Strategi Zhongtai: Konflik Geopolitik Jangka Panjang - Sektor Mana di Pasar A yang Akan Terus Mendapat Manfaat?

Ringkasan Laporan

1. Bagaimana memahami penurunan besar logam mulia minggu ini?

Pergerakan harga emas dan minyak mentah akhir-akhir ini menunjukkan korelasi terbalik yang meningkat secara signifikan, dengan minyak mentah mengalami kenaikan besar minggu ini, sementara logam mulia mengalami penurunan besar. Secara umum, kenaikan harga minyak biasanya mendukung harga emas melalui dua jalur: pertama, meningkatnya permintaan safe haven akibat konflik geopolitik yang memburuk; kedua, kenaikan harga energi yang mendorong ekspektasi inflasi, sehingga meningkatkan daya tarik emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Oleh karena itu, harga minyak dan emas cenderung menunjukkan hubungan searah, terutama setelah ekspektasi inflasi meningkat, permintaan alokasi emas seharusnya meningkat.

Namun, performa pasar saat ini menunjukkan bahwa logika penetapan harga emas sedang mengalami perubahan tahap. Setelah harga emas terus meningkat selama setahun terakhir, atribut asetnya secara bertahap bertransformasi dari “aset safe haven” menjadi “aset risiko yang diperdagangkan”. Di satu sisi, ekspektasi pelonggaran likuiditas global, pembelian emas oleh bank sentral, dan resonansi risiko geopolitik mendorong kenaikan harga emas secara besar-besaran; di sisi lain, aliran dana yang terus masuk menyebabkan struktur perdagangan emas menjadi semakin padat, dan sensitivitas harga terhadap likuiditas marginal meningkat secara signifikan. Dalam konteks ini, emas tidak lagi didorong semata-mata oleh faktor fundamental, melainkan lebih banyak dipengaruhi oleh kondisi pasar dana dan struktur perdagangan.

2. Kekhawatiran konflik berkepanjangan meningkat, risiko minyak mentah dan rasio permainan menurun

Harga energi, terutama harga minyak mentah berjangka, mengalami kenaikan yang jelas minggu ini, mencerminkan konsensus pasar bahwa konflik akan berkepanjangan. Dalam perdagangan jangka pendek, dana telah cepat terkonsentrasi pada aset sensitif minyak, sehingga pasar menjadi terlalu padat dan rasio permainan tidak lagi menguntungkan. Faktor utama yang mengganggu pasar minggu ini tetap berasal dari kenaikan risiko geopolitik akibat eskalasi konflik antara AS dan Iran. Sejak konflik ini memanas, sektor pengangkutan minyak, pelabuhan, dan kimia batu bara mengalami kenaikan cepat secara fase, dengan kenaikan yang sangat sinkron dengan fluktuasi harga minyak dan perkembangan situasi geopolitik. Inti dari jalur utama ini tetap dalam permainan spekulasi terhadap perkembangan peristiwa jangka pendek, sehingga volatilitasnya tinggi. Pada tahap ini, ekspektasi pasar terhadap konflik berkepanjangan sudah banyak tercermin dalam harga, dan rasio permainan terhadap eskalasi peristiwa semakin menurun. Jika risiko geopolitik mereda secara marginal atau aktivitas perdagangan menurun, keuntungan bisa cepat kembali, apalagi beberapa sektor saat ini terlalu padat, sehingga volatilitasnya membesar.

3. Konflik geopolitik berkepanjangan, sektor mana di A-share yang akan terus mendapat manfaat?

Perubahan struktural jangka menengah hingga panjang yang dipicu oleh kenaikan pusat harga minyak mentah belum sepenuhnya tercermin dalam harga pasar: salah satunya, logika permintaan luar negeri dari rantai industri energi terbarukan mungkin semakin diperkuat. Setelah perang Rusia-Ukraina pecah, Komisi Eropa mengusulkan skema REPowerEU untuk mempercepat pengembangan energi baru. Jika konflik AS-Iran berlanjut, tren “pengurangan ketergantungan energi fosil” dalam sistem energi global mungkin semakin diperkuat, dan negara-negara akan mencari keseimbangan ulang antara keamanan energi dan transisi energi. Investasi energi terbarukan diperkirakan menjadi salah satu arah yang pasti dalam jangka menengah-panjang. Dari perubahan marginal, sektor penyimpanan energi sudah menunjukkan pergerakan yang signifikan minggu ini, mencerminkan sebagian dana mulai mengantisipasi logika ini.**Selain itu, listrik bisa menjadi hambatan utama dalam pengembangan kecerdasan buatan (AI), karena AI membuka kebutuhan baru dalam rantai energi terbarukan. Untuk memenuhi kebutuhan listrik yang cepat meningkat dari industri AI, energi terbarukan hampir satu-satunya pilihan. Permintaan di bidang fotovoltaik, penyimpanan energi, elektronika daya, dan semikonduktor generasi ketiga dalam era AI akan jauh melebihi ekspektasi.

Lebih jauh lagi, dari perspektif siklus yang lebih panjang, ketidakstabilan geopolitik mungkin telah bertransformasi dari gangguan sementara menjadi tren struktural. Dalam beberapa tahun terakhir, pengeluaran militer negara-negara utama dunia terus meningkat sebagai proporsi dari PDB, termasuk Uni Eropa, Jepang, dan Amerika Serikat yang secara signifikan meningkatkan anggaran pertahanan mereka.

Di satu sisi, pusat permintaan komoditas sumber daya utama meningkat, mendukung permintaan logam non-ferrous dalam industri militer, energi, dan manufaktur; di sisi lain, permintaan untuk peralatan manufaktur di tingkat menengah juga meningkat, seperti alat berat dan peralatan listrik, yang diharapkan akan mendapat manfaat dari restrukturisasi infrastruktur dan kapasitas manufaktur global. Bagi China, dengan sistem industri lengkap dan keunggulan biaya, dalam proses restrukturisasi manufaktur global saat ini, negara ini tetap memiliki daya saing ekspor yang kuat, dan pusat permintaan luar negeri dari industri terkait diperkirakan akan meningkat.

4. Saran investasi

Dalam jangka pendek, disarankan mengurangi partisipasi di sektor “perdagangan konflik” seperti pengangkutan minyak, pelabuhan, dan kimia batu bara. Saat ini, dana sudah sangat terkonsentrasi di sektor tersebut, dan harga sudah mencerminkan ekspektasi konflik berkepanjangan secara cukup. Risiko dan imbal hasil dari spekulasi eskalasi peristiwa pun menurun.

Dalam jangka menengah-panjang, fokus utama adalah pada dua jalur utama: energi terbarukan dan restrukturisasi manufaktur global: Pertama, dalam konteks keamanan energi dan peningkatan kebutuhan listrik (didorong oleh daya komputasi AI), permintaan dari rantai industri energi terbarukan seperti fotovoltaik, penyimpanan energi, dan peralatan listrik diperkirakan akan terus meningkat; Kedua, ketidakstabilan geopolitik mendorong restrukturisasi manufaktur global ke arah “prioritas keamanan”, sehingga sektor logam non-ferrous, alat berat, dan peralatan berteknologi tinggi pusat permintaannya kemungkinan akan meningkat secara sistemik, memberikan nilai investasi jangka menengah-panjang.

5. Pengamatan struktur pasar minggu ini (16-20 Maret 2026)

5.1 Performa indeks luas

Pergerakan pasar minggu ini bervariasi, dengan indeks ChiNext naik 1,26%. Indeks CSI 500 turun 5,82%. Sektor menengah mengalami penurunan besar, dengan sektor nilai menengah turun 7,36%, dan sektor pertumbuhan menengah turun 6,56%.

5.2 Tren minat pasar dan risiko preferensi

Risiko preferensi pasar minggu ini menyusut. PE_ttm indeks CSI 300 adalah 14,02 kali, turun 0,18 kali dari minggu sebelumnya, dan berada di posisi tinggi historis (persentil 80% dalam 10 tahun); risiko premi mencapai 5,30%, naik 0,08% dari minggu sebelumnya, dan berada di posisi menengah historis (persentil 53%).

5.3 Perubahan pembiayaan pasar

Dari sisi pembiayaan, minat pasar meningkat minggu ini. Hingga Kamis, saldo pembiayaan mencapai 2,63 triliun yuan, sekitar 2,08% dari total kapitalisasi pasar A-share, naik 137 miliar yuan dari minggu sebelumnya. Dalam 5 hari perdagangan terakhir, pembelian pembiayaan sekitar 9,2% dari volume transaksi, turun 0,18% dari minggu sebelumnya.

5.4 Perubahan struktur industri pasar

Rasio perputaran industri mayoritas menurun, dengan sektor manufaktur ringan, elektronik, dan perbankan menunjukkan peningkatan tingkat kelebihan kapasitas. Secara umum, rasio perputaran industri utama minggu lalu menurun, dengan sektor pertahanan dan militer, komputer, dan batu bara mengalami penurunan signifikan masing-masing 4,72%, 5,38%, dan 5,41%. Sebaliknya, sektor manufaktur ringan, elektronik, dan perbankan menunjukkan peningkatan tingkat kelebihan kapasitas minggu lalu; sektor komputer, batu bara, dan industri pertahanan dan militer mengalami penurunan.

Valuasi industri umumnya menurun, dengan sektor baja, komputer, dan pertahanan dan militer mengalami penurunan terbesar. Pada minggu lalu, hanya 4 sektor utama yang mengalami kenaikan PE, dengan sektor properti, komunikasi, dan transportasi menunjukkan kenaikan signifikan masing-masing 5,89, 1,32, dan 0,10 kali; sektor baja, komputer, dan pertahanan dan militer mengalami penurunan masing-masing 3,98, 4,05, dan 5,99 kali.

Dari posisi relatif, sektor komunikasi, komputer, dan properti saat ini memiliki PE yang tinggi secara historis (persentil 10 tahun di atas 90%), sementara sektor peralatan rumah tangga, keuangan non-bank, dan makanan dan minuman memiliki PE yang rendah (persentil 10 tahun di bawah 30%).

Dari sisi PB, perbedaan antar sektor cukup mencolok. Sektor peralatan mekanik, komunikasi, dan elektronik memiliki PB di atas 96% dalam 10 tahun terakhir; sektor peralatan rumah tangga, farmasi biologis, dan makanan dan minuman memiliki PB yang rendah, dengan PB makanan dan minuman di posisi terendah dalam sejarah.

Peringatan risiko: Likuiditas global yang lebih ketat dari perkiraan, kompleksitas permainan pasar yang melebihi ekspektasi, dan ketidakpastian dalam ritme perubahan kebijakan.