Raksasa telekomunikasi ternama, ke mana arah penambahan modal sebesar 6 miliar?

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

Berinvestasi saham, lihat laporan analis Jin Qilin, otoritatif, profesional, tepat waktu, lengkap, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

【Pengantar】Dimana arah pengembangan penawaran saham terbatas sebesar 6 miliar yuan dari Xinwei Communication?

Reporter magang Liu Mo

“Rencana penawaran terbatas sebesar 6 miliar yuan dari Xinwei Communication menarik perhatian pasar yang cukup besar. Bagi sebuah perusahaan yang memiliki kapitalisasi pasar sekitar 600 miliar yuan, meluncurkan rencana pendanaan sebesar itu membutuhkan keberanian besar, apalagi hanya tiga bulan lebih sebelumnya, kapitalisasi pasarnya baru sekitar 300 miliar yuan,” kata seorang analis dari lembaga investasi yang telah lama memperhatikan pasar modal setelah melihat pengumuman penawaran terbatas Xinwei Communication. “Ini jarang terjadi di pasar modal.”

Jurnalis dari China Fund menemukan bahwa rencana pendanaan besar Xinwei Communication sebenarnya sudah memiliki tanda-tanda sebelumnya, di satu sisi adalah pelepasan konsentrasi yang telah lama ditahan oleh Xinwei Communication, dan di sisi lain adalah akumulasi sebelum ledakan prospek bisnis yang besar. Namun, terkait proyek investasi sebesar 6 miliar yuan, berdasarkan informasi sebelumnya dan saat ini, masih terdapat banyak keraguan, dan Xinwei Communication perlu memberikan penjelasan atau pengungkapan yang lebih mendalam kepada pasar.

Rencana pendanaan yang gagal

Pada 2 Maret 2020, Xinwei Communication mengumumkan rencana penawaran terbatas sebesar 3 miliar yuan, dengan tiga proyek penggalangan dana: pertama, proyek perangkat front-end RF; kedua, proyek antena 5G dan komponen antena; ketiga, proyek modul pengisian daya nirkabel, dengan jumlah penggalangan dana masing-masing 1 miliar, 800 juta, dan 1,2 miliar yuan.

Karena pengaruh pandemi, rencana ini mengalami beberapa revisi, dan akhirnya pada 8 Maret 2021 mendapatkan persetujuan pendaftaran dari China Securities Regulatory Commission (CSRC). Naskah pendaftaran akhir memangkas dana proyek ketiga sebesar 5,85 juta yuan dari 1,2 miliar menjadi 1,19415 miliar yuan. Hal ini karena selama pandemi, rencana penggalangan dana sebesar 3 miliar yuan ini menarik perhatian cukup besar, dan regulator semakin kurang toleran terhadap pembiayaan ulang.

Meskipun begitu, Xinwei Communication hanya mengurangi dana penggalangan dana beberapa ratus juta yuan, dan kepercayaan diri di baliknya berasal dari pertumbuhan pesat bisnis setelah perusahaan masuk ke rantai pasokan Apple sejak 2014. Pendapatan operasinya meningkat dari 8,87 miliar yuan pada 2014 menjadi 51,34 miliar yuan pada 2019, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-berkaitan meningkat dari 57,6 juta yuan menjadi 925 juta yuan.

Pada 2018, untuk memperluas kapasitas produksi lebih jauh, Xinwei Communication mulai meningkatkan investasi secara besar-besaran. Kas yang digunakan untuk membangun aset tetap, aset tak berwujud, dan aset jangka panjang lainnya meningkat dari 570 juta yuan pada 2017 menjadi 1,733 miliar yuan pada 2018. Penjelasan perusahaan saat itu adalah pembelian tanah, pembangunan pabrik di anak perusahaan Jiangsu, dan perluasan skala produksi. Ini jelas sebagai persiapan awal untuk pembiayaan ulang berikutnya.

Namun, rencana pendanaan ini gagal diumumkan pada 1 Maret 2022. Xinwei Communication mengumumkan bahwa karena perubahan kondisi pasar modal dan waktu yang tepat untuk pendanaan, perusahaan tidak dapat menyelesaikan penerbitan saham kepada objek tertentu dalam masa berlaku persetujuan, sehingga persetujuan dari CSRC secara otomatis kedaluwarsa.

Selanjutnya, pertumbuhan bisnis Xinwei Communication mengalami hambatan. Meskipun pendapatan usaha berusaha tetap meningkat, karena meningkatnya kompetisi dan dampak pandemi terhadap seluruh elektronik konsumen, margin laba kotor produk Xinwei Communication menurun dari puncaknya 36% menjadi kurang dari 20%. Hingga semester pertama 2025, pendapatan dan laba bersihnya keduanya menurun, masing-masing sebesar 1,15% dan 24,58% secara tahunan.

Dalam proyek penggalangan dana sebesar 6 miliar yuan ini, proyek perangkat RF dan komponen terkait merupakan kelanjutan dari proyek perangkat front-end RF tahun 2020. Dalam laporan analisis proyek penggalangan dana tahun 2020, Xinwei Communication melalui perhitungan internal memperkirakan bahwa periode pengembalian investasi setelah pajak adalah 4,68 tahun, dan tingkat pengembalian internal setelah pajak sebesar 31,03%. Tetapi kali ini, Xinwei Communication menutup rapat-rapat tentang tingkat pengembalian internal proyek tersebut, hanya menyatakan bahwa “memiliki manfaat ekonomi yang baik.”

Gambar 1: Tabel kondisi operasional Xinwei Communication selama bertahun-tahun, satuan: miliar yuan

Ketidaksesuaian informasi tentang proyek satelit

Pada 2021, bisnis satelit komersial pertama kali masuk ke laporan tahunan Xinwei Communication, saat itu hanya disebutkan bahwa perusahaan telah menata industri komunikasi satelit dan sejenisnya. Pada 2022 dan 2023, laporan tahunan Xinwei Communication mulai menyebutkan secara terpisah proyek satelit komersial. Dalam laporan tahunan 2022, perusahaan menyatakan bahwa selama periode laporan telah berhasil memasok ke pelanggan besar luar negeri, dan akan masuk ke lebih banyak produsen besar di masa depan, dengan perkiraan pendapatan akan terus meningkat; sedangkan laporan tahunan 2023 menyatakan bahwa perusahaan telah berhasil memasok ke pelanggan besar di Amerika Utara, dan berencana masuk ke lebih banyak produsen besar lagi, dengan perkiraan pendapatan di bidang terkait akan semakin membesar. Namun, selain pernyataan yang samar-samar ini, tidak ada pengungkapan tentang produk terkait, kapasitas produksi, pendapatan, maupun laba yang meningkat.

Pengungkapan tahun 2024 bahkan lebih kabur, hanya menyebutkan bahwa perusahaan di bidang komunikasi satelit komersial, mobil pintar, dan industri baru lainnya telah mendapatkan pengakuan dari banyak pelanggan domestik dan internasional. Diperkirakan dalam 2-3 tahun ke depan, pangsa bisnis produk baru dan aplikasi baru akan meningkat, sementara pangsa bidang bisnis tunggal akan berkurang, dan risiko pengaruh satu wilayah atau satu bidang bisnis terhadap operasi perusahaan dapat dikendalikan.

Hingga laporan tengah tahun 2025, Xinwei Communication secara tegas menyatakan bahwa satelit komersialnya memasuki periode pertumbuhan baru, dengan pelanggan baru di Amerika Utara, dan pengiriman massal akan dilakukan pada semester kedua 2025.

Pada Desember 2025, industri antariksa komersial domestik menjadi “k favorit” pasar modal, harga saham Xinwei Communication melonjak dua kali lipat dalam dua bulan, dan peluang pendanaan yang telah lama dinantikan akhirnya muncul.

Pada saat ini, pasar mulai penuh dengan spekulasi tentang pelanggan baru di Amerika Utara dan volume serta jumlah produk yang akan dikirim secara massal. Seorang mantan eksekutif perusahaan publik yang akrab dengan urusan pengungkapan informasi mengatakan kepada wartawan China Fund bahwa investor institusional dapat mencari tahu dan melakukan cross-check di industri: siapa pelanggan baru di Amerika Utara? Produk apa yang akan dikirim secara besar-besaran? Berapa besar volume penjualannya? Sedangkan bagi banyak investor ritel, jika perusahaan tidak mengungkapkan, mereka hanya bisa menebak. Sebenarnya, perusahaan publik juga bisa menambah pengungkapan terkait, tetapi biasanya tidak memiliki motivasi untuk melakukannya. Karena mayoritas objek penawaran terbatas adalah investor institusional, mereka cukup melakukan komunikasi yang baik dengan investor institusional.

Dalam rencana penawaran terbatas sebesar 6 miliar yuan ini, Xinwei Communication tetap hanya menyatakan bahwa setelah proyek berjalan, akan memberikan aliran kas yang stabil dan manfaat ekonomi yang baik. Mengenai tingkat pengembalian dan periode pengembalian, Xinwei Communication tidak menyebutkan apa-apa. Seorang investor yang telah lama mengikuti Xinwei Communication mengatakan, “Harap Xinwei Communication dapat mengungkapkan lebih banyak informasi yang valid tentang proyek satelit komersial.”

“Suara rakyat” investor

Menghadapi rencana pendanaan besar ini, meskipun prospek satelit komersial sangat cerah, valuasi tinggi dalam jangka pendek dan masa konstruksi selama 36 bulan menimbulkan tekanan terhadap kinerja, ditambah lagi dengan ketidaksesuaian informasi yang serius, tetap membuat investor pasar sekunder optimistis. Sebelum pengumuman rencana pendanaan, harga saham Xinwei Communication telah turun 32% dari puncaknya.

Xinwei Communication juga mengakui bahwa setelah penerbitan ini, dengan dana yang terkumpul, total saham dan ekuitas yang dimiliki pemegang saham utama akan meningkat secara signifikan. Namun, karena manfaat penggunaan dana yang terkumpul membutuhkan waktu, laba terkait dalam jangka pendek sulit sepenuhnya direalisasikan, dan pengembalian kepada pemegang saham dalam waktu dekat masih akan dilakukan melalui bisnis yang ada. Indikator seperti laba per saham dan ROE berisiko menurun dalam waktu singkat.

Data menunjukkan bahwa hingga triwulan ketiga 2025, Xinwei Communication mencapai pendapatan sebesar 6,462 miliar yuan, naik 1,07% secara tahunan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasi sebesar 429 juta yuan, naik 4,69% secara tahunan.

Xinwei Communication mengumumkan perkiraan dampak terhadap indikator keuangan utama perusahaan berdasarkan asumsi tertentu, terkait dengan dilusi pengembalian langsung dari penerbitan ini, tetapi hanya memperhitungkan tahun 2026. Faktanya, saat ini PE (price-to-earnings ratio) Xinwei Communication mendekati seratus kali, dan periode konstruksi dari dana yang terkumpul ini adalah 36 bulan. Ini berarti, bahkan jika penerbitan saham dilakukan pada 2026, pada 2027, 2028, dan 2029 akan tetap mengalami dilusi. Dalam proses ini, Xinwei Communication tidak terhindar dari ujian tekanan penurunan valuasi.

Sebelum pengungkapan rencana penawaran terbatas besar ini, pada 12 Januari, Xinwei Communication mengumumkan bahwa pengendali utama, Ketua Dewan, dan CEO Peng Hao berencana dalam 3 bulan setelah pengumuman ini, dalam 15 hari perdagangan, menjual hingga 9,6375 juta saham melalui penawaran harga terkonsentrasi. Dengan harga penutupan hari itu sebesar 83,11 yuan per saham, nilai saham yang akan dicairkan mencapai 800 juta yuan. Penjualan terakhir Peng Hao melalui penawaran harga terkonsentrasi dilakukan pada 1-3 September 2020.