Investasi "Pilih-pilih" dalam Pengelolaan Keuangan: Tingkat Pengembalian Tinggi Sulit Menutupi Kekhawatiran tentang Proporsi yang "Melebihi Batas"

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

Dalam beberapa waktu terakhir, banyak perusahaan manajemen keuangan mengumumkan laporan tahunan produk keuangan mereka untuk tahun 2025. Wartawan Securities Times menemukan bahwa banyak produk keuangan berinvestasi dalam proporsi besar pada aset piutang non-standar. Perusahaan investasi kota dan perusahaan pinjaman internet merupakan pelanggan pembiayaan utama. Para ahli berpendapat bahwa preferensi produk keuangan terhadap aset non-standar didasarkan pada tiga keunggulan unik: “tinggi hasil, rendah volatilitas, dan mudah disesuaikan”. Namun, menurut Peraturan Pengelolaan Anak Perusahaan Produk Keuangan Bank yang diterbitkan pada 2 Desember 2018, saldo semua produk keuangan bank yang diinvestasikan dalam aset piutang non-standar tidak boleh melebihi 35% dari aset bersih produk keuangan tersebut pada setiap waktu. Beberapa produk melanggar batas regulasi ini, menyembunyikan risiko ganda.

Produk keuangan dengan porsi besar aset non-standar

Dalam beberapa waktu terakhir, banyak perusahaan manajemen keuangan mengungkapkan laporan tahunan produk mereka untuk tahun 2025. Beberapa produk menunjukkan preferensi terhadap aset non-standar, dengan saldo investasi pada akhir periode mencapai 40%-50% dari total aset.

Sebagai contoh, sebuah produk keuangan tetap dari sebuah bank kota selama 386 hari, setelah dilakukan analisis mendalam, menunjukkan bahwa 43,09% dari total asetnya diinvestasikan dalam aset piutang non-standar. Dari rincian sepuluh aset terbesar pada akhir periode, pinjaman trust yang diberikan oleh sebuah perusahaan trust kepada perusahaan kota tingkat kabupaten di Zhejiang merupakan aset terbesar yang diinvestasikan oleh produk ini, dengan saldo akhir mencapai 43,21% dari nilai bersih produk.

Selain itu, sebuah produk keuangan dari bank saham tertentu juga menunjukkan pola serupa. Dari data sepuluh posisi teratas pada akhir kuartal keempat tahun 2025, empat dari aset tersebut adalah pinjaman trust yang diberikan oleh sebuah perusahaan trust kepada empat perusahaan kota, dengan porsi aset non-standar mencapai 43,96% dari total aset produk.

Selain laporan berkala, beberapa produk keuangan juga mengungkapkan proporsi investasi dalam aset piutang non-standar melalui laporan perubahan aset non-standar. Sebuah produk keuangan tetap dari sebuah bank milik negara baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka menambahkan investasi dalam sebuah pinjaman trust yang pelanggannya adalah sebuah perusahaan kota di Zhejiang, dengan proporsi aset baru sebesar 48,45% dari portofolio.

Berdasarkan pemberitahuan dari China Banking Regulatory Commission sebelumnya tentang standar operasional investasi produk keuangan bank komersial, aset non-standar adalah aset piutang yang tidak diperdagangkan di pasar antar bank maupun di bursa efek, termasuk namun tidak terbatas pada aset kredit, pinjaman trust, piutang yang dipercayakan, wesel pembayaran, letter of credit, piutang usaha, berbagai hak manfaat (dan penerimaan manfaat), serta pembiayaan ekuitas dengan ketentuan buyback.

Data dari wartawan menunjukkan bahwa aset non-standar yang paling banyak diinvestasikan oleh produk keuangan meliputi pinjaman trust dan aset non-standar berbasis pinjaman internet, di mana pelanggan pembiayaan trust sebagian besar adalah perusahaan kota di berbagai daerah. Selain itu, pinjaman antar bank, repurchase saham dengan jaminan saham, dan hak atas hasil aset juga sering muncul dalam daftar investasi produk keuangan.

Keunggulan tinggi hasil dan volatilitas rendah

Dari wawancara, diketahui bahwa banyak produk keuangan berinvestasi dalam porsi besar aset non-standar karena mereka menghargai karakteristik “hasil tinggi dan volatilitas rendah”, serta aset non-standar dapat disesuaikan dengan jangka waktu produk keuangan.

Karena menanggung risiko kredit dan risiko likuiditas tertentu, hasil dari aset non-standar biasanya cukup menarik. Sebagai contoh, sebuah produk dari perusahaan manajemen keuangan milik bank besar negara yang baru-baru ini diungkapkan memiliki hasil tahunan sebesar 4% dari pinjaman trust yang diberikan kepada perusahaan kota. Data yang diungkapkan menunjukkan bahwa hasil tahunan dari aset non-standar berbasis pinjaman internet lebih rendah, sekitar 2%-3%. Beberapa pinjaman trust kepada perusahaan kota berperingkat rendah menawarkan hasil tahunan sebesar 5%-8%, menunjukkan keunggulan hasil dibandingkan obligasi standar.

Zhou Yuanfan, Kepala Ekonom di Anrong Credit Rating, menyatakan bahwa dalam konteks penurunan hasil pasar obligasi secara terus-menerus, aset non-standar biasanya menawarkan risiko premi yang lebih tinggi karena kurangnya transparansi informasi dan likuiditas yang rendah, sehingga hasilnya secara signifikan lebih tinggi daripada obligasi standar dengan jangka waktu yang sama. Mengalokasikan aset non-standar dalam produk keuangan dapat meningkatkan total pengembalian portofolio, yang sangat penting bagi nasabah bank yang mengutamakan kestabilan dan hasil tinggi.

Selain itu, pengalokasian aset non-standar juga dapat membantu meratakan fluktuasi nilai bersih. Seorang yang bekerja di bidang penilaian di perusahaan manajemen keuangan mengatakan bahwa saat ini, metode penilaian aset non-standar adalah metode biaya amortisasi dan diskonto arus kas, dengan metode biaya amortisasi sebagai yang utama, “karena fluktuasi nilai tidak terlalu besar”.

Deputi Direktur National Financial and Development Laboratory, Zeng Gang, menyatakan bahwa obligasi standar harus dinilai dengan metode nilai pasar, yang menyebabkan fluktuasi nilai bersih lebih nyata. Sebaliknya, aset non-standar umumnya dinilai dengan metode biaya amortisasi, sehingga kurva nilai bersih menjadi lebih halus, membantu mengurangi tekanan penebusan produk dan menjaga stabilitas kurva nilai bersih, yang menarik bagi investor dengan toleransi risiko rendah.

Selain itu, aset non-standar merupakan alat yang efektif untuk pengelolaan aset dan liabilitas produk keuangan. Zhou Yuanfan berpendapat bahwa berbeda dengan obligasi standar yang memiliki jangka waktu tetap, aset non-standar biasanya memiliki fleksibilitas “kustomisasi”, di mana jangka waktu pembiayaan dapat dirancang secara tepat sesuai dengan kondisi pengumpulan dana dan jangka waktu liabilitas produk keuangan. Hal ini memungkinkan pengelola produk keuangan melakukan pengelolaan aset dan liabilitas secara lebih efisien.

Risiko ganda yang tidak boleh diabaikan

Faktanya, otoritas pengawas membatasi proporsi investasi produk keuangan dalam aset non-standar. Peraturan Pengelolaan Anak Perusahaan Produk Keuangan Bank menyatakan bahwa saldo semua produk keuangan bank yang diinvestasikan dalam aset piutang non-standar tidak boleh melebihi 35% dari aset bersih produk tersebut pada setiap waktu. Produk yang disebutkan di atas yang melanggar batas ini memiliki risiko kepatuhan tertentu.

Risiko kredit dan risiko likuiditas dari aset non-standar juga tidak boleh diabaikan. Zhou Yuanfan menyatakan bahwa aset non-standar kurang memiliki pasar sekunder yang aktif dan biasanya harus dipertahankan sampai jatuh tempo. Jika terjadi penarikan dana secara massal dari produk keuangan, pengelola akan sulit melakukan likuidasi secara cepat, yang dapat memicu krisis likuiditas.

Risiko kredit dari aset non-standar juga cukup tinggi. Seorang profesional industri menjelaskan bahwa risiko kredit terutama berupa default selektif oleh penerbit. Karena jangkauan penerbitan aset non-standar terbatas dan dampaknya kecil, beberapa penerbit akan lebih memilih membayar obligasi standar terlebih dahulu saat mengalami kesulitan keuangan. Zeng Gang juga menyatakan bahwa peringkat kredit penerbit piutang non-standar biasanya rendah, dan ketika kondisi makro memburuk serta kemampuan bayar utang penerbit menurun, risiko default kredit akan langsung mempengaruhi nilai bersih produk dan dapat menyebabkan efek berantai. Selain itu, penilaian aset non-standar tidak transparan dan informasi yang disampaikan tidak cukup, sehingga investor sulit menilai risiko dasar secara akurat. Jika dibiarkan, hal ini akan mengikis kepercayaan pasar dan merusak ekosistem pasar keuangan yang sehat.

Seorang profesional industri lainnya juga mengatakan bahwa saat ini beberapa perusahaan manajemen keuangan berinvestasi dalam aset non-standar berbasis pinjaman internet, tetapi mereka menyadari bahwa pemahaman mereka tentang aset ini masih terbatas, dan lebih mengandalkan kepercayaan bahwa “perusahaan besar tidak akan default”. Mengingat struktur yang kompleks ini, perusahaan manajemen keuangan sulit melakukan penelitian mendalam.

Zeng Gang menyarankan agar berbagai langkah diambil untuk mengurangi risiko dari porsi besar investasi produk keuangan dalam aset non-standar. Pertama, memperkuat pengawasan secara mendalam dengan mewajibkan pengelola mengungkapkan secara rinci informasi tentang peminjam dasar, tujuan pembiayaan, dan jaminan aset, serta membatasi ruang untuk penghindaran struktural agar pengawas benar-benar “melihat dan mengawasi”. Kedua, menerapkan batas proporsi secara ketat dengan meningkatkan frekuensi inspeksi langsung dan memberlakukan pengawasan berbeda pada lembaga yang melampaui batas, sehingga tercipta pembatasan yang efektif dan mencegah fenomena “peraturan di atas kertas dan pelaksanaan yang longgar”. Ketiga, mendorong transformasi aset non-standar menjadi standar melalui sekuritisasi aset (ABS) dan cara lain, meningkatkan likuiditas dan transparansi penetapan harga, serta secara fundamental memperbaiki struktur aset. Keempat, membangun sistem pengujian tekanan likuiditas yang mengharuskan pengelola secara berkala mensimulasikan skenario penarikan ekstrem dan menyiapkan cadangan likuiditas serta rencana darurat, sehingga risiko dapat dikendalikan lebih awal dan perlindungan hak investor dapat terjamin.