Gaji tahunan rata-rata per karyawan Horizon mencapai 1,32 juta, namun rugi melebihi 10,4 miliar, kemana uangnya pergi?

Horizon Robotics “Bakar Uang” untuk Masa Depan?

Penulis | Yu Xing

Editor | Gao Yan

Sumber | Ye Ma Finance

Ketika perusahaan mobil berlomba-lomba dalam kecerdasan buatan, Horizon Robotics (9660.HK), yang membuat “otak cerdas” untuk mobil, justru menjadi yang paling awal mengalami kerugian.

Pada 19 Maret, Horizon Robotics (selanjutnya disebut “Horizon”) merilis laporan tahunan 2025, menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan tahun lalu melonjak menjadi 3,758 miliar yuan, meningkat 57,7% secara tahunan; namun kerugian tahunan mencapai 10,469 miliar yuan, berbalik dari laba menjadi rugi.

Laporan keuangan menunjukkan, penyebab langsung kerugian adalah peningkatan besar dalam investasi R&D.

Pendiri sekaligus CEO Horizon, Yu Kai, menyatakan dalam konferensi kinerja bahwa ini adalah pilihan strategi perusahaan secara sadar, dengan 5,15 miliar yuan dialokasikan untuk R&D yang besar-besaran ke AI cloud training, generasi baru BPU “Riemann Architecture”, dan model dasar AI fisik masa depan. Yu Kai menegaskan: “Kami tidak takut dengan tingginya biaya R&D, kami percaya ini akan membawa perbedaan teknologi di masa depan.”

Di musim semi 2026, saat kompetisi di jalur mobil pintar semakin sengit, Yu Kai memimpin perusahaan dalam sebuah “taruhan besar” tentang hak bicara masa depan.

Hingga 20 Maret, saham Horizon Robotics ditutup di harga 7,34 HKD per saham, dengan kapitalisasi pasar sebesar 107,5 miliar HKD.

Dari laba menjadi kerugian besar

Di mana masalahnya?

Jika hanya melihat pendapatan, Horizon hampir seperti perusahaan pertumbuhan ideal. Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan 3,758 miliar yuan, naik 57,7% dari tahun sebelumnya, dengan margin laba kotor sebesar 64,5%. Di mana 94,6% dari pendapatan berasal dari bisnis mobil, dengan margin laba kotor tinggi sebesar 67,2%.

Ini tak lepas dari perkembangan industri yang pesat, data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, transformasi digital di pasar mobil penumpang China mencapai tonggak penting. Tingkat penetrasi mobil dengan fitur bantuan mengemudi cerdas mencapai rekor tertinggi, 67,6%.

Perlu dicatat, dalam penjualan mobil baru berteknologi cerdas, proporsi mobil dengan fitur bantuan mengemudi tingkat menengah dan tinggi meningkat pesat dari 21,6% pada 2024 menjadi 42,6% pada 2025. Dengan demikian, pada 2025, dari setiap tiga mobil yang terjual di pasar China, dua di antaranya dilengkapi fitur bantuan mengemudi cerdas, dan hampir satu dari mobil tersebut sudah menggunakan sistem tingkat menengah dan tinggi.

Selain itu, pada 2025, Horizon tetap menjadi pemimpin pasar solusi bantuan mengemudi dasar (ADAS) untuk merek utama, dengan pangsa pasar 47,7%. Di pasar bantuan mengemudi cerdas tingkat menengah dan tinggi yang sedang berkembang, Horizon meraih pangsa 14,4%, masuk ke jajaran terdepan; di pasar mobil utama di bawah 200.000 yuan, solusi cerdas tingkat menengah dan tinggi Horizon menguasai 44,2%, posisi pertama.

Namun, di tengah pertumbuhan pasar yang pesat dan keunggulan pangsa pasar yang mutlak, Horizon mengalami kerugian besar sebesar 10,469 miliar yuan, jauh dari laba bersih 2,347 miliar yuan pada 2024.

Penyebab utama kenaikan biaya adalah R&D. Pada 2025, pengeluaran R&D Horizon mencapai 5,154 miliar yuan, naik 63,3% dari tahun sebelumnya, dengan proporsi terhadap pendapatan mencapai 137,1%. Artinya, untuk setiap 1 yuan yang diperoleh, Horizon harus mengeluarkan 1,37 yuan untuk R&D.

Pertumbuhan pengeluaran R&D disebabkan oleh tiga faktor utama: pertama, peningkatan biaya layanan cloud dan pengadaan teknologi untuk pengembangan solusi NOA HSD di seluruh skenario kota dan chip ADAS tingkat tinggi “Zhengcheng®6”; kedua, kenaikan gaji karyawan R&D (termasuk pembayaran saham); ketiga, meningkatnya biaya produksi chip dan bahan habis pakai. Meski pengeluaran R&D terus meningkat, proporsinya terhadap pendapatan tetap stabil, pada 2024 sebesar 132,4%.

Selain peningkatan pengeluaran R&D, pada 2025, pengeluaran pemasaran dan penjualan Horizon meningkat 54,2% menjadi 632 juta yuan, terutama karena peningkatan promosi pasar, branding, dan manfaat karyawan penjualan (termasuk pembayaran saham). Namun, proporsi pengeluaran pemasaran dan penjualan terhadap total pendapatan menurun dari 17,2% pada 2024 menjadi 16,8% pada 2025.

Rata-rata gaji tahunan per karyawan 1,32 juta yuan

Dapat dilihat bahwa peningkatan pengeluaran R&D serta pemasaran dan penjualan termasuk kenaikan gaji karyawan dan manfaat karyawan.

Karyawan Horizon selalu menjadi objek kekaguman para pekerja. Bahkan jika dibandingkan dengan perusahaan sejenis, tingkat gaji Horizon sangat kompetitif.

Laporan penawaran umum perdana (IPO) menunjukkan bahwa pada 2023, saat IPO, Horizon memiliki 1.478 karyawan dengan total gaji 1,435 miliar yuan, rata-rata gaji tahunan per orang 971.000 yuan. Posisi ini hanya kalah dari Hesai Technology yang terdaftar di Nasdaq dengan 993.000 yuan, menempati posisi kedua di industri.

Pada Oktober 2024, Horizon listing di Hong Kong Stock Exchange, dan pada akhir tahun perusahaan memiliki 2.078 karyawan, dengan rata-rata gaji sekitar 1,1778 juta yuan, meningkat lebih dari 21%.

Hingga 2025, gaji karyawan Horizon kembali meningkat secara keseluruhan. Laporan tahunan menunjukkan bahwa per 31 Desember 2025, perusahaan memiliki 2.215 karyawan penuh waktu, dengan total pengeluaran gaji (termasuk kompensasi berbasis saham) sebesar 2,918 miliar yuan.

Artinya, rata-rata gaji tahunan per karyawan Horizon pada 2025 sekitar 1,3172 juta yuan, naik hampir 12% dari tahun sebelumnya.

Akankah kerugian membuka ruang?

Dalam konferensi kinerja, Yu Kai tampak cukup tenang. Ia menjelaskan kerugian besar tersebut sebagai “penambahan aktif” untuk masa depan: “Kami secara aktif meningkatkan investasi R&D terkait, terutama biaya pelatihan cloud. Kami tidak takut dengan tingginya biaya R&D, sebaliknya kami percaya bahwa melalui investasi berkelanjutan, kami dapat terus menyempurnakan model dasar AI Horizon dan membangun keunggulan kompetitif yang kokoh.”

Logika “menggunakan kerugian untuk membuka ruang” ini juga meyakinkan sebagian besar investor, setelah laporan keuangan yang besar kerugian dirilis, harga saham perusahaan justru naik 1,24% pada 20 Maret.

Namun, jelas tekanan Horizon tidak hanya dari data keuangan. Beberapa tahun terakhir, Horizon telah menghabiskan ratusan miliar yuan untuk R&D, mencapai terobosan dari proses 14nm ke 7nm. Tapi dibandingkan dengan raksasa internasional seperti Nvidia dan Qualcomm yang menggunakan proses lebih canggih (4nm/5nm), mereka sedang menguasai pasar dengan teknologi yang lebih maju. Lebih mematikan lagi, “sekutu” sebelumnya mulai mandiri, seperti BYD yang mengadopsi chip Horizon + algoritma buatan sendiri, dan Li Auto yang mengembangkan chip cerdas “M100” yang sudah dalam tahap pengujian jalan.

Pelanggan berubah menjadi pesaing, sehingga ruang pasar Horizon semakin sempit. Untuk mempertahankan kompetisi teknologi yang intens, Horizon harus sering merambah pasar. Pada 2025, melalui IPO di Hong Kong dan penawaran saham lanjutan, Horizon mengumpulkan dana lebih dari 15 miliar yuan, tetapi bahkan satu kali penggalangan dana sebesar 5,8 miliar yuan pernah menyebabkan nilai pasar menguap 113 miliar yuan dalam satu hari.

Dalam konferensi kinerja, Yu Kai berusaha menenangkan kekhawatiran pasar tentang profitabilitas. Ia menyatakan bahwa meskipun harga rata-rata chip pada 2025 kurang dari 60 dolar AS, dengan produksi massal solusi NOA (HSD) kota dan lainnya, “peningkatan harga produk di masa depan akan bahkan lebih berkontribusi terhadap pertumbuhan pendapatan kita daripada volume pengiriman.” Ia mengungkapkan bahwa tahun ini, pengiriman HSD diperkirakan mencapai 400.000 unit, dan berencana melakukan uji coba Robotaxi bersama mitra ekosistem pada kuartal ketiga.

Founder yang “tidak bermain kartu”

Untuk memahami mengapa Horizon berani mengalami kerugian besar, perlu melihat filosofi kewirausahaan pendirinya, Yu Kai.

Kembali ke 2015, saat Yu Kai yang berusia 39 tahun meninggalkan Baidu dan terjun ke jalur chip mobil pintar yang saat itu sangat sepi dan hampir terlupakan. Sebagai ilmuwan yang pernah membentuk Deep Learning Research Institute di Baidu, ia sejak awal memiliki ambisi “non-konvensional”: ingin membuat chip dan sistem operasi untuk robot, menjadi perusahaan infrastruktur seperti Intel dan Qualcomm.

Dalam lima tahun pertama, Yu Kai menyebut masa itu sebagai “gelap gulita”. Saat itu, pasar mobil pintar belum meledak, timnya sempat mengandalkan bisnis AIoT seperti kota pintar dan ritel pintar untuk mendukung pengembangan chip mobil. Pada 2019, menghadapi lini bisnis yang membengkak, Yu Kai membuat keputusan sulit: menutup semua bisnis di luar pengemudian cerdas, mengurangi tim dari 1.200 menjadi 700 orang. Melihat ke belakang, Yu Kai merasa jika tidak melakukan PHK tersebut, perusahaan pasti akan mati.

Perubahan nasib terjadi pada 2020. Saat itu, Li Auto mengalami kesulitan karena Mobileye tidak mampu memenuhi kebutuhan algoritma tertentu di China, dan hanya tinggal 8 bulan sebelum peluncuran model baru Li ONE. Yu Kai memimpin ratusan insinyur Horizon langsung ke pusat riset Li Auto, menyediakan solusi “white-box” terbuka dan layanan 24 jam, menyelesaikan proyek yang biasanya memakan waktu 18-24 bulan dalam waktu 8 bulan.

Setelah Li ONE melantai dan penjualan bulanan tembus 10.000 unit, Horizon menjadi terkenal. Yu Kai kemudian mengatakan dalam wawancara dengan《中国经营者》 bahwa makna pekerjaan adalah menciptakan nilai, “pelanggan menjadi lebih sukses karena produk dan layanan kita.” Setelah itu, investasi 2,4 miliar euro dari Volkswagen dan kerjasama dengan lebih dari 40 perusahaan otomotif membawa Horizon ke posisi terdepan di pasar chip mobil pintar China.

Yu Kai pernah mengemukakan pandangan terkenal: “Tidak bermain kartu lebih penting daripada cepat sukses.” Pada pertemuan media awal 2026, ia kembali menegaskan, “Horizon tidak ingin menjadi orang yang pamer, yang penting adalah tetap tak terkalahkan.”

Kini, dengan Horizon, kekayaan Yu Kai melonjak. Menurut daftar kekayaan Hurun 2025, kekayaan Yu Kai mencapai 15,5 miliar yuan, menempati posisi 430, naik 64 peringkat dari tahun sebelumnya.

Bagi Horizon, kerugian ratusan miliar yuan pada 2025 bukan akhir cerita, melainkan sebuah tahap dalam “taruhan besar” untuk hak bicara masa depan kecerdasan mengemudi. Akankah Yu Kai mampu memimpin Horizon tersenyum terakhir dalam permainan panjang ini? Diskusikan di kolom komentar.