Galaxy Securities: Mengapa dalam enam bulan ke depan, konsumsi opsional adalah arah dengan pertumbuhan kinerja dan kemampuan profitabilitas terkuat di antara semua sektor saham Hong Kong saat ini

Gao Yin Securities menunjukkan bahwa ketahanan pasar saham Hong Kong berasal dari posisi valuasi yang rendah, di mana valuasi yang murah menarik dana lindung nilai yang mencari kepastian. Pilihan dana asing untuk masuk ke pasar saham Hong Kong sebagian besar didasarkan pada adanya selisih valuasi yang besar antara pasar Hong Kong dan pasar utama lainnya di dunia (seperti pasar AS dan Jepang). Valuasi yang rendah biasanya disertai dengan tingkat dividen yang tinggi. Hal ini sangat menarik bagi dana lindung nilai yang mencari aliran kas yang stabil. Melihat ke depan enam bulan ke depan, konsumsi pilihan adalah sektor di pasar saham Hong Kong yang menunjukkan pertumbuhan kinerja dan profitabilitas paling kuat saat ini, sementara sektor keuangan memiliki margin keamanan yang cukup. Sektor teknologi dalam turbulensi kali ini menunjukkan sifat ganda.

Berikut adalah seluruh isi artikel

【Strategi China Yinhe】Efek “Pelabuhan Perlindungan” Dana? — Analisis Rekonstruksi Likuiditas di Hong Kong di Tengah Konflik Iran dan AS

Pandangan Inti

Konflik Iran dan AS memberikan dampak besar terhadap pasar global: Jika konflik Iran dan AS berlanjut dalam jangka panjang, Selat Hormuz tetap berlayar secara nominal tetapi risiko keamanan meningkat secara signifikan, “premi risiko geopolitik” di pasar energi akan meningkat secara tajam, harga minyak akan bergeser ke atas dan berfluktuasi di tingkat tinggi, yang selanjutnya akan meningkatkan biaya logistik dan operasional, menghambat penurunan inflasi global, memperpanjang jadwal pemotongan suku bunga oleh bank sentral utama, bahkan dalam beberapa kasus mempertimbangkan kenaikan suku bunga. Ekonomi global akan menunjukkan pola pertumbuhan rendah, suku bunga tinggi, dan inflasi yang melekat. Pengetatan bersamaan dari lingkungan moneter global akan semakin mempersempit ruang kebijakan negara-negara, dolar AS menguat, negara-negara dengan mata uang non-AS tertekan, dana mengalir kembali ke aset dolar AS, tingkat suku bunga global naik, menekan valuasi aset ekuitas, dan aset non-AS juga tertekan. Dalam konteks tekanan umum terhadap aset non-AS secara global, indeks Hang Seng pada 16 Maret naik melawan tren sebesar 1,45%, yang tampaknya bertentangan dengan narasi makro bahwa aset non-AS sedang tertekan, namun sebenarnya mengungkapkan bahwa dana sedang mencari “pelabuhan perlindungan” dan melakukan re-alokasi di dalam aset non-AS.

Apakah ada perubahan marginal yang signifikan dari dana ke arah selatan? Dari 27 Februari hingga 13 Maret, nilai pasar saham yang dipegang oleh lembaga internasional menurun sekitar 700 miliar HKD, yang secara langsung mencerminkan bahwa dana internasional, terutama dana aktif dari Eropa dan Amerika, karena kebutuhan lindung nilai global atau pengisian kembali likuiditas dolar, memilih untuk secara fase keluar dari pasar saham Hong Kong. Sebaliknya, proporsi total nilai pasar Hong Kong Stock Connect dari dana dalam negeri justru meningkat dari 10,88% menjadi 10,92%. Hal ini sejalan dengan catatan bahwa pada 9 Maret, dana ke arah selatan mencatat pembelian bersih terbesar dalam satu hari sebesar 329,94 miliar HKD. Perilaku menambah posisi secara kontra tren ini menunjukkan bahwa dana ke arah selatan berperan sebagai penyangga pasar dalam gelombang penyesuaian ini.

Apakah ada efek “balancing” dalam likuiditas internasional? Pada 16 Maret, dana ke arah selatan menjual bersih sebesar 1,101 miliar HKD, sementara pada 17 Maret, dana asing dari pasar Jepang masuk bersih sebesar 2,443 miliar HKD, turun 84,11% dibandingkan dengan 25 Februari 2026. Di tengah penjualan bersih dari dana ke arah selatan, indeks Hang Seng tetap menguat secara kuat, yang secara langsung membuktikan bahwa dana asing adalah pendorong utama rebound pasar saham Hong Kong hari itu. Sebagian dana ini mungkin berasal dari pasar keuangan Timur Tengah seperti Dubai yang sangat membutuhkan “pelabuhan perlindungan” yang aman, dan sebagian lagi mungkin berasal dari dana asing yang keluar dari pasar Jepang. Alasan utama keluar dari Jepang adalah karena struktur ekonomi Jepang yang sangat rapuh. Kenaikan harga minyak dapat menyebabkan Jepang mengalami stagflasi—yaitu kombinasi inflasi impor dan perlambatan pertumbuhan ekonomi—karena kekurangan sumber daya.

Konflik Iran dan AS terutama membentuk ulang pola industri pasar saham Hong Kong melalui dua jalur: inflasi dan lindung nilai: Pertama, sektor energi menjadi satu-satunya konsensus antara dana asing dan domestik. Kedua, sektor teknologi informasi yang didominasi oleh raksasa internet seperti Tencent, Alibaba, dan Meituan, mengalami kenaikan besar karena valuasi mereka menjadi sangat menarik setelah penurunan sebelumnya. Dari sudut pandang lindung nilai, pergeseran utama adalah dari saham siklikal ke saham defensif. Saat ini, dana global terutama bertransaksi dalam mode “Risk-off,” di mana risiko geopolitik menimbulkan kekhawatiran stagflasi global. Dana global, terutama dana pasif, untuk mengatasi penarikan dana atau mengurangi risiko eksposur, harus secara besar-besaran mengurangi posisi dalam waktu singkat, yang menyebabkan rotasi industri dan mempercepat pengabaian aset ber-beta tinggi dan beralih ke aset defensif.

Prospek Investasi: Ketahanan pasar saham Hong Kong berasal dari posisi valuasi yang rendah, yang menarik dana lindung nilai yang mencari kepastian. Pilihan dana asing masuk ke pasar ini sebagian besar karena adanya selisih valuasi yang besar antara Hong Kong dan pasar utama lainnya di dunia (seperti AS dan Jepang). Valuasi yang rendah biasanya disertai dengan tingkat dividen tinggi, sangat menarik bagi dana lindung nilai yang mencari aliran kas stabil. Dalam enam bulan ke depan, konsumsi pilihan adalah sektor dengan pertumbuhan kinerja dan profitabilitas paling kuat di pasar saham Hong Kong saat ini, sementara sektor keuangan memiliki margin keamanan yang cukup. Sektor teknologi dalam turbulensi kali ini menunjukkan sifat ganda.

Risiko Peringatan

Risiko ketidakpastian kebijakan domestik dan efektivitasnya yang tidak sesuai harapan; risiko suku bunga global tidak turun sesuai ekspektasi; risiko ketidakstabilan sentimen pasar.

(Sumber: Yicai)