Mengurai IPO Unitree: Menghasilkan 600 Juta dalam Setahun, Uang Berasal dari Mana

Tanya AI · Bagaimana Spring Festival Gala menjadi titik balik kunci yang menggandakan kinerja Yushu?

Pada Februari 2026, robot Yushu tampil di Taman Surga di Beijing. Gambar/IC

Perusahaan yang telah memasuki tahun ke-10 pendiriannya, proses pencatatan saham Yushu semakin maju.

Sekitar 8 bulan setelah proses pencatatan saham dimulai, pada 20 Maret, situs resmi Bursa Saham Shanghai mengumumkan bahwa permohonan pencatatan di papan teknologi inovatif (STAR Market) dari Yushu Technology Co., Ltd. (disingkat “Yushu”) telah diterima, dengan target penggalangan dana sebesar 4,202 miliar yuan.

Pada awal perkembangan industri, Yushu memiliki keunggulan yang jelas dalam aspek badan utama dan pengendalian operasional serta pengendalian biaya, dan telah mencapai kemampuan menghasilkan laba yang stabil. Seiring terungkapnya prospektus saat pencatatan saham, kinerja perusahaan juga mulai terlihat, Yushu berhasil membalikkan kerugian pada tahun 2024, dan pada tahun 2025 bahkan meraih laba bersih miliaran yuan berkat “pencitraan” dari acara Spring Festival Gala: pendapatan operasional mencapai 1,708 miliar yuan, meningkat 335,36% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih mencapai 288 juta yuan, meningkat 204,29%; laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional dan laba bersih yang dialokasikan kepada pemilik utama mencapai 600 juta yuan, meningkat 674,29%.

Yushu menyatakan bahwa Spring Festival Gala sangat penting bagi mereka, dan secara tertentu telah membentuk kembali kurva perkembangan mereka. Wartawan Caijing Beike dari Beijing News mencatat bahwa sebelumnya, Yushu yang sangat terkait dengan “anjing robot” (robot anjing) telah menunjukkan bahwa pada triwulan pertama tahun 2025, pendapatan dari robot humanoid telah melampaui robot berkaki empat, mencapai 590 juta yuan. Selain itu, Gala secara langsung membuka pasar domestik bagi Yushu. Pada Januari hingga September 2025, proporsi pendapatan dari pasar domestik meningkat secara signifikan menjadi 60,8%.

Dalam upaya menuju pencatatan saham ini, Yushu mengumpulkan sejumlah besar pemegang saham termasuk lembaga investasi terkenal dan modal industri ternama, seperti Meituan, Ant Group, dan Sequoia China.

2024 membalikkan kerugian, robot humanoid melampaui “anjing robot”

Dalam dua tahun terakhir, Yushu berhasil membalikkan kinerja mereka, laba bersih tahun 2024 berbalik dari negatif menjadi positif, dan pada tahun berikutnya mengalami pertumbuhan dua kali lipat.

Menurut prospektus, dari 2022 hingga 2025, pendapatan Yushu masing-masing adalah 123 juta yuan, 159 juta yuan, 392 juta yuan, dan 1,708 miliar yuan; laba bersih masing-masing adalah -22,1 juta yuan, -11,15 juta yuan, 94,5 juta yuan, dan 288 juta yuan.

Keberhasilan ini berkat pertumbuhan stabil dari robot berkaki empat yang merupakan bidang utama mereka, sementara bisnis robot humanoid kemudian melampaui. Pada Januari hingga September 2025, pendapatan dari robot berkaki empat mencapai 488 juta yuan, meningkat 182,22% dibanding tahun sebelumnya; pendapatan dari robot humanoid mencapai 595 juta yuan, meningkat 642,38%.

Sebelum penampilan Gala tahun 2025, robot berkaki empat Yushu sudah menjadi “langganan” di berbagai lembaga penelitian dan pengembangan di dalam dan luar negeri, serta digunakan dalam skenario patroli luar ruangan. Teknologi inti dari robot berkaki empat ini berasal dari rancangan XDog, robot berkaki empat pertama di dunia yang dikembangkan oleh pendiri Wang Xingxing saat masa magister, menggunakan motor tanpa siklus luar berbiaya rendah.

Oleh karena itu, sebelum robot humanoid menjadi terkenal, nama Yushu selalu terkait erat dengan “anjing robot”. Menurut prospektus, selama periode laporan, total penjualan robot berkaki empat Yushu melebihi 30.000 unit; pada 2022, pendapatan dari robot berkaki empat menyumbang 76,57% dari total pendapatan Yushu.

Hingga 2023, Yushu meluncurkan robot humanoid buatan sendiri pertama, H1, yang pada tahun itu menyumbang 1,88% dari total pendapatan; tahun berikutnya, mereka meluncurkan robot humanoid berukuran sedang G1, dan pendapatan dari robot humanoid meningkat menjadi 27,6% dari total pendapatan.

Pada Gala tahun 2025, robot humanoid Yushu “mendunia”. Dalam prospektus, Yushu menyatakan bahwa berkat penampilan mereka di Gala awal tahun 2025, kesadaran merek dan perhatian publik terhadap perusahaan terus meningkat di seluruh negeri.

Pada Januari hingga September 2025, robot humanoid Yushu terjual sebanyak 3.551 unit, meningkat 1054,8% dibanding tahun sebelumnya; sepanjang tahun 2025, total pengiriman robot humanoid melebihi 5.500 unit (hanya humanoid, tidak termasuk robot beroda dengan dua lengan), menempati posisi pertama secara global. Pada triwulan pertama hingga ketiga tahun 2025, pendapatan dari robot humanoid melampaui robot berkaki empat, mencapai 590 juta yuan, dan menyumbang 51,53% dari bisnis utama Yushu.

Pendapatan bisnis utama Yushu. Gambar/Prospektus Yushu

Harga unit tiba-tiba turun, margin laba meningkat, namun aplikasi masih terbatas di bidang ilmiah dan pendidikan

Makna Gala bagi Yushu bukan hanya membuka jalan cepat untuk penjualan robot humanoid, tetapi juga secara langsung membuka pasar domestik mereka.

Prospektus Yushu menunjukkan bahwa dari 2022 hingga 2024, pendapatan dari luar negeri selalu melebihi 50%; namun, pada Januari hingga September 2025, situasi berbalik, dan proporsi pendapatan dari pasar domestik meningkat secara signifikan menjadi 60,8%.

Dengan peningkatan produksi dan volume penjualan, harga jual rata-rata robot Yushu terus menurun setiap tahun. Pada 2023, saat pertama kali memproduksi robot humanoid, harga rata-rata per unit adalah 593.4 ribu yuan, dengan penjualan hanya 5 unit; pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, harga rata-rata robot humanoid turun menjadi 167.6 ribu yuan; harga robot berkaki empat turun dari 38.3 ribu yuan per unit pada 2023 menjadi 27.2 ribu yuan per unit di triwulan ketiga 2025.

Penurunan harga yang besar ini tidak mempengaruhi margin laba kotor, malah terus meningkat. Pada 2022, margin laba kotor bisnis utama Yushu adalah 44,18%; hingga triwulan pertama hingga September 2025, margin ini meningkat lebih dari 15 poin persentase, menjadi 59,45%.

Yushu berpendapat bahwa hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan teknologi proses, penurunan biaya produksi, dan peningkatan kemampuan tawar-menawar terhadap pemasok atas skala produksi massal. Selain itu, struktur produk juga dioptimalkan, misalnya, robot humanoid H1 adalah robot humanoid berukuran penuh dengan tinggi 180 cm dan berat 47 kg, sedangkan model G1 yang diproduksi tahun berikutnya adalah robot berukuran sedang dengan tinggi sekitar 130 cm, dan produk serta harga jualnya lebih rendah dari model berukuran penuh.

Peluncuran berbagai tipe produk dan kemampuan produksi massal yang melebihi rata-rata industri memungkinkan robot Yushu cepat diterapkan di berbagai skenario. Pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, arus kas dari aktivitas operasional mencapai 428 juta yuan.

Namun, jawaban Yushu terhadap pertanyaan dari otoritas Bursa Saham Shanghai yang dipublikasikan bersamaan menunjukkan bahwa bidang utama aplikasi robot humanoid tetap di bidang ilmiah dan pendidikan. Pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, pendapatan dari bidang ini menyumbang 73,6% dari total pendapatan robot humanoid Yushu; konsumsi komersial menyumbang 17,39%; dan aplikasi industri hanya 9,01%, digunakan terutama untuk panduan perusahaan, manufaktur pintar, dan inspeksi pintar.

Untuk robot berkaki empat, proporsi pendapatan dari bidang ilmiah dan pendidikan menurun. Pada 2022, pendapatan dari bidang ini mencapai 68,61% dari total robot berkaki empat Yushu; namun, pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, turun menjadi 31,58%. Pendapatan dari bidang konsumsi komersial mencapai 42,3%, dan aplikasi industri sebesar 26,12%.

Ketika industri secara umum bertanya-tanya kapan robot humanoid dapat diproduksi massal dan digunakan di pabrik, Yushu tampaknya memilih jalan berbeda, tetapi keberhasilan komersial dari “tidak masuk pabrik” ini masih belum pasti.

Wang Xingxing mengendalikan sekitar 35% saham, didukung oleh “kelompok investasi mewah” Tencent, Meituan, dan Ant Group

Pada tahap awal produksi massal dan komersialisasi robot humanoid, “pengeluaran besar untuk R&D” dan kerugian masih menjadi hal biasa. Dibandingkan dengan pesaing robot humanoid yang sudah terdaftar di Hong Kong Stock Exchange seperti Yujian dan UBTECH, keberhasilan Yushu dalam membalikkan kerugian sangat langka.

Menurut prospektus, pada 2024, laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional dari UBTECH mengalami kerugian 1,093 miliar yuan, dan Yujian mengalami kerugian 95,36 juta yuan; sementara itu, Yushu mencatat laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional sebesar 7,750,36 juta yuan.

Dari segi margin laba kotor gabungan, Yushu jelas lebih tinggi daripada UBTECH dan Yujian. Prospektus menunjukkan bahwa pada 2024, margin laba kotor Yushu adalah 56,98%, sedangkan UBTECH hanya 28,65%, dan Yujian 46,56%.

Yushu menyatakan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh perbedaan struktur produk dan aplikasi, di mana robot UBTECH sebagian besar adalah robot edukasi pintar, robot logistik pintar, dan produk konsumen rumah tangga; sedangkan robot Yujian lebih banyak berupa robot kolaboratif.

Selain itu, Yushu percaya bahwa mereka memiliki kemampuan pengendalian biaya yang terdepan di industri, misalnya, berpegang pada jalur pengembangan teknologi lengkap untuk seluruh rangkaian produk robot dan komponen inti, serta mengadopsi teknologi penggerak motor secara awal di bidang robot serba guna berkinerja tinggi, dan meningkatkan kemampuan tawar-menawar melalui produksi massal skala besar.

Sebagai “model unggulan” di industri, Yushu tidak kekurangan perhatian dari modal. Prospektus menunjukkan bahwa pada Desember 2021, Yushu menyelesaikan putaran pendanaan pertama; pada 2022 melakukan empat kali pendanaan tambahan; pada 2024 dua kali lagi; dan pada Juni 2025, melakukan pendanaan ekuitas.

Sebelum IPO ini, pendiri Wang Xingxing secara langsung memegang sekitar 23,82% saham, dan secara total mengendalikan 34,76% saham perusahaan. Dengan pengaturan hak suara berbeda, bagian saham langsung Wang Xingxing memiliki hak suara sebesar 63,55%, dan dengan platform insentif saham Shanghai Yuyi yang dikendalikan, total hak suara yang dikendalikan mencapai 68,78%, menjadikannya pengendali utama perusahaan.

Di balik itu, Yushu juga didukung oleh deretan pemegang saham super mewah termasuk lembaga investasi terkenal dan modal industri ternama. Misalnya, Meituan melalui Han Hai Information, Galaxy Z, dan Chengdu Longzhu memegang total 9,6488%; anak perusahaan penuh Ant Group, Shanghai Yunyang, memegang 0,2245%; Sequoia China melalui Ningbo Sequoia dan Xiamen Yahang secara gabungan memegang 7,1149%; GGV Capital melalui GGV I dan GGV III total memegang 5,4528%; dan Tencent Technology memegang 0,5986%.

“Otak” masih memiliki kekurangan, lebih dari 2 miliar yuan diinvestasikan untuk pengembangan model robot pintar

Tahun 2025 bisa dikatakan sebagai tahun evolusi pesat kemampuan “bergerak” robot humanoid Yushu.

Awal tahun, di panggung Gala Tahun Baru, robot humanoid H1 Yushu tampil menari Yao, meskipun mengesankan, gerakannya terbatas pada bagian tangan. Pada konser Wang Leehom bulan Desember, robot G1 Yushu mengenakan pakaian berwarna perak dan melakukan salto “Webster” yang sulit.

Menuju Gala Tahun Baru 2026, 24 unit G1 dan 1 unit H2 berlari cepat di arena, melakukan berbagai aksi akrobatik seperti berputar di atas meja, melompat keluar dari platform, melampaui ketinggian 3 meter, melakukan salto satu kaki secara berurutan, dan melakukan salto dari dinding dengan dua langkah.

Rahasia evolusi kemampuan bergerak robot humanoid Yushu yang sangat cepat ini terungkap dalam prospektus. Yushu memperkenalkan bahwa saat ini, produk robot umum mereka telah mengintegrasikan model kecerdasan tubuh (embodied intelligence) buatan sendiri, yang biasanya diibaratkan sebagai “otak kecil” yang menentukan kemampuan kelincahan seluruh tubuh robot.

Namun, di sisi teknologi utama kecerdasan tubuh—yaitu model besar embodied (big embodied model), yang berfungsi sebagai “otak besar”—Yushu sendiri belum menerapkan model embodied umum yang berskala besar ke dalam produk robot mereka. Teknologi ini menentukan kemampuan robot dalam persepsi dan interaksi. Yushu menyatakan bahwa mereka akan terus meningkatkan investasi R&D untuk model besar embodied ini melalui dana yang diperoleh dari IPO ini.

Selain itu, dalam prospektus, Yushu menegaskan bahwa mereka tetap berpegang pada pengembangan teknologi lengkap dan mandiri untuk seluruh rangkaian produk robot umum berkinerja tinggi dan komponen inti. Rencana ini juga tercermin dalam investasi masa depan mereka, di mana mereka mengungkapkan bahwa dana yang diperoleh dari IPO ini sebesar 4,202 miliar yuan akan dialokasikan sebagai berikut: lebih dari 2 miliar yuan untuk pengembangan model robot pintar; 1 miliar yuan untuk pengembangan badan utama robot; 450 juta yuan untuk pengembangan produk robot pintar baru; dan 620 juta yuan untuk pembangunan basis manufaktur robot pintar.

Wartawan Beike dari Beijing News, Zhang Xiaohui

Editor Wang Jinyu

Pemeriksa Zhao Lin dan Fu Chunyi