Qi Yunshan Food Challenges Hong Kong Stock Exchange Again: Southern Sour Jujube Cake Bears Over 80% of Revenue, Business Fortunes Rest Entirely on Ming Ming's Busy Schedule

(Sumber: Caixin)

Pada tahun 2024, Qiyunshan Food mendapatkan pesanan dari Mingming Busy (01768.HK), sehingga kinerja perusahaan meningkat tajam. Namun, setelah Mingming Busy mengurangi pesanan pada tahun 2025, kinerja kembali menurun.

Qiyunshan Nansuzao Cake yang menjadi kenangan masa kecil banyak orang kembali mengajukan pendaftaran ke Hong Kong Stock Exchange. Baru-baru ini, perusahaan snack nanas asam terkenal dari Jiangxi, Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Qiyunshan Food”) memperbarui prospektus penawaran saham di Hong Kong. Pendaftaran terakhir dilakukan pada Juni 2025, dan dalam pendaftaran kali ini, Qiyunshan Food memperbarui kinerja tahun 2025.

Dari pengamatan Caixin, meskipun perusahaan telah meluncurkan berbagai produk nanas asam, produk utama tetaplah Nansuzao Cake yang diluncurkan sejak 1992, yang menyumbang lebih dari 80% pendapatan tahunan. Selain itu, Qiyunshan Food sangat bergantung pada pesanan dari distributor besar. Pada tahun 2024, perusahaan mendapatkan pesanan dari Mingming Busy (01768.HK), sehingga pendapatan meningkat tajam. Namun, setelah Mingming Busy mengurangi pesanan pada 2025, kinerja kembali menurun.

Nansuzao Cake menyumbang lebih dari 80% pendapatan

Qiyunshan Food adalah perusahaan snack buah yang fokus pada produk nanas asam. Produk andalannya, Nansuzao Cake, adalah kenangan masa kecil banyak orang. Menurut prospektus, Nansuzao Cake sudah diluncurkan sejak 1992. Setelah itu, perusahaan juga meluncurkan produk lain seperti Nansuzao Granules dan Nansuzao Soft Candy. Berdasarkan data dari Zhuoshi Consulting, hingga 2024, dengan penjualan ritel, Qiyunshan Food menguasai 32,4% pangsa pasar snack nanas asam di China, menempati posisi terdepan di industri.

Meskipun Nansuzao Cake tergolong produk lama, produk ini memiliki daya tahan yang cukup lama dan tetap menjadi tulang punggung kinerja perusahaan hingga hari ini. Data keuangan menunjukkan bahwa dari 2023 hingga 2025, pendapatan dari Nansuzao Cake masing-masing sebesar 209 juta yuan, 290 juta yuan, dan 270 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 84,7%, 86,7%, dan 84,8% dari total pendapatan.

Nansuzao Granules adalah sumber pendapatan kedua terbesar perusahaan. Produk ini baru diluncurkan pada 2021. Dari 2023 hingga 2025, produk ini menyumbang 9,1%, 9,2%, dan 12% dari pendapatan. Selain itu, produk pendukung seperti Nansuzao Jelly, Nansuzao Soft Candy, dan Nansuzao Jelly Freeze juga ada, namun total pendapatannya selama tiga tahun tidak melebihi 50 juta yuan.

Gambar dari prospektus Qiyunshan Food

Mengenai ketergantungan tinggi terhadap satu produk, Qiyunshan Food menyatakan berencana meningkatkan pengembangan produk baru setelah penggalangan dana, dengan prioritas pada produk nanas asam yang bersifat fungsional dan sehat, serta kategori baru yang membantu tidur dan memiliki efek antioksidan. Perusahaan juga menyebutkan diversifikasi produk, termasuk tablet beku nanas asam, selai nanas asam, dan minuman nanas asam, untuk mengurangi risiko ketergantungan pada satu produk.

Ketergantungan besar pada distributor offline

Data keuangan menunjukkan bahwa pendapatan Qiyunshan Food dari 2023 hingga 2025 masing-masing sebesar 247 juta yuan, 339 juta yuan, dan 314 juta yuan, dengan laba bersih masing-masing sebesar 23,7 juta yuan, 53,2 juta yuan, dan 48,9 juta yuan. Dari laporan keuangan, terlihat bahwa kinerja perusahaan cukup fluktuatif: pada 2024, pendapatan dan laba meningkat masing-masing sebesar 37,2% dan 124,4%, tetapi pada 2025 keduanya menurun sebesar 7,4% dan 8%.

Untuk lonjakan kinerja besar di 2024, Qiyunshan Food menyatakan hal tersebut terutama disebabkan oleh ekspansi permintaan pasar, pengembangan distributor, dan peningkatan kerjasama. Saat membahas pengembangan distributor, perusahaan menyoroti pelanggan F, yang mulai bekerja sama sejak paruh kedua 2023. Pada 2024, pendapatan dari pelanggan F meningkat tajam, menyumbang 22,9% dari total pendapatan.

Namun, penurunan pendapatan dan laba di 2025 juga disebabkan oleh pelanggan F. Qiyunshan Food menyatakan bahwa karena perubahan dalam portofolio produk dan pasokan, pesanan dari pelanggan F berkurang, menyebabkan penurunan penjualan Nansuzao Cake. Meski begitu, menurut prospektus, hingga akhir Desember 2025, pelanggan F tetap menjadi pelanggan terbesar perusahaan, menyumbang 12,8% dari pendapatan tahun fiskal 2025.

Mengenai identitas pelanggan F ini, Qiyunshan Food hanya menyebutkan bahwa perusahaan tersebut adalah distributor offline yang bergerak di bidang distribusi snack, berkantor pusat di Changsha, China. Namun, banyak pihak menduga bahwa pelanggan tersebut adalah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, Mingming Busy, karena dalam pendaftaran terakhir, perusahaan mengungkapkan memiliki lebih dari 10.000 toko offline. Hingga 2025, hanya ada dua jaringan snack yang memiliki lebih dari 10.000 toko offline, yaitu Wancheng Group (300972.SZ) di Fujian dan Mingming Busy (01768.HK) di Changsha, Hunan.

Faktanya, ketergantungan Qiyunshan Food pada distributor offline sangat tinggi. Dari 2023 hingga 2025, lebih dari 85% pendapatan berasal dari distributor offline. Lima pelanggan terbesar perusahaan juga semuanya distributor offline, dengan proporsi pendapatan dari lima pelanggan terbesar masing-masing sebesar 26,5%, 38,8%, dan 33,7% selama tiga tahun tersebut.

Untuk mengurangi ketergantungan berlebihan pada distributor offline, setelah penggalangan dana ini, Qiyunshan Food berencana memperkuat platform penjualan online, termasuk live streaming dan pembelian komunitas. Perusahaan juga akan memperluas jaringan distributor di wilayah Timur Laut dan Tengah China, serta masuk ke toko snack waralaba dan toko anggota gudang.