Tanya AI · Bagaimana transformasi profesional Li Ning dapat memenangkan kepercayaan pasar?

01, Lebih Baik dari Perkiraan

Pada 20 Maret, harga saham Li Ning melonjak terbuka dengan celah ke atas, dan saat penutupan, ditutup pada 21,44 HKD per saham, meningkat 8,56%, dengan kapitalisasi pasar naik 4,369 miliar HKD dalam satu hari menjadi 55,418 miliar HKD. Pada waktu yang sama, tiga perusahaan domestik lain yang terdaftar di Hong Kong—Anta, Xtep, dan 361 Degrees—mengalami kenaikan harga saham masing-masing sebesar -0,84%, 3,9%, dan 1,71%.

Yang memicu kenaikan harga saham Li Ning adalah laporan keuangan tahun 2025 yang diumumkan keesokan harinya. Data mengungkapkan tiga informasi kunci: proses penyesuaian sedang berlangsung, pendapatan jangka pendek meningkat tanpa laba meningkat, tetapi arus kas di buku cukup melimpah, “memiliki cadangan, hati pun tenang.”

Dalam periode laporan, Li Ning mencatat pendapatan sebesar 29,598 miliar RMB, naik 3,2% dibandingkan tahun sebelumnya. Dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, laju pertumbuhan melambat. Dari 2022 hingga 2024, pertumbuhan pendapatan tahunan masing-masing sebesar 14,3%, 7,0%, dan 3,9%. Namun, mengingat Li Ning masih dalam proses penyesuaian, pasar umumnya menganggap kinerja pendapatan ini sesuai atau bahkan sedikit melebihi ekspektasi.

Dibagi berdasarkan jenis produk, pada 2025, pendapatan Li Ning dari tiga segmen utama—sepatu, pakaian, serta peralatan dan aksesori—masing-masing sebesar 14,651 miliar RMB, 12,327 miliar RMB, dan 2,621 miliar RMB, semuanya menunjukkan pertumbuhan dalam tingkat yang berbeda, dengan proporsi terhadap total pendapatan masing-masing sebesar 49,5%, 41,65%, dan 8,86%, hampir sama dengan tahun 2024.

Dari segi saluran distribusi, pada 2025, pendapatan Li Ning dari saluran toko langsung, grosir, dan e-commerce masing-masing sebesar 6,655 miliar RMB, 13,773 miliar RMB, dan 8,743 miliar RMB, dengan proporsi terhadap total pendapatan sebesar 23%, 46%, dan 31%. Di antaranya, pendapatan dari grosir dan e-commerce meningkat, sementara proporsi toko langsung menurun karena penyesuaian tata letak dan pergeseran skenario konsumsi.

Karena penyesuaian struktur saluran, proporsi toko langsung berkurang, margin laba kotor Li Ning pun mengalami penurunan. Pada 2025, margin laba kotor turun 0,4 poin persentase menjadi 49%. Perusahaan menyatakan dalam laporan keuangan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh dua faktor: pertama, penurunan proporsi toko langsung; kedua, meningkatnya kompetisi promosi toko langsung yang menyebabkan grup memperbesar diskon.

Dibandingkan dengan kinerja pendapatan dan margin laba kotor, laba bersih Li Ning lebih mencolok. Dalam periode laporan, laba bersih yang attributable kepada pemilik induk mencapai 2,936 miliar RMB, turun 2,6% dibandingkan tahun sebelumnya, terutama dipengaruhi oleh tarif pajak dan faktor non-operasional; jika hanya melihat data semester kedua 2025, laba bersih attributable kepada pemilik induk meningkat 13% YoY.

Sementara itu, mengingat Li Ning kembali fokus pada profesionalisme, dengan peningkatan investasi dalam pemasaran (terutama terkait Olimpiade) dan R&D, pasar terus khawatir terhadap potensi dampak terhadap profitabilitasnya. Seorang investor setelah membaca laporan keuangan menyatakan bahwa, berdasarkan panduan manajemen di tengah tahun, laba tahun 2025 sekitar 2,5 miliar RMB, dan tidak disangka hasil akhirnya lebih baik dari perkiraan, dengan margin laba bersih sebesar 9,9%, juga melebihi ekspektasi pasar.

Dalam periode laporan, pengeluaran Li Ning untuk iklan, promosi pasar, dan R&D memang meningkat, masing-masing sebesar 16,34% dan 3,88%, tetapi karena pengendalian biaya lainnya yang baik, secara keseluruhan profitabilitas tidak terlalu terganggu. Melalui integrasi saluran dan operasi yang lebih rinci, margin laba operasional naik 0,4 poin persentase menjadi 13,2%.

02, Transformasi Masih Berlangsung

Dalam beberapa tahun terakhir, fokus strategi Li Ning beralih dari “fashion nasional” ke arah olahraga profesional. Di baliknya adalah konsensus industri bahwa tren hanya mampu membawa ledakan jangka pendek, sedangkan keprofesionalan adalah inti untuk melewati siklus.

Pada 2025, Li Ning mengeluarkan biaya besar untuk merebut kembali status sebagai “MitPartner resmi Komite Olimpiade Tiongkok” dari Anta, menunjukkan tekadnya untuk bertransformasi. Melalui eksposur tinggi selama Olimpiade, Li Ning ingin semakin memperdalam posisi sebagai “merek olahraga profesional.”

Selain itu, dalam bidang R&D, produk, dan saluran distribusi, Li Ning juga secara strategis membangun benteng keprofesionalan. Misalnya, mengarahkan sumber daya ke kategori profesional seperti lari, basket, dan bulu tangkis, menambah pengalaman skenario profesional di toko, serta memperkuat platform teknologi dan matriks produk profesional.

Pada 2025, transformasi keprofesionalan Li Ning mencapai kemajuan tertentu. Ini merupakan sudut pandang lain dalam meninjau hasil operasional selain data keuangan.

Berdasarkan data dari Li Ning, pada 2025, pangsa pendapatan dari tiga kategori olahraga profesional utama—lari, basket, dan pelatihan umum—mencapai 64%, dan pendapatan dari produk profesional melebihi 56%. Khususnya, kategori lari dan bulu tangkis menghadirkan peluang bisnis baru.

Secara spesifik, selama periode laporan, pendapatan dari kategori lari meningkat 10%, dan pangsa pasar terus meningkat selama lima tahun berturut-turut, dari 16% pada 2021 menjadi 31% pada 2025, menjadikannya kategori terbesar Li Ning. Pendapatan dari kategori bulu tangkis meningkat 30%; kategori pelatihan umum bertambah 5%, didorong oleh pengembangan bahan fungsional dan ekspansi ke pasar wanita.

Namun, sisi lain dari koin adalah bahwa transformasi keprofesionalan dapat menekan laba jangka pendek Li Ning. Bagaimanapun, R&D profesional, kerjasama kompetisi, peningkatan saluran, dan pembangunan tim semuanya membutuhkan investasi besar yang berkelanjutan. Apakah investasi ini akhirnya dapat mengubah menjadi keunggulan kompetitif dan kemampuan premium masih perlu waktu untuk membuktikan.

Selain itu, beberapa masalah yang tercermin dari laporan keuangan, seperti kurangnya daya dorong pertumbuhan, kinerja saluran toko langsung yang buruk yang menekan keseluruhan, dan kebutuhan untuk meningkatkan diskon karena persaingan sengit, juga masih harus diamati apakah akan membaik di masa depan.

Untungnya, Li Ning masih memiliki cadangan keuangan yang cukup. Hingga akhir 2025, kas bersih meningkat 1,81 miliar RMB YoY menjadi 19,97 miliar RMB. “Cadangan kas yang cukup memberikan fondasi keuangan yang stabil dan fleksibilitas dalam pengelolaan, mampu secara efektif mengimbangi tekanan operasional akibat fluktuasi pasar, serta mendukung pengembangan yang cepat untuk merespons peluang pasar,” ujar perusahaan.

（Penulis | Lin Mu, Editor | Wu Yue, Sumber gambar | Visual China, Konten ini berasal dari WEEKLY Cuan Dunia)