"Meriam bergemuruh, emas sejuta tael", kali ini tidak ampuh lagi? Mengapa emas turun? Analisis terbaru lembaga keuangan

“Pistol berbunyi, emas bernilai sepuluh ribu tael.” Sejak konflik AS-Iran, kalimat ini tampaknya sudah tidak berlaku lagi. Harga spot emas di London telah turun hampir 10% sejak konflik pecah, terendah mencapai 4502 dolar AS per ons, dan angka 4500 dolar sempat berada di ambang bahaya.

Lembaga-lembaga berpendapat bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Seiring berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, sehingga melemahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, mendorong dolar AS menguat secara fase, dan memberikan tekanan pada emas.

Memandang ke tahun 2026, lembaga-lembaga menyatakan bahwa defisit anggaran AS tetap tinggi, dan dalam konteks tren jangka panjang de-dolarisasi (pembelian emas oleh bank sentral global) yang berkelanjutan, harga emas memiliki ruang kenaikan jangka panjang. Namun, dibandingkan tahun 2025, perubahan marginal dalam siklus suku bunga AS dan peningkatan kekuatan perdagangan pada 2026 mungkin meningkatkan volatilitas emas, sehingga perlu pengambilan posisi taktis yang lebih cermat.

Emas Mengalami Penyesuaian Berkelanjutan

Sejak pecahnya konflik AS-Iran, emas tidak terus naik seperti yang diperkirakan pasar, malah mengalami penyesuaian besar.

Pada 18 Maret, harga spot emas di London turun 3,86% menjadi 4813,53 dolar AS per ons, dan pada 19 Maret kembali turun tajam 3,39% menjadi 4650,50 dolar AS per ons, sempat menyentuh sekitar 4500 dolar AS per ons. Pada 20 Maret, meskipun ada rebound, penyesuaian dalam bulan tersebut tetap lebih dari 10%.

Cinda Futures menunjukkan bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Dengan berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan sebelumnya, kontrak futures minyak Brent stabil di atas 100 dolar, meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap ketahanan inflasi. Dalam konteks ini, pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, melemahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, dan mendorong penguatan dolar AS secara fase, sehingga memberikan tekanan pada emas.

Selain itu, meskipun data ketenagakerjaan sebelumnya relatif lemah, ekspektasi inflasi yang didorong energi sedang mengimbangi faktor positif tersebut, membuat atribut keuangan emas dalam jangka pendek cenderung negatif. Dari sudut pandang kebijakan, pasar umumnya memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan kedua berturut-turut, tetapi yang penting adalah panduan ke depan mengenai jalur suku bunga, terutama penilaian Powell terhadap dampak inflasi dan konflik geopolitik, yang akan langsung mempengaruhi penilaian pasar terhadap langkah pelonggaran berikutnya.

CITIC Construction Investment melalui peninjauan sejarah memahami kondisi pasar saat ini. Dalam laporan riset terbarunya, mereka menunjukkan bahwa, berlawanan intuisi, konflik geopolitik bukanlah katalis yang menguntungkan bagi harga emas. Meninjau kembali peristiwa konflik besar terkait Timur Tengah, hasilnya menunjukkan: satu bulan sebelum pecahnya konflik, probabilitas kenaikan harga emas cukup tinggi, dengan rata-rata kenaikan mendekati 4%; tetapi tiga bulan setelah konflik pecah, pergerakan harga emas sangat bervariasi, tidak menunjukkan tren kenaikan yang jelas, bahkan probabilitas penurunan dalam satu bulan lebih tinggi, dengan rata-rata kinerja yang berbalik menjadi penurunan.

Jika mengamati tren dalam interval waktu tertentu, juga tampak pola serupa: sebelum konflik, harga emas cenderung naik secara umum, setelah konflik pecah, cenderung berfluktuasi. Konflik yang lebih dekat dengan situasi di Timur Tengah, seperti Perang Irak, perang luar negeri, Perang Iran-Irak, dan perang Rusia-Ukraina, menunjukkan probabilitas penurunan harga emas lebih tinggi setelah konflik, bahkan setelah Perang Iran-Irak, harga emas pernah turun hingga 15%.

“Setelah pecahnya perang, preferensi risiko pasar secara keseluruhan turun secara drastis, dan kemungkinan terjadi gangguan likuiditas, saat itu emas juga akan dijual; sebelum konflik, harga emas sudah naik, dan setelah konflik, manfaat positifnya mulai terealisasi,” demikian penjelasan CITIC Construction Investment.

Banyak Lembaga Masih Optimis terhadap Harga Emas

Meskipun performa harga emas akhir-akhir ini cenderung lemah, banyak lembaga tetap optimis terhadap prospek emas dan saham emas ke depan.

Roh Ziheng, Kepala Ekonom di Yuekai Securities, menyatakan bahwa secara jangka panjang, faktor pendukung harga emas masih ada, dan penurunan tajam saat ini bukanlah sinyal akhir dari pasar bullish, melainkan koreksi mendalam dalam proses kenaikan. Ia menganalisis dari tiga sudut:

Pertama, risiko geopolitik global menjadi lebih normal, kebijakan luar negeri pemerintahan Trump menyebabkan peningkatan frekuensi konflik dan reaksi berantai, yang terus melemahkan kepercayaan terhadap dolar AS.

Kedua, keinginan bank sentral non-AS untuk membeli emas tetap kuat, dan diperkirakan akan terus mendorong pusat harga emas ke atas. Dalam kondisi risiko geopolitik yang menjadi norma baru, peningkatan cadangan emas menjadi pilihan penting bagi bank sentral non-AS untuk menghadapi risiko sanksi dan memperkuat keamanan finansial. Bank sentral di pasar berkembang sangat aktif, dan ruang pertumbuhan cadangan masih besar.

Ketiga, jika risiko ekonomi global beralih dari “inflasi” ke “stagnasi,” harga emas berpotensi mendapatkan dukungan. Harga energi global yang tinggi, di satu sisi, mengikis daya beli riil masyarakat, dan di sisi lain, dapat melalui kebijakan moneter yang ketat menekan permintaan dan mengendalikan inflasi, yang akhirnya berpotensi menyebabkan perlambatan ekonomi bahkan resesi. Dalam lingkungan “stagnasi,” nilai strategis emas akan semakin menonjol.

Berdasarkan pola sejarah, selama masa resesi ekonomi, aset keuangan tradisional seperti saham dan obligasi sering menghadapi tekanan ganda berupa penurunan laba dan penyusutan valuasi, sementara emas memiliki keunggulan dalam hal pengembalian relatif.

Selain itu, tekanan perlambatan ekonomi akan mendorong bank sentral beralih ke kebijakan moneter longgar. Jika Federal Reserve menyesuaikan sikapnya karena target ketenagakerjaan atau risiko resesi, suku bunga riil kemungkinan akan memasuki tren penurunan, sehingga biaya peluang memegang emas akan berkurang, membuka ruang kenaikan harga emas.

“Setelah berbagai konflik di Timur Tengah, tren jangka menengah harga emas tetap bergantung pada kepercayaan dan likuiditas dolar AS,” kata CITIC Securities. Mereka memperkirakan bahwa dalam konflik saat ini, tren pelonggaran likuiditas dan melemahnya kepercayaan dolar akan terus mendorong kenaikan harga emas.

Perusahaan sekuritas ini menyatakan bahwa, secara historis, keunggulan valuasi atau posisi harga saham akan memperkuat potensi kenaikan sektor emas, dan saat ini, valuasi PE perusahaan-perusahaan utama telah turun ke level terendah dalam sejarah, sekitar 15-20 kali PE, dan mengingat puncak harga saham dan harga emas yang sangat sinkron dalam beberapa tahun terakhir, mereka optimis bahwa kenaikan harga emas akan mendorong kenaikan harga saham yang baru.