Penutupan IPO Hong Kong? Rantai Gelap Terungkap? Penawaran Paket Penjamin, Pemanenan Pemegang Saham, Hai Zhi Technology Terlibat

Sumber: Jinshi Zatan

Pada 19 Maret, berita pertama kali dilaporkan oleh Jinshi Zatan bahwa perusahaan sekuritas dan hedge fund berbasis di Hong Kong bekerja sama melakukan perdagangan dalam rahasia untuk meraup keuntungan dari para investor kecil. Berdasarkan informasi terbuka, pihak berwenang Hong Kong secara mendadak menggeledah anak perusahaan CITIC Securities di Hong Kong dan kantor Guotai Junan International di Hong Kong. Kini, kejadian ini memunculkan skandal baru di pasar IPO Hong Kong.

Pada 12 Maret siang, ICAC dan Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengumumkan bahwa operasi ini bertujuan memberantas perdagangan dalam rahasia dan korupsi, dengan menggeledah 14 lokasi dan menangkap 6 pria serta 2 wanita berusia antara 35 hingga 60 tahun. Di antaranya, Samuel Pan, kepala bagian pasar saham Guotai Junan, turut dibawa untuk pemeriksaan.

Hedge fund yang terlibat dalam perdagangan dalam rahasia ini adalah Infini Capital, yang meraup sekitar 315 juta HKD dari keuntungan ilegal tersebut. Pejabat di perusahaan sekuritas terkait menerima suap lebih dari 4 juta HKD. Tony Chin, pendiri Infini Capital, pernah bekerja di Morgan Stanley dan HSBC, mulai melakukan perdagangan di daratan China sejak 2011, memasuki pasar lepas pantai pada 2015, dan mendapatkan dana eksternal pada 2023.

Menurut berita terbaru, tidak hanya Pan, kepala bagian pasar saham Guotai Junan, yang dibawa pergi, tetapi juga Shen Yin, wakil presiden penjualan obligasi di DBS Bank, telah dihentikan oleh SFC Hong Kong. Shen Yin dan Pan berstatus suami istri.

Saat itu, Jinshi Zatan mengumpulkan data dari Wind dan menemukan bahwa perusahaan yang terlibat dalam penawaran saham perdana (IPO) yang didukung oleh perusahaan seperti SenseTime, Youjia Innovation, Jingtai Holdings, Yimai Sunshine, UBTECH, Weimeng Group, dan lain-lain.

Sejak 2025, Infini Capital berpartisipasi dalam penawaran saham H melalui metode pembelian eksklusif, termasuk perusahaan seperti Hezima Intelligent, FanShi Intelligent, Weimeng Group, Xiexin Technology, SenseTime, dan China Ruyi. Seorang analis Hong Kong menyatakan kepada Jinshi Zatan bahwa Infini Capital seharusnya melakukan short selling terhadap satu saham tertentu, lalu ikut serta dalam buyback melalui rights issue. (Sumber gambar berikut berasal dari laporan aktif)

Apa sebenarnya skandal IPO yang muncul dari kejadian ini? Menurut sumber pasar, penyelidikan ini terutama terkait dengan penjualan saham yang didukung, dan jika sampai mengungkap semuanya, pasar IPO Hong Kong bisa terkena dampak besar. Karena, banyak proyek IPO yang didukung oleh kedua perusahaan sekuritas ini, dan banyak juga peserta dari Infini Capital.

Menurut Tencent “Qianwang”, sebuah surat pengaduan anonim yang berkaitan dengan “Dana Batas Bawah” untuk IPO Hong Kong beredar di Central, dan ini membuka rangkaian skandal IPO di Hong Kong. Namun, “Qianwang” belum dapat memastikan keaslian kejadian ini. Sejak reformasi mekanisme IPO Hong Kong pada Agustus 2025, fenomena “pemborongan” memang semakin meningkat.

Apakah Anda sering gagal mendapatkan saham IPO Hong Kong karena modal besar? Apakah Anda menemukan sebuah saham yang sangat prospektif, tetapi setelah listing harganya terus turun? Meskipun banyak IPO Hong Kong yang legal dan sesuai aturan, namun, perusahaan sekuritas dan grup investasi mungkin telah menyusup ke dalam proses IPO untuk meraup keuntungan secara tidak sah.

Mari kita rangkum secara singkat gambaran dasar dari skandal IPO ini: 1) Surat pengaduan menyebut “ZD” yang kemungkinan merujuk pada dana ZD Global, yang dipimpin oleh Huang Rui.

Jinshi Zatan menemukan bahwa ZD Global Group didirikan pada 2018, merupakan grup perusahaan yang menggabungkan investasi keuangan dan teknologi finansial. Grup ini memiliki perusahaan dana, manajemen aset, sekuritas, dan berbagai lembaga jasa keuangan lainnya, dengan pengalaman investasi pasar primer yang kaya.

2. Mengendalikan dan meraup keuntungan dari investor kecil. Berdasarkan gambar di atas, Jinshi Zatan menemukan bahwa ZD Global memiliki dua skenario merampok investor kecil, keduanya melibatkan “pengendalian penuh”: pertama, setelah listing, harga saham didorong secara agresif untuk memenuhi syarat masuk Shenzhen-Hong Kong Stock Connect berdasarkan kapitalisasi pasar dan volume transaksi, lalu saham dijual untuk meraup keuntungan dari investor domestik melalui Hong Kong Stock Connect; kedua, meskipun tidak harus masuk ke Hong Kong Stock Connect, tetap dilakukan pengendalian penuh, dengan pasar yang kekurangan pasokan, harga saham didorong naik secara gila-gilaan, lalu dijual secara masif untuk merampok investor kecil.

3. Bagaimana cara mengendalikan? Menurut pemahaman Jinshi Zatan, berikut gambaran umum:

Dalam rangka skandal ini, ZD Global memberikan sebagian besar uang suap kepada eksekutif perusahaan yang akan go public, dan sebagian lagi kepada ketua dewan perusahaan tersebut.

Setelah mengendalikan pasar, perusahaan dana, baik swasta maupun publik, serta manajemen aset, biasanya hanya mendapatkan sedikit atau bahkan tidak mendapatkan pasokan saham. Sebaliknya, ZD Global menjual pasokan ini kepada investor kecil yang ingin ikut serta dalam pembelian saham IPO. Namun, investor kecil harus menyerahkan 70% dari keuntungan mereka kepada ZD Global, dan hanya menyisakan 30%.

Hasil akhirnya, eksekutif perusahaan dan ZD Global yang mengendalikan pasar menjadi pemenang terbesar, sementara investor kecil yang ikut membagikan 70% keuntungan kepada ZD Global juga mendapatkan bagian. Investor kecil biasa yang tidak mendapatkan saham saat IPO dan membeli di pasar sekunder menjadi korban merampok.

Sebagai contoh, jika keuntungan dari pengendalian pasar ZD Global adalah 100 juta HKD, dan 20% dari keuntungan tersebut diberikan kepada eksekutif perusahaan, maka sisa 80% dari keuntungan tersebut, 30% diberikan kepada investor kecil, dan 70% disimpan oleh ZD Global sendiri. Jadi, sekitar 56 juta HKD dari keuntungan tersebut bisa menjadi milik ZD Global.

Contohnya adalah perusahaan Haizhi Technology, yang harga sahamnya melonjak secara gila-gilaan selama tiga hari pertama listing: hari pertama naik 242%, tiga hari total hampir 500%, lalu harga saham dijatuhkan secara besar-besaran untuk merampok investor kecil. Saat ini, harga sahamnya sudah setengah dari puncaknya.

Jinshi Zatan menemukan bahwa Haizhi Technology didirikan di Beijing pada 2013 dan listing pada 26 Februari, menjadi perusahaan AI pertama di Hong Kong yang mengusung konsep “menghilangkan ilusi”. Perusahaan ini juga memiliki konsep “budidaya udang” dan model besar.

Menurut pendapatan tahun 2024, Haizhi Technology menempati posisi kelima di antara penyedia AI industri di China dengan pangsa pasar 2,8%; dan menjadi penyedia AI berbasis gambar utama di dalam negeri dengan pangsa pasar sekitar 50%.

Perusahaan ini mengandalkan teknologi gabungan model graf (knowledge graph) dan model bahasa besar (large language model) yang dapat mengatasi masalah “ilusi” dalam aplikasi industri AI (yaitu output yang salah atau tidak masuk akal), meningkatkan keandalan dan interpretabilitas solusi.

Dari segi kinerja, dari 2022 hingga 2024, pendapatan masing-masing mencapai 313 juta, 376 juta, dan 503 juta RMB, dan triwulan ketiga 2025 mencapai 249 juta RMB, meningkat 17,45% secara tahunan. Margin laba kotor perusahaan terus meningkat, tetapi tetap di bawah 40%.

Hingga saat ini, perusahaan belum mencapai laba bersih, dan selama periode yang sama mengalami kerugian masing-masing 176 juta, 266 juta, dan 94 juta RMB. Kerugian tahun 2024 berkurang secara signifikan, tetapi triwulan ketiga 2025 kerugian meningkat 35% menjadi 211 juta RMB. Di balik kerugian yang terus membesar, biaya pemasaran dan manajemen perusahaan sangat tinggi, jauh melebihi biaya R&D.

Perusahaan ini juga menarik perhatian dari banyak modal terkenal. Menurut dokumen penawaran, Haizhi Technology melakukan beberapa putaran pendanaan sebelum IPO, dengan pendanaan tertinggi di putaran E. Contohnya, Lenovo’s Legend Capital memegang 12,68%, IDG Capital’s Sky Fin 4,52%, Hillhouse 3,45%; serta dana dari perusahaan milik negara Beijing, investor internasional dari Jerman dan AS, serta perusahaan investasi pihak ketiga.

Sebagai contoh, Hillhouse berinvestasi di putaran B, C2, dan E1, dengan biaya sekitar 63% di bawah harga penerbitan, yaitu diskon 63%-85%.

Menggunakan diskon 70% sebagai acuan, biaya per saham adalah 8,12 HKD, dengan kapitalisasi pasar sekitar 112 juta HKD; saat ini, Hillhouse memegang 3,44% saham dengan nilai sekitar 11,35 miliar HKD, menghasilkan keuntungan unrealized lebih dari 1 miliar HKD atau sekitar 9 kali lipat dari investasi awal.

Jinshi Zatan menemukan bahwa salah satu investor utama Haizhi Technology adalah Infini Capital, yang sebelumnya disebutkan dalam skandal perdagangan dalam rahasia dan meraup lebih dari 300 juta HKD. Menurut dokumen IPO, mereka membeli saham sebesar 3 juta USD, sekitar 0,22% dari total saham, dan keuntungan unrealized dari investasi ini mencapai 6,27 juta USD, lebih dari 200% keuntungan.

Selain itu, Haizhi Technology sangat cocok dengan fenomena pengendalian pasar yang disebutkan sebelumnya: pertama, penjualan berlebih saat penawaran umum, di mana lebih dari 5000 kali over-subscribe, dan hanya 10% saham yang dijual secara terbuka tanpa mekanisme backstop, sehingga sebagian besar saham terkonsentrasi di tangan institusi; kedua, tingkat keberhasilan penjatahan sangat rendah baik di kelompok A maupun B, pasokan saham sangat terbatas, sehingga memudahkan pengendalian pasar setelah listing dan merampok investor kecil.