Apakah Dana Spekulan Secara Kolektif "Menyerah" kepada Kuantifikasi? Kalangan Investor: Menghadapi Tekanan Berganda tetapi Ruang Bertahan Masih Luas

Belakangan ini, sebuah berita tentang “para konglomerat dana spekulatif besar menyerah secara kolektif” memicu perbincangan hangat di pasar modal. Dilaporkan bahwa para konglomerat dana spekulatif yang pernah mendominasi pasar telah dihancurkan secara kolektif oleh kapital kuantitatif yang merobek “hati nurani” mereka, dan banyak surat “penyerahan diri” memenuhi dunia keuangan.

Dana spekulatif selalu menjadi fokus utama di pasar A saham, setiap gerak-geriknya selalu menarik perhatian dan dikagumi oleh para investor.

Melihat kembali, di bawah perkembangan pasar dari masa kasar hingga matang, dana spekulatif dari berbagai era memiliki logika dan strategi investasi yang sangat berbeda. Dari teknik pribadi di awal, hingga permainan jangka pendek dari generasi menengah, dan kemudian ke generasi baru yang melakukan arbitrase secara patuh dalam aturan. Puluhan tahun arus besar di pasar modal telah menyaring banyak tokoh besar; sebagian telah menghilang, sementara yang lain tetap kokoh. Hal ini mungkin menunjukkan bahwa tidak ada strategi yang abadi di pasar modal, hanya investasi yang mengikuti zaman.

Menghadapi Berbagai Tekanan

Dari tahun 1990-an hingga awal abad ke-21, para konglomerat dana spekulatif hampir semuanya berasal dari akar rumput, memulai dengan modal kecil yang berkembang secara kumulatif melalui bunga majemuk. Seiring dengan regulasi pasar yang semakin ketat, penerapan batas kenaikan dan penurunan harga serta aturan T+1 mulai diberlakukan, sebagian dari mereka memulai gelombang dana spekulatif jangka pendek. Setelah itu, penerapan sistem pendaftaran secara menyeluruh dan pengawasan data besar membatasi ruang gerak mereka dalam bertransaksi.

Seorang pejabat dari perusahaan manajemen dana swasta di Chengdu mengatakan kepada wartawan, “Banyak dana spekulatif lama percaya pada keunggulan modal, suka menggunakan banyak akun untuk masuk dan keluar dengan cepat.” Karena peningkatan sistem pemantauan, transaksi yang tidak biasa kini sulit untuk dihindari dari pengawasan.

“Penyerahan diri para konglomerat dana spekulatif ini mencerminkan perubahan mendalam dalam ekosistem pasar sekunder, ini adalah hasil dari tekanan dari regulasi, perdagangan kuantitatif, dan perubahan ekosistem pasar secara bersamaan,” kata Feng Huang, mitra di Shanghai Xie Feng Asset Management Co., Ltd.

Dia menjelaskan bahwa di satu sisi, lingkungan regulasi terus memperketat. Dalam beberapa tahun terakhir, otoritas pengawas melalui perbaikan jalur teknologi telah menghilangkan keunggulan kecepatan transaksi yang dimiliki dana spekulatif dan institusi kuantitatif; mereka juga memantau transaksi abnormal dan manipulasi harga saham, termasuk operasi khas dana spekulatif seperti memukul papan, pengajuan besar, pembatalan pesanan secara sering, serta upaya menekan harga selama perdagangan, yang kini menghadapi berbagai pengawasan dan pembatasan; serta peningkatan kekuatan pengawasan dan sanksi, termasuk tanggung jawab pidana, sanksi administratif, larangan pasar, dan pembatasan akun.

Di sisi lain, dibandingkan dengan dana spekulatif, perdagangan kuantitatif memiliki keunggulan mutlak. Dengan kecepatan transaksi dalam hitungan milidetik hingga mikrodetik, serta kemampuan analisis pasar secara menyeluruh berbasis data besar dan model AI, perdagangan kuantitatif memberikan “serangan dari dimensi yang lebih rendah” terhadap dana spekulatif yang bergantung pada keputusan manusia (yang biasanya membutuhkan beberapa menit). Dana spekulatif tradisional mengandalkan keunggulan modal dan emosi untuk mengendalikan papan, serta memanfaatkan premi hari berikutnya. Sementara itu, algoritma kuantitatif dapat secara real-time menangkap pola ini dan saat dana spekulatif menutup papan, mereka dapat melakukan pengambilan posisi balik secara hari itu melalui pinjaman saham atau cara lain, atau menjual lebih cepat keesokan harinya, sehingga dasar keuntungan dana spekulatif runtuh.

Selain itu, perubahan sistemik dalam ekosistem pasar juga sangat mempengaruhi perilaku dana spekulatif.

Feng Huang menyatakan bahwa setelah penerapan penuh sistem pendaftaran, jumlah perusahaan yang terdaftar meningkat secara signifikan, dan modal menjadi lebih tersebar. Pada saat yang sama, meskipun perdagangan frekuensi tinggi berbasis kuantitatif cukup aktif, mereka belum mampu menyediakan likuiditas jangka panjang yang berkelanjutan, sehingga banyak saham mengalami transaksi yang sepi. Rotasi tren pasar sangat cepat dan tidak memiliki garis utama yang berkelanjutan, sehingga model dana spekulatif yang bergantung pada emosi dan tema menjadi sangat tidak efektif.

Namun, menurutnya, penguatan regulasi bertujuan menciptakan lingkungan transaksi yang adil dan transparan bagi investor kecil dan menengah, melalui desain sistem yang mengurangi “keunggulan tidak adil” dana spekulatif, serta mendorong pasar kembali ke prinsip transparansi dan keadilan informasi. Dengan mematuhi aturan seperti “Undang-Undang Sekuritas” dan lainnya, dana spekulatif dan pengawas pasar dapat bekerja sama, menjaga batasan, dan dengan ketekunan, logika, serta pemahaman mendalam tentang industri dan fundamental, mereka tetap memiliki ruang hidup yang cukup besar.

Evolusi “Kelangsungan Hidup” Dana Spekulatif

Perlu dicatat bahwa sebelum perubahan besar dalam ekosistem pasar, beberapa tokoh dana spekulatif senior telah menyelesaikan peningkatan dari sekadar pendekatan teknikal ke pendekatan modal ventura dan fundamental.

Gu Weidong mendirikan Chaos Investment pada tahun 2005, dan memanfaatkannya sebagai platform untuk melakukan penataan lengkap di pasar primer dan sekunder. Pada 2017, Gu Weidong berinvestasi di iFlytek, yang dianggap pasar sebagai “serangan pertama dari transformasi teknologi oleh konglomerat futures.” Sekitar tahun 2020, Gu Weidong mengusung konsep “investasi dalam perubahan besar,” dan secara agresif menaruh perhatian pada perusahaan teknologi.

Chaos Investment lebih awal berinvestasi di perusahaan semikonduktor seperti Heguang Information dan Mu Xi Shares, dan dengan masuknya perusahaan-perusahaan ini ke pasar, Gu Weidong meraih keuntungan investasi yang melebihi ekspektasi. Dilaporkan bahwa pada hari listing Mu Xi Shares, keuntungan yang belum direalisasi sekitar 20 miliar yuan.

Pada paruh pertama tahun 2025, Chaos Investment membeli saham di Zhongke Xingtu dan menargetkan teknologi laut dalam. Baru-baru ini, terkait dengan Gu Weidong, orang yang berhubungan dengannya, Gu Guilian, juga melakukan investasi di Galaxy Aerospace yang memicu perhatian pasar.

Dari pengelolaan saham seperti Zhang Jianping terhadap perusahaan seperti Cambrian, terlihat bahwa mereka telah bertransformasi ke arah “penggabungan emosi jangka pendek dan tren menengah panjang.”

Ada juga yang gagal dalam transformasi.

Pada November 2024, investor terkenal “Beijing Trader” mendaftarkan dan mendirikan perusahaan dana swasta Beige, dengan rencana beralih dari dana spekulatif ke militer resmi. Namun, pada Juli 2025, Beige Private Fund menerima surat peringatan dari Biro Pengawasan Sekuritas Hubei karena dokumen yang diserahkan mengandung informasi palsu. Pada awal Desember tahun lalu, mereka membubarkan dana tersebut.

Sementara itu, generasi baru dari tokoh dana spekulatif memiliki titik awal yang lebih tinggi. Kebanyakan dari mereka berasal dari keluarga dengan kekayaan yang besar, dan banyak yang memiliki latar belakang keuangan profesional, sehingga mereka lebih mampu memahami aturan pasar secara mendalam. Hal ini membuat mereka lebih lihai dalam berinvestasi.

Zhang Yu, lahir tahun 1992, lulusan dari Central South University of Economics and Law, kemudian melanjutkan studi di London Business School di Inggris, mengambil jurusan keuangan, dan setelah lulus pernah bekerja di Standard Chartered Bank.

Dilaporkan bahwa Zhang Yu adalah anak dari “super trader” Zhang Shouqing. Terinspirasi oleh ayahnya, sejak 2012, Zhang Yu mulai terlibat dalam bisnis transaksi besar bersama ayahnya. Sejak 2019, Zhang Yu mulai sering terlibat dalam lelang saham perusahaan terdaftar dan penerbitan penambahan modal.

Baru-baru ini, “anak muda” lahir setelah tahun 2000, Wang Zixu, menjadi terkenal, dan investasinya juga didominasi oleh lelang hukum dan penambahan modal.

Seorang pejabat dari perusahaan manajemen dana swasta yang disebutkan sebelumnya berpendapat bahwa dana spekulatif generasi baru yang terbaik tidak lagi menampilkan ciri khas pribadi yang kuat seperti dana tradisional. Operasi mereka jelas lebih halus dan profesional, dan di baliknya pasti ada tim yang bekerja sama. Mereka, seperti lembaga profesional, melakukan transaksi jangka panjang, tidak sering melakukan perdagangan jangka pendek, dan mengatur portofolio berdasarkan fundamental perusahaan dan prospek industri untuk meraih keuntungan berlebih.