Konflik geopolitik melampaui ekspektasi, restrukturisasi lanskap sektor petrokimia dan kimia

AI tanya · Apa saja strategi transformasi di balik ketahanan kinerja “Tiga Sumur Minyak”?

Tulisan oleh Qin Jiali

Disunting oleh Li Zhuang

Dipengaruhi oleh konflik geopolitik di Timur Tengah, harga minyak mentah internasional mengalami fluktuasi tajam, yang selanjutnya berdampak besar pada industri minyak dan petrokimia serta rantai industri terkait.

Dalam waktu dekat, konflik geopolitik di Timur Tengah terus berlanjut, langsung mendorong kenaikan harga minyak global dan biaya pengangkutan produk kimia, serta kemungkinan akan merombak kembali pola pasokan dan permintaan energi serta produk kimia di seluruh dunia.

Institusi seperti Everbright Securities berpendapat bahwa, ada tiga garis utama yang patut diperhatikan saat ini, yaitu pertama, sektor minyak dan gas termasuk “Tiga Sumur Minyak”, di mana nilai jangka panjang dari sektor upstream minyak dan gas, jasa minyak, serta pengangkutan minyak menonjol; kedua, fokus pada produk kimia yang kapasitas produksinya besar di Timur Tengah dan Eropa, seperti metanol, urea, pupuk kalium, olefin, metionin, dan vitamin; ketiga, perhatian terhadap jalur pengganti untuk minyak—yaitu sektor petrokimia batu bara.

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Fluktuasi tajam harga minyak mentah internasional

Nilai jangka panjang perusahaan minyak dan jasa minyak menonjol

Sejak 28 Februari, konflik geopolitik di Timur Tengah terus berlanjut dan banyak ladang minyak besar di Timur Tengah berhenti produksi, menyebabkan kenaikan harga minyak mentah secara signifikan, di mana harga kontrak berjangka Brent mencapai puncaknya sebesar 119,50 dolar AS per barel pada 9 Maret, naik hampir 95% dari awal tahun ini.

Sejak 9 Maret, kelompok tujuh negara (G7) menyatakan akan membahas pelepasan cadangan minyak darurat secara bersama-sama. Selain itu, Trump baru-baru ini menyatakan bahwa sanksi terkait minyak akan sementara dikecualikan dan bahwa operasi militer AS terhadap Iran “akan segera berakhir,” menyebabkan harga minyak bergejolak. Hingga 11 Maret, harga kontrak berjangka Brent sempat turun sementara ke sekitar 90 dolar AS per barel, namun tetap berada di level tertinggi sementara sejak April 2024.

Laporan dari Debon Securities berpendapat bahwa, baru-baru ini pasar mengalami penyesuaian besar, kemungkinan karena ekspektasi pasar bahwa situasi di Timur Tengah sulit diselesaikan dalam waktu dekat, sehingga pasar mengadopsi mode perlindungan (hedging). Sektor minyak dan gas, pengangkutan, dan batu bara mendapat manfaat dari konflik geopolitik dan kenaikan harga, dan dalam jangka pendek masih berpotensi untuk peluang trading. Namun, perlu waspada terhadap pola “beli berdasarkan ekspektasi, jual berdasarkan fakta,” dan memperhatikan data frekuensi tinggi seperti inventaris minyak EIA dan dinamika Selat Hormuz. Jika penutupan Selat Hormuz melebihi ekspektasi, bisa memicu rebound inflasi global dan menekan valuasi pasar saham secara keseluruhan; sebaliknya, jika konflik mereda, harga komoditas akan cepat kembali normal.

Melihat kembali triwulan tiga tahun 2025, karena penurunan harga minyak dan lemahnya kondisi industri pengilangan, kinerja perusahaan minyak dan gas raksasa secara umum menurun. Selama periode tersebut, China National Petroleum Corporation (601857.SH), China National Offshore Oil Corporation (600938.SH), dan China Petroleum & Chemical Corporation (600028.SH) masing-masing mencatat laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 126,279 miliar yuan, 101,971 miliar yuan, dan 29,984 miliar yuan, dengan perubahan tahunan masing-masing -4,90%, -12,59%, dan -32,23%.

Menurut laporan dari Everbright Securities, kenaikan premi risiko geopolitik secara keseluruhan diharapkan akan terus mendorong harga minyak dalam waktu tertentu. Sebagai perusahaan milik negara di bidang upstream minyak dan gas, “Tiga Sumur Minyak” dan perusahaan jasa minyak menunjukkan kinerja yang menonjol saat harga minyak naik. Dalam jangka panjang, selama siklus fluktuasi harga minyak baru sejak 2023, berkat peningkatan produksi yang berkelanjutan dan kemampuan pengendalian biaya yang baik, China National Petroleum, China National Offshore Oil, dan China Petroleum & Chemical menunjukkan laba tahunan yang lebih baik dibandingkan perusahaan minyak asing, dan “Tiga Sumur Minyak” juga menunjukkan ketahanan kinerja saat harga minyak turun.

Dalam laporan triwulan tiga 2025, perusahaan-perusahaan tersebut umumnya menyatakan bahwa mereka meningkatkan cadangan dan produksi, serta mendorong transformasi dan peningkatan industri pengilangan agar tetap tangguh dalam profitabilitas. Misalnya, China National Petroleum menyatakan bahwa selama periode laporan, mereka secara tepat waktu menyesuaikan dan mengoptimalkan strategi operasional, terus memperkuat eksplorasi dan pengembangan minyak dan gas serta peningkatan cadangan dan produksi, mendalami transformasi dan peningkatan industri pengilangan, serta mengatur secara terpadu pengembangan energi baru seperti tenaga angin dan surya, panas bumi, dan hidrogen, sehingga kinerja operasional lebih baik dari perkiraan.

Sementara itu, volume produksi dari “Tiga Sumur Minyak” terus meningkat. Pada triwulan tiga 2025, China National Petroleum, China National Offshore Oil, dan China Petroleum & Chemical masing-masing mencapai volume ekuivalen minyak sebesar 1,377 miliar barel, 578 juta barel, dan 394 juta barel, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 2,6%, 6,7%, dan 2,2%.

Biaya terkait ketiga perusahaan tersebut juga semakin menurun. Di antaranya, China National Petroleum menyatakan bahwa mereka terus memperkuat pengendalian biaya dan pengeluaran, dan selama triwulan tiga 2025, biaya operasional per unit minyak dan gas adalah 10,79 dolar AS per barel, turun 6,1% dari tahun sebelumnya yang sebesar 11,49 dolar AS per barel; China National Offshore Oil menyatakan bahwa biaya utama per barel minyak mereka cukup baik dikendalikan, dan selama triwulan tiga 2025, biaya utama per barel adalah 27,35 dolar AS, turun 2,8% dari tahun sebelumnya.

Selain itu, perusahaan pengilangan utama selama beberapa tahun terakhir mempercepat transformasi bisnis pengilangan di hilir dan hulu, mengupayakan “konversi minyak dengan biaya rendah” dan “mengubah minyak menjadi produk bernilai tinggi,” serta aktif bertransformasi menjadi penyedia layanan energi terintegrasi “minyak, gas, hidrogen, listrik, dan jasa,” dan meningkatkan proporsi produk bernilai tambah tinggi di bisnis kimia.

Sebagai contoh, China National Petroleum dalam laporan triwulan tiga 2025 menyatakan bahwa mereka berpegang pada orientasi pasar dan arah tinggi, hijau, dan cerdas dalam bisnis pengilangan dan bahan baru, secara mendalam mendorong transformasi dan peningkatan, secara bertahap menuju rantai industri “pengilangan dan bahan utama” tingkat menengah ke atas. Proyek utama di perusahaan seperti Jilin Petrochemical untuk transformasi dan peningkatan pengilangan dan kimia berhasil melakukan start-up pertama, dan proyek transformasi dan peningkatan di Guangxi Petrochemical serta Blue Ocean New Materials berjalan stabil. Pada triwulan tiga 2025, laba operasional dari divisi pengilangan, kimia, dan bahan baru China National Petroleum mencapai 16,24 miliar yuan, meningkat 960 juta yuan dari tahun sebelumnya.

Selain perusahaan minyak dan gas yang menunjukkan ketahanan kinerja, kualitas operasional perusahaan jasa minyak juga membaik dalam beberapa tahun terakhir. Pada triwulan tiga 2025, kinerja perusahaan jasa minyak menunjukkan perbedaan, namun CNOOC Services (601808.SH) dan CNOOC Development (600968.SH) masing-masing mencatat laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 3,209 miliar yuan dan 2,853 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 31,28% dan 6,11%.

Dari segi margin laba kotor, perusahaan jasa minyak di bawah “Tiga Sumur Minyak” umumnya mengalami peningkatan. Menurut Wind, selama triwulan tiga 2025, margin laba kotor dari CNOOC Services, CNOOC Engineering, dan CNOOC Development masing-masing sebesar 18,20%, 14,38%, dan 16,16%, meningkat masing-masing 0,96 poin persentase, 2,61 poin persentase, dan 1,54 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Perlu dicatat bahwa, seiring dengan dorongan kebijakan domestik yang terus mengoptimalkan struktur industri pengilangan, kapasitas pengilangan skala kecil dan menengah mulai keluar dari pasar, sehingga perusahaan pengilangan besar dan raksasa berpotensi mendapatkan manfaat. Dalam beberapa tahun terakhir, Komisi Pengembangan dan Reformasi Nasional serta departemen terkait lainnya telah menerbitkan dokumen seperti “Rencana Kerja Stabil Pertumbuhan Industri Petrokimia dan Kimia” dan “Rencana Aksi Penghematan Energi dan Pengurangan Emisi Karbon di Industri Pengilangan,” yang menargetkan penghapusan seluruh fasilitas destilasi tekanan tetap kapasitas 2 juta ton per tahun atau kurang, dan menargetkan agar kapasitas pengolahan minyak mentah nasional tidak melebihi 1 miliar ton pada akhir 2025.

Menurut laporan dari Everbright Securities, dalam kondisi terbatasnya pengembangan sisi pasokan, kapasitas pengilangan dan petrokimia baru secara besar-besaran akan terbatas di masa mendatang, dan cadangan proyek yang ada akan menjadi akhir dari perluasan kapasitas pengilangan di China. Dengan percepatan “melawan kompetisi internal” di industri pengilangan, kapasitas pengilangan di bawah 2 juta ton akan semakin tersingkir, sehingga perusahaan besar seperti China National Petroleum dan China Petrochemical terus mendapatkan manfaat. Selain itu, dalam beberapa tahun terakhir, peningkatan cadangan dan produksi domestik mendorong industri jasa minyak tetap dalam kondisi baik, sehingga perusahaan jasa minyak di bawah “Tiga Sumur Minyak” juga sangat diuntungkan.

Gangguan pada pola pasokan dan permintaan

Fokus pada produk kimia dengan kapasitas besar di Timur Tengah

Pengaruh hambatan produksi dan ekspor produk kimia dari negara-negara Timur Tengah seperti Iran menyebabkan pasokan produk kimia terkait menjadi terbatas dan harga meningkat. Selain itu, dalam konteks kenaikan tajam harga minyak dan gas, kapasitas produksi produk kimia di Eropa kemungkinan akan kembali menghadapi tantangan berupa tingginya harga energi, biaya produksi yang melonjak, dan terpaksa mengurangi beban produksi. Oleh karena itu, produk kimia dengan kapasitas besar di Timur Tengah dan Eropa, seperti metanol, urea, pupuk kalium, olefin, metionin, dan vitamin, menjadi fokus perhatian.

Sebagai contoh, pupuk kalium di Timur Tengah merupakan salah satu sumber utama pasokan global. Menurut Everbright Securities, pada 2024, produksi Israel dan Yordania masing-masing sebesar 2,4 juta ton dan 1,8 juta ton, dengan total pangsa pasar global sekitar 8,8%. Jika jalur Selat Hormuz terganggu, sebagian kapasitas ekspor pupuk kalium dari kawasan ini akan terpengaruh, dan harga pupuk kalium diperkirakan akan terus naik.

China adalah negara dengan permintaan pupuk kalium terbesar di dunia. Sejak 2025, pasar KCl domestik terus menunjukkan keseimbangan ketat antara pasokan dan permintaan. Hingga akhir Januari 2026, harga rata-rata pasar KCl menurut Bairun Yingfu adalah 3.295 yuan/ton, naik 0,4% dari bulan sebelumnya dan 27,52% dari tahun sebelumnya, menunjukkan kekuatan dukungan harga yang cukup kuat.

Dari sisi produsen, perusahaan utama di bidang pupuk kalium di China adalah Salt Lake Co., Ltd. (000792.SZ) dan Zangge Mining. Salt Lake Co., Ltd., sebagai perusahaan inti di bawah China Minmetals Group, berdasarkan pengumuman dan informasi resmi mereka, kapasitas produksi pupuk kalium mereka mencapai 5 juta ton pada 2025, menempati posisi keempat di dunia. Selain itu, kapasitas tahunan mereka untuk lithium karbonat mencapai 80.000 ton, dan kapasitas ekstraksi lithium dari air garam juga terdepan di seluruh negeri.

Selain itu, sebagai perusahaan China yang pertama kali melakukan pengembangan garam kalium di luar negeri, A-Kali International (000893.SZ) dan Oriental Tower (002545.SZ) menjadi produsen pupuk kalium utama di Laos dan negara lain, mendukung pasokan domestik. A-Kali International memiliki hak tambang garam kalium seluas 263,3 km² di Provinsi Gấm Môn, Laos, dengan cadangan total sekitar 10 miliar ton KCl murni; Oriental Tower memiliki hak tambang garam kalium seluas 133 km² di lokasi yang sama, dengan cadangan lebih dari 4 miliar ton KCl murni. Hingga akhir 2024, kapasitas produksi pupuk kalium A-Kali International dan Oriental Tower masing-masing sebesar 2 juta ton dan 1 juta ton per tahun.

Didukung oleh peningkatan prospek produk utama, pada 2025, perusahaan pupuk kalium terkemuka secara umum mencatat pertumbuhan kinerja yang tinggi. Sebagai contoh, Salt Lake Co., Ltd. memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 8,29 miliar hingga 8,89 miliar yuan, meningkat 77,78% hingga 90,65% dari tahun sebelumnya. Harga produk seperti kalium dan lithium melonjak, mendorong pencapaian kinerja akhir tahun. Data dari Bairun Yingfu menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, harga rata-rata domestik KCl dan karbonat lithium masing-masing mencapai 3.250 yuan/ton dan 90.500 yuan/ton, meningkat 30,6% dan 19,2% dari tahun sebelumnya.

Baru-baru ini, Salt Lake Co., Ltd. melalui akuisisi saham 51% dari Wukuang Salt Lake, menanamkan sumber daya kalium dan lithium berkualitas tinggi. Pada Desember 2025, mereka mengumumkan rencana membeli saham 51% dari Wukuang Salt Lake yang dipegang oleh induk perusahaan mereka, China Salt Lake Industry Group, dengan harga sekitar 4,605 miliar yuan. Wukuang Salt Lake terutama mengelola pengembangan sumber daya lithium dan kalium dari Danau Garam Yini di Kawasan Qaidam, dengan luas area 422,73 km². Hingga akhir 2024, cadangan lithium klorida mereka sebesar 1,6459 juta ton, dan cadangan kalium klorida sebesar 14,6311 juta ton. Setelah akuisisi, Salt Lake Co., Ltd. akan memperluas pengendalian sumber daya dan kapasitas produksi serta penjualan, sehingga potensi stabilitas dan pertumbuhan laba perusahaan semakin meningkat.

Pada Januari 2026, proses transfer hak milik aset tersebut selesai. Hak saham 51% Wukuang Salt Lake telah didaftarkan secara resmi atas nama Salt Lake Co., Ltd., dan Wukuang Salt Lake telah dimasukkan ke dalam laporan konsolidasi perusahaan.

Selain pasar pupuk kalium yang seimbang, produk kimia turunannya, yaitu polyethylene (PE), juga merupakan produk ekspor penting dari Iran dan negara lain di Timur Tengah. Menurut data dari JINLIAN Chuang, kapasitas produksi PE Iran sekitar 4,5 juta ton, merupakan sumber impor utama PE dan LDPE (low-density polyethylene) China. Pada 2025, impor PE Iran oleh China diperkirakan mencapai 1,125 juta ton, dan LDPE sekitar 443.8 ribu ton (menguasai 14% dari total impor LDPE China), sehingga perkembangan situasi di kawasan ini berpotensi mempengaruhi industri olefin di China.

Sebagai produk utama industri petrokimia, kenaikan harga minyak sangat berpengaruh terhadap rantai produksi olefin. Menurut Wind, selama minggu yang berakhir 6 Maret 2026, harga rata-rata aset seperti akrilonitril, butil akrilat, dan polypropylene masing-masing sebesar 7.950 yuan/ton, 10.000 yuan/ton, dan 7.625 yuan/ton, meningkat 33,61%, 28,21%, dan 16,06% secara mingguan; harga rata-rata polyethylene, etilen glikol, dan etoksilena oksida masing-masing sebesar 7.509 yuan/ton, 4.263 yuan/ton, dan 6.190 yuan/ton, meningkat 12,41%, 16,06%, dan 12,14% secara mingguan.

Dalam bidang olefin, Satellit Chemical (002648.SZ) adalah perusahaan terkemuka di rantai produksi light hydrocarbon (hidrokarbon ringan) yang terintegrasi di dalam negeri, dan menjadi pelopor dalam membangun rantai pasok global yang mandiri dan terkendali. Perusahaan memproduksi bahan kimia fungsional, bahan polimer baru, dan bahan energi baru dengan proses ramah lingkungan, serta menerapkan penggunaan CO₂ dan hidrogen secara terpadu. Menurut laporan setengah tahun 2025, di bidang C2 (berdasarkan etilena dari etana dan turunannya), perusahaan telah membangun matriks pengembangan produk kimia turunan etoksilena, dengan kapasitas 1,82 juta ton etilen glikol, 500 ribu ton monomer poliester dan surfaktan, 200 ribu ton amina etanol, dan 150 ribu ton karbonat, dengan posisi nomor satu dan dua nasional untuk produksi amina etanol dan monomer poliester, serta pangsa pasar masing-masing di atas 20%. Di bidang C3 (berdasarkan propilena sebagai bahan utama), perusahaan telah membangun kapasitas terbesar di dalam negeri dan kedua terbesar di dunia untuk asam akrilat dan ester-ester terkait. Pada 2024, proyek integrasi bahan baru dan energi di Pabrik Pinghu berhasil melakukan start-up pertama, membuka jalur pemanfaatan nilai tambah tinggi dari propilena, dan memperkuat pengaruh industri asam akrilat Satellit di pasar.

Pada triwulan tiga 2025, Satellit Chemical mempertahankan ketahanan kinerja, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 3,755 miliar yuan, naik 1,69% dari tahun sebelumnya.

Keunggulan biaya di sektor petrokimia batu bara semakin diperkuat

Kinerja perusahaan unggulan menunjukkan elastisitas

Dalam konteks harga minyak internasional yang tetap tinggi, tekanan biaya di seluruh rantai industri petrokimia global semakin besar, dan sistem harga energi serta kimia mengalami restrukturisasi. Laporan dari Everbright Securities berpendapat bahwa, saat ini, fluktuasi harga energi semakin tajam, dan harga minyak tinggi menjadi variabel penting secara temporer. Didukung oleh faktor-faktor seperti peningkatan keunggulan biaya, penggantian industri, dan optimalisasi pola industri, sektor petrokimia batu bara menunjukkan elastisitas kinerja dan nilai alokasi yang terus meningkat. Dalam kondisi harga minyak tinggi saat ini, sektor ini memiliki potensi kenaikan yang jelas dan layak untuk diperhatikan dan diinvestasikan.

Sebagai contoh, Baofeng Energy (600989.SH), perusahaan terkemuka di bidang olefin dari batu bara, sedang memperluas kapasitas produksinya secara signifikan. Pada 2025, Baofeng Energy telah membangun kapasitas kokas sebesar 7 juta ton per tahun dan kapasitas olefin dari batu bara sebesar 5,2 juta ton per tahun, dengan tingkat integrasi industri yang tinggi. Di saat yang sama, proyek olefin batu bara dan hidrogen hijau berkapasitas 260 ribu ton per tahun di Mongolia Dalam dan proyek terkait 40 ribu ton per tahun di sana direncanakan selesai dan mulai beroperasi penuh, menjadikan Baofeng Energy sebagai pemimpin industri olefin batu bara di China.

Sebagai proyek olefin batu bara terbesar di dunia dengan kapasitas satu pabrik, proyek di Mongolia Dalam ini membuka ruang pertumbuhan bagi Baofeng Energy. Pada 2025, perusahaan memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 11 miliar hingga 12 miliar yuan, meningkat 73,57% hingga 89,34% dari tahun sebelumnya.

Berkat cadangan batu bara sendiri, biaya produksi Baofeng Energy di bidang olefin batu bara sangat kompetitif. Dalam satu tahun terakhir, meskipun harga produk olefin menurun, penurunan harga bahan baku seperti batu bara cukup signifikan, sehingga tekanan biaya perusahaan berkurang secara nyata. Data pengeluaran operasional perusahaan menunjukkan bahwa triwulan tiga 2025, harga pembelian rata-rata batu bakar gasifikasi, coke cokelat, dan batu bara termal masing-masing sebesar 448,26 yuan/ton, 740,35 yuan/ton, dan 324,67 yuan/ton, turun 19,02%, 31,82%, dan 23,99% dari tahun sebelumnya.

Selain itu, proyek olefin batu bara di Mongolia Dalam mulai berproduksi secara bertahap, dan cadangan proyek lain seperti di Xinjiang dan Fase 4 Ningdong terus didorong, berpotensi membuka ruang pertumbuhan lebih lanjut.

Selain itu, Huayu Hengsheng (600426.SH), perusahaan utama di bidang petrokimia batu bara, juga mengandalkan platform gasifikasi bersih untuk membangun rantai industri “satu jalur multi-lini,” dengan produk utama seperti urea, amina organik, dan asam asetat yang berada di posisi terdepan.

Pada triwulan tiga 2025, Huayu Hengsheng mencatat laba bersih sebesar 2,374 miliar yuan, turun 22,14% dari tahun sebelumnya. Beberapa produk mereka mengalami penurunan harga yang menyebabkan tekanan jangka pendek, namun peningkatan volume penjualan mengurangi dampak tersebut, terutama di produk pupuk kimia dan bahan baru energi hijau yang mengalami lonjakan penjualan. Pada triwulan tiga 2025, volume penjualan pupuk kimia dan bahan baru energi hijau masing-masing sebesar 4,3329 juta ton dan 2,1634 juta ton, meningkat 35,45% dan 13,83% dari tahun sebelumnya.

Selain itu, penurunan harga bahan baku seperti batu bara antrasit dan batu bara cokelat membantu mengurangi tekanan biaya perusahaan. Menurut First Capital Securities, selama triwulan tiga 2025, harga pasar batu bara antrasit dan batu bara cokelat domestik masing-masing sebesar 914 yuan/ton dan 775 yuan/ton, turun 17,92% dan 6,99% dari tahun sebelumnya.

Saat ini, Huayu Hengsheng terus mendorong peluncuran proyek baru untuk memastikan pertumbuhan jangka panjang. Pada Agustus 2025, mereka mengumumkan bahwa fasilitas di basis Jingzhou untuk produksi bahan biodegradable seperti BDO (1,4-butanediol) sebanyak 200.000 ton, NMP (N-metilpirrolidona) sebanyak 160.000 ton, dan PBAT (polibutilena adipat-tereftalat) sebanyak 30.000 ton telah mulai beroperasi sebagian. Mereka juga mengumumkan rencana peningkatan dan renovasi platform gasifikasi untuk mendukung strategi dan rencana jangka panjang perusahaan.

(Artikel ini telah diterbitkan di Majalah “Weekly Securities Market” pada 14 Maret. Nama-nama saham yang disebutkan hanya sebagai contoh analisis, bukan sebagai rekomendasi investasi.)