Pemilik sebenarnya, eksekutif, dan pemegang saham lama semuanya melarikan diri, apa yang terjadi dengan "Monkey King" Zhaoyan Pharmaceutical?

Sumber: Laporan Riset Bank Investasi Internasional

Sumber丨DeepBlue Finance

Penulis丨Wang Xin

Dalam beberapa hari terakhir, hal paling menarik di sektor farmasi adalah tentang perusahaan CRO terkemuka, Zhaoyan New Drug.

Alasannya adalah pada Minggu malam, Zhaoyan New Drug mengumumkan bahwa pemegang saham keempat, Gu Xiaolei, dan pemegang saham ketujuh, Gu Meifang (hubungan keluarga saudara), berencana untuk mengurangi kepemilikan secara besar-besaran, menjual seluruh 30,74 juta saham mereka, yang mewakili 4,1% dari total saham. Alasan penjualan adalah kebutuhan dana pribadi.

Pada hari Senin, 17 Maret, saham A Zhaoyan New Drug turun batas, dan saham H turun 11,7%. Setelah penurunan tajam, harga saham hampir terpangkas setengah dari puncaknya awal tahun ini.

Namun, yang lebih ironis adalah, menyaksikan harga saham yang anjlok, kedua pemegang saham ini segera “mengaku kalah”, dan malam itu mereka mengubah rencana pengurangan saham secara mendadak, dari rencana menjual seluruh saham menjadi tidak menjual lebih dari 3% dari total saham, sekitar 700 juta yuan, dan menampilkan aksi “mengakui kesalahan dan memperbaiki diri” yang menguntungkan investor.

Operasi yang hampir seperti permainan anak-anak ini, dilihat oleh investor ritel dengan kemarahan, dan oleh institusi dengan tawa. Tapi yang benar-benar patut dipikirkan adalah: investasi strategis keluarga Gu di Zhaoyan New Drug sudah berlangsung selama 18 tahun, Gu Xiaolei dan Gu Meifang bahkan pernah menjadi anggota dewan perusahaan, lalu mengapa mereka sekarang harus pergi?

1

Keluarga “Raja Sepatu” Mengurangi Kepemilikan

Keluarga Gu dari Taicang, Suzhou, dikenal luas di dunia farmasi China.

Kakek Gu Xiaolei, Gu Jianping, pada tahun 1970-an adalah Sekretaris Desa Xiangtang, memulai karier dengan memproses sepatu sandal dari bahan corduroy untuk perusahaan Shanghai, sehingga dikenal sebagai “Raja Sepatu”. Pada tahun 2000, dia membangun Grup Xiangtang berdasarkan pabrik sepatu, dan melalui reformasi, berkembang menjadi perusahaan swasta yang menonjol di Taicang.

Saat ini, Ketua Grup Xiangtang adalah ayah Gu Xiaolei, Gu Zhenqi. Gu Meifang adalah adik perempuan Gu Zhenqi.

Keluarga Gu pertama kali terlibat di bidang farmasi pada tahun 2002. Gu Jianping melalui mitra Jepang mengenal pasangan pengusaha dari Beijing, Zhou Zhiwen dan Feng Yuxia. Gu Jianping menginvestasikan 30 juta yuan untuk pengembangan obat, yang kemudian menjadi Shutaishen.

Sebelum Shutaishen, pasangan Zhou dan Feng sudah mendirikan Zhaoyan New Drug.

Pada 2008, keluarga Gu mulai berinvestasi di Zhaoyan New Drug, membentuk struktur kepemilikan saat ini. Setelah itu, Grup Xiangtang secara bertahap menginvestasikan ke 9 perusahaan bioteknologi dan farmasi, yang semuanya menjadi pelanggan utama saat Zhaoyan New Drug baru上市.

Dengan skenario ini, Grup Xiangtang mungkin dalam waktu dekat bisa menjadi perusahaan farmasi kedua terbesar setelah Fosun Pharma.

Terutama saat harga saham Zhaoyan New Drug tinggi dua tahun lalu, keluarga Gu tidak melakukan pengurangan kepemilikan secara besar-besaran. Lalu mengapa sekarang tiba-tiba ingin mengurangi semuanya?

Informasi terbuka mungkin memberi petunjuk.

Pada 2022, Grup Xiangtang menempati posisi ke-476 dari 500 perusahaan swasta manufaktur terbaik di China, dengan pendapatan tahunan 13,523 miliar yuan (data 2021).

Pada 2023, peringkat 87 dari 100 perusahaan swasta terbesar di Jiangsu, dengan pendapatan 14,52 miliar yuan (data 2022).

Pada Oktober 2025, dalam daftar 200 perusahaan swasta terbesar di Jiangsu, Grup Xiangtang berada di posisi 172, dengan pendapatan 9,804 miliar yuan di 2024.

Grup Xiangtang memiliki empat bidang utama: farmasi dan bioteknologi (tertinggi), diikuti oleh manufaktur pintar, keuangan dan venture capital, serta properti.

Pendapatan menurun dari 14,5 miliar menjadi 9,8 miliar yuan, dan bagian mana yang bermasalah? Tidak sulit menebaknya.

2

Karyawan Internal Lebih Cepat Melarikan Diri

Operasi keluarga Gu ini menarik perhatian, tapi jika bicara siapa yang paling cepat pergi, itu adalah orang dalam perusahaan sendiri.

Pada Januari tahun ini, pengendali utama perusahaan, Zhou Zhiwen, melakukan aksi besar-besaran, menjual 14,97 juta saham melalui transaksi besar dan penawaran terbuka, mendapatkan sekitar 568 juta yuan.

Sejak penjualan ini, harga saham Zhaoyan New Drug terus menurun, dan harga penutupan terakhir 22,72% lebih rendah dari harga jual Zhou.

Melihat ke belakang, dari September hingga November 2025, beberapa eksekutif dan anggota dewan secara kolektif menjual 422.4 ribu saham.

Perlu dicatat, antara November 2020 dan Februari 2021, Zhou Zhiwen dan pasangan Feng Yuxia melakukan penjualan melebihi batas yang diizinkan, dan keterlambatan pengungkapan informasi selama lebih dari satu tahun, sehingga pada Februari 2024, Beijing Securities Regulatory Bureau mengeluarkan surat peringatan.

Sejak penjualan pertama pada November 2020, Zhou Zhiwen telah mengumpulkan sekitar 1,52 miliar yuan dari penjualan saham.

Pengendali utama lari, eksekutif lari, pemegang saham lama lari, situasi Zhaoyan New Drug seperti “Raja Kera yang buru-buru turun dari pohon”.

3

Mengandalkan Kera untuk Menopang Laba

Lihat lagi ke Zhaoyan New Drug sendiri.

Pada 21 Januari, perusahaan mengeluarkan pengumuman “perkiraan kinerja positif”, memperkirakan pendapatan 2025 akan menurun 13,9%-22,1%, tetapi laba bersih akan meningkat 214%-371%.

Ini berarti, kenaikan laba perusahaan tidak berasal dari layanan evaluasi keamanan obat dan studi farmakologi inti.

Mengapa laba bersih melonjak? Rahasianya adalah aset biologis.

Perusahaan A-share mengklasifikasikan makhluk hidup sebagai “aset biologis”, dan menilai berdasarkan nilai wajar. Di Zhaoyan New Drug, aset biologisnya adalah monyet percobaan. Pada akhir tahun, nilai pasar monyet dihitung dan dimasukkan ke laporan laba rugi.

Saat ini, Zhaoyan New Drug adalah salah satu perusahaan CRO domestik dengan sumber daya monyet terbanyak, dikenal sebagai “Raja Monyet”.

Pada 2024, harga monyet turun, dan perusahaan mencatatkan kerugian penurunan nilai hampir 200 juta yuan. Awal 2025, nilai buku aset biologis sekitar 383 juta yuan. Tapi pada akhir Juni, harga monyet kembali turun, dan perusahaan mencatat kerugian lain sebesar 22,14 juta yuan.

Namun, menurut Zhaoyan, pada paruh kedua 2025, harga monyet tiba-tiba melonjak “seperti kera yang melompat ke langit”, dan nilai wajar di akhir tahun langsung melonjak lebih dari 450 juta yuan. Perlu diketahui, harga monyet pada akhir Juni tahun lalu hanya 376 juta yuan, yang berarti nilainya dalam setengah tahun meningkat lebih dari dua kali lipat, sementara jumlah monyet yang dipelihara perusahaan tidak banyak berubah.

Harga monyet memang sedang naik. Informasi pembelian dari Wuhan Institute of Virology, Chinese Academy of Sciences, April 2025, menunjukkan 9 ekor monyet crab-eating dengan anggaran 855.000 yuan, harga per ekor sekitar 95.000 yuan. Pada Februari tahun ini, pengadaan di Shanghai Institute of Materia Medica dengan 450 monyet crab-eating dengan anggaran 6,2 juta yuan, harga per ekor naik menjadi sekitar 137.000 yuan.

Ditambah lagi, nilai monyet yang meningkat secara alami dari pertumbuhan dan perkembangan, secara sederhana, dari monyet muda ke monyet dewasa dan monyet percobaan yang sesuai usia, nilainya akan meningkat secara bertahap, mendorong nilai wajar aset biologis perusahaan melonjak.

Tapi masalahnya, memelihara monyet menjadi hambatan sumber daya perusahaan sekaligus memperbesar kerentanannya.

4

“Raja Monyet” dan Masalahnya

Pada 26 Februari, 2024, “Learning Times” memuat artikel berjudul “Aktif Merebut Puncak Teknologi Sel Digital”. Di dalamnya disebutkan tentang “sel simulasi”, yaitu langkah yang didorong FDA tahun lalu untuk secara bertahap mengurangi uji coba hewan, beralih ke prediksi toksisitas berbasis AI dan pengujian organoid.

“Learning Times” adalah media yang tidak perlu dijelaskan lagi.

Secara kebetulan, beberapa hari ini ada berita bahwa Roche berencana membeli 2176 chip Nvidia untuk memperluas infrastruktur AI. Kompetisi AI antara China dan AS semakin memanas, dan akhirnya akan menyentuh industri farmasi. Harga monyet mungkin tidak lagi menjadi hal yang penting di masa depan.

Melihat bisnis inti perusahaan, industri CRO dalam beberapa tahun terakhir perlahan berubah dari kecil menjadi besar, dengan kapasitas berlebih, penurunan pesanan, dan persaingan harga yang ketat, sehingga margin laba perusahaan menurun terus. Sementara harga monyet juga berfluktuasi, dan laba bersih perusahaan pada 2023 dan 2024 masing-masing turun 63% dan 81%.

Ini belum yang terburuk, karena pada 2025, layanan laboratorium dan bisnis utama lainnya mengalami kerugian antara 130 juta hingga 210 juta yuan, dan ini adalah kerugian tahunan pertama sejak perusahaan上市. Saat ini, nilai pasar perusahaan telah menyusut hampir 70% dari puncaknya pada 2021.

Ini mungkin menjadi alasan utama keluarga Gu dari Taicang ingin mengurangi kepemilikan, sekaligus menandai titik balik sebuah era.

Namun, pemulihan ekonomi secara umum, ledakan di bidang antibodi dan asam nukleat kecil, serta peningkatan bisnis luar negeri, masih memberi peluang untuk mengubah akhir cerita.

Pernyataan khusus: Isi di atas hanya mewakili pandangan atau posisi penulis sendiri, tidak mewakili pandangan atau posisi Sina Finance Headlines. Jika ada masalah terkait isi karya, hak cipta, atau lainnya yang perlu dikonfirmasi, silakan hubungi Sina Finance Headlines dalam waktu 30 hari setelah publikasi.