Sisi B dari Pendapatan 300 Triliun Chery: Keuntungan Meningkat, Uang Justru Hilang? | Membaca Laporan Keuangan

Tanya AI · Apa penyebab mendalam dari penyimpangan arus kas dan laba Chery?

Selamat mengikuti teman baik saya: Keuangan Sahabat

Gambar dibuat oleh AI

Penulis|Kang Jie&Editor|Alice

Pada 18 Maret 2026, “Raja Ekspor” Chery Automobile mengungkapkan laporan tahunan pertama setelah listing di Hong Kong. Pertama, pendapatan menembus 3000 miliar, selamat dan bangga!

Dengan memecah data lebih lanjut, gambaran cemerlang ini menjadi sedikit rumit dan halus.

Dalam permainan leverage, tahun 2025 Chery dapat dirangkum dengan dua kata: pertumbuhan tinggi, leverage tinggi.

_1_

Dari segi kecepatan pertumbuhan pendapatan, Chery Automobile bisa dikatakan stabil dan cepat. Dari 92,6 miliar pada 2022 menjadi 163,2 miliar pada 2023, lalu 269,9 miliar pada 2024, hingga 300,3 miliar pada 2025. Dalam waktu empat tahun, mereka menyelesaikan jalan yang mungkin memakan waktu 10 tahun bagi perusahaan sejenis.

Dari distribusi pendapatan berdasarkan wilayah, pada 2025 pendapatan luar negeri Chery mencapai 157,4 miliar yuan, pertama kali melampaui pendapatan domestik sebesar 142,8 miliar yuan, menjadi sumber pendapatan terbesar.

Namun, permainan leverage memperhatikan bahwa langkah Chery pada 2025 jauh lebih lambat, dengan pertumbuhan pendapatan YoY sebesar 11,26%, turun tajam dari 65,37% dan 76,21% pada 2024 dan 2023.

Sumber grafik | Dongfang Caifu (terima kasih khusus)

Dari struktur pendapatan, pendapatan Chery masih didominasi oleh mobil penumpang, pada 2025 pendapatan dari bisnis ini mencapai 272,352 miliar yuan, menyumbang 90,7% dari total pendapatan.

Di mana pendapatan mobil berbahan bakar fosil sebesar 174,329 miliar yuan, 58,1%, dan pendapatan kendaraan energi baru sebesar 98,023 miliar yuan, 32,6%.

Pada 2025, penjualan mobil penumpang independen Chery mencapai 2,6314 juta unit, naik 14,6% YoY; penjualan mobil energi baru independen sebanyak 826.5 ribu unit, naik 72,5% YoY.

Bisnis komponen dan suku cadang Chery pada 2025 menjadi sorotan utama, dengan pendapatan sebesar 21,725 miliar yuan, naik 36,9%, dengan margin laba kotor 21,3%, jauh lebih tinggi dari bisnis kendaraan utuh.

Namun, proporsi bisnis suku cadang hanya 7,2%, sehingga kontribusi terhadap laba keseluruhan terbatas.

Selain itu, pendapatan lain Chery pada 2025 sebesar 6,21 miliar yuan, turun 13,9% YoY, terutama karena pengurangan layanan pendukung terkait mobil.

_2_

Di sisi laba, pertumbuhan laba Chery pada 2025 sedikit lebih baik dibandingkan pertumbuhan pendapatan.

Pada 2025, laba kotor Chery mencapai 41,443 miliar yuan, naik 14,1%, margin laba kotor secara keseluruhan naik tipis 0,3 poin persentase menjadi 13,8%; laba bersih tahunan sebesar 19,507 miliar yuan, naik 36,1%, dan margin laba bersih meningkat dari 5,3% menjadi 6,5%.

Citra R&D teknologi Chery mulai terwujud. Pada 2025, pengeluaran R&D mencapai 11,444 miliar yuan, naik 23,8%. Baik kerjasama dengan Huawei dalam “Zhijie” maupun merek high-end milik sendiri, Xingtu, Chery tidak tertinggal dalam era kecerdasan ini, yang juga memberi ruang imajinasi untuk valuasi masa depan mereka.

Namun, permainan leverage memperhatikan bahwa meskipun pertumbuhan kendaraan energi baru cukup mencolok, kekurangan laba saat ini tetap nyata: laba kotor bisnis ini sebesar 8,639 miliar yuan, margin laba sekitar 8,8%, sementara laba kotor mobil berbahan bakar fosil sebesar 26,144 miliar yuan, margin 15%.

Margin laba bisnis energi baru yang rendah, ditambah penurunan margin laba mobil berbahan bakar fosil YoY, menyebabkan margin laba keseluruhan mobil penumpang Chery turun dari 13,2% pada 2024 menjadi 12,8% pada 2025.

Namun, margin laba keseluruhan perusahaan tetap meningkat, dari 13,5% pada 2025 menjadi 13,8%.

Perlu dicatat bahwa pendapatan “pendapatan dan keuntungan lain” Chery pada 2025 melonjak 79,3% menjadi 11,211 miliar yuan. Selain subsidi pemerintah yang biasa, yang menarik perhatian adalah “pendapatan dari pelepasan jaringan dealer” dan “pendapatan dari selisih kurs bersih”.

Ini juga mengungkapkan senjata utama Chery di 2025—pengelolaan modal dan dividen dari luar negeri.

Pada September 2025, Chery Automobile listing di papan utama Hong Kong Stock Exchange, dengan dana bersih lebih dari 10 miliar HKD. Ini tidak hanya sangat memperbaiki neraca keuangannya: total ekuitas melonjak dari 25,9 miliar menjadi 50,8 miliar yuan.

Selain itu, performa kuat pasar luar negeri Chery tidak hanya membawa volume penjualan, tetapi juga keuntungan dari apresiasi dolar dan euro, yang dapat dikatakan sebagai manfaat dari keunggulan ekspor yang mendukung laporan keuangan domestik.

_3_

Semua hal di atas membentuk keunggulan terbesar Chery: ekspor kuat, cadangan teknologi cukup, dan matriks merek lengkap. Tapi di sisi lain, permainan leverage juga menunjukkan biaya dari skala besar yang mereka jalani.

Pertama, rasio utang terhadap aset, meskipun pada 2025 tekanan keuangan Chery berkurang, rasio ini turun menjadi 80,41%, tetapi angka absolut ini tetap sangat tinggi di industri.

Pada 2025, meskipun utang berbunga berkurang, piutang wesel dan hutang dagang mencapai 110,2 miliar yuan, meningkat 8,7 miliar dari 2024.

Piutang dagang juga meningkat tajam. Pada 2025, piutang dagang bersih mencapai 33,882 miliar yuan, naik 94,5% YoY, jauh melebihi pertumbuhan pendapatan sebesar 11,3%. Ini menunjukkan posisi mereka dalam rantai industri yang cenderung “pembayaran di hilir lambat, piutang di hulu meningkat.”

Sebagai “darah” operasional perusahaan, arus kas dari kegiatan operasional menunjukkan ketidaksesuaian serius dengan laba: arus kas bersih dari aktivitas operasional pada 2025 turun dari 44,887 miliar yuan pada 2024 menjadi 20,13 miliar yuan, bahkan lebih dari setengahnya.

Dalam laporan keuangan mereka, dijelaskan bahwa ini karena “mempercepat pembayaran kepada pemasok”;

Arus kas dari aktivitas investasi keluar sebesar 30,048 miliar yuan, meningkat tajam YoY, terutama karena pembelian produk keuangan, deposito berstruktur, dan aset jangka panjang;

Arus kas dari aktivitas pendanaan keluar sebesar 5,939 miliar yuan, menurun YoY, terutama karena pengurangan skala pelunasan pinjaman.

Berdasarkan hal ini, kas dan setara kas di akhir 2025 turun dari 62,693 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 46,955 miliar yuan.

Melihat dari sisi hasil dan biaya, gambaran Chery tahun 2025 sangat jelas. Dalam permainan leverage, ini adalah model “menggunakan utang untuk bertarung, IPO untuk mengurangi tekanan.”

Ini adalah terobosan kemenangan, sekaligus serangan berbahaya.

Senangnya, Chery akhirnya mencapai pendapatan 3000 miliar yuan, membuktikan kepada dunia bahwa perusahaan mobil tradisional China tidak hanya tidak kalah dari kekuatan baru, tetapi juga bangkit kembali dengan semangat baru.

Yang menjadi kekhawatiran, pertumbuhan tinggi ini disertai konsumsi tinggi. Jika pada 2026 pertumbuhan pasar melambat, atau terjadi gejolak di pasar luar negeri, model bisnis ini akan menghadapi ujian berat.

Bagi Chery sendiri, fokus strategis tahun 2026 mungkin harus beralih dari “perluasan skala” ke “pemulihan kualitas.”