White Pigeon Online, yang merupakan anak perusahaan dari New Hope, kembali mengajukan IPO di Hong Kong. Perusahaan mengalami kerugian berturut-turut selama bertahun-tahun dan memiliki konsentrasi pelanggan yang tinggi, diperkirakan kerugian bersih akan meningkat pada tahun 2026.

（Sumber gambar: Visual China）

Berita Blue Whale 20 Maret (Jurnalis: Chen Xiaojuan) Baru-baru ini, perusahaan teknologi asuransi Bai Ge Online (Xiamen) Digital Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Bai Ge Online”) kembali mengajukan dokumen permohonan pencatatan ke HKEX, untuk mendorong proses IPO di pasar saham Hong Kong, dengan penjamin bersama adalah Minyin Capital dan BOC International.

Ini adalah perusahaan tersebut setelah dua kali mengajukan permohonan pada Februari dan Agustus 2025, serta setelah lolos proses pendengaran di HKEX pada Desember tahun yang sama, yang kemudian memulai kembali proses pencatatan. (Lihat laporan sebelumnya dari Blue Whale News “‘Perusahaan AI Teknologi Asuransi Terdepan’? Bai Ge Online yang merugi selama tiga tahun berturut-turut lolos pendengaran HKEX, Xinxi sebagai pemegang saham kedua terbesar”)

Bai Ge Online didirikan pada tahun 2015, dan terutama bergerak di bidang layanan perantara asuransi yang memberdayakan teknologi bagi mitra skenario dan perusahaan asuransi. Sejak didirikan, perusahaan telah menyelesaikan 5 putaran pendanaan. Dari segi struktur kepemilikan, pendiri Tu Jinbo melalui Fujian Helihai Heme dan Bai Ge Tongchuang secara gabungan memiliki sekitar 55,58% hak suara perusahaan; Xinxi memegang saham sebesar 13,87%, menjadi pemegang saham kedua terbesar.

Sumber gambar: Prospektus

Berdasarkan kinerja terbaru, pendapatan Bai Ge Online dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan pertumbuhan, tetapi kerugian terus berlanjut dan menunjukkan tren membesar. Dokumen aplikasi menunjukkan bahwa dari tahun 2022 hingga 2025, pendapatan operasional perusahaan masing-masing sebesar 405 juta yuan, 660 juta yuan, 914 juta yuan, dan 1,227 miliar yuan; sementara laba bersih selama periode yang sama masing-masing adalah -25 juta yuan, -17 juta yuan, -28 juta yuan, dan -47 juta yuan.

Bai Ge Online menyatakan bahwa pada tahun 2026, perusahaan akan terus memperluas bisnisnya untuk mencapai skala ekonomi dan meningkatkan efisiensi operasional. Namun, karena pengaruh faktor seperti pengeluaran R&D, diperkirakan kerugian bersih tahun 2026 akan meningkat.

Selain itu, margin laba kotor perusahaan dari tahun 2022 hingga 2024 masing-masing sebesar 8,3%, 7,9%, 9,1%, dan 8,4%, yang relatif rendah dibandingkan dengan perusahaan perantara asuransi lain yang sudah terdaftar. Pertumbuhan pendapatan perusahaan belum mampu menutupi biaya dan pengeluaran yang timbul selama periode rekam jejak tersebut.

Dari segi struktur pendapatan, layanan transaksi asuransi tetap menjadi sumber utama pendapatan Bai Ge Online. Pada tahun 2023-2025, pendapatan dari bisnis ini masing-masing sebesar 536 juta yuan, 825 juta yuan, dan 821 juta yuan, dengan proporsi terhadap total pendapatan berturut-turut sebesar 81,2%, 90,3%, dan 66,9%. Tingkat profitabilitas perusahaan sangat bergantung pada skala premi dan tingkat komisi polis; namun, proporsi pendapatan tahun 2025 menunjukkan penurunan yang signifikan, sehingga ketergantungan terhadap bisnis ini berkurang.

Sementara itu, pemasaran yang tepat sasaran, solusi digital, dan layanan TPA masih memiliki proporsi yang rendah dalam total pendapatan. Selama periode laporan, pendapatan dari bisnis ini masing-masing sebesar 116 juta yuan, 86 juta yuan, dan 398 juta yuan, dengan proporsi terhadap total pendapatan berturut-turut sebesar 17,5%, 9,4%, dan 32,5%; pendapatan dari layanan TPA masing-masing sebesar 8 juta yuan, 3 juta yuan, dan 8 juta yuan, hanya sekitar 1,3%, 0,3%, dan 0,6%.

Perlu juga diperhatikan bahwa konsentrasi pelanggan perusahaan cukup tinggi. Dari tahun 2023 hingga 2025, lima pelanggan utama perusahaan memperoleh total pendapatan masing-masing sebesar 455 juta yuan, 706 juta yuan, dan 686 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 69,0%, 77,2%, dan 55,9% dari total pendapatan. Perubahan dalam pelanggan utama ini akan langsung mempengaruhi bahkan mengganggu pendapatan Bai Ge Online. Jika kehilangan pelanggan penting atau mitra bisnis utama, atau jika skala kerjasama tidak sesuai harapan, pertumbuhan dan pendapatan perusahaan dapat mengalami dampak negatif yang signifikan.

Bai Ge Online menyatakan bahwa untuk mendiversifikasi risiko, perusahaan sedang memperluas basis pelanggan asuransi menengah dan kecil serta emerging, memperkuat layanan digital dan kemampuan kustomisasi solusi skenario, sekaligus mendorong ekspansi ke pasar regional dan internasional, guna mengurangi ketergantungan terhadap pelanggan tertentu. Namun, dari sudut pandang saluran asuransi internet saat ini, persaingan sangat ketat, dan ruang untuk pertumbuhan dari pasar yang sudah ada tidaklah mudah.

Bagaimana perusahaan ini dapat membalikkan keadaan rugi dan mengoptimalkan struktur pelanggan merupakan tantangan penting bagi perusahaan teknologi asuransi yang sedang berjuang untuk IPO di Hong Kong. (Blue Whale News, Chen Xiaojuan chenxiaojuan@lanjinger.com)