Terbakar oleh harga perak tinggi, pemimpin pasta perak fotovoltaik menyerahkan "kartu nilai terburuk sepanjang masa"

Mengapa strategi lindung nilai Dico Co., Ltd. memperburuk kerugian?

Huanxia Energi Network mengetahui bahwa pada malam tanggal 19 Maret, perusahaan terkemuka dalam bidang tinta perak fotovoltaik, Dico Co., Ltd. (SZ: 300842), merilis laporan tahunan 2025. Perusahaan mencatat pendapatan operasional sekitar 18,046 miliar yuan, meningkat 17,56% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk adalah -2,76 miliar yuan, berbalik dari laba tahun sebelumnya, dengan penurunan sebesar 176,8%.

Dico Co., Ltd. didirikan pada Juli 2010 dan listing di ChiNext, Shenzhen pada 18 Juni 2020. Perusahaan ini adalah perusahaan pertama di China yang terdaftar sebagai produsen tinta perak konduktif fotovoltaik.

Kinerja Dico Co., Ltd. selama 10 tahun terakhir (sumber: Wind)

Dari data 10 tahun terakhir, tahun 2025 adalah tahun terburuk bagi kinerja Dico Co., Ltd. Sebelumnya, perusahaan hanya mengalami kerugian kecil sebesar 17,32 juta yuan pada tahun 2022.

Dalam sel surya fotovoltaik, tinta perak digunakan untuk membuat garis konduktif, yang merupakan bahan utama dengan porsi terbesar dalam biaya non-silicon dari sel surya. Berkat hal ini, Dico Co., Ltd. menikmati beberapa tahun yang nyaman. Namun, tahun lalu, harga perak internasional melonjak tajam, secara langsung memberikan dampak besar terhadap kinerja perusahaan.

Kinerja Terbakar oleh Harga Perak

Mengenai penyebab kerugian, Dico Co., Ltd. menyatakan bahwa sebagian besar disebabkan oleh laba rugi non-operasional, yang mempengaruhi laba bersih sekitar 440 juta yuan. Untuk mengatasi risiko fluktuasi harga bubuk perak, perusahaan melakukan lindung nilai melalui kontrak futures perak; untuk menurunkan biaya pengadaan bubuk perak dan mengatasi risiko fluktuasi harga, perusahaan juga menjalankan bisnis leasing perak. Hal ini menyebabkan perusahaan mencatat kerugian nilai wajar dari kontrak futures dan leasing perak yang cukup besar berdasarkan nilai pasar pada tanggal neraca.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa meskipun laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk mengalami kerugian besar, laba bersih setelah dikurangi item non-berulang tetap sebesar 163 juta yuan. Meskipun angka ini 62,78% lebih rendah dari tahun 2024, tetap menunjukkan angka positif.

Huanxia Energi Network mencatat bahwa dalam struktur bisnis utama Dico Co., Ltd., tinta perak konduktif fotovoltaik menyumbang hingga 82,38%. Kinerja perusahaan sangat bergantung pada bisnis tinta perak, yang sangat sensitif terhadap harga perak, sehingga perusahaan melakukan operasi futures dan leasing perak.

Sejak tahun lalu, harga perak melonjak secara ekstrem. Harga futures perak Shanghai pada awal tahun sekitar 5900 yuan per kilogram, dan pada 30 Januari tahun ini telah naik menjadi 32.382 yuan per kilogram, meningkat 450%. Terutama di paruh kedua tahun lalu, kenaikan harga berlangsung sangat cepat.

Pergerakan harga futures perak Shanghai

Dalam konteks ini, indikator keuangan kuartalan yang diumumkan Dico Co., Ltd. untuk tahun 2025 menunjukkan bahwa perusahaan mampu meraih laba di kuartal pertama dan kedua, tetapi mengalami kerugian di kuartal ketiga dan keempat. Terutama di kuartal keempat, kerugian kuartalan melebihi 300 juta yuan.

Selain itu, kemampuan menghasilkan laba Dico Co., Ltd. juga menurun akibat harga perak yang tinggi. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, margin laba kotor tinta perak fotovoltaik adalah 8,57%, lebih rendah 2 poin persen dibandingkan tahun 2024 (10,62%).

Namun, perlu dicatat bahwa bisnis chip penyimpanan yang baru diluncurkan oleh Dico Co., Ltd. menunjukkan performa yang cukup baik, dengan margin laba kotor mencapai 47,46%.

Pada tahun 2024, Dico Co., Ltd. mengakuisisi 51% saham perusahaan chip penyimpanan Shenzhen Yinmeng Holding Technology Co., Ltd., memasuki industri chip penyimpanan. Pada tahun 2025, melalui akuisisi Jiangsu Jingkai, perusahaan mengintegrasikan pengembangan desain aplikasi chip—pengujian wafer—pengemasan dan pengujian chip.

Sejak paruh kedua tahun 2025, harga chip penyimpanan global memasuki siklus kenaikan harga baru. Meskipun saat ini bisnis chip penyimpanan hanya menyumbang 2,79% dari total pendapatan perusahaan, potensi pertumbuhan di masa depan cukup besar.

Serangkaian Sengketa Hukum dan Konflik

Sejak paruh kedua 2023, industri fotovoltaik memasuki siklus penurunan, berbagai sengketa hukum mulai bermunculan, dan Dico Co., Ltd. tidak terkecuali. Menurut Tianyancha, terdapat 62 kasus hukum terkait perusahaan, dengan 27 di antaranya terjadi setelah tahun 2024.

Kasus terbaru adalah gugatan dari Zhejiang Riyueguang Energy Technology Co., Ltd. (disebut “Riyueguang Energy”) terhadap Dico Co., Ltd. terkait sengketa kontrak jual beli. Sidang telah digelar pada 18 Maret di Pengadilan Rakyat Distrik Keqiao, Shaoxing.

Riyueguang Energy adalah anak perusahaan dari perusahaan perhiasan terdaftar Mingpai Jewelry (SZ: 002574). Pada Februari 2023, Mingpai Jewelry menginvestasikan besar-besaran ke bidang fotovoltaik, berencana membangun dua proyek sel surya TOPCon dengan total kapasitas 16 GW dan sel heterojunction 4 GW, dengan total investasi mencapai 10 miliar yuan. Riyueguang Energy adalah entitas utama yang menjalankan bisnis fotovoltaik dari Mingpai Jewelry.

Pada Januari tahun ini, Mingpai Jewelry mengumumkan bahwa pesanan penjualan sel surya Riyueguang Energy menurun pada tahun 2025, dan dengan harga perak yang terus meningkat serta harga silikon yang terus naik, biaya produksi meningkat. Akibatnya, aset tetap dan proyek dalam pembangunan terkait bisnis sel surya menunjukkan tanda-tanda penurunan nilai. Perusahaan berencana mencadangkan sekitar 170 juta yuan sebagai cadangan penurunan nilai aset terkait bisnis sel surya.

Dico Co., Ltd. adalah produsen tinta perak untuk sel TOPCon dan merupakan pemasok Riyueguang Energy. Saat ini, penyebab sengketa antara keduanya belum diketahui. Dalam musim dingin industri fotovoltaik, kondisi semua perusahaan tidak baik, dan konflik hukum diperkirakan akan semakin meningkat, mengganggu operasi perusahaan.

Struktur bisnis utama Dico Co., Ltd. tahun 2025

Selain digugat, Dico Co., Ltd. juga sedang menuntut balik terhadap pihak lain. Salah satu sengketa terbesar di industri adalah gugatan terhadap Guangda Electronics.

Huanxia Energi Network mencatat bahwa pada November tahun lalu, anak perusahaan Dico Co., Ltd., Zhejiang Suote, menggugat Guangda Electronics ke Pengadilan Tinggi Zhejiang terkait pelanggaran paten tinta konduktif fotovoltaik, menuntut ganti rugi sebesar 200 juta yuan dan penghentian produksi produk yang melanggar paten.

Yang mengejutkan, hanya dua minggu kemudian, Guangda Electronics mengajukan gugatan balik terhadap Zhejiang Suote, menuntut pengadilan menyatakan Zhejiang Suote melakukan gugatan yang bermotif buruk, dan menuntut ganti rugi 5 juta yuan serta permintaan maaf di media utama seperti situs resmi dan “Legal Daily”. Saat ini, kasus tersebut masih dalam proses sidang tingkat pertama.

Di satu sisi, persaingan semakin intensif dan berbagai perang hukum berlangsung sengit; di sisi lain, harga perak tetap sangat fluktuatif. Lebih parah lagi, industri fotovoltaik sedang menggalakkan tren “mengurangi ketergantungan pada perak”, misalnya, Zhonglai Co., Ltd. baru-baru ini merilis proses baru yang menggantikan perak dengan aluminium, dan Aisuo Co., Ltd. telah mencapai produksi massal pelapisan tembaga, yang memberikan dampak besar bagi perusahaan-perusahaan utama seperti Dico Co., Ltd. yang memimpin pasar tinta perak.

Di bawah tekanan berlapis-lapis ini, masa-masa fluktuasi kinerja Dico Co., Ltd. kemungkinan akan berlangsung cukup lama. Bagaimana cara keluar dari kebuntuan dan kembali ke jalur pertumbuhan akan menguji kemampuan manajemen puncak perusahaan.

Pernyataan penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.