Stagflasi Kembali + Keruntuhan Lapangan Kerja + Harga Minyak Tinggi, Federal Reserve Menghadapi Dilema Sulit di Bawah Bayangan Perang

Aplikasi Caijing Huitong melaporkan—Pertemuan kebijakan dua hari Federal Reserve yang dimulai hari Selasa (17 Maret) akan berlangsung di bawah bayang-bayang perang Iran, dan pengumuman keputusan suku bunga akan dilakukan pada Rabu sore pukul 14:00 waktu setempat (dini hari Kamis pukul 02:00 WIB). Serangan militer AS dan Israel terhadap Iran telah berlangsung hampir tiga minggu, sepertiga dari pasokan minyak dunia terhambat, harga energi melonjak tajam yang kembali menekan inflasi, sementara pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja menghadapi risiko baru.

Yang lebih penting lagi, mereka akan menjelaskan dalam sebuah pernyataan kebijakan dan proyeksi ekonomi baru bagaimana konflik tanpa akhir yang diprakarsai Presiden AS Trump terhadap Iran telah merubah prospek ekonomi, inflasi, dan kebijakan moneter AS.

Federal Reserve perlu menilai apakah konflik ini akan mengganggu pertumbuhan, menyebabkan inflasi tetap tinggi dalam jangka panjang, atau menciptakan situasi stagflasi yang kompleks dengan “perlambatan + kenaikan”. Dampak gangguan pasokan pasca pandemi telah membuat Fed gagal mencapai target inflasi 2% selama lima tahun berturut-turut, dan pasar memperkirakan minggu ini kemungkinan besar akan mengambil sikap berhati-hati bahkan hawkish.

Harga bensin naik lebih dari 25% dalam dua minggu, tekanan inflasi kembali muncul

Menurut data dari organisasi hak konsumen pengemudi mobil AAA, harga rata-rata bensin di AS telah naik menjadi sekitar $3,79 per galon, meningkat lebih dari 25% dibanding sebelum perang, dan saat ini tercatat $3,74 per galon.

Harga bahan bakar penerbangan melonjak, maskapai penerbangan telah memperingatkan bahwa biaya perjalanan akan meningkat; pejabat Gedung Putih menyatakan bahwa AS sedang mencari sumber pupuk pertanian lain.

Gangguan energi telah menyebar dari bensin dan bahan bakar penerbangan ke sektor transportasi, kimia, manufaktur, dan pertanian, mendorong kenaikan inflasi inti dan biaya hidup. Konsumen mungkin membatalkan pengeluaran besar atau secara keseluruhan mengurangi konsumsi, dan mitra dagang di Eropa menghadapi tekanan inflasi yang lebih hebat.

Data ketenagakerjaan non-pertanian bulan Februari secara tak terduga berkurang 92.000 pekerjaan, indikator inflasi bulan Januari kembali meningkat

Laporan ketenagakerjaan bulan Februari menunjukkan bahwa data non-pertanian di AS secara tak terduga mengalami pengurangan bersih sebanyak 92.000 pekerjaan, yang merupakan penurunan negatif yang jarang terjadi dalam beberapa waktu terakhir. Indikator inflasi utama bulan Januari kembali meningkat, ditambah lonjakan harga minyak, sehingga tekanan inflasi kembali menguat.

Misi ganda Federal Reserve (stabilitas harga dan pencapaian lapangan kerja penuh) kembali menghadapi dilema: lemahnya lapangan kerja membutuhkan pelonggaran kebijakan, sementara kenaikan inflasi membutuhkan pengetatan untuk mengunci ekspektasi. Dalam jangka pendek, mempertahankan kondisi saat ini adalah pilihan paling sederhana, dan sinyal hawkish dapat membantu mencegah ekspektasi inflasi melambung tak terkendali.

Kekhawatiran stagflasi kembali muncul, para pengambil kebijakan cenderung memproyeksikan ke arah stagflasi

Diane Swonk, Kepala Ekonom di KPMG, menyatakan bahwa saat ini tampaknya menjadi waktu yang tepat bagi Federal Reserve untuk mengalihkan proyeksi terbaru mereka ke arah “stagflasi”.

Dia memperkirakan Fed akan menaikkan proyeksi inflasi dan tingkat pengangguran di akhir tahun ini secara bersamaan, dan ekspektasi suku bunga para pengambil kebijakan akan semakin berbeda: sebagian mendukung penurunan suku bunga untuk menjaga stabilitas pasar tenaga kerja, sementara yang lain cenderung mempertahankan kebijakan ketat, bahkan mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga dan menaikkan proyeksi suku bunga akhir tahun.

Diagram titik (dot plot) mungkin menunjukkan divergensi dua arah, dengan beberapa hawkish yang mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga

Swonk memperkirakan bahwa diagram titik akan menunjukkan dua arah: kelompok yang mendukung penurunan suku bunga menganggap pertumbuhan tenaga kerja lemah bahkan menurun, dan Fed tidak boleh diam saja; sementara kelompok hawkish memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun.

Situasi saat ini sangat fluktuatif, AS telah menjadi pihak yang terlibat dalam konflik, dan sebagian besar pengangkutan minyak global terhambat. Fed lebih banyak berdiskusi tentang berbagai skenario daripada membuat prediksi pasti: skenario dasar sementara versus konfrontasi jangka panjang.

Kepala Peneliti di Bank Societe Generale menyatakan bahwa seiring berlanjutnya konflik, prospek ekonomi menjadi semakin tidak pasti.

Krisis energi bisa menjadi “tali terakhir” yang memicu ketidakpastian ekonomi global

Krisis energi saat ini menjadi sumber ketidakpastian terbesar bagi Federal Reserve. Harga minyak yang tetap tinggi akan mendorong ekspektasi inflasi naik, mengurangi ruang untuk penurunan suku bunga, sekaligus menekan konsumsi dan investasi, memperbesar risiko perlambatan ekonomi. Jika konflik berlangsung lama, probabilitas stagflasi akan meningkat secara signifikan.

Fed harus menyeimbangkan antara inflasi yang tetap tinggi dan pertumbuhan yang melemah, dan setiap perubahan ke arah hawkish akan memperketat kondisi keuangan. Pasar berjangka saat ini memperkirakan bahwa Fed hanya akan menurunkan suku bunga sekali tahun ini, sebesar 25 basis poin, dengan penurunan diperkirakan terjadi pada September, dan kenaikan suku bunga berikutnya baru akan terjadi pada akhir 2027.

Investor harus waspada terhadap perubahan pernyataan dan diagram titik dalam pertemuan ini, serta memperhatikan penilaian pejabat terhadap keberlanjutan gangguan energi. Volatilitas jangka pendek sangat tinggi, dan prospek jangka menengah hingga panjang sangat bergantung pada perkembangan konflik dan kecepatan pemulihan pasokan.

Ringkasan Redaksi

Perang Iran memperburuk kekhawatiran stagflasi di Federal Reserve, dan pertemuan kebijakan minggu ini diperkirakan akan mempertahankan suku bunga. Harga bensin naik lebih dari 25% dalam dua minggu, gangguan energi mendorong inflasi dan menekan pertumbuhan, menciptakan tekanan stagflasi. Data ketenagakerjaan Februari berkurang 92.000 pekerjaan secara tak terduga, indikator inflasi Januari kembali meningkat, dan misi ganda Fed kembali menghadapi dilema.

Swonk dari KPMG memperkirakan proyeksi akan beralih ke arah “stagflasi”, dan diagram titik mungkin menunjukkan divergensi dua arah. Krisis energi bisa menjadi “tali terakhir”, memperburuk ketidakpastian ekonomi global. Investor harus memperhatikan pernyataan kebijakan, ringkasan proyeksi ekonomi, diagram titik, dan nada konferensi pers Powell, karena sinyal hawkish apa pun dapat memperketat kondisi keuangan lebih jauh.

Pertanyaan Umum

1. Mengapa Fed minggu ini lebih cenderung mengambil sikap berhati-hati bahkan hawkish?

Setelah pandemi, gangguan pasokan telah membuat Fed gagal mencapai target inflasi 2% selama lima tahun berturut-turut. Saat ini, harga minyak internasional melonjak hampir 50% dalam dua minggu, dan inflasi berpotensi meningkat lebih jauh. Pejabat Fed perlu menilai apakah konflik ini menyebabkan inflasi tetap tinggi dalam jangka panjang, atau menciptakan situasi stagflasi dengan perlambatan ekonomi dan kenaikan harga. Mengingat ketidakpastian, mempertahankan kondisi saat ini adalah pilihan paling sederhana, dan sinyal hawkish dapat membantu mengunci ekspektasi inflasi.

2. Seberapa besar pengaruh kenaikan harga minyak terhadap inflasi? Apakah Fed akan menaikkan suku bunga?

Setiap kenaikan 10% harga minyak selama satu tahun biasanya akan meningkatkan inflasi global sekitar 40 basis poin, dan kenaikan hampir 50% saat ini dapat menyumbang hampir 1 poin persentase terhadap inflasi inti. Deutsche Bank menyatakan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga pada 2026 sudah mulai muncul, tetapi ambang batasnya sangat tinggi: inflasi harus benar-benar tidak terkendali dan terjadi spiral kenaikan upah dan harga. Saat ini pasar masih mengadopsi skenario “lebih tinggi dan lebih lama”, dan peluang kenaikan suku bunga relatif rendah, kecuali inflasi benar-benar melampaui batas.

3. Mengapa Menteri Energi memperkirakan perang akan berakhir dalam beberapa minggu, tetapi pasar tidak percaya?

Wright memperkirakan konflik akan berakhir dalam beberapa minggu setelah pasokan pulih dan harga minyak turun. Tetapi Trump belum menetapkan target dan jadwal yang jelas, Iran menolak negosiasi, Garda Revolusi terus melakukan balasan, dan tidak ada tanda-tanda pemulihan jalur strategis. Pasar tidak yakin dengan “berakhir dalam beberapa minggu” dan lebih cenderung memperhitungkan kemungkinan gangguan jangka panjang, sehingga harga minyak tetap tinggi dan berfluktuasi.

4. Di mana letak dilema Fed saat ini?

Fed harus menyeimbangkan dua misi utama: stabilitas harga dan pencapaian lapangan kerja penuh. Gangguan energi mendorong inflasi naik (perlu pengetatan), tetapi sekaligus menekan pertumbuhan dan lapangan kerja (perlu pelonggaran). Pelonggaran terlalu cepat bisa mengulangi kejadian inflasi tak terkendali tahun 2021-2022; terlalu cepat mengetatkan akan memperparah perlambatan ekonomi. Saat ini, cenderung menunggu dan mempertahankan kondisi, karena itu pilihan paling sederhana.

5. Apa skenario terburuk dan dampaknya terhadap ekonomi global?

Skenario terburuk adalah konflik berkepanjangan, pelayaran di Hormuz terus terganggu, harga minyak tetap tinggi, dan inflasi global melambung tak terkendali serta risiko stagflasi meningkat tajam. Ekonomi AS bisa mengalami resesi teknis, krisis energi di Eropa kembali memuncak, pertumbuhan negara-negara impor di Asia melambat, dan arus modal keluar dari pasar berkembang serta mata uang melemah. Kebijakan Fed menjadi semakin dilematis, dan proses pemulihan global akan sangat terhambat.