IPO Listing Applications in Hong Kong Stocks Remain Rapid, Stock Listing Mechanism Reforms Do Not Currently Involve "Red Chip Structure"

Sejak awal tahun ini, pasar saham Hong Kong telah mencatatkan 30 perusahaan baru yang go public (29 melalui IPO dan 1 melalui pengenalan listing), di mana 29 di antaranya listing di papan utama dan 1 di GEM, dengan total dana yang dihimpun melebihi 100 miliar dolar Hong Kong.

Di tengah ketatnya pengawasan dari Komisi Sekuritas dan Bursa Hong Kong terhadap kualitas dokumen IPO, bahkan pembatasan jumlah item tanda tangan dari sponsor, jumlah pengajuan IPO di pasar saham Hong Kong sejak awal tahun ini tidak menurun. Pada Januari dan Februari saja, terdapat sebanyak 164 pengajuan IPO di papan utama, dan jumlah total pengajuan IPO yang sedang diproses oleh HKEX mungkin melebihi 500.

Namun baru-baru ini, beredar rumor di pasar bahwa perusahaan dengan struktur red-chip yang mengajukan listing di pasar saham Hong Kong tidak akan diterima. Seorang analis dari bank investasi milik China menyatakan bahwa proses verifikasi faktual perusahaan dari daratan yang ingin IPO di Hong Kong tidak hanya melibatkan HKEX, tetapi juga harus mendapatkan persetujuan dari China Securities Regulatory Commission (CSRC). Perubahan aturan listing tahap pertama dan reformasi mekanisme listing yang direncanakan oleh HKEX saat ini tidak melibatkan perusahaan dengan struktur red-chip. Namun sampai saat ini, hanya satu perusahaan dengan struktur red-chip yang menerima pemberitahuan persetujuan.

Kecepatan pengajuan IPO di pasar saham Hong Kong tidak berkurang

Pada bulan Desember tahun lalu, Komisi Sekuritas dan Bursa Hong Kong bersama HKEX mengirim surat kepada penjamin IPO, menegaskan pentingnya memastikan kualitas dokumen pengajuan listing. Setelah itu, beredar pula kabar bahwa pengawasan akan membatasi jumlah item tanda tangan dari sponsor.

Langkah ini menarik perhatian luas di pasar dan mendapatkan respons yang beragam. Selama sesi dua Kongres Nasional, anggota Kongres Nasional dan Presiden Kehormatan Permanen Asosiasi Sekuritas China Hong Kong, Tan Yueheng, menyarankan agar kualitas IPO di pasar saham Hong Kong dikendalikan secara ketat untuk melindungi reputasi internasional pasar Hong Kong, dan dengan pandangan yang lebih jauh ke depan, menjaga pertumbuhan pasar modal Hong Kong secara sehat dan berkelanjutan.

Namun, sejak awal tahun ini, kecepatan pengajuan IPO di pasar saham Hong Kong tidak melambat. Bahkan, jumlah pengajuan IPO baru di Januari dan Februari jauh melebihi periode yang sama tahun lalu.

Data yang dirilis HKEX menunjukkan bahwa selama Januari dan Februari, sebanyak 164 pengajuan IPO di papan utama Hong Kong telah diterima. Ditambah dengan sisa pengajuan yang belum selesai dari tahun 2025 dan pengajuan ulang, total mencapai 530 pengajuan, belum termasuk 8 pengajuan listing GEM. Beberapa pengajuan telah melewati batas waktu proses, dan ada yang ditolak, dikembalikan, atau ditarik sendiri, sebanyak 29 pengajuan. Selain itu, terdapat IPO yang sudah listing atau belum disetujui oleh Komite Listing.

Sebelumnya, Kepala Pengawasan Listing HKEX, Wu Jiexuan, menegaskan kepada wartawan: “Sebelumnya, peringatan dari regulator terutama menyoroti kualitas dokumen listing. Kualitas bahan pengajuan listing tidak sama dengan kualitas perusahaan yang listing. HKEX selalu menuntut standar tinggi terhadap kualitas perusahaan yang listing. Menjaga kualitas perusahaan dan perlindungan investor tidak saling bertentangan; keduanya dapat dicapai secara bersamaan.”

Reformasi mekanisme listing sementara tidak melibatkan “red-chip”

Baru-baru ini, HKEX mengoptimalkan aturan listing dengan melonggarkan syarat perusahaan inovatif dengan hak suara berbeda, di mana rasio hak suara tertinggi bisa mencapai 20 banding 1; mengoptimalkan aturan listing kedua untuk memudahkan perusahaan asing yang ingin listing di Hong Kong; serta mengizinkan semua perusahaan yang berencana IPO untuk mengajukan secara rahasia, sekaligus memperkuat mekanisme pengembalian dokumen.

Ini adalah revisi aturan listing tahap pertama HKEX, yang tidak melibatkan penyesuaian struktur red-chip, dan dalam rencana reformasi mendatang pun tidak disebutkan.

Baru-baru ini, Ketua Komite Listing HKEX, Huang Jiaxin, mengungkapkan bahwa selain revisi aturan listing tahap pertama, HKEX juga berencana melakukan konsultasi pasar terkait pendirian platform perdagangan alternatif, serta meninjau sistem listing untuk perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) dan perusahaan teknologi khusus.

Dapat diperkirakan bahwa di masa depan, sistem listing untuk SPAC dan perusahaan teknologi khusus akan terus dioptimalkan dan direvisi. Namun, besar kemungkinan HKEX tidak akan secara sembarangan menolak perusahaan dengan struktur red-chip.

Seorang analis dari bank investasi milik China menyatakan, “Perusahaan dengan struktur red-chip tidak bisa digeneralisasi. Beberapa ‘red-chip’ diduga didirikan secara ilegal atau sama sekali tidak diperlukan, dan mungkin dianggap memiliki motif pengalihan aset atau penghindaran regulasi. Perlu ada feedback lebih lanjut, dan tidak menutup kemungkinan bahwa setelah membongkar struktur red-chip, perusahaan harus mengajukan IPO kembali.”

Faktanya, berdasarkan proses pencatatan, hingga 20 Maret, sebanyak 41 pengajuan IPO dari perusahaan China yang disetujui CSRC untuk listing di Hong Kong, di mana hanya satu yang berstruktur red-chip, yaitu Manycore Tech Inc. Perusahaan ini mengajukan dokumen pendaftaran listing luar negeri melalui entitas operasional di dalam negeri, Hangzhou Manycore Information Technology Co., Ltd.