"Meriam satu tembakan, emas sejuta tael", kali ini tidak ampuh? Mengapa emas turun? Penilaian terbaru institusi

“Meriam satu bunyi, emas senilai sepuluh ribu tael.” Sejak konflik antara AS dan Iran, kalimat ini tampaknya sudah tidak berlaku lagi. Harga spot emas di London telah turun hampir 10% sejak konflik pecah, mencapai titik terendah di $4.502 per ons, dan angka $4.500 sempat berada di ambang bahaya.

Lembaga-lembaga berpendapat bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan harga emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Seiring berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, sehingga mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga, mendorong dolar AS menguat secara fase, dan memberikan tekanan pada emas.

Memandang ke tahun 2026, lembaga-lembaga menyatakan bahwa defisit anggaran AS yang tetap tinggi, dan tren jangka panjang de-dolarisasi (pembelian emas oleh bank sentral global) yang berlanjut, tetap memberi ruang bagi kenaikan harga emas dalam jangka panjang. Namun, dibandingkan tahun 2025, perubahan marginal dalam siklus suku bunga AS dan peningkatan kekuatan perdagangan pada 2026 mungkin akan meningkatkan volatilitas emas, sehingga perlu pengambilan posisi taktis yang lebih cermat.

Emas Mengalami Penyesuaian Berkelanjutan

Sejak pecahnya konflik antara AS dan Iran, harga emas tidak terus-menerus naik seperti yang diperkirakan pasar, melainkan mengalami penyesuaian besar.

Pada 18 Maret, harga spot emas di London turun 3,86% menjadi $4.813,53 per ons, dan pada 19 Maret kembali turun tajam 3,39% menjadi $4.650,50 per ons, sempat menyentuh sekitar $4.500. Pada 20 Maret, meskipun ada rebound, penyesuaian dalam bulan tersebut tetap lebih dari 10%.

Cinda Futures menunjukkan bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan harga emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Dengan berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan sebelumnya, kontrak futures minyak Brent stabil di atas $100, yang secara signifikan meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap ketahanan inflasi. Dalam konteks ini, pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga, mendorong dolar AS menguat secara fase, dan memberikan tekanan pada emas.

Selain itu, meskipun data ketenagakerjaan sebelumnya menunjukkan kelemahan, ekspektasi inflasi yang didorong energi sedang mengimbangi faktor ini, sehingga atribut keuangan emas dalam jangka pendek cenderung negatif. Dari sisi kebijakan, pasar umumnya memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan kedua berturut-turut, tetapi yang penting adalah panduan ke depan mengenai jalur suku bunga, terutama penilaian Powell terhadap dampak inflasi dan konflik geopolitik, yang akan langsung mempengaruhi persepsi pasar terhadap langkah pelonggaran berikutnya.

CITIC Construction Investment melalui peninjauan sejarah memahami kondisi pasar saat ini. Dalam laporan riset terbaru, mereka menunjukkan bahwa, berlawanan intuisi, konflik geopolitik bukanlah katalis positif bagi harga emas. Meninjau kembali peristiwa konflik besar terkait Timur Tengah, hasilnya menunjukkan bahwa: satu bulan sebelum pecahnya konflik, probabilitas kenaikan harga emas cukup tinggi, dengan rata-rata kenaikan mendekati 4%; tetapi tiga bulan setelah konflik pecah, pergerakan harga emas sangat bervariasi, tidak menunjukkan tren kenaikan yang jelas, bahkan probabilitas penurunan dalam satu bulan lebih tinggi, dengan rata-rata kinerja yang berbalik menjadi penurunan.

Jika diamati dalam rentang waktu tertentu, pola serupa juga tampak nyata: harga emas cenderung naik sebelum konflik, lalu memasuki fase sideways setelah konflik pecah; konflik yang lebih dekat dengan situasi di Timur Tengah, seperti Perang Irak, perang luar negeri, Perang Iran-Irak, dan perang Rusia-Ukraina, menunjukkan probabilitas penurunan harga emas yang lebih tinggi setelah konflik, termasuk setelah Perang Iran-Irak, di mana harga emas pernah turun hingga 15%.

“Setelah pecahnya perang, preferensi risiko pasar secara umum turun secara drastis, dan kemungkinan terjadi gangguan likuiditas, sehingga emas juga akan dijual; sebelum konflik, harga emas sudah mengalami kenaikan, dan setelah konflik, faktor positif mulai terealisasi,” demikian penjelasan CITIC Construction Investment.

Banyak Lembaga Masih Optimis terhadap Harga Emas

Meskipun performa harga emas akhir-akhir ini cenderung lemah, banyak lembaga tetap optimis terhadap prospek emas dan saham emas ke depan.

Kepala Ekonom Yuekai Securities, Luo Zhiheng, menyatakan bahwa secara jangka panjang, faktor pendukung harga emas masih ada, dan penurunan tajam saat ini bukanlah sinyal akhir dari pasar bullish, melainkan koreksi mendalam dalam proses kenaikan. Ia menganalisis dari tiga sudut pandang:

Pertama, risiko geopolitik global menjadi normalisasi, dan kebijakan luar negeri pemerintahan Trump menyebabkan peningkatan frekuensi konflik dan reaksi berantai, yang terus melemahkan kepercayaan terhadap dolar AS.

Kedua, keinginan bank sentral non-AS untuk membeli emas tetap kuat, dan diperkirakan akan terus mendorong pusat harga emas ke atas. Dalam konteks risiko geopolitik yang menjadi norma baru, peningkatan cadangan emas menjadi pilihan penting bagi bank sentral non-AS untuk menghadapi risiko sanksi dan memperkuat keamanan finansial. Bank sentral di pasar berkembang sangat aktif, dan ruang pertumbuhan cadangan masih besar.

Ketiga, jika risiko ekonomi global beralih dari “inflasi” ke “stagnasi,” harga emas berpotensi mendapatkan dukungan. Harga energi global yang tinggi, di satu sisi, mengikis daya beli riil masyarakat, dan di sisi lain, dapat memaksa pengetatan kebijakan moneter yang menekan permintaan dan mengendalikan inflasi, yang akhirnya berpotensi menyebabkan perlambatan ekonomi atau bahkan resesi. Dalam lingkungan “stagnasi,” nilai strategis emas akan semakin menonjol.

Berdasarkan pola sejarah, selama masa resesi ekonomi, aset keuangan tradisional seperti saham dan obligasi cenderung menghadapi penurunan laba dan pengurangan valuasi, sementara emas memiliki keunggulan dalam pengembalian relatif.

Selain itu, tekanan perlambatan ekonomi akan mendorong bank sentral untuk beralih ke kebijakan moneter longgar. Jika Federal Reserve menyesuaikan sikapnya karena risiko pengangguran atau resesi, suku bunga riil kemungkinan akan memasuki tren penurunan, sehingga biaya peluang memegang emas akan berkurang dan memberi ruang bagi kenaikan harga emas.

“Setelah berbagai konflik di Timur Tengah, tren jangka menengah harga emas tetap bergantung pada kepercayaan terhadap dolar dan faktor likuiditas,” kata CITIC Securities. Mereka memperkirakan bahwa dalam konflik saat ini, tren pelonggaran likuiditas dan melemahnya kepercayaan dolar akan terus mendorong kenaikan harga emas.

Perusahaan ini menambahkan bahwa, secara historis, keunggulan valuasi atau posisi harga saham dalam peringkat akan memperkuat potensi kenaikan sektor emas, dan saat ini, valuasi PE perusahaan-perusahaan utama telah turun ke level terendah dalam sejarah, sekitar 15-20 kali PE. Mengingat puncak harga saham dan harga emas dalam beberapa tahun terakhir sangat sinkron, mereka optimistis bahwa kenaikan harga emas akan mendorong kenaikan harga saham ke level tertinggi baru.