Rekonstruksi Besar Ekosistem IPO di Pasar Saham Hong Kong

Tanya AI · Mengapa perusahaan A+H lebih memilih untuk mengabaikan mekanisme “green shoe” agar dapat masuk ke pasar dengan cepat?

Reporter Ming Yi: Zeng Zijian · Yuan Dong

Setelah saham baru terdaftar di pasar saham Hong Kong, jika tidak dapat mencapai masuk cepat (yaitu, dimasukkan ke dalam Hong Kong Stock Connect), maka investor daratan kemungkinan besar akan menunggu cukup lama dan membayar biaya yang lebih tinggi untuk dapat berinvestasi di perusahaan yang diinginkan. Namun, seiring semakin banyak perusahaan A+H yang berhasil masuk pada hari pertama listing, ekosistem investasi investor daratan sedang mengalami perubahan.

Daily Economic News

Hingga 19 Maret 2026, pasar saham Hong Kong telah menyambut 28 perusahaan baru yang terdaftar sejak awal tahun 2026, dengan total dana yang dihimpun mencapai 97,166 miliar HKD. Di antaranya, jumlah perusahaan yang terdaftar sebagai A+H mencapai 13 perusahaan, dengan total dana yang dihimpun sebesar 62,577 miliar HKD.

Sebuah perubahan pasar yang signifikan sedang berlangsung: semakin banyak perusahaan yang terdaftar di kedua pasar (A dan H) yang memilih untuk mengabaikan mekanisme “green shoe” (hak over-allotment), dan memilih untuk langsung masuk ke dalam Hong Kong Stock Connect pada hari pertama listing. Tren ini tidak hanya merombak ekosistem IPO (Initial Public Offering) di pasar saham Hong Kong, tetapi juga membuka peluang baru bagi investor daratan untuk berinvestasi di saham Hong Kong.

4 saham baru memilih masuk pada hari pertama

Sejak 2026, gelombang perusahaan yang terdaftar di pasar saham Hong Kong dari kategori A+H terus meningkat. Hingga 19 Maret, sudah ada 13 perusahaan A-share yang menyelesaikan listing di Hong Kong, dengan total dana sebesar 62,577 miliar HKD, menyumbang 64,40% dari total dana IPO tahun ini di Hong Kong, menjadikannya kekuatan utama dalam penggalangan dana pasar saham Hong Kong. Dibandingkan periode yang sama tahun 2025, jumlah perusahaan A+H yang listing di Hong Kong hanya 3 perusahaan, sementara total perusahaan A+H yang listing sepanjang tahun 2025 mencapai 19 perusahaan.

Perlu dicatat bahwa dalam tahun ini, sudah ada 4 perusahaan yang memilih masuk pada hari pertama listing di Hong Kong, yaitu Zhaowei Electromechanical, Megalithic Smart, Guanghe Technology, dan National Technology, yang masing-masing mewakili 14,29% dari total perusahaan baru yang listing dalam periode tersebut. Dibandingkan tahun 2025, di mana hanya 1 perusahaan yang masuk pada hari pertama, dan totalnya hanya 3 perusahaan sepanjang tahun, masuk hari pertama kini telah berkembang dari fenomena individual menjadi opsi penting dalam listing saham A+H.

Dari segi performa pasar, saham yang masuk pada hari pertama menunjukkan karakteristik “kinerja stabil dan berbeda-beda”.

Pada 9 Maret, Zhaowei Electromechanical naik 2,41% pada hari pertama, dengan keuntungan per lot sebesar 172 HKD.

Pada 10 Maret, Megalithic Smart naik 1,52% pada hari pertama, dengan keuntungan per lot sebesar 44 HKD.

Dua saham lainnya, Guanghe Technology dan National Technology, masing-masing akan listing pada 20 dan 23 Maret.

Likuiditas menjadi fokus utama

Mencapai masuk cepat di hari pertama di pasar saham Hong Kong tidak tanpa syarat, dan kondisi utama berkaitan dengan jenis listing dan mekanisme desain. Berdasarkan aturan listing terkait, perusahaan yang terdaftar sebagai saham A+H adalah kelompok utama yang dapat masuk pada hari pertama. Perusahaan jenis ini tidak perlu memenuhi indikator umum seperti kapitalisasi pasar atau tingkat perputaran saham, cukup memenuhi syarat utama yaitu tidak mengadopsi mekanisme “green shoe” (hak over-allotment). Dengan demikian, mereka dapat langsung masuk ke dalam Hong Kong Stock Connect pada hari listing. Namun, jika mekanisme “green shoe” diaktifkan, maka perusahaan harus menunggu hingga periode stabilisasi harga (biasanya 30 hari) selesai sebelum dapat masuk.

Para analis menunjukkan bahwa, bagi perusahaan, mengabaikan mekanisme “green shoe” demi masuk hari pertama sebenarnya adalah strategi pilihan terkait likuiditas. Mekanisme “green shoe” meskipun dapat membantu menstabilkan harga saham melalui underwriter, akan menyebabkan data transaksi selama 30 hari pertama setelah listing dipengaruhi oleh mekanisme stabilisasi harga. Otoritas pengawas berpendapat bahwa data tersebut tidak mencerminkan kondisi pasar nyata, sehingga harus menunggu hingga periode stabilisasi selesai untuk meninjau kelayakan masuk. Setelah mengabaikan mekanisme “green shoe”, saham baru langsung diperdagangkan sepenuhnya berdasarkan pasar sejak hari pertama listing, sehingga data transaksi yang asli memenuhi syarat peninjauan Hong Kong Stock Connect dan dapat menarik dana dari daratan dengan cepat. Para analis menegaskan bahwa pilihan ini menunjukkan bahwa penerbit sangat memperhatikan likuiditas Hong Kong Stock Connect, terutama di tengah tingginya rasio harga terhadap laba (PER) pasar IPO Hong Kong, di mana partisipasi dana daratan dapat secara efektif meningkatkan aktivitas perdagangan.

Selain itu, keunggulan alami saham A+H juga menurunkan hambatan masuk. Perusahaan jenis ini telah melewati proses pengawasan dan audit di pasar A-share, memiliki tingkat transparansi keuangan dan kepatuhan yang tinggi, sehingga tidak perlu memenuhi syarat kapitalisasi pasar dan tingkat perputaran saham yang ketat dari Hong Kong Stock Connect, mempercepat proses masuk.

Keinginan beli yang tidak merata

Manfaat masuk hari pertama bagi investor daratan terlihat dari berbagai aspek.

Pertama, perluasan target investasi, investor daratan tidak perlu membuka rekening luar negeri, cukup melalui Hong Kong Stock Connect untuk berpartisipasi dalam perdagangan saham baru pada hari pertama, dan berbagi keuntungan awal perusahaan yang baru listing. Kedua, keunggulan valuasi yang signifikan, saat ini premi saham A+H umumnya tinggi, memberikan peluang “penempatan harga rendah” bagi investor. Ketiga, risiko yang lebih terkendali, karena model bisnis dan data keuangan perusahaan A+H sudah cukup terbuka di pasar A-share, sehingga investor dapat membuat keputusan berdasarkan informasi yang sudah dikenal, mengurangi risiko asimetri informasi dalam investasi lintas negara.

Dari tanggapan pasar, keinginan beli investor daratan menunjukkan perbedaan yang jelas.

Perusahaan berkualitas tinggi mendapatkan sambutan hangat, selama proses penawaran umum Guanghe Technology, permintaan terbuka mencapai 1072 kali lipat, didukung oleh 12 investor cornerstone yang menanamkan 190 juta USD, menunjukkan kepercayaan pasar yang tinggi.

Selain itu, Zhaowei Electromechanical juga mendapatkan perhatian pasar, selama proses penawaran mendapatkan permintaan lebih dari 1500 kali lipat, dan diikuti oleh 21 investor cornerstone, termasuk perusahaan top seperti Hillhouse dan GIC.

Namun, ada juga perusahaan tanpa mekanisme “green shoe” yang relatif kurang diminati selama masa penawaran, misalnya National Technology, di mana permintaan margin (margin trading) kurang dari 6 kali lipat, karena proporsi pembelian dari investor cornerstone hanya 13,6%. Selain itu, Megalithic Smart hanya mendapatkan 174 kali lipat permintaan terbuka, dan hanya didukung oleh 8 institusi sebagai cornerstone.

Para ahli industri: fokus pada tiga kategori target

Bagi perusahaan, masuk hari pertama di pasar saham Hong Kong sebagai saham A+H berarti mengorbankan perlindungan terhadap harga saham, tetapi mendapatkan likuiditas. Bagi investor daratan, mereka memperoleh ekosistem investasi yang lebih cepat dan efisien.

Seorang kepala pialang lokal Hong Kong mengatakan kepada wartawan Daily Economic News bahwa, bagi sebagian besar investor daratan, karena tidak memiliki rekening di Hong Kong, mereka tidak dapat berpartisipasi dalam IPO saham Hong Kong secara langsung, dan harus menunggu hingga saham masuk ke pasar melalui Hong Kong Stock Connect. Jika saham baru tidak dapat masuk dengan cepat, maka investor daratan harus menunggu lebih lama dan mungkin membayar biaya investasi yang lebih tinggi.

“Listing H-share Muyang adalah contoh yang cukup representatif,” kata orang tersebut. Ia menjelaskan bahwa Muyang H-share listing di HKEX pada 6 Februari, dengan harga penawaran 39 HKD, dan kenaikan hari pertama tidak besar, ditutup pada 40,52 HKD. Namun, Muyang baru masuk ke Hong Kong Stock Connect pada 9 Maret. Sebelumnya, pada hari perdagangan (6 Maret), harga saham Muyang sudah mencapai 44,72 HKD, meningkat lebih dari 10% dari harga awal listing, menunjukkan efek “berlomba lebih dulu” yang jelas.

Orang tersebut juga mengingatkan bahwa, bagi investor daratan, mekanisme masuk hari pertama membuka peluang investasi baru, tetapi mereka juga perlu membangun standar seleksi yang lebih matang. Ia menyarankan agar fokus pada tiga kategori target: pertama, perusahaan unggulan di industri dengan prospek cerah (seperti teknologi dan manufaktur tinggi); kedua, saham A+H dengan premi yang wajar dan didukung oleh investor cornerstone yang kuat; ketiga, saham baru dengan kapitalisasi pasar yang cukup dan tingkat perputaran yang diharapkan tetap dalam batas wajar. Selain itu, harus memperhatikan perubahan aturan di HKEX dan perubahan suasana pasar di kedua wilayah, serta melakukan lindung nilai risiko. Dengan kemajuan integrasi pasar keuangan di Greater Bay Area, diperkirakan akan semakin banyak perusahaan berkualitas memilih mode masuk hari pertama, dan jalur investasi lintas batas investor daratan akan semakin diperluas. Dengan menikmati manfaat kebijakan ini secara rasional dan memilih target yang tepat, investor dapat mencapai keuntungan yang stabil di pasar saham Hong Kong.