Mitos pertumbuhan tinggi Aimeike tidak lagi berlaku: Pertumbuhan pendapatan dan laba bersih pertama kali turun ke angka satu digit, dengan dua produk inti mengalami tekanan.

Berinvestasi saham hanya dengan mengandalkan laporan analis Jin Qilin yang otoritatif, profesional, tepat waktu, dan komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Pada 28 September 2020, Aimeike mendarat di ChiNext dengan nilai pasar 40,8 miliar yuan, kemudian dalam sembilan bulan harga sahamnya melonjak empat kali lipat. Pada Maret 2021, perusahaan ini bahkan menjadi saham ketiga di China yang harganya mencapai seribu yuan setelah Moutai, dengan nilai pasar puncaknya menembus 170 miliar yuan. Perusahaan yang dijuluki “Moutai Medis” ini, berkat margin laba kotor yang sangat tinggi sebesar 94,85% dan margin laba bersih 60%, menulis kisah legenda di pasar modal selama era emas industri kecantikan medis.

Kunci keberhasilan Aimeike terletak pada perlindungan kompetitif yang dibangun melalui tiga jenis sertifikat pendaftaran alat kesehatan. Produk andalannya, “Hi体”, sebagai injeksi pertama di dalam negeri untuk perbaikan garis leher, mendapatkan persetujuan sejak 2016 dan secara lama mendominasi pasar. Antara 2017 dan 2020, pendapatan dari produk cair meningkat dari 34 juta yuan menjadi 447 juta yuan, dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan mencapai 129%. Model “monopoli pasar + kekuasaan penetapan harga” ini secara sempurna meniru logika inti dari Moutai. Namun, seiring munculnya produk pesaing sejenis secara terus-menerus, mitos pertumbuhan tinggi Aimeike perlahan memasuki bab terakhirnya.

Mitos pertumbuhan tinggi tidak lagi, pertumbuhan pendapatan dan laba bersih pertama kali turun ke angka satu digit

Laporan tahunan yang diumumkan pada 19 Maret menunjukkan bahwa pada tahun 2024, Aimeike mencapai pendapatan operasional sebesar 3,026 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan dari 2023 yang sebesar 47,99% tiba-tiba menurun menjadi 5,45%. Laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan adalah 1,958 miliar yuan, dengan pertumbuhan dari 47,08% menjadi 5,33%. Ini adalah kali pertama sejak 2016 bahwa pertumbuhan pendapatan dan laba bersih tahunan perusahaan turun ke angka satu digit.

Yang lebih perlu diwaspadai adalah, pada kuartal keempat, pendapatan sebesar 650 juta yuan dan laba bersih 372 juta yuan, masing-masing turun 7% dan 15,47% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, mencatat rekor penurunan kuartalan pertama sejak perusahaan go public. Jika dilihat dari data kuartal sebelumnya, perlambatan pertumbuhan Aimeike sebenarnya sudah tampak sejak lama. Pada kuartal pertama 2024, pendapatan tumbuh 28,24% dan laba bersih 27,38%; kuartal kedua, pendapatan tumbuh 2,35% dan laba bersih 8,03%; kuartal ketiga, pendapatan tumbuh 1,10% dan laba bersih 2,13%. Secara berturut-turut, pertumbuhan tahun 2024 menunjukkan tren penurunan dari kuartal ke kuartal.

Dari segi arus kas, pada 2024, arus kas dari aktivitas operasi perusahaan adalah 1,927 miliar yuan, turun 1,38% secara tahunan, yang merupakan penurunan tahunan pertama dalam sejarah. Penyebabnya termasuk peningkatan besar dalam biaya periode dan kenaikan persediaan. Dalam hal biaya periode, pada 2024, biaya penjualan dan biaya penelitian dan pengembangan masing-masing mencapai 277 juta yuan dan 304 juta yuan, keduanya mencatat rekor tertinggi. Namun, dari segi efektivitas, efek marginal dari biaya penjualan dalam mendorong pertumbuhan pendapatan mulai melemah, karena pertumbuhan biaya penjualan di 2023 dan 2024 lebih tinggi dari pertumbuhan pendapatan.

Biaya R&D selama tiga tahun terakhir tetap tumbuh dua digit secara tahunan, tetapi produk baru belum membentuk pendapatan skala besar dan dalam jangka pendek sulit memberikan manfaat nyata. Dari sisi persediaan, pada akhir 2024, persediaan perusahaan mencapai 7,283 juta yuan, meningkat 0,14% menjadi 0,87% dari total aset. Persediaan barang dagang di akhir periode mencapai 32,0488 juta yuan, meningkat sekitar 45% secara tahunan, menunjukkan penjualan di tingkat akhir mulai melambat.

“Hi体” sulit mengatasi penurunan harga dan volume, “Ruwaitian” pertumbuhan lemah

Jika dilihat dari produk, sebagai produk perbaikan garis leher pertama di dalam negeri, “Hi体” pernah menjadi “mesin uang” perusahaan. Setelah diluncurkan pada 2017, penjualannya melonjak dari 119.7 ribu unit menjadi 5,14 juta unit pada 2023, dengan kontribusi pendapatan pernah melebihi 70%. Namun, data laporan tahunan 2024 menunjukkan bahwa, meskipun volume injeksi cair berbasis “Hi体” mencapai 6,346 juta unit, meningkat 24,44% dibandingkan tahun sebelumnya, pendapatan hanya bertambah 4,4% menjadi 1,744 miliar yuan.

Harga rata-rata per unit turun dari 325 yuan pada 2023 menjadi 275 yuan, penurunan sebesar 15,4%, sementara volume persediaan meningkat drastis sebesar 91,40%. Hal ini menunjukkan bahwa setelah produk perbaikan garis leher “Runzhi·Gge” dari Huaxi Biological disetujui pada Juli 2024, kompetisi pasar mulai mengalami perubahan besar, dan strategi “mengorbankan harga demi volume” dari Aimeike terbukti sangat terbatas.

Dari struktur pendapatan Aimeike, pada 2024, produk injeksi cair berbasis “Hi体” dan produk injeksi gel berbasis “Ruwaitian” masing-masing menyumbang pendapatan 1,743 miliar yuan dan 1,216 miliar yuan, dengan proporsi masing-masing 57,64% dan 40,18% dari total pendapatan, menjadi tulang punggung bisnis perusahaan.

Di antaranya, “Ruwaitian” (termasuk gel hyaluronat sodium cross-linked dengan mikrosfer copolymer laktat-laktat etilen glikol) memperoleh sertifikat pendaftaran alat kesehatan Kategori III pada Juni 2021, dan selama beberapa tahun berikutnya, pendapatan produk ini menunjukkan tren pertumbuhan pesat, dianggap sebagai kurva pertumbuhan kedua perusahaan. Namun, pada 2024, “Ruwaitian” juga mengalami perlambatan pertumbuhan, dengan volume penjualan hanya 893.6 ribu unit, turun 11,24% secara tahunan, dan pertumbuhan pendapatan dari 81,43% pada 2023 menjadi hanya 5,01%.

Dari sudut pandang industri, tekanan terhadap kedua produk inti Aimeike mencerminkan semakin ketatnya persaingan pasar, perlambatan ekspansi industri, dan regulasi yang semakin ketat. Asam hyaluronat pernah menjadi “jalur emas” di industri kecantikan medis, tetapi kini terjebak dalam kompetisi yang sangat intens. Hingga 2024, lebih dari 50 sertifikat alat kesehatan Kategori III untuk asam hyaluronat telah disetujui di dalam negeri, dan lebih dari 400 merek beredar di pasar, menyebabkan pilihan klinik kecantikan medis semakin banyak dan daya tawar produsen hulu semakin melemah.

Dari segi pertumbuhan industri, berdasarkan data 2024, industri kecantikan medis secara keseluruhan melambat secara signifikan akibat pengaruh kondisi makro. Menurut estimasi dari Allergan dan Deloitte, pertumbuhan pasar kecantikan medis secara keseluruhan di 2024 sekitar 10%, tetap menunjukkan pertumbuhan dua digit, tetapi jauh lebih rendah dibandingkan 20% di 2023. Dari sisi regulasi, pada 2024, NMPA memperketat proses persetujuan “tiga sertifikat” dan memberantas klinik kecantikan ilegal, sehingga tekanan terhadap saluran distribusi produsen hulu meningkat secara signifikan.

Kesulitan Aimeike pada dasarnya mencerminkan transisi industri kecantikan medis dari masa ledakan ke masa matang. Seiring industri memasuki tahap kedua, era “menghasilkan uang tanpa usaha” akan hilang selamanya. Saat ini, sekitar 98% pendapatan Aimeike masih bergantung pada produk berbasis hyaluronat. Dari 10 produk dalam pengembangan yang disebutkan dalam laporan tahunan, hanya “Bonida 2.0” untuk pengisian dagu yang disetujui pada akhir 2024, tetapi produk ini sebenarnya merupakan perluasan indikasi dari produk yang ada, bukan inovasi revolusioner.

Selain itu, produk cadangan perusahaan seperti botulinum toxin dan kolagen menghadapi persaingan sengit dan sulit menciptakan produk blockbuster seperti “Hi体”. Akuisisi saham 85% dari REGEN Korea seharga 1,386 juta yuan dengan premi tinggi masih diragukan mampu membuka jalur pertumbuhan baru. Dalam pola persaingan pasar yang baru ini, Aimeike masih menghadapi banyak tantangan untuk mempertahankan posisi pemimpin industri.