Terlepas dari ketegangan AS-Iran dan harga minyak tinggi, industri mana yang dapat mempertahankan prospek pertumbuhan tinggi yang mandiri di masa depan?

Ringkasan Laporan

一、1999-2000: Dampak Perang Kosovo terhadap Teknologi dan Internet

Dalam laporan minggu lalu, kami menyoroti: Perang Kosovo 1999 - kenaikan harga minyak - inflasi AS - kenaikan suku bunga Federal Reserve, bagaimana proses ini mempengaruhi pasar saham AS dan teknologi?

Kesimpulan utama: kenaikan harga minyak akibat perang mendorong inflasi, indeks Dow Jones Industrial sempat tertekan di kuartal ketiga 1999, mencapai puncaknya dan turun di Januari 2000; sementara Nasdaq dan industri teknologi menunjukkan performa yang lebih kuat, tidak terpengaruh oleh pengetatan likuiditas, dan puncaknya tertinggal 9 bulan dari kenaikan suku bunga pertama Fed.

二、1999-2000: Bukti sejarah, industri independen yang tinggi siklusnya dapat secara fase mengatasi harga minyak tinggi dan kenaikan suku bunga

（1）Dari sisi denominator: Perang Kosovo memicu ketatnya likuiditas

Awal 1999, OPEC mengurangi produksi + Perang Kosovo (Maret-Juni 1999), harga minyak dari sekitar $10 per barel naik ke atas $30; Fed mulai kembali menaikkan suku bunga pada Juni 1999, total 6 kali hingga Mei 2000, mengarahkan likuiditas pasar saham AS ke arah pengetatan.

（2）Dari sisi numerator: Ekspektasi siklus tinggi didukung oleh tren penggantian perangkat akibat Y2K

Narasi Y2K mulai menguat dari 1996-1998, didukung media utama, catatan Kongres AS, pidato Presiden, serta prioritas perbaikan hardware dan sistem di sektor keuangan, kesehatan, militer, dan pemerintahan, yang mendorong lonjakan pesanan industri teknologi dari 1998-1999.

Sejalan dengan itu, performa perusahaan teknologi terkemuka di 1999: Dell dengan pertumbuhan laba bersih 55%, Microsoft 73%, IBM 22%, Intel 21%, semuanya tetap tinggi atau meningkat pesat dibanding 1998.

Pasar juga memperkirakan bahwa tren penggantian perangkat akibat Y2K akan berlanjut memasuki 2000.

（3）Performa pasar 1999: Pertumbuhan fundamental tinggi, mengatasi ketatnya likuiditas, gelembung valuasi teknologi

Indeks Nasdaq 100 (pemimpin) di 1999 EPS tumbuh 60%, dengan PE (TTM) 95x, PE dinamis 65x.

Tahun 1999 adalah tahun penguatan gelembung teknologi yang semakin membesar, karena ekspektasi bahwa tahun milenium akan mendorong siklus penggantian perangkat kecil dan individu, sehingga performa industri teknologi mengatasi pengaruh kenaikan suku bunga, dan indeks mencapai rekor tertinggi.

（4）Performa pasar 2000: Ketika fundamental memburuk, satu faktor terakhir bisa menghancurkan segalanya

Y2K tidak meledak, malah media menuduh ini sebagai “penipuan abad” yang dibuat perusahaan teknologi. Puncak pasar teknologi Maret 2000 tampak dipicu oleh kasus monopoli Microsoft, tetapi sebenarnya merupakan spiral negatif fundamental.

Investasi awal perusahaan dalam penggantian perangkat dan upgrade sistem menguras kebutuhan industri selama 2-3 tahun ke depan. Laporan keuangan perusahaan teknologi utama yang dirilis Maret-April 2000 banyak yang gagal memenuhi target, dan beberapa perusahaan .com mulai bangkrut.

Pada akhir 2000, inventaris produk elektronik komputer di AS mencapai puncak tertinggi dalam sejarah, menekan kinerja masa depan. Hingga 2001, pertumbuhan laba Nasdaq 100 turun dari 60% di 1999 menjadi -50%, menandai berakhirnya mitos teknologi.

三、Kembali ke kondisi saat ini: Mengabaikan geopolitik dan harga minyak tinggi, industri apa yang berpotensi tetap tinggi siklusnya secara independen di masa depan?

Saat ini, prospek jangka panjang untuk komunikasi optik dan rantai AI luar negeri selama 27 tahun semakin jelas, tetap menjadi arah siklus yang pasti dan posisi utama institusi saat ini, meskipun hubungannya dengan perubahan konflik Timur Tengah (harga minyak → lingkungan suku bunga AS → AI AS → rantai pasokan domestik) masih sulit dikendalikan dalam jangka pendek.

Mengacu pengalaman industri teknologi masa lalu, mencari industri yang mampu mempertahankan siklus tinggi secara independen, jika tren siklus ini relatif tidak terpengaruh oleh geopolitik dan harga minyak tinggi, maka terlepas dari bagaimana situasi AS-Iran berikutnya berkembang, tetap memiliki keunggulan dalam alokasi.

Oleh karena itu, dari sudut pandang pengendalian volatilitas portofolio dan lindung nilai, kami menyarankan selain memperkuat kapasitas komputasi luar negeri, tetap alokasikan dua sektor berbasis fundamental yang sedang tren naik dan kurang dipengaruhi harga minyak: rantai penyimpanan energi (inverter/ baterai lithium), dan rantai AIDC domestik (terutama rantai ByteDance).

Risiko Peringatan: Risiko geopolitik, risiko inflasi luar negeri, dan ekspektasi rendah terhadap kebijakan stabilisasi pertumbuhan domestik.

Isi Laporan

一、Pendapat Minggu Ini

Dalam laporan minggu lalu, kami membahas secara mendalam tentang transmisi dampak Perang Kosovo 1999 terhadap harga aset AS: Perang Kosovo 1999 - kenaikan harga minyak - kenaikan suku bunga Fed, bagaimana pengaruhnya terhadap pasar saham dan teknologi AS?

Kesimpulan utama: Pada paruh pertama 1999, konflik meningkat, harga minyak Brent dari sekitar $10 naik ke atas $30, memicu Fed membuka siklus kenaikan suku bunga baru pada Juni 1999, dan melakukan 6 kali kenaikan.

Dalam proses ini, indeks Dow Jones yang lebih terkait biaya industri sempat berfluktuasi dan terkoreksi di kuartal ketiga 1999, tertekan oleh kenaikan harga minyak dan suku bunga, kemudian rebound di kuartal keempat setelah gelembung teknologi memuncak, dan mencapai puncaknya Januari 2000;

Sedangkan indeks Nasdaq dan industri teknologi tidak terpengaruh oleh ketatnya likuiditas, dan mencapai puncaknya 9 bulan setelah kenaikan suku bunga pertama Fed, dari Maret 2000 hingga mencapai rekor tertinggi, dengan kenaikan 91%, dan puncaknya tertinggal dari kenaikan suku bunga Fed.

Dari sini muncul pertanyaan penting: Ketika likuiditas (negatif) dan siklus industri (positif) menyimpang, pasar lebih memperhatikan yang mana?

Mengacu pada pengalaman tahun 2000, industri teknologi, dan industri apa yang saat ini relatif tidak sensitif terhadap harga minyak tinggi dan inflasi, serta mampu tumbuh secara independen?

******（A）******1998-2000: Siklus industri independen yang tinggi dapat mengatasi harga minyak tinggi dan kenaikan suku bunga

**1.**Dari sisi denominator: Perang Kosovo dan kenaikan harga minyak memicu ketatnya likuiditas

Tahun 1999, konflik geopolitik dan harga minyak menyebabkan narasi “Gadis Pirang” terguncang. Setelah akhir krisis keuangan Asia, siklus deflasi global berbalik, harga komoditas mulai menguat. Selain itu, awal 1999 OPEC dan non-OPEC melakukan pengurangan produksi bersama, dan Perang Kosovo (Maret-Juni 1999) menyebabkan harga minyak dari sekitar $10 naik ke atas $30. Pada saat yang sama, inflasi CPI AS juga meningkat cepat, Fed mulai kembali menaikkan suku bunga pada Juni 1999, dari 4.75% menjadi 6.5% hingga Mei 2000.

**2.**Dari sisi ekspektasi: Tren penggantian perangkat akibat Y2K mendukung siklus tinggi dan tidak sensitif terhadap harga minyak dan suku bunga

Namun, performa pasar saham, terutama industri teknologi, tidak terpengaruh oleh ketatnya ekspektasi. Perang Kosovo (Maret-Juni 1999) → kenaikan harga minyak → kenaikan suku bunga Fed (Juni 1999 - Mei 2000) → perlambatan ekonomi → gelembung teknologi meletus (Maret 2000). Proses ini tidak langsung dan tidak instan.

Alasan utama performa pasar yang kuat di 1999 adalah tren penggantian perangkat akibat Y2K, yang memberikan dukungan fundamental kuat bagi industri teknologi AS.

Dari sudut pandang siklus permintaan hardware komputer, 1990-1995 adalah fase pertumbuhan pesat pengiriman PC global, tetapi mulai melambat di 1996-1997. Namun, narasi Y2K muncul dan menyebabkan gelombang penggantian dan pembaruan di 1998-1999, yang secara cepat membalik ekspektasi permintaan tinggi dan memperkuat prospek industri teknologi.

Tabel berikut menunjukkan bahwa narasi Y2K sejak 1996-1998 berkembang, didukung media utama, pidato presiden, dan perhatian pemerintah AS, serta prioritas perbaikan hardware dan sistem di sektor keuangan, kesehatan, militer, dan pemerintahan, yang mendorong lonjakan pesanan industri teknologi di 1998-1999.

Performa keuangan perusahaan juga membuktikan pengaruh Y2K. Dari 1997-1998, fundamental perusahaan teknologi utama mulai menurun; tetapi ekspektasi lonjakan pesanan akibat Y2K menciptakan “prospek sementara” yang mendukung industri teknologi di 1998-1999, dan performa ini tidak sensitif terhadap harga minyak dan suku bunga.

ROE: Pada 1990-1996, perusahaan teknologi utama mampu mencapai ROE di atas 40%; namun, mulai 1997-1998, dengan melambatnya pertumbuhan pengguna internet dan pengiriman PC, ROE mulai menurun. Pada 1999, lonjakan belanja modal akibat Y2K menyebabkan ROE sementara membaik, tetapi kemudian turun lagi setelah 2000.

EPS growth: Pada 1999, Dell dengan pertumbuhan laba bersih 55%, Microsoft 73%, IBM 22%, Intel 21%, semuanya tetap tinggi atau meningkat pesat dibanding 1998.

**3.**Dari performa industri teknologi 1999-2000: Fundamental tinggi mengatasi harga minyak dan kenaikan suku bunga, gelembung valuasi teknologi

Performa pasar 1999: Tingginya pertumbuhan industri teknologi mengungguli pengaruh harga minyak dan suku bunga, dan gelembung valuasi teknologi semakin membesar.

Indeks Nasdaq 100 (pemimpin) di 1999 EPS tumbuh 60%, PE (TTM) 95x, PE dinamis 65x. Tahun ini adalah tahun penguatan gelembung teknologi yang semakin membesar, karena ekspektasi tahun milenium mendorong siklus penggantian perangkat kecil dan individu, sehingga performa industri teknologi mengatasi pengaruh kenaikan suku bunga dan mencapai rekor tertinggi.

Tapi, di 2000: Ketika fundamental tidak berkelanjutan, satu faktor terakhir bisa menghancurkan semuanya.

Y2K tidak meledak, malah media menuduh ini sebagai “penipuan abad” yang dibuat perusahaan teknologi. Puncak pasar Maret 2000 tampak dipicu oleh kasus monopoli Microsoft, tetapi sebenarnya merupakan spiral negatif fundamental.

Investasi awal perusahaan dalam penggantian perangkat dan upgrade sistem menguras kebutuhan industri selama 2-3 tahun ke depan. Laporan keuangan perusahaan teknologi utama yang dirilis Maret-April 2000 banyak yang gagal memenuhi target, dan beberapa perusahaan .com mulai bangkrut.

Pada akhir 2000, inventaris produk elektronik komputer di AS mencapai puncak tertinggi dalam sejarah, menekan kinerja masa depan. Hingga 2001, pertumbuhan laba Nasdaq 100 turun dari 60% di 1999 menjadi -50%, menandai berakhirnya mitos teknologi.

**（B）**Kembali ke kondisi saat ini: Mengabaikan konflik dan harga minyak tinggi, industri apa yang berpotensi tetap tinggi siklusnya secara independen?

Saat ini, prospek jangka panjang untuk komunikasi optik dan rantai AI luar negeri selama 27 tahun semakin jelas, tetap menjadi arah siklus yang pasti dan posisi utama institusi saat ini, meskipun hubungannya dengan perubahan konflik Timur Tengah (harga minyak → lingkungan suku bunga AS → AI AS → rantai pasokan domestik) masih sulit dikendalikan dalam jangka pendek.

Mengacu pengalaman industri teknologi masa lalu, mencari industri yang mampu mempertahankan siklus tinggi secara independen, jika tren siklus ini relatif tidak terpengaruh oleh geopolitik dan harga minyak tinggi, maka terlepas dari bagaimana situasi AS-Iran berikutnya berkembang, tetap memiliki keunggulan dalam alokasi.

Oleh karena itu, dari sudut pandang pengendalian volatilitas portofolio dan lindung nilai, kami menyarankan selain memperkuat kapasitas komputasi luar negeri, tetap alokasikan dua sektor berbasis fundamental yang sedang tren naik dan kurang dipengaruhi harga minyak: rantai penyimpanan energi (inverter/ baterai lithium), dan rantai AIDC domestik (terutama rantai ByteDance).

1. Rantai penyimpanan energi: di luar negeri, melihat pemulihan pasar rumah tangga di Eropa dan Australia; di dalam negeri, melihat pemulihan industri baterai lithium.

Di luar negeri, hingga triwulan ketiga 2025, perusahaan inverter energi sedang mengalami tekanan laba dan pengurangan kapasitas. Pada 2026, banyak negara di Eropa dan Australia meluncurkan kebijakan stimulus untuk penyimpanan energi rumah tangga, yang dapat membalik kondisi perusahaan ekspor China. Data ekspor tinggi di Januari-Februari menunjukkan bahwa, tanpa faktor harga minyak, inverter energi sedang dalam jalur pembalikan.

Di dalam negeri, kapasitas instalasi energi terbarukan diperkirakan akan meningkat tinggi di 2026, mendorong pemulihan industri baterai lithium dan bahan terkait. Data triwulan ketiga dan laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan di seluruh rantai industri mulai menunjukkan tanda-tanda pembalikan, dan kenaikan laba diperkirakan akan berlanjut hingga kuartal pertama.

2. Rantai AIDC domestik: Dengan permintaan yang diperkirakan meledak, pembangunan AIDC diperkirakan akan mempercepat, mendorong seluruh rantai industri.

Karena keterbatasan kapasitas komputasi, pengembangan AI domestik tertinggal 1-2 tahun dari luar negeri. Dari sisi permintaan, sejak 2025 sudah mulai terlihat ledakan token (contoh: Doubao). Memasuki 2026, dengan terbukanya bottleneck pasokan chip dan percepatan permintaan inferensi, pembangunan AIDC domestik akan semakin cepat, dan berpotensi meniru narasi AI di Amerika Utara selama 2025. Kami merekomendasikan terutama rantai ByteDance.

Sumber: Pemikiran Strategis Ming Ming

Peringatan Risiko dan Klausul Penyangkalan

Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di pengguna.