Di balik lonjakan harga minyak yang "tembus seratus", apakah ada badai lain yaitu dolar yang juga "tembus seratus"?

问AI · Kekuatan Dolar AS yang Menguat Akan Dampak Apa Terhadap Utang Pasar Berkembang?

CaiLian News 19 Maret (Editor: Xiao Xiang) Seiring harga minyak internasional dan indeks dolar dalam satu minggu terakhir keduanya melewati angka 100, konflik Timur Tengah yang jarang terjadi akibat serangan AS terhadap Iran menandakan bahwa investor tidak hanya harus menghadapi harga minyak yang lebih tinggi, tetapi juga harus mempertimbangkan bahwa pergerakan dolar akan lebih kuat dari yang diperkirakan banyak orang di awal tahun…

Data menunjukkan bahwa sejak 28 Februari, ketika serangan AS dan Israel terhadap Iran memicu konflik di seluruh kawasan dan hampir memutus jalur pasokan minyak utama di Selat Hormuz, dolar telah menjadi salah satu pemenang paling jelas dari “perlindungan risiko”.

Performa dolar telah mengungguli semua mata uang safe haven lainnya termasuk franc Swiss dan yen Jepang, serta unggul cukup jauh dibandingkan obligasi pemerintah dan emas, yang merupakan aset safe haven tradisional lainnya. Tiba-tiba, konsensus bearish terhadap dolar tahun 2026 tampaknya sudah sangat usang.

Namun, penguatan tak terduga dolar juga dapat menimbulkan efek riak yang mendalam, mempengaruhi perdagangan global, pertumbuhan, dan pasar. Dalam kondisi lain yang tidak berubah, penguatan kembali dolar akan memperketat lingkungan keuangan, mengikis laba perusahaan AS, dan membebani perdagangan global. Negara-negara berkembang yang memegang utang dalam dolar akan menjadi yang paling terdampak.

Mengapa dolar menjadi pemenang pasar?

Daya tarik safe haven yang saat ini dimiliki dolar tampaknya masuk akal secara logika pasar. Energi AS relatif mandiri, sehingga tidak mudah terkena dampak lonjakan harga bensin seperti negara lain.

Tentu saja, saat harga minyak mentah AS menembus USD 90 per barel, AS tidak sepenuhnya tidak terpengaruh. Tetapi di pasar valuta asing, yang lebih penting adalah perbandingan antar mata uang.

Faktanya, meskipun sama-sama safe haven, posisi yen Jepang saat ini jauh lebih buruk dibandingkan dolar, karena hampir seluruh energi Jepang harus diimpor. Faktor ini melemahkan daya tarik yen dalam krisis ini; sementara itu, safe haven lain seperti franc Swiss juga menghadapi tekanan—Bank Sentral Swiss telah memperingatkan akan intervensi untuk membatasi apresiasi franc Swiss yang berlebihan.

Di sisi lain, sejak pecahnya konflik Timur Tengah, pasar saham dan obligasi AS meskipun juga mengalami penurunan, tetap menunjukkan performa yang relatif baik secara global. Ketahanan Wall Street cukup menonjol, dan obligasi pemerintah AS tampil cukup baik dibandingkan obligasi negara maju lain (terutama obligasi Inggris).

Secara keseluruhan, prospek dolar tampaknya menjadi lebih cerah di tengah konflik bersenjata ini. Indeks Dolar AS ICE (DXY)—yang mengukur dolar terhadap sekeranjang mata uang utama—bulan ini telah menguat sekitar 2%. Meskipun kecepatan penguatan ini mungkin tidak bertahan lama, jika konflik atau dampaknya berlanjut hingga musim panas atau lebih lama lagi, dolar masih berpotensi menguat lebih jauh.

Analis HSBC menyatakan: “Jika harga minyak, sentimen safe haven, dan volatilitas lintas aset tetap tinggi, maka bullish dolar kemungkinan besar akan terus mendominasi.”

Ini sangat berbeda dari prediksi pasar valuta asing awal tahun—ketika kekhawatiran terhadap independensi Federal Reserve dan ekspektasi penurunan suku bunga membuat konsensus pasar terhadap dolar menjadi bearish. Pasar futures suku bunga pada awal tahun memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga setidaknya 50 basis poin tahun ini. Kini, pasar hanya memperhitungkan penurunan 25 basis poin.

Dampak “double break” harga minyak dan dolar di atas 100 tidak bisa diabaikan

Dari segi besarnya, indeks dolar yang sempat turun ke level terendah empat tahun di akhir Januari lalu, kini telah menguat kembali sekitar 5%. Banyak analis menyatakan bahwa jika dolar semakin menguat, pasar kemungkinan akan meninjau ulang banyak asumsi pasar untuk 2026, terutama di tengah lonjakan harga minyak yang kembali memicu kekhawatiran inflasi.

Catatan: Pergerakan Indeks Dolar

Dalam situasi “double break” di atas 100, yang paling menderita adalah negara yang sangat bergantung pada impor energi. Sebagai contoh, kawasan Euro, euro terhadap dolar saat ini telah menembus di bawah 1,15. Ini berarti, perusahaan-perusahaan Eropa tidak hanya harus membayar premi lebih tinggi untuk minyak mentah saat impor, tetapi juga harus menanggung kerugian nilai tukar akibat penguatan dolar.

Banyak analis berpendapat bahwa “dampak ganda” ini menghasilkan efek pengetatan yang setara dengan kenaikan suku bunga secara tidak langsung.

Selain itu, bagi negara-negara pasar berkembang yang memikul utang dalam dolar (seperti beberapa negara Asia Tenggara dan Amerika Latin), penguatan dolar berarti biaya utang yang meningkat secara eksponensial. Ketika negara-negara ini harus menggunakan cadangan devisa yang berharga untuk mempertahankan nilai tukar atau membayar utang, pengeluaran untuk infrastruktur dan kesejahteraan masyarakat akan terpaksa dihentikan, berisiko menyebabkan default kredit sovereign.

Dampak negatif lainnya termasuk terhadap perdagangan global. Kepala Ekonom Oxford Economics, Felipe Camargo, menyatakan bahwa dalam menghadapi kebijakan tarif Presiden AS Trump, kekuatan perdagangan global tetap bertahan karena satu alasan yang kurang dilaporkan: tahun lalu, dolar melemah sekitar 10%.

Pada tahun 2025, ekspor global selain AS meningkat 5,3%, jauh di atas rata-rata 3% selama satu dekade. Dalam sistem perdagangan yang didominasi dolar, pelemahan dolar akan membuat komoditas yang dihitung dalam dolar menjadi lebih murah, memperkuat hubungan perdagangan internasional.

Camargo memperkirakan bahwa penguatan dolar sebesar 10% dapat menyebabkan volume perdagangan global menurun 6%-8% dari proyeksi dasar saat ini, menghapus seluruh pertumbuhan tahun lalu. Dalam skenario ini, volume perdagangan bisa lebih rendah 5% dari proyeksi awal sebelum tarif diberlakukan.

Selain itu, pelemahan dolar tahun lalu memberikan dorongan besar terhadap laba perusahaan AS. Jika tahun ini dolar tetap stabil, dorongan tersebut akan hilang; jika dolar menguat lagi, akan menjadi hambatan.

Alasannya adalah, sekitar 30%-40% pendapatan perusahaan dalam indeks S&P 500 berasal dari luar negeri; untuk sektor teknologi, proporsi ini bahkan lebih dari 50%. Mengingat peran besar perusahaan teknologi dalam mendorong laba keseluruhan AS, hal ini sangat penting. Saham teknologi menyumbang sekitar sepertiga dari total kapitalisasi pasar S&P 500 dan sekitar seperlima dari total pertumbuhan laba.

Sejarah menunjukkan bahwa setiap kali dolar memasuki periode penguatan, pasar non-AS sering mengalami gejolak dan pergeseran kekayaan. Kali ini, pemandangan harga minyak dan dolar yang keduanya menembus 100 bisa saja cukup untuk membuat investor meninjau ulang semua proyeksi pasar modal 2026.

Laporan dari Guotai Junan Securities minggu ini menyebutkan bahwa “double break” harga minyak dan indeks dolar yang singkat—hanya sekitar satu bulan—terjadi pertama kali setelah konflik Rusia-Ukraina pada April 2022. Saat itu, keduanya naik bersamaan, menunjukkan kekhawatiran akan “inflasi ulang”. Presiden Fed Powell yang akan segera lengser kemungkinan akan menekankan risiko ini, menandai bahwa ia telah menyelesaikan misi penurunan suku bunga.

（CaiLian News Xiao Xiang）