"Pernikahan Sepuluh Tahun" Kembali Bergejolak, Penyerapan dan Penggabungan Xiangcai Shares dengan Dazhihui Tiba-tiba Dihentikan

Sumber: Laporan Ekonomi Abad 21 Penulis: Liu Xiafei

Pada 15 Maret, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui secara bersamaan mengeluarkan pengumuman bahwa transaksi penggabungan dengan penukaran saham untuk mengakuisisi Dazhihui dan pengumpulan dana pendukung dihentikan karena data penilaian dalam dokumen pengajuan telah kedaluwarsa per 14 Maret. Bursa Shanghai mengikuti ketentuan dan menghentikan proses peninjauan transaksi ini.

Kedua perusahaan tersebut menyatakan bahwa penghentian proses ini tidak akan berdampak besar secara negatif terhadap transaksi, kondisi operasional perusahaan normal, dan mereka sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, serta dokumen pengajuan. Setelah pembaruan selesai, mereka akan segera mengajukan kembali dokumen dan meminta agar proses peninjauan dilanjutkan.

Namun, meskipun keduanya menyatakan “pengaruhnya tidak besar”, pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi”.

Faktanya, situasi di mana proses peninjauan transaksi dihentikan karena masalah “masa berlaku data” tidak jarang terjadi di pasar saham A, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret), saat data keuangan lama dan baru bergantian. Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026, setidaknya ada 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United yang mengumumkan penghentian proses peninjauan karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Dari kasus-kasus sebelumnya, biasanya perusahaan dapat melanjutkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada perusahaan yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan, mereka sudah mengajukan permohonan pemulihan proses peninjauan ke bursa.

Dari rencana pembelian Dazhihui oleh Dazhihui pada 2015 yang dihentikan, hingga proses penggabungan Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui yang diterima pada 2025, perjalanan panjang selama sepuluh tahun ini menarik perhatian pasar.

Melihat ke depan, di tengah tren akuisisi dan integrasi industri sekuritas, para profesional industri umumnya memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif, berharap restrukturisasi ini dapat membangun model baru broker internet berbasis “traffic + lisensi”.

Data kedaluwarsa memicu penghentian proses peninjauan

Menurut pengumuman, Xiangcai Co., Ltd. dan Dazhihui menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 14 Maret bahwa dokumen pengajuan transaksi mereka kedaluwarsa dan perlu diperbarui sebelum diajukan kembali. Berdasarkan aturan “Aturan Peninjauan Restrukturisasi Aset Perusahaan Terbuka di Bursa Sekuritas Shanghai”, proses peninjauan dihentikan.

Penjelasan lebih lanjut dalam pengumuman menyatakan bahwa tanggal kedaluwarsa laporan penilaian tersebut adalah 14 Maret 2026, yang telah melewati batas maksimal 12 bulan.

Selain itu, laporan restrukturisasi ini mengutip data keuangan terakhir yang berakhir pada 30 Juni 2025, dan sesuai aturan masa berlaku enam bulan, laporan tersebut akan kedaluwarsa pada 31 Maret 2026.

Mengenai dampak penghentian proses ini terhadap perusahaan, kedua belah pihak menyatakan bahwa penghentian ini tidak akan berdampak besar secara negatif dan kondisi operasional perusahaan normal.

Dalam rencana selanjutnya, kedua perusahaan menyatakan bahwa mereka dan lembaga perantara terkait sedang aktif memperbarui data penilaian, data keuangan, dan dokumen pengajuan. Setelah selesai, mereka akan segera mengajukan dokumen yang diperbarui ke Bursa Sekuritas Shanghai dan mengajukan permohonan agar proses peninjauan dilanjutkan.

Gelombang “penghentian peninjauan karena data kedaluwarsa” di kuartal pertama

Meski kedua perusahaan menyatakan “pengaruhnya tidak besar”, pasar tetap membahas tentang “penundaan restrukturisasi”.

Lalu, apakah situasi penghentian proses peninjauan karena masalah “masa berlaku data” ini umum terjadi?

Faktanya, situasi serupa tidak jarang terjadi di pasar saham A, terutama di kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret). Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan Laporan Ekonomi Abad 21, sejak 2026, setidaknya ada 15 perusahaan seperti Shitou Co., Ltd., Yingli Co., Ltd., Huamao Technology, Bohai Auto, dan ST United yang mengumumkan penghentian proses peninjauan karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Contohnya, Bohai Auto berencana mengakuisisi saham empat perusahaan yang dimiliki Hainachuan, dan transaksi ini mengalami penghentian proses peninjauan pada 31 Januari dan 28 Februari tahun ini karena data keuangan dan laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Para profesional industri menunjukkan bahwa sesuai ketentuan restrukturisasi aset perusahaan terbuka, data keuangan terakhir yang diaudit berlaku selama 6 bulan setelah tanggal laporan; jika melibatkan penerbitan saham, dalam kondisi tertentu bisa diperpanjang, tetapi maksimal tidak lebih dari 3 bulan. Jika data tidak diperbarui tepat waktu, bursa akan menghentikan proses peninjauan sesuai aturan.

Dari sudut pandang perusahaan, data keuangan yang diajukan biasanya berdasarkan data tengah tahun atau akhir tahun sebelumnya, dan setelah proses peninjauan selama 6-9 bulan, data tersebut sering kedaluwarsa di awal tahun berikutnya.

Dari sudut pandang lembaga audit, kuartal pertama adalah puncak audit laporan tahunan perusahaan terbuka, sehingga pekerjaan audit yang padat dan pembaruan data yang terkait bisa mengalami keterlambatan.

Oleh karena itu, di kuartal pertama, kondisi “data lama kedaluwarsa, data baru masih dalam proses audit” cukup umum, dan banyak transaksi restrukturisasi yang menghadapi penghentian proses peninjauan sementara.

Jika situasi ini tidak jarang terjadi, berapa lama biasanya proses peninjauan akan dilanjutkan?

Dari pengalaman sebelumnya, perusahaan biasanya dapat melanjutkan proses setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan mereka sudah mengajukan permohonan pemulihan proses ke bursa.

Contohnya, transaksi akuisisi Wuhan Municipal Institute oleh Wuhan Holdings yang dihentikan pada 31 Desember 2025 karena data keuangan kedaluwarsa, kemudian setelah audit tambahan dan pembaruan dokumen, pada 28 Februari 2026 mereka menerima pemberitahuan dari bursa bahwa proses peninjauan dilanjutkan, memakan waktu sekitar dua bulan.

Contoh yang lebih cepat adalah transaksi akuisisi Shanghai Weiyu Tiandao Technology oleh Chuangyuan Xinke, yang dihentikan pada 30 Januari 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Hanya 10 hari kemudian, pada 9 Februari, mereka mengajukan permohonan pemulihan dan menerima pemberitahuan dari bursa pada 11 Februari.

“Perkawinan sepuluh tahun” yang berulang, perhatian industri terhadap model baru “traffic + lisensi” pasca penggabungan

Kembali ke transaksi penggabungan Xiangcai dan Dazhihui, pasar memang membahas hal ini karena durasi proses yang cukup panjang.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Xiangcai dan Dazhihui mencoba “berkawinan”. Pada 2015, Dazhihui berencana mengakuisisi Xiangcai Securities dengan nilai 8,5 miliar yuan, dan proposal ini resmi diterima oleh Bursa Shanghai, tetapi segera dihentikan karena Dazhihui terlibat dalam penyelidikan terkait pelanggaran pengungkapan informasi.

Setelah sepuluh tahun, kedua perusahaan berganti peran, dengan Xiangcai Co., Ltd. (setelah diakuisisi oleh Haogaoke dan berganti nama) mengakuisisi Dazhihui, dan kisah “mengulang masa lalu” ini menarik perhatian pasar.

Untuk transaksi ini sendiri, sejak pengungkapan rencana penggabungan pertama kali pada 28 Maret 2025 hingga penghentian proses karena dokumen kedaluwarsa pada 14 Maret 2026, proses ini telah berlangsung hampir satu tahun. Untuk restrukturisasi besar yang sangat diperhatikan, waktu hampir satu tahun bukan waktu yang singkat, dan kesabaran serta perhatian pasar sedang diuji.

Selain itu, beberapa bulan terakhir, Dazhihui dan Xiangcai Securities juga terlibat dalam berbagai gugatan.

Pada November 2025, seorang pemegang saham individu mengajukan gugatan terhadap Dazhihui karena masalah prosedur restrukturisasi, meskipun kemudian dicabut dan tidak mempengaruhi proses restrukturisasi secara substansial, hal ini memicu diskusi intensif tentang kepatuhan transaksi tersebut.

Selain itu, kasus terkait tanggung jawab bersama Xiangcai Securities karena keterlibatan dalam kasus “Chengxing” senilai 30 miliar yuan mengalami perkembangan baru pada Februari tahun ini. Pengumuman Xiangcai Co., Ltd. menyatakan bahwa dalam kasus tersebut, Yunnan Trust mengajukan gugatan perdata dengan klaim kerugian sekitar 343 juta yuan dan menuntut Xiangcai Securities untuk bertanggung jawab secara tanggung renteng. Saat ini, kasus tersebut sedang dalam proses sidang ulang dan belum selesai.

Dari sini, tidak sulit memahami bahwa selama isu negatif perusahaan belum terselesaikan, bahkan sekadar penghentian proses peninjauan yang rutin ini dapat membuat investor cemas akan ketidakpastian yang berkepanjangan.

Namun, di tengah tren integrasi dan akuisisi industri sekuritas, para profesional industri umumnya tetap memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif terhadap “pernikahan” yang berlangsung selama sepuluh tahun ini.

Para analis berpendapat bahwa “mengulang masa lalu” selama sepuluh tahun menunjukkan bahwa kedua belah pihak saling mengakui keberlanjutan sinergi bisnis mereka. Setelah mengalami berbagai hambatan sebelumnya, saat restrukturisasi ini diaktifkan kembali, kedua pihak kemungkinan akan lebih berhati-hati dan realistis dalam menilai risiko, yang juga meningkatkan stabilitas transaksi.

Dari kondisi operasional saat ini, “bantalan keamanan” untuk restrukturisasi ini juga semakin kokoh.

Laporan kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa entitas utama Xiangcai, Xiangcai Securities, diperkirakan akan mencapai pendapatan sekitar 1,955 miliar yuan, meningkat 28,8% dari tahun sebelumnya; dan laba bersih sekitar 553 juta yuan, meningkat 157,5%.

Sementara Dazhihui memperkirakan laba bersih yang dapat dialokasikan kepada pemegang saham utama pada 2025 berkisar antara -34 juta hingga -50 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi item tertentu sekitar -69 juta hingga -85 juta yuan. Meskipun belum membalikkan kerugian, kerugian tersebut telah berkurang secara signifikan dibandingkan 2024.

Mengenai prospek pasca penggabungan, analis utama di Pacific Securities, Xia Mieang, menyatakan bahwa penggabungan ini akan menggabungkan lisensi lengkap broker dan trafik pengguna bulanan yang mencapai puluhan juta dari Dazhihui, berpotensi membangun model baru broker internet berbasis “traffic + lisensi”.