Guoxin Securities: Perubahan Sikap Federal Reserve - Bagaimana Pengaruhnya terhadap A-Share?

Sumber: Guoxin Securities Co., Ltd.

Kesimpulan inti: ① Baru-baru ini ketegangan geopolitik memicu ekspektasi inflasi, dan pernyataan hawkish dari Federal Reserve menyebabkan pasar berfluktuasi cenderung lemah minggu ini. ② Secara historis, kenaikan harga komoditas tidak selalu disertai inflasi menyeluruh di AS, dan perubahan kebijakan Fed cenderung berdampak jangka pendek pada saham A. ③ Gangguan jangka pendek tidak mengubah pola pasar bullish tahunan. Secara struktural, teknologi tetap menjadi garis utama jangka menengah, dengan perhatian pada sumber daya strategis dan aset lama terkait permintaan domestik.

Volume transaksi yang meningkat minggu ini dipicu oleh pernyataan hawkish dari Federal Reserve, yang mengganggu pasar saham global. Sejak awal Maret, ketegangan antara Iran dan AS meningkat, menyebabkan kenaikan harga sumber daya strategis seperti minyak mentah. Saat ini, blokade Selat Hormuz masih belum pasti, menimbulkan ketidakpastian besar terhadap harga minyak dan inflasi di masa depan. Keputusan suku bunga menegaskan bahwa “perkembangan situasi Timur Tengah belum jelas pengaruhnya terhadap ekonomi AS.” Dalam konteks ini, Fed menunjukkan sikap hawkish, Powell menyebutkan bahwa sebagian besar pejabat menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga, dan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga. Setelah pernyataan tersebut, ekspektasi penurunan suku bunga cepat mereda, pasar saham global umumnya melemah, dan performa saham A relatif tertinggal.

Secara historis, kenaikan harga komoditas tidak selalu disertai inflasi menyeluruh. Melihat tren harga komoditas sejak 70-an, terdapat empat siklus kenaikan yang cukup khas. Dari sudut pandang inflasi di AS, hasil dari empat periode kenaikan komoditas menunjukkan perbedaan yang mencolok. Pada tahun 70-an dan 2021-2022, kenaikan komoditas disertai inflasi menyeluruh, sementara pada 2003-2008 dan 2009-2011, inflasi inti AS tetap relatif stabil. Perbedaan efek transmisi inflasi ini terutama disebabkan oleh beberapa faktor: pertama, bobot minyak dalam ekonomi berbeda; kedua, lingkungan kebijakan moneter menentukan kekuatan transmisi inflasi; ketiga, rigiditas upah menentukan apakah akan terbentuk spiral upah-harga; dan keempat, faktor pendorong kenaikan harga berbeda. Saat ini, kondisi makro AS belum tentu mendukung kenaikan inflasi yang cepat.

Pertama, bobot minyak dalam ekonomi AS telah menurun secara signifikan, sehingga kenaikan harga komoditas secara langsung berdampak lemah terhadap inflasi keseluruhan dibandingkan tahun 1970-an. Kedua, posisi siklus kebijakan moneter berbeda; saat ini, suku bunga kebijakan masih tinggi, berbeda dengan periode 1973-1979 dan 2021-2022 yang dimulai dari lingkungan suku bunga rendah. Ketiga, pasar tenaga kerja saat ini tidak cukup mendukung spiral upah-harga; tingkat kekosongan posisi dan pertumbuhan upah di AS telah menurun dari puncaknya tahun 2022. Secara keseluruhan, kami cenderung berpendapat bahwa kenaikan harga komoditas dapat sementara meningkatkan inflasi dan mengganggu laju penurunan suku bunga, tetapi belum cukup untuk membalik kebijakan Fed.

Perubahan kebijakan Fed mempengaruhi pasar saham A, tetapi biasanya bersifat jangka pendek. Setiap kali Fed memulai siklus kenaikan suku bunga baru, pasar ekuitas cenderung mengalami koreksi dalam jangka pendek. Namun, dalam jangka panjang, setelah koreksi, pasar saham biasanya pulih dan kembali naik seiring perbaikan fundamentalnya.

Bagi saham A, dari perspektif jangka pendek, kenaikan suku bunga Fed lebih banyak mempengaruhi sentimen pasar melalui gangguan dari pasar luar negeri. Pada Desember 2015, saat Fed mulai menaikkan suku bunga dan faktor domestik yang lemah, pasar saham A mengalami koreksi signifikan. Namun, sejak awal 2016, dengan kebijakan stabilisasi pertumbuhan, sentimen pasar membaik dan saham A mulai memasuki tren naik. Dibandingkan dengan saham Hong Kong, pasar Hong Kong lebih dipengaruhi oleh perubahan kebijakan moneter luar negeri, yang terkait dengan proporsi kepemilikan asing yang besar di pasar tersebut.

Gangguan jangka pendek tidak mengubah pola pasar bullish tahunan, dan secara struktural tetap fokus pada sumber daya strategis. Ketegangan geopolitik minggu ini belum membaik, dan pernyataan hawkish dari Fed menekan ekspektasi penurunan suku bunga. Ditambah dengan mendekatnya periode kinerja perusahaan, risiko pasar mungkin tetap tertekan, dan pasar saham A masih berpotensi terganggu dalam jangka pendek. Namun, dari sudut pandang jangka menengah, suasana pasar bullish yang dimulai sejak 24 September 2024 tetap tidak berubah. Dengan pemulihan fundamental yang terus meluas dan aliran dana dari masyarakat yang terus masuk ke pasar, pasar bullish saham A diperkirakan akan memasuki tahap kedua pada 2026. Secara struktural, fokus tetap pada sumber daya strategis dan aset lama terkait permintaan domestik, dengan teknologi sebagai garis utama jangka menengah.

Risiko: Ketatnya likuiditas global melebihi ekspektasi.