Tanya AI · Bagaimana雾芯科技 Menghadapi Risiko di Bawah Regulasi Global yang Semakin Ketat?

Tulis/易安

Edit/张晓

Pada tanggal 13 Maret, 雾芯科技 merilis laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan 2025 yang belum diaudit.

Sepanjang tahun 2025, 雾芯科技 mencapai pendapatan bersih sebesar 3,958 miliar yuan (RMB, sama di bawah ini), meningkat 44,0% dibandingkan tahun sebelumnya; berdasarkan standar akuntansi umum non-AS, laba bersih yang disesuaikan untuk tahun tersebut adalah 1,162 miliar yuan, naik 23,5% dari tahun sebelumnya.

Di balik pemulihan kinerja yang kuat, 雾芯科技 telah keluar dari masa sulit, dengan kekuatan pendorong utama di pasar internasional.

Di antaranya, kinerja 雾芯科技 pada kuartal keempat tahun lalu sangat mencolok. Pendapatan kuartal tersebut mencapai 1,141 miliar yuan, meningkat 40,3% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Proporsi pendapatan dari pasar internasional juga meningkat menjadi 76,5% di kuartal keempat.

Melihat ke belakang, 雾芯科技 yang dua tahun lalu sempat berada di ambang kehancuran harus memilih “berjuang keluar” dari situasi tersebut. Kini, pendapatan dari luar negeri tidak hanya meningkat secara signifikan, tetapi juga menjadikannya perusahaan rokok elektrik asal China pertama yang berhasil menancapkan kaki di pasar internasional.

Namun, jika melihat perkembangan industri rokok elektrik global saat ini, pasar internasional tidak hanya membuka peluang pertumbuhan yang luas bagi 雾芯科技, tetapi juga membawa tantangan baru.

01

Dua Tahun Ekspansi Internasional, 雾芯科技 Selesaikan Pemulihan “Keuntungan Melimpah”

雾芯科技 didirikan pada Januari 2018. Pada tahun pertama, pendapatannya berhasil menembus angka 1 miliar yuan, tahun kedua meningkat menjadi 1,5 miliar yuan, dan tahun ketiga mencapai 3,82 miliar yuan.

Pada Januari 2021, 雾芯科技 listing di NYSE, dan nilai pasar pada hari pertama listing sempat menembus 45,8 miliar dolar AS (sekitar 300 miliar yuan RMB), menjadi “perusahaan rokok elektrik China nomor satu” yang sesungguhnya.

Pada tahun itu, 雾芯科技 meraih pendapatan tahunan sebesar 8,5 miliar yuan, laba lebih dari 2 miliar yuan, dan margin laba bersih mencapai 23%.

Namun, tantangan bagi 雾芯 juga datang dengan cepat. Pada 1 Oktober 2022, pemerintah domestik secara resmi melarang penjualan rokok elektrik berperisa selain rasa tembakau; pada 1 November, rokok elektrik resmi dimasukkan ke dalam cakupan cukai konsumsi; selanjutnya, regulator juga melarang penjualan rokok elektrik secara daring.

Di bawah berbagai kebijakan pengawasan yang ketat, “keuntungan melimpah” 雾芯科技 berhenti secara mendadak, dan kinerja perusahaan terus menurun. Pada 2023, pendapatan perusahaan menyusut drastis menjadi 1,634 miliar yuan, turun 72,5% dibandingkan tahun sebelumnya, harga saham terus menurun, dan nilai pasarnya turun lebih dari 90% dari puncaknya.

Selain itu, proses penyaringan industri semakin cepat. Banyak perusahaan rokok elektrik kecil dan menengah terpaksa keluar dari pasar karena tidak mampu memenuhi persyaratan regulasi. 雾芯科技, meskipun berhasil bertahan berkat keunggulan kepatuhan, juga menghadapi tekanan dari menurunnya permintaan pasar, restrukturisasi saluran distribusi, dan transformasi produk, sehingga perkembangan mereka terhenti di masa sulit.

Gambar/WeChat resmi Yueke

Di saat hidup dan mati, 雾芯科技 harus menjadikan “ekspansi ke luar negeri” sebagai jalan keluar. Setelah satu tahun eksplorasi, pada 2024, bisnis internasional 雾芯科技 mulai menunjukkan hasil. Tahun itu, pendapatan dari luar negeri mengalami pertumbuhan besar secara year-on-year, total pendapatan naik menjadi 2,75 miliar yuan, dan laba bersih mencapai 550 juta yuan, menandai awal pemulihan kinerja.

Memasuki 2025, hasil transformasi 雾芯科技 semakin terlihat, dengan pertumbuhan pendapatan dan laba dua digit secara tahunan, mencatat kinerja terbaik sejak regulasi semakin ketat pada 2022.

Dapat dikatakan, melalui dua tahun pengembangan di luar negeri, 雾芯科技 tidak hanya keluar dari “lembah”, tetapi juga berhasil membuka kurva pertumbuhan kedua di pasar internasional.

Kini, dari dalam negeri ke luar negeri, setelah melalui proses pemulihan kinerja selama dua tahun terakhir, 雾芯 sudah menjadi pemimpin industri yang “diam-diam meraih kekayaan”.

Pertama, mari kita lihat pasar domestik.

Dari 2022 hingga 2023, industri rokok elektrik domestik mengalami gelombang besar penyaringan di bawah pengawasan yang ketat. Hingga Januari 2025, sekitar 583 perusahaan di seluruh China memegang izin produksi rokok elektrik. 雾芯科技 tidak hanya berhasil mendapatkan izin tersebut, tetapi juga tetap berada di garis depan industri.

Data menunjukkan, meskipun industri rokok elektrik China mengalami perubahan besar pada 2023, 雾芯科技 tetap memegang posisi dominan di pasar domestik, dengan pangsa pasar mencapai 88,30% pada 2023. Beberapa analis industri berpendapat, meskipun perkembangan industri rokok elektrik domestik dalam beberapa tahun terakhir tidak menggembirakan, Yueke (雾芯科技) tetap mempertahankan posisi dominan berkat keunggulan merek dan saluran distribusi yang telah dibangun sebelumnya.

Setelah laporan keuangan dirilis pada 13 Maret, pendiri, ketua, dan CEO 雾芯科技, Wang Ying, menyatakan bahwa dengan terus membaiknya pengawasan pasar di daratan China, lingkungan kompetisi perusahaan yang patuh semakin membaik, dan bisnis perusahaan di China menunjukkan tren pemulihan yang moderat.

Kembali fokus ke pasar internasional, menurut data dari Forward Industry Research Institute, dalam peringkat pangsa pasar rokok elektrik global, meskipun Elf Bar dan Lost Mary (Elf Bar, Lost Mary) memimpin dengan total sekitar 8,4%, merek utama 雾芯科技 “RELX” sudah menguasai 1,7% pangsa pasar global, menempati posisi ketiga, dan menduduki tempat di pasar dunia.

Saat ini, 雾芯科技 telah membangun struktur pasar internasional yang berlapis, dengan fondasi di Asia Tenggara, kekuatan di Timur Tengah, dan kesiapan di Eropa. Pengembangan sinergis di berbagai wilayah ini memberikan dukungan kuat terhadap pertumbuhan berkelanjutan bisnis internasional mereka.

Mengenai bisnis luar negeri, Wang Ying pernah menyatakan dalam penjelasan laporan keuangan bahwa, pada 2025, perusahaan akan mencapai pertumbuhan yang signifikan dan berkualitas tinggi. Sepanjang tahun lalu, 雾芯科技 terus mendorong strategi globalisasi, dan bisnis internasional tetap berkembang pesat, menjadi kekuatan utama yang mendorong pertumbuhan keseluruhan perusahaan.

CFO Lu Chao juga menyatakan bahwa, pada 2025, pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari ekspansi berkelanjutan bisnis internasional, sinergi dari investasi strategis di luar negeri, dan pemulihan moderat bisnis di China daratan.

02

Kekhawatiran Belum Hilang, Tantangan Masih Banyak

Meskipun data keuangan sangat mengesankan dan kisah transformasi menarik, perjalanan 雾芯科技 dalam globalisasi tidak selalu mulus. Di balik angka-angka yang menakjubkan, masih tersembunyi banyak tantangan yang belum terungkap.

Di antaranya, kebijakan regulasi yang berbeda-beda di berbagai negara adalah ketidakpastian terbesar yang dihadapi 雾芯科技, sekaligus hambatan utama dalam ekspansi bisnis internasional mereka.

Dari tren regulasi global, pengawasan terhadap rokok elektrik menunjukkan kecenderungan “semakin ketat dan berbeda-beda” di setiap negara.

Beberapa negara menerapkan “zero tolerance” dan melarang secara total.

Contohnya, Vietnam mulai 1 Januari 2025, melarang secara total produksi, penjualan, dan penggunaan rokok elektrik serta rokok yang dipanaskan, dan menghentikan proses impor terkait; Azerbaijan akan mulai 1 April 2026, melarang secara total impor, ekspor, produksi, penyimpanan, dan penjualan rokok elektrik dan komponennya.

Larangan total semacam ini akan langsung memutuskan ruang bisnis 雾芯科技 di pasar terkait. Jika perusahaan tidak melakukan penyesuaian strategi sebelumnya, mereka bisa menghadapi kerugian besar.

Negara lain memilih pendekatan “batasan parsial” atau “regulasi ketat”, meskipun tidak melarang secara total, tetapi memberlakukan persyaratan ketat terhadap kategori produk, rasa, saluran penjualan, dan lain-lain, yang meningkatkan biaya operasional dan kesulitan kepatuhan perusahaan.

Misalnya, Inggris mulai 1 Juni 2025, melarang penjualan online dan offline rokok elektrik sekali pakai, hanya mengizinkan penjualan rokok elektrik yang dapat digunakan kembali, sementara rokok elektrik sekali pakai sebelumnya adalah produk utama ekspansi merek China ke luar negeri.

Selain itu, sertifikasi PMTA di AS juga menjadi “titik hidup dan mati” bagi perusahaan rokok elektrik asing. Perusahaan harus mengajukan data dan laporan pengujian yang cukup ke FDA, dan membuktikan bahwa produk tersebut “layak untuk melindungi kesehatan masyarakat” agar mendapatkan izin pemasaran.

Sejak 2020, FDA menolak 99% permohonan PMTA, dan 雾芯科技 saat ini masih berupaya mendapatkan sertifikasi PMTA di pasar AS. Keberhasilan atau kegagalan proses ini masih belum pasti, dan sebagai pasar rokok elektrik terbesar di dunia, akses pasar AS akan langsung mempengaruhi keberhasilan ekspansi global 雾芯科技.

Gambar/WeChat resmi Yueke

Selain ketidakpastian regulasi, meningkatnya kompetisi industri juga memberi tekanan besar terhadap pengembangan global 雾芯科技.

Secara objektif, industri rokok elektrik memiliki hambatan teknologi yang relatif rendah, dan tingkat produk yang seragam sangat tinggi. Baik bentuk produk, fungsi utama, maupun desain tampilan mudah ditiru, sehingga kompetisi pasar lebih banyak bergantung pada harga, saluran distribusi, dan pemasaran merek, yang menyebabkan margin keuntungan terus menyusut.

Terutama di pasar luar negeri, banyak merek rokok elektrik China memperbesar ekspansi mereka, menjadi pesaing utama 雾芯科技 dalam memperluas pasar internasional. Mereka menggunakan strategi harga rendah untuk merebut pangsa pasar, semakin mempersempit ruang hidup 雾芯科技.

Selain itu, perusahaan rantai pasokan seperti Smoore International juga mulai merambah ke hilir, meluncurkan produk mereka sendiri, yang akan menjadi pesaing yang harus dihadapi 雾芯科技 di masa depan.

Selain itu, kecepatan iterasi produk rokok elektrik sangat tinggi. Kemunculan rokok elektrik sekali pakai pernah mengubah pola pasar rokok elektrik tradisional yang menggunakan pengisian ulang. Kini, larangan terhadap rokok elektrik sekali pakai di berbagai negara mendorong pasar beralih ke produk yang dapat digunakan kembali. Jika 雾芯科技 tidak mampu mengikuti tren iterasi produk secara cepat dan meluncurkan produk baru yang sesuai kebutuhan pasar, mereka berisiko tertinggal dari pesaing.