"Bos Satu" Medis Olahraga Domestik Tianxing Medical Beralih ke IPO Hong Kong, Bisnis Inti Tertekan oleh Procurement Terkonsolidasi, Terlibat dalam Tiga Kasus Tuntutan Pelanggaran Paten

Setelah pengajuan pencabutan listing di STAR Market, Beijing Tianxing Medical Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tianxing Medical”) beralih ke pasar saham Hong Kong. Baru-baru ini, perusahaan terkemuka dalam perangkat kedokteran olahraga domestik ini secara resmi mengajukan dokumen penawaran umum perdana (IPO) ke Hong Kong Stock Exchange.

Sebagai penyedia perangkat kedokteran olahraga domestik dengan pangsa pasar terbesar di China, Tianxing Medical telah mengalami pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dalam beberapa tahun terakhir, dengan pendapatan lebih dari 270 juta yuan selama sembilan bulan pertama tahun 2025. Namun, di balik kinerja yang cerah ini, Tianxing Medical juga menghadapi tekanan dari pengadaan kolektif yang menyebabkan penurunan harga produk inti serta beberapa gugatan pelanggaran paten. Keberhasilan IPO kali ini dalam menggalang dana dan bagaimana perusahaan akan menghadapi tantangan tersebut setelah penggalangan dana menjadi fokus perhatian pasar.

Terkait dengan penggalangan dana IPO ini, perkembangan gugatan paten, serta strategi menghadapi normalisasi pengadaan kolektif, wartawan dari “The Daily Economic News” baru-baru ini mengirimkan daftar pertanyaan wawancara ke perusahaan melalui email resmi Tianxing Medical yang tercatat di Tianyancha. Namun, hingga saat berita ini ditulis, perusahaan belum memberikan balasan.

Pasar perangkat kedokteran olahraga dapat dibagi menjadi dua bagian utama: implan dan alat kedokteran olahraga serta perangkat regeneratif kedokteran olahraga. Pada tahun 2024, ukuran pasar global perangkat kedokteran olahraga mencapai 7 miliar dolar AS, dengan lebih dari 87% pangsa pasar didominasi oleh implan dan alat kedokteran olahraga, sementara perangkat regeneratif kedokteran olahraga menyumbang sekitar 13%. Di China, pasar perangkat kedokteran olahraga tahun 2024 diperkirakan mencapai 6,2 miliar yuan, dengan kedua bagian utama tersebut masing-masing menyumbang sekitar 88% dan 12%.

Menurut dokumen prospektus, Tianxing Medical didirikan pada tahun 2017 dan berkantor pusat di Beijing, dengan fokus pada solusi klinis di bidang kedokteran olahraga. Produk perusahaan meliputi implan, perangkat aktif, bahan habis pakai terkait, dan alat bedah, yang terutama digunakan untuk pengobatan dan rehabilitasi cedera jaringan lunak seperti rotator cuff, ligamen, dan meniskus.

Berdasarkan data dari Zhuoshi Consulting, berdasarkan pendapatan penjualan tahun 2024, Tianxing Medical merupakan penyedia perangkat kedokteran olahraga terbesar keempat di China, dengan pangsa pasar sekitar 6,5% dari pasar implan dan alat kedokteran olahraga domestik, sekaligus menjadi penyedia perangkat kedokteran olahraga domestik terbesar.

Menurut daftar lima pemain utama di pasar implan dan alat kedokteran olahraga China yang disusun oleh Zhuoshi Consulting dan lainnya, Tianxing Medical adalah satu-satunya perusahaan China dalam daftar tersebut, sementara empat posisi lainnya diduduki oleh raksasa medis internasional.

Data keuangan menunjukkan bahwa dari tahun 2022 hingga 2024, pendapatan Tianxing Medical meningkat dari 147 juta yuan menjadi 327 juta yuan; laba bersih selama periode yang sama meningkat dari 40,34 juta yuan menjadi 95,39 juta yuan. Berdasarkan data keuangan awal yang diungkapkan dalam prospektus, selama sembilan bulan pertama tahun 2025, pendapatan perusahaan meningkat lagi menjadi 273 juta yuan, dengan laba bersih mencapai 89,87 juta yuan.

Wartawan mencatat bahwa pertumbuhan pendapatan terutama didorong oleh volume penjualan. Selama periode pelaporan, pendapatan Tianxing Medical terutama berasal dari implan, perangkat bedah, dan bahan habis pakai terkait. Pada tahun 2024, volume penjualan implan mencapai 560.000 unit, meningkat dari 260.000 unit pada periode yang sama tahun 2023.

Dalam hal investasi R&D, dari tahun 2022 hingga 2024, pengeluaran R&D Tianxing Medical meningkat dari 18,3 juta yuan menjadi 37,3 juta yuan, dan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 mencapai 32,67 juta yuan. Hingga 30 September 2025, perusahaan memiliki 83 staf R&D, mewakili 21,7% dari total karyawan. Perusahaan memiliki lebih dari 260 permohonan paten, lebih dari 180 di antaranya telah diberikan.

Dalam hal portofolio produk, hingga Februari 2026, Tianxing Medical memiliki 62 produk dalam matriks produk mereka, termasuk 27 produk perangkat medis kelas III dan 24 produk perangkat medis kelas II yang terdaftar. Perusahaan menyatakan bahwa hingga akhir 2024, produk mereka telah digunakan di lebih dari 3.000 rumah sakit, termasuk lebih dari 1.000 rumah sakit tingkat tiga. Produk mereka juga telah mendapatkan izin dan sertifikasi regulasi di Eropa, Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin, mencakup seluruh lini produk.

Menurut prospektus, implan kedokteran olahraga merupakan salah satu kategori utama yang menjadi fokus pengadaan bahan habis pakai bernilai tinggi yang dilakukan oleh pemerintah secara terpusat. Mulai tahun 2024, semua provinsi di China telah memasukkan implan ke dalam rencana pengadaan kolektif mereka.

Dokumen prospektus mengungkapkan bahwa hingga September 2025, dari 19 model implan Tianxing Medical, 14 di antaranya telah termasuk dalam pengadaan kolektif. Dampaknya, harga rata-rata dari ke-14 produk tersebut mengalami penurunan. Harga jual rata-rata implan perusahaan turun dari 711,9 yuan per unit pada tahun 2023 menjadi 446,3 yuan pada tahun 2024, dan tetap sekitar 448,6 yuan selama sembilan bulan pertama tahun 2025. Harga jual rata-rata perangkat bedah dan bahan habis pakai terkait turun dari 596,1 yuan per unit pada tahun 2023 menjadi 505,6 yuan pada tahun 2024, dan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 tetap di angka 526,8 yuan per unit.

Tianxing Medical menyatakan bahwa jika pertumbuhan volume penjualan di masa depan tidak cukup untuk mengimbangi dampak penurunan harga, atau jika perusahaan tidak dapat mencapai efisiensi biaya melalui langkah internal, kinerja keuangan dan operasional perusahaan dapat terdampak secara negatif. Selain itu, reformasi sistem pembayaran DRG/DIP yang didasarkan pada tarif tetap dan bukan biaya aktual, akan membantu pengendalian biaya dan berpotensi menurunkan harga serta penggunaan bahan konsumsi bernilai tinggi seperti produk perusahaan.

Penurunan harga ini secara langsung mempengaruhi margin laba kotor. Pada tahun 2023, margin laba kotor implan Tianxing Medical adalah 79,0%, kemudian menurun menjadi 72,4% pada tahun 2024. Namun, selama sembilan bulan pertama tahun 2025, margin laba kotor implan kembali meningkat menjadi 76,6%.

Tianxing Medical menjelaskan bahwa kenaikan margin laba kotor setelah tekanan tersebut terutama disebabkan oleh pengelolaan biaya yang efektif dan skala ekonomi dari produksi massal. Secara spesifik, perusahaan berhasil bernegosiasi dengan pemasok utama untuk mendapatkan harga pembelian yang menguntungkan. Selain itu, peningkatan volume produksi dan efisiensi produksi turut menurunkan biaya tenaga kerja dan biaya produksi per unit.

Perlu dicatat bahwa berbeda dengan implan, perangkat bedah dan bahan habis pakai terkait tidak langsung terdampak pengadaan kolektif. Pada tahun 2024, margin laba kotor dari bisnis ini mencapai 60,5%, dan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 meningkat lagi menjadi 64,3%. Tianxing Medical menjelaskan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh strategi pengelolaan biaya yang efektif dan skala ekonomi.

Namun, dalam prospektus, Tianxing Medical juga menyebutkan bahwa pasar kedokteran olahraga berkembang pesat, dengan kemajuan teknologi, peluncuran produk baru, dan preferensi klinis yang terus berubah. Bisnis perusahaan sangat bergantung pada keberhasilan pengembangan dan komersialisasi produk-produk kandidat, sementara terapi alternatif dan perangkat medis kompetitif dapat mengurangi permintaan terhadap produk yang ada.

Seiring ekspansi bisnis yang cepat, Tianxing Medical juga menghadapi tantangan sengketa kekayaan intelektual. Saat ini, perusahaan terlibat dalam tiga gugatan pelanggaran paten yang diajukan oleh pesaing di bidang kedokteran olahraga, dan telah didaftarkan di Pengadilan Hak Kekayaan Intelektual Beijing.

Dokumen prospektus mengungkapkan bahwa dua dari gugatan tersebut terkait sistem perbaikan meniskus, di mana penggugat menuntut ganti rugi ekonomi dan biaya sebesar 20 juta yuan. Gugatan lainnya terkait produk pengikat penuh dengan jahitan, di mana penggugat menuntut 500.000 yuan dan berupaya mendapatkan perintah serupa untuk menghentikan produksi dan penjualan produk pengikat penuh dengan jahitan yang diduga melanggar hak paten, sampai proses penyesuaian teknologi selesai.

Tianxing Medical telah mengajukan jawaban pada September 2025 dan mengajukan permohonan kepada Badan Hak Kekayaan Intelektual Nasional untuk membatalkan seluruh paten yang terlibat. Menurut pendapat dari pengacara hak kekayaan intelektual yang dikutip dalam prospektus, produk perusahaan tidak termasuk dalam cakupan klaim paten yang dipersengketakan, dan salah satu atau beberapa paten yang diklaim penggugat kemungkinan besar akan dibatalkan sebagian atau seluruhnya, sehingga kemungkinan perusahaan akan bertanggung jawab dalam gugatan tersebut sangat kecil. Perusahaan juga menegaskan bahwa bahkan jika ada putusan yang merugikan, risiko keuangan terbesar dari ketiga gugatan tersebut diperkirakan sekitar 4,6 juta yuan, dan perusahaan telah menyelesaikan penyesuaian teknologi serta meluncurkan produk upgrade yang dapat menghindari gangguan operasional.

Selain gugatan paten, prospektus juga mengungkapkan beberapa data lain yang patut diperhatikan. Dalam hal konsentrasi pelanggan, selama tahun 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama tahun 2025, pendapatan dari lima pelanggan terbesar masing-masing menyumbang 31,9%, 53,1%, 57,7%, dan 58,5% dari total pendapatan Tianxing Medical. Di mana, selama sembilan bulan pertama tahun 2025, pelanggan terbesar menyumbang pendapatan sebesar 52,9 juta yuan, sekitar 19,4% dari total. Jika pelanggan utama kehilangan pelanggan atau volume pembelian menurun, hal ini dapat berdampak negatif terhadap kinerja operasional.

Dalam hal persediaan, hingga 30 September 2025, saldo persediaan Tianxing Medical mencapai 70,6 juta yuan, meningkat 23,5% dibandingkan akhir tahun 2024. Hari perputaran persediaan meningkat dari 184 hari pada tahun 2024 menjadi 256 hari selama sembilan bulan pertama tahun 2025. Dalam hal pembayaran jaminan sosial, prospektus mengungkapkan bahwa selama tahun 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama tahun 2025, perusahaan memiliki kekurangan dalam pembayaran asuransi sosial dan dana perumahan, dengan selisih total masing-masing sebesar 4 juta yuan, 7,7 juta yuan, 9 juta yuan, dan 7,8 juta yuan.

Perlu dicatat bahwa Tianxing Medical pernah mengajukan permohonan untuk listing di STAR Market A-share pada tahun 2023 dan telah menanggapi pertanyaan dari Shanghai Stock Exchange pada Mei 2024, tetapi akhirnya pada Juni 2025, permohonan tersebut secara resmi ditarik oleh penjamin emisi. Perusahaan menyatakan bahwa keputusan tersebut diambil karena kondisi pasar saat itu dan lamanya waktu yang dibutuhkan untuk mendapatkan persetujuan listing di STAR Market, serta menegaskan bahwa perusahaan tidak memiliki perselisihan atau sengketa apapun dengan profesional yang terlibat dalam pengajuan tersebut.

Dengan beralih ke pasar saham Hong Kong, keberhasilan Tianxing Medical dalam listing dan bagaimana perusahaan akan menghadapi tekanan harga akibat normalisasi pengadaan kolektif, risiko gugatan paten, serta masalah konsentrasi pelanggan yang tinggi, tetap menjadi perhatian yang harus terus dipantau.