BlackRock vs. Strategy：Siapa yang Akan Memenangkan Pertempuran Akumulasi Bitcoin?

Penulis: Jawad Hussain

Diterjemahkan: Baihua Blockchain

Tautan:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang diambil kembali, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lengkap melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk repost ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Repost ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan maupun posisi Wu.

Perusahaan pengelola aset terbesar di dunia dan sebuah perusahaan perangkat lunak yang 37 tahun lalu mengalihkan seluruh asetnya ke aset digital, sedang terlibat dalam kompetisi besar-besaran dalam pasar kripto untuk mengakumulasi Bitcoin secara masif.

Pada 16 Maret 2026, iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock memegang 784.062 Bitcoin. Sedangkan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) memegang 761.068 Bitcoin.

Selisih keduanya sekitar 22.994 koin. Dengan kecepatan pembelian Strategy saat ini, selisih ini bisa hilang dalam beberapa hari.

Ini bukan sekadar catatan dalam sejarah aset digital. Ini adalah salah satu kisah keuangan paling berpengaruh di tahun 2026.

Dua entitas dengan struktur, motivasi, dan risiko berbeda, sedang bersaing untuk menguasai satu aset terbatas yang sama. Batas pasokan tetap Bitcoin adalah 21 juta koin.

Setiap koin yang dibeli oleh lembaga ini tidak lagi menunggu untuk dijual. Kompetisi antara BlackRock dan Strategy mempercepat kekurangan pasokan yang telah diprediksi oleh platform perdagangan Bitcoin selama ini.

BlackRock vs. Strategy: Siapa yang Akan Menang dalam Perang Akumulasi Bitcoin?

Di sini akan dijelaskan bagaimana masing-masing peserta mengakumulasi Bitcoin, apa yang mendorong kecepatan pembelian mereka, risiko apa yang dihadapi kedua belah pihak, serta apa arti hasil kompetisi ini bagi investor di luar pasar. Apapun kepemilikan Anda—IBIT, saham MSTR, kepemilikan langsung Bitcoin—semua akan terpengaruh langsung oleh kompetisi ini.

Dua entitas, dua model yang benar-benar berbeda

BlackRock dan Strategy sama-sama memegang Bitcoin dalam jumlah besar. Tetapi alasan, mekanisme, dan kewajiban terkait kepemilikan mereka sangat berbeda.

Bagaimana BlackRock Mengakumulasi Bitcoin

BlackRock tidak membeli Bitcoin untuk dirinya sendiri. Pada Januari 2024, perusahaan ini meluncurkan iShares Bitcoin Trust (kode: IBIT) di Nasdaq, menyediakan instrumen yang diatur secara ketat, memungkinkan investor memiliki eksposur langsung terhadap Bitcoin. Ketika investor membeli unit IBIT, peserta yang diberi kuasa (institusi keuangan besar) akan membeli Bitcoin di pasar terbuka dan menyerahkannya ke dana tersebut. Ketika investor menjual IBIT, prosesnya meliputi: dana membeli kembali Bitcoin dan mengembalikannya ke pasar.

Ini berarti jumlah Bitcoin yang dimiliki BlackRock bergantung pada permintaan dari investor. Ketika institusi dan pembeli ritel ingin mendapatkan eksposur Bitcoin secara penuh melalui akun tradisional, jumlah kepemilikan IBIT akan meningkat. Ketika suasana hati memburuk dan investor melakukan pencairan, jumlahnya akan berkurang. BlackRock tidak memiliki instruksi strategis untuk mengakumulasi Bitcoin; mereka adalah penjaga aset. Bitcoin yang mereka pegang secara ekonomi adalah milik pemegang saham IBIT, bukan milik BlackRock sendiri.

Menurut data dari SoSoValue, sejak peluncuran, IBIT telah menarik masuk total aliran bersih sebesar 63,21 miliar dolar AS. Hanya dalam minggu dari 9 hingga 13 Maret, IBIT memperoleh aliran masuk bersih sebesar 600,1 juta dolar AS, yang menyumbang 78% dari total aliran masuk ETF Bitcoin minggu itu. Dana ini terus mengalami aliran masuk positif setiap hari sejak 9 Maret, menunjukkan adanya permintaan institusional yang mendorong akumulasi Bitcoin oleh BlackRock.

Bagaimana Strategy Mengakumulasi Bitcoin

Model Strategy sepenuhnya berbeda. Perusahaan ini tidak menunggu pengumpulan dana dari investor, melainkan secara aktif menggalang dana khusus untuk membeli Bitcoin. Dana ini berasal dari tiga sumber utama: instrumen utang konversi (yang dapat dikonversi menjadi saham biasa MSTR); penerbitan saham langsung di pasar (penjualan saham baru secara langsung ke pasar); dan instrumen saham preferen, baru-baru ini dengan STRC preferen saham dengan tingkat pengembalian tahunan 11,5%, yang dijual kepada investor yang menyediakan dana langsung untuk membeli Bitcoin dengan imbalan pembayaran bulanan.

Setelah Strategy mendapatkan dana tunai, mereka akan membeli Bitcoin melalui platform perdagangan institusional (terutama Coinbase Prime), menyimpan koin tersebut di dompet dingin yang aman. Perusahaan ini tidak melakukan perdagangan aktif atau lindung nilai terhadap Bitcoin. Instruksi sederhananya: beli dan tahan. Ini berarti jumlah Bitcoin yang dimiliki Strategy hanya akan bertambah seiring waktu. Berbeda dengan IBIT yang bisa berkurang karena pencairan, stok Bitcoin Strategy akan terus bertambah setiap kali mereka melakukan pendanaan, tanpa bergantung kondisi pasar.

Menurut Michael Saylor, dalam minggu sebelum 16 Maret 2026, Strategy membeli 40.332 Bitcoin dan mengumumkan kepemilikan sebesar 3,0%. Hingga pertengahan Maret 2026, perusahaan ini telah mengakumulasi total 88.568 Bitcoin, saat ini sekitar 3,4%. Angka ini menunjukkan kecepatan akumulasi yang belum pernah dicapai perusahaan publik sebelumnya.

Situasi Digital Saat Ini: Kompetisi Bisa Terjadi dalam Beberapa Hari

Selisih saat ini adalah yang terkecil sejak Juli 2025, ketika BlackRock sempat melewati Strategy untuk sementara. Pada 16 Maret 2026, BlackRock memegang 784.062 Bitcoin, sedangkan Strategy memegang 761.068 Bitcoin, selisih 22.994 koin.

Dengan kecepatan pembelian Strategy terakhir sekitar 22.337 Bitcoin per minggu, mereka hampir bisa menutup seluruh selisih dalam satu minggu. Jika kecepatan pembelian harian sekitar 2.881 Bitcoin, dan aliran masuk IBIT berhenti total, maka dibutuhkan sekitar 7-8 hari untuk melampaui kepemilikan BlackRock saat ini. Kondisi kunci terakhir: IBIT bukanlah produk yang berhenti berkembang; dana ini terus menyerap dana setiap hari, sehingga saat Strategy mengejar ketertinggalan, targetnya pun terus bergeser ke atas.

Pertarungan ini menjadi sangat menarik sejak pertengahan Maret karena kecepatan pembelian MSTR dan pertumbuhan mingguan BlackRock secara bersamaan. Perkiraan ini mempercepat penutupan jarak yang sebelumnya diperkirakan banyak analis. Majalah Bitcoin melaporkan pada 17 Maret bahwa harga saham MSTR mendekati 150 dolar AS, menunjukkan bahwa pelaku pasar mengamati kompetisi ini dan bertaruh pada logika Strategy.

Pertanyaan yang lebih mendasar bukan hanya siapa yang akan melewati ambang batas kepemilikan pertama, tetapi bagaimana pembelian berkelanjutan kedua entitas ini mempengaruhi pasokan yang tersedia di pasar terbuka. Data Checkonchain menunjukkan bahwa hingga akhir Februari 2026, cadangan Bitcoin dari ETF spot nasional telah melonjak hingga 1,29 juta Bitcoin. Ditambah dengan 760.000 Bitcoin dari Strategy, total lebih dari 2 juta Bitcoin telah diserap oleh lembaga ini. Stok di platform perdagangan menurun. Dampak kekurangan pasokan jangka panjang yang mendorong kenaikan harga bukan lagi teori masa depan, tetapi sedang terjadi saat ini.

Struktur Keuangan di Balik Model-model Ini

Keunggulan Struktural BlackRock

BlackRock mengelola produk investasi Bitcoin dengan likuiditas terbesar di dunia. Berdasarkan pengungkapan mereka sendiri, IBIT adalah produk perdagangan Bitcoin yang paling banyak diperdagangkan sejak peluncuran. Dana ini mengelola lebih dari 55 miliar dolar AS aset Bitcoin, menyediakan likuiditas harian, dan mengenakan biaya pengelolaan tahunan sebesar 0,25%. Kepercayaan ini didukung oleh reputasi perusahaan yang mengelola lebih dari 14 triliun dolar AS aset.

Bagi investor institusional, IBIT menghilangkan kerumitan operasional dalam pengelolaan Bitcoin. Bitcoin disimpan oleh custodian yang diatur oleh hukum perbankan New York, Coinbase, yang merupakan custodian yang memenuhi syarat. Investor cukup mengakses melalui akun yang sudah ada, tanpa perlu mengelola dompet, kunci pribadi, atau proses pembayaran. Kesederhanaan ini sangat berharga untuk mendorong masuknya dana ke IBIT, termasuk dana kekayaan negara dan kantor keluarga.

Selain itu, BlackRock juga mendapatkan keuntungan dari isolasi struktural yang tidak dimiliki Strategy. Karena jumlah kepemilikan IBIT bergantung pada permintaan investor, bukan pada aset perusahaan, maka saat suasana pasar memburuk dan terjadi pencairan, risiko kebangkrutan tidak muncul. Perusahaan ini sendiri tidak menghadapi risiko keruntuhan harga Bitcoin. Pendapatan dari biaya IBIT akan berkurang, tetapi kesehatan keuangan mereka terpisah dari aset yang mereka pegang.

Keunggulan Struktural Strategy

Keunggulan Strategy dibandingkan BlackRock terletak pada kemampuannya untuk bertindak tanpa menunggu izin pasar. Pembelian IBIT bergantung pada sentimen ratusan ribu investor, sedangkan Strategy cukup berhasil mendapatkan pendanaan untuk membeli kapan saja.

Penelitian VanEck menyoroti struktur utang Strategy sebagai “mesin diam”. Hingga awal 2026, perusahaan ini memegang banyak instrumen konversi preferen tanpa bunga yang diterbitkan dengan biaya nol. Instrumen ini memungkinkan Strategy memperoleh dana hampir satu miliar dolar AS tanpa biaya dan menggunakannya seluruhnya untuk membeli Bitcoin. Mereka juga memperhatikan biaya 0,25% yang dibayar pemegang saham IBIT, menjadikan MSTR sebagai alat ETF yang berbiaya rendah dan berleveraged tinggi, yang terus menerus mengandalkan leverage.

Model Strategy juga diuntungkan oleh apa yang disebut analis sebagai premi mNAV. Ketika kapitalisasi pasar mereka melebihi nilai pasar Bitcoin yang mereka pegang, premi ini memungkinkan perusahaan membeli dana dengan harga yang melebihi nilai Bitcoin yang mereka miliki, sehingga setiap penerbitan saham baru menambah nilai Bitcoin mereka secara lebih dari sekadar nilai pasar. Ketika premi ini tinggi dan suasana hati optimis, roda ini bisa berputar sangat cepat. Perusahaan ini memanfaatkan dinamika ini dan pada 2025 mengakumulasi hampir 25,3 miliar dolar AS, hampir seluruhnya untuk membeli Bitcoin.

Risiko yang Ditanggung Pihak-Pihak Ini

Risiko Strategy

Risiko Strategy nyata dan terbukti. Total utang mereka melebihi 8,2 miliar dolar AS, dan kewajiban saham preferen menambah kebutuhan kas tahunan yang signifikan. STRC saja memiliki tingkat pengembalian tahunan 11,5%. Meskipun mereka menyiapkan cadangan selama sekitar 23 bulan, cadangan ini tidak tak terbatas dan beban ini meningkat setiap kali mereka menerbitkan instrumen baru.

Indikator risiko utama adalah penyempitan mNAV. Rasio harga terhadap nilai buku (mNAV) Strategy mencapai puncaknya 3,4 kali pada 2024, dan telah menyempit menjadi 1,20 kali pada pertengahan Maret 2026. Penyempitan ini sangat penting karena premi adalah kunci dari kenaikan nilai ekuitas mereka. Ketika premi mendekati 1,0 kali atau lebih rendah, roda “pembelian dana untuk membeli Bitcoin” mereka akan berhenti berfungsi.

Selain itu, strategi dasar Strategy perlu diperhatikan. Berdasarkan studi, jika harga Bitcoin terus turun di bawah sekitar 40.000 dolar AS, kemampuan mereka untuk membayar utang kredit atau refinancing akan menghadapi tantangan; jika turun di bawah sekitar 20.000 dolar AS, risiko penjualan paksa aset akan meningkat. Peringkat kredit Strategy diperkirakan akan turun ke tingkat “non-investment grade (junk)”, yang berarti biaya pinjaman mereka akan lebih tinggi dan mereka tidak akan mampu mengakses dana dari lembaga investasi tingkat atas.

Risiko IBIT

Risiko BlackRock secara absolut lebih kecil, tetapi tetap ada. Aliran masuk IBIT didorong oleh sentimen pasar, yang bisa berbalik. Pada masa penurunan awal 2026, IBIT pernah mengalami lonjakan keluar dana.

Risiko struktural IBIT berasal dari persaingan dari ETF Bitcoin lainnya. Fidelity dengan FBTC, Grayscale dengan GBTC, dan pendatang baru semuanya bersaing untuk dana yang sama. Jika mereka menawarkan biaya lebih rendah atau fitur menarik, IBIT bisa kehilangan pangsa pasar. Selain itu, meskipun sangat kecil kemungkinannya, perubahan regulasi terhadap produk yang diatur ini bisa berdampak lebih besar dibandingkan terhadap Strategy yang langsung membeli Bitcoin.

Makna Menjaga Struktur Pasar Bitcoin

Pertarungan antara BlackRock dan Strategy bukan hanya kisah dua perusahaan, tetapi juga mengungkap dinamika struktural pasar Bitcoin.

Kedua entitas ini secara aktif mengurangi jumlah Bitcoin yang beredar dari dua jalur berbeda. Model pembelian dan penyimpanan Bitcoin di dompet dingin oleh Strategy runtuh jika tidak, mereka akan keluar dari pasar secara permanen. Bitcoin yang diserap oleh IBIT juga biasanya disimpan dalam custodian jangka panjang. Saat ini, ETF spot di AS dan Strategy menguasai sekitar 2 juta Bitcoin, hampir 10% dari total pasokan.

Analis Bernstein menyebut Strategy sebagai “bank sentral peminjam akhir Bitcoin”. Ini bukan omong kosong; mereka menyediakan fondasi kepercayaan institusional yang mencegah keruntuhan pasar yang tidak teratur. Sementara itu, IBIT berperan sebagai gerbang dan pintu masuk, mengubah minat institusional menjadi permintaan nyata.

Pilihan Investor: IBIT, MSTR, atau Kepemilikan Langsung?

Alasan Memilih IBIT

IBIT cocok untuk investor yang ingin mendapatkan eksposur Bitcoin tanpa harus berurusan dengan kerumitan operasional, risiko perusahaan, atau leverage yang fluktuatif. Ia menawarkan hubungan 1:1 dengan harga Bitcoin (biaya 0,25%), dan dapat dimiliki dalam rekening pensiun, portofolio serikat pekerja, dan lain-lain.

Alasan Memilih MSTR

MSTR cocok untuk investor yang ingin leverage dan bersedia menanggung risiko perusahaan tambahan demi potensi keuntungan lebih tinggi. Ketika Bitcoin melonjak tajam, kinerja MSTR secara historis sangat berpengaruh terhadap IBIT karena struktur modalnya yang mengandung leverage. Tetapi, dalam pasar bearish yang berkelanjutan, risiko MSTR akan meningkat dan potensi kerugiannya pun besar.

Alasan Memegang Bitcoin Secara Langsung

Memegang Bitcoin secara langsung menghilangkan biaya tahunan dan risiko perusahaan, memberi investor kendali penuh. Untuk mereka yang menginginkan kepemilikan murni, tanpa perantara, dan percaya diri dalam pengelolaan sendiri, ini tetap pilihan paling bersih secara struktural.

Apa yang Terjadi Setelah Strategy Melebihi BlackRock?

Ketika kepemilikan Strategy melebihi BlackRock, itu akan menjadi tonggak simbolis besar. Ini akan menjadi pertama kalinya perusahaan keuangan memiliki lebih banyak Bitcoin daripada produk ETF terbesar di dunia. Berdasarkan tren saat ini, ini bisa terjadi dalam beberapa minggu ke depan.

Namun, dukungan publik ini mengubah dinamika dasar apa pun. Perayaan tidak akan berhenti di situ. Lebih penting lagi, dalam waktu kurang dari tiga tahun, komitmen institusional terhadap Bitcoin telah mencapai tingkat tercepat dalam sejarah aset keuangan yang terinstitusionalisasi.

Gambaran Lebih Besar: Adopsi Perusahaan di Luar

Selain itu, model keuangan Bitcoin perusahaan semakin tersebar. Perusahaan investasi Jepang Metaplanet memiliki lebih dari 10.000 Bitcoin sejak awal 2026; Tesla memegang sekitar 11.509 Bitcoin; perusahaan besar lainnya sekitar 8.883 Bitcoin; SpaceX sekitar 8.285 Bitcoin.

Peraturan baru FASB yang berlaku mulai 2025 menghilangkan hambatan utama bagi perusahaan dalam memegang Bitcoin secara keuangan, karena mereka kini dapat melaporkan kenaikan nilai wajar secara kuartalan. Selain itu, lingkungan politik AS mendukung secara kuat, dengan SEC secara resmi mengklasifikasikan Bitcoin sebagai komoditas digital pada 17 Maret, memberikan panduan regulasi yang jelas.

Kesimpulan: Dua Model, Satu Aset, Satu Arah

Pertarungan antara BlackRock dan Strategy adalah jawaban berbeda terhadap satu logika investasi yang sama: pasokan Bitcoin terbatas, permintaan meningkat, dan waktu terbaik untuk akumulasi adalah sebelum siklus berikutnya mencapai puncaknya.

BlackRock menjawab dengan distribusi: mereka membangun produk yang demokratis dan melibatkan ratusan orang.

Strategy menjawab dengan keyakinan: mereka memanfaatkan setiap alat keuangan untuk berhenti membeli, tanpa menunggu sentimen pasar.

Siapa yang akan bertahan di hari terakhir tidak terlalu penting; yang penting adalah pengaruh gabungan kedua entitas ini terhadap struktur pasar jangka panjang. Kekuatan ini besar dan sedang mempercepat, dan saat ini belum ada tanda-tanda kepanikan.