi terhadap inflasi adalah kemungkinan besar. Kedua, ekonomi AS tetap tangguh, ekonomi China memiliki ruang untuk manuver, dan resesi bukan asumsi dasar. Selain itu, kebuntuan geopolitik dan keamanan energi serta rantai pasokan China mungkin menjadi sumber alpha global. Bahkan jika konflik Iran dan AS berulang di tengah jalan, dampak terhadap pasar A kemungkinan besar akan berkurang secara bertahap.

Dalam jangka pendek, pasar mungkin akan menampilkan proses “oversold → kebijakan stabil dan berkelanjutan → rebound”. Setelah itu, kemungkinan akan terjadi konsolidasi dalam rentang, dan sektor yang memimpin kenaikan kemungkinan akan terus bergiliran. Pada fase dengan peluang garis utama baru (misalnya, kenaikan jangka pendek pada rantai penyimpanan energi dan komunikasi optik berdasarkan konfirmasi tren kinerja), pasar mungkin menantang batas atas rentang konsolidasi; jika rebound terhambat dan sektor utama tidak mampu melanjutkan kenaikan, pasar mungkin turun ke batas bawah rentang.

Dalam hal alokasi, dalam jangka pendek tetap disarankan struktur yang berfokus pada “berbasis kenyataan”, dan CPO serta rantai penyimpanan energi adalah arah yang kuat. Di tengah gangguan biaya energi, energi terbarukan dan kendaraan energi baru yang mendapatkan manfaat dari diversifikasi energi dan ketahanan pasokan energi kemungkinan akan menjadi sumber daya strategis penting bersama energi tradisional. Selain itu, struktur yang besar kemungkinan tidak akan absen dalam “kebangkitan tahap kedua” (rantai industri AI + siklus kenaikan harga) dapat diatur, tetapi efek jangka pendek terbatas.

China Galaxy Securities: Ruang Penurunan A-Shares Relatif Terbatas

Durasi dan jalur evolusi konflik geopolitik masih memiliki ketidakpastian besar. Gangguan terhadap aset risiko global dalam waktu dekat sulit dihilangkan, dan pasar ekuitas global diperkirakan akan terus menunjukkan karakter volatilitas tinggi. Namun, dengan dukungan dari logika utama bahwa pasar A akan tetap relatif terbatas dalam penurunan, besar kemungkinan pasar akan mengatasi tekanan eksternal melalui diversifikasi dan rotasi struktural dalam bentuk fluktuasi.

Secara struktural, pasar akan fokus pada logika inflasi, dan perubahan harga minyak di tengah konflik geopolitik tetap menjadi variabel utama yang mempengaruhi struktur pasar dalam waktu dekat.

Dalam hal alokasi, perhatian pertama: konflik AS-IRAN yang terus meningkat secara langsung mendorong permintaan energi dan substitusi, fokus pada industri seperti kimia batu bara, batu bara, pelabuhan pengangkutan, minyak dan gas. Harga logam non-ferrous telah mengalami koreksi cukup besar akhir-akhir ini, perhatikan potensi valuasi dan rasio biaya/hasil setelah koreksi. Kedua, pasar akan beralih ke aset defensif seperti keuangan, utilitas, dan transportasi. Ketiga, fokus pada sektor inovasi teknologi, termasuk peralatan listrik, energi terbarukan, penyimpanan energi, semikonduktor, komputasi, dan perangkat komunikasi. Selain itu, valuasi sektor konsumsi saat ini sangat rendah secara historis, dan beberapa sub-sektor memiliki ruang pemulihan ekspektasi, seperti pertanian, makanan dan minuman, peralatan rumah tangga.

CITIC Construction Investment: Pasar Mungkin Menghadapi Masa Konsolidasi Panjang

Saat ini, karena pecahnya dan terus meningkatnya perang AS-IRAN, asumsi dolar lemah menghadapi tantangan, dan dalam lingkungan harga minyak tinggi, ekspektasi penurunan suku bunga Fed secara besar-besaran berubah. Oleh karena itu, kekuatan utama yang sebelumnya mendorong bull market ini melemah. Seperti yang kami sebutkan sebelumnya, di paruh kedua pasar bullish, pasar akan beralih dari kenaikan valuasi ke kenaikan kinerja (mengimbangi valuasi). Jika ekspektasi pertumbuhan kinerja tetap baik, pasar bull A-share berpotensi berlanjut. Namun, sebelum konfirmasi ekspektasi pertumbuhan, pasar akan menghadapi masa transisi dari kenaikan valuasi ke penghasilan.

Tiga strategi menghadapi perubahan global: pertama, kenaikan tajam harga energi global, dan dalam konteks konsumsi yang tertekan, sektor yang kemungkinan paling terdampak termasuk: sektor dengan valuasi tinggi, industri energi tinggi (bahan bakar minyak), dan industri yang biaya produksinya meningkat karena permintaan yang menurun. Tiga arah yang kami yakini: satu, industri yang diuntungkan dari penutupan Selat Hormuz dan harga minyak tinggi jangka panjang, seperti kimia batu bara, energi terbarukan, penyimpanan energi, tenaga nuklir, dan jaringan listrik; dua, saham defensif dengan arus kas stabil, seperti batu bara dan tenaga air; tiga, pertumbuhan pasti yang kemungkinan salah jual, seperti rantai kenaikan harga AI dan rantai kekurangan listrik.

Guojin Securities: Revaluasi Nilai Industri Manufaktur China

Dalam konteks meningkatnya kekhawatiran terhadap keamanan energi global, keunggulan unik aset China mulai muncul secara bertahap. Di satu sisi, China memiliki rantai industri kimia batu bara dan peralatan listrik terkemuka di dunia, dengan kapasitas tahunan fotovoltaik yang setara dengan 24% dari total ekspor minyak mentah di Selat Hormuz, dan sistem energi yang lengkap tidak hanya mengurangi kerentanan terhadap guncangan eksternal, tetapi juga mampu menyediakan substitusi energi secara efektif secara global. Di sisi lain, perusahaan-perusahaan unggulan manufaktur China, dari segi valuasi PE dan nilai kapasitas produksi, berada di zona undervalued secara historis dibandingkan dengan raksasa luar negeri—perbedaan valuasi PE mencapai level tertinggi sejak 2018, dan penilaian terhadap total nilai pasar terhadap total kapasitas produksi juga sangat rendah. Pertumbuhan ekspor yang berkelanjutan sendiri menjadi dasar untuk revaluasi. Selain itu, tanda-tanda pemulihan permintaan domestik secara internal mulai terlihat: pertumbuhan penjualan ritel stabil di Januari-Februari, produk non-subsidi seperti rokok, minuman keras, dan perhiasan menunjukkan performa yang cerah, menandakan bahwa perbaikan konsumsi tidak semata-mata bergantung pada stimulus kebijakan. Kami juga mengingatkan bahwa konversi valuta ekspor sedang mengalir ke dalam permintaan domestik.

Narasi kenaikan aset fisik global belum berakhir. Menggali kabut dolar AS akan membantu kita melihat kebenaran dunia. Rekomendasi kami: pertama, dalam ketidakstabilan global, keamanan energi menjadi sangat penting, dan tahun ini energi primer lebih kuat daripada energi sekunder, sehingga prioritas utama adalah minyak mentah, pengangkutan minyak, batu bara, tembaga, aluminium, emas, dan karet; kedua, manufaktur China adalah bantalan global, meskipun pergerakan fisik lebih lambat daripada aset keuangan, menunggu saat revaluasi; ketiga, mencari peluang struktural konsumsi saat faktor tekanan berbalik—wisata dan destinasi, produk fermentasi dan rempah-rempah, bir dan minuman keras lainnya, bisnis farmasi dan estetika medis.

Industrial Securities: Fokus pada Kinerja dan Tren Kinerja yang Pasti

Pergerakan pasar baru-baru ini terutama dipicu oleh dua kekhawatiran: pertama, risiko “stagflasi” ekonomi; kedua, risiko “peningkatan intensitas konflik yang tidak terkendali”. Keduanya mungkin bukan akhir dari konflik saat ini. Dalam jangka pendek, peningkatan intensitas konflik justru membuka peluang deeskalasi, artinya sinyal serangan balik pasar sering kali muncul saat suasana paling pesimis. Dalam jangka menengah dan panjang, “stagflasi” mungkin merupakan skenario paling pesimis dari tren ekonomi saat ini, tetapi bukan sebagai skenario dasar. Ekspektasi pasar saat ini sangat pesimis terhadap hal ini, dan hal ini menjadi dasar untuk pemulihan jangka menengah dan panjang.

Dalam hal alokasi, dari sudut pandang manfaat kenaikan harga minyak, prioritas utama adalah energi terbarukan yang memiliki logika ekspansi global dan substitusi energi, seperti batu bara, produk pertanian, gas alam, dan energi nuklir. Dari sudut pandang tren yang pasti, disarankan fokus pada rantai komputasi di Amerika Utara dan domestik (CPO, PCB, industri semikonduktor domestik), serta sektor yang memiliki ekspektasi besar dalam “AI disrupt” seperti game, media digital, dan bidang yang diuntungkan kenaikan harga dari layanan cloud dan komputasi. Dari sudut pandang nilai rendah, perhatikan farmasi inovatif yang sudah mengalami koreksi besar sebelumnya.

Everbright Securities: Konsolidasi dan Menunggu Terobosan

Faktor eksternal saat ini memberikan tekanan tertentu terhadap A-shares. Di satu sisi, ketegangan di Selat Hormuz terus berlanjut, pasar energi global bergejolak, dan ekspektasi inflasi meningkat. Di sisi lain, kecenderungan hawkish Federal Reserve semakin menguat, sehingga pasar modal global juga mengalami tekanan dari sisi likuiditas. Namun, ada faktor positif seperti pernyataan aktif dari bank sentral, data ekonomi Januari-Februari yang menunjukkan awal yang baik, dan ekonomi domestik yang relatif lebih kecil pengaruhnya dari situasi Timur Tengah. Secara keseluruhan, pasar diperkirakan akan bergerak dalam kisaran fluktuasi.

Pengaruh konflik di Timur Tengah kemungkinan akan membuat aset safe haven dan komoditas tertentu menunjukkan performa dalam jangka pendek. Dalam jangka menengah dan panjang, fokus utama adalah pada dua jalur: pertumbuhan dan siklus. Pertumbuhan akan diuntungkan oleh tingginya minat industri dan peningkatan preferensi risiko investor selama tren pasar musim semi, dengan perhatian pada robot humanoid, AI, dan bidang terkait. Siklus akan diuntungkan oleh kenaikan harga komoditas dan dukungan kebijakan, dengan fokus pada sumber daya yang berpotensi terus naik dan bidang layanan offline.

Dalam hal tema, investor dapat terus memperhatikan peluang kenaikan harga dan energi bersih dalam jangka pendek. Dalam jangka menengah, perlu memperhatikan apakah harga minyak akan tetap tinggi dalam waktu lama, karena hal ini dapat memicu kekhawatiran tentang “stagflasi ala AS” dan meningkatkan volatilitas berbagai kelas aset.

Zheshang Securities: Bersiap dan Meningkatkan Level

Melihat ke depan, indeks Shanghai Composite kemungkinan akan mulai stabil secara bertahap setelah pertengahan Maret, dan beberapa indeks pertumbuhan mungkin akan stabil pada akhir April. Dari sudut pandang kuartalan, tren “bull lambat secara sistematis” masih berlangsung. Diperkirakan antara kuartal kedua tahun 2026 hingga kuartal ketiga, indeks Shanghai akan menantang kuantile 0.809 di antara 5178 dan 2440. Dalam rotasi gaya, saham berkapitalisasi menengah dan besar lebih unggul, dan nilai pertumbuhan seimbang.

Strategi alokasi industri adalah “menggabungkan energi baru dan lama, serta menambah keindahan konsumsi siklikal”. Disarankan untuk menguasai empat arah utama: kekuatan baru yang terus menguat, di tengah tren “HALO” dan transaksi, industri tradisional diharapkan akan mengalami revaluasi nilai, penyebaran produk siklikal, dan segmentasi konsumsi. Dalam tema, AI akan merombak dasar nilai, dan peluang baru untuk transaksi “HALO” serta ekspor token dapat diperhatikan.

Huaxi Securities: Alokasikan sektor perbankan dan lainnya, Tunggu Lebih Banyak Kebijakan Stabilisasi Pasar

Konflik berkelanjutan antara AS dan Iran serta pergeseran ekspektasi penurunan suku bunga di luar negeri saling terkait, sehingga pasar global dalam waktu dekat masih akan mengalami tekanan dari preferensi risiko. Sebaliknya, kebijakan domestik lebih pasti, dan regulator secara tegas mengirim sinyal “stabilisasi pasar modal”. Kebijakan stabilisasi seperti dana stabilisasi, optimalisasi instrumen struktural pasar modal, masuknya dana jangka menengah dan panjang, serta kebijakan makroprudensial counter-cyclic diharapkan akan mendukung stabilitas pasar. Selain itu, inflasi impor yang berasal dari luar tidak banyak membatasi kebijakan moneter domestik, dan lingkungan likuiditas longgar akan berlanjut, sementara langkah aktif fiskal juga membantu memperbaiki ekspektasi masyarakat.

Dalam hal alokasi industri, strategi defensif sementara lebih disukai, fokus pada bank, utilitas, konsumsi wajib, serta energi yang mandiri dan dapat dikendalikan, seperti energi terbarukan dan listrik; dan sektor pertumbuhan yang tinggi dan siklikal, seperti AI, penyimpanan energi, dan daya komputasi.

Editor: Wang Lulu

Tata letak: Liu Junyu

Proofreading: Liao Shengchao