Tetap Bergerak Menurut Keputusan Fed: Bagaimana Keputusan Federal Reserve Mengguncang Alokasi Aset Kelas Besar

Dampak dari keputusan suku bunga Federal Reserve yang dinanti-nanti pada bulan Maret akhirnya telah diumumkan.

Pada dini hari tanggal 19 Maret waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan bahwa target kisaran suku bunga federal fund tetap di antara 3,5% hingga 3,75%. Namun, baik Ketua Fed Powell yang berulang kali menegaskan sikap menunggu, maupun peningkatan proyeksi inflasi 2026, menambah ketidakpastian terhadap jalur penurunan suku bunga Fed tahun ini, serta memicu penurunan kolektif di pasar saham AS dan penyesuaian signifikan harga emas internasional.

Berapa banyak ruang untuk penurunan suku bunga lagi tahun ini? Seberapa besar risiko stagflasi ekonomi AS? Banyak narasumber yang diwawancarai oleh reporter Securities China menyatakan bahwa kenaikan harga minyak internasional yang besar apakah akan secara substansial membatasi jalur penurunan suku bunga Fed selanjutnya, tergantung pada apakah harga minyak tinggi akan menyebabkan ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang meningkat secara signifikan. Dalam hal alokasi aset, fokus utama harus beralih dari mengikuti tren ke mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan, dengan investasi di sektor energi, keuangan, dan barang konsumsi esensial yang memiliki kemampuan penetapan harga dan arus kas stabil lebih menguntungkan; emas mungkin mengalami tekanan jangka pendek, tetapi tidak mengubah pola optimisme jangka menengah dan panjang.

Kekhawatiran stagflasi menekan ekspektasi penurunan suku bunga

Untuk keputusan suku bunga Fed yang tidak berubah ini, pasar sebelumnya sudah memiliki ekspektasi yang cukup jelas: dari faktor eksternal, konflik geopolitik di Timur Tengah menyebabkan lonjakan harga minyak internasional, memperburuk kekhawatiran pasar terhadap rebound inflasi di AS; dari kondisi domestik, pertumbuhan ekonomi AS yang relatif stabil juga membuat pasar secara umum memperkirakan Fed akan tetap menunggu dalam jangka pendek.

Dari hasil rapat Maret, Fed sudah mulai memasukkan situasi di Timur Tengah dan lonjakan harga minyak ke dalam pertimbangan keputusan suku bunga. Menurut Kepala Analis Makro Cinda Securities, Jie Yunliang, secara umum Fed berada dalam tahap pengamatan hati-hati: “Pernyataan rapat Fed menyebutkan pengaruh situasi Timur Tengah, tetapi menyatakan ‘pengaruh perkembangan situasi Timur Tengah terhadap ekonomi AS masih belum pasti’; para pejabat Fed sedikit menaikkan proyeksi inflasi PCE untuk dua tahun ke depan dan sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan GDP, menunjukkan bahwa ekspektasi dasar mereka adalah kenaikan harga minyak akan sedikit meningkatkan inflasi, tetapi belum sampai memicu stagflasi.”

Bagi Fed yang memiliki misi ganda untuk mendorong lapangan kerja dan menstabilkan harga, kondisi ketenagakerjaan adalah faktor kunci lain yang mempengaruhi jalur penyesuaian suku bunga. Menurut Chief Economist Zhang Yu dari Huachuang Securities, tren pemulihan pasar tenaga kerja AS belum stabil, tetapi inflasi bisa meningkat secara signifikan akibat guncangan harga minyak internasional, memperburuk kekhawatiran pasar terhadap kemungkinan stagflasi di ekonomi AS. Dalam situasi dilematis ini, Fed mungkin harus memilih “kecil hati” dalam mengambil keputusan. Ke depan, apakah lonjakan harga minyak internasional akan benar-benar membatasi jalur penurunan suku bunga Fed, tergantung pada apakah harga minyak tinggi akan menyebabkan ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang meningkat secara nyata.

Chief Economist Dong Zhongyun dari AVIC Securities berpendapat bahwa, bagi keputusan Fed, dampak dari harga minyak internasional saat ini telah meningkat dari variabel biasa menjadi faktor ketidakpastian utama. Jika konflik terus berlanjut dan menyebabkan harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, Fed akan menghadapi dilema stagflasi, yaitu tekanan inflasi yang mendorong penundaan penurunan suku bunga bahkan menghapus ruang untuk penurunan suku bunga, sementara risiko resesi ekonomi mendorong Fed untuk melonggarkan kebijakan. “Ketidakpastian dalam perkembangan konflik geopolitik menyebabkan kenaikan harga minyak internasional memberikan tekanan ganda terhadap konsumsi dan lapangan kerja, dan secara tidak langsung membuat jalur kebijakan Fed penuh ketidakpastian.”

Harga minyak bisa menjadi variabel utama dalam pengambilan keputusan

Kekhawatiran tersebut tidak selalu berarti bahwa penurunan suku bunga Fed tahun ini akan gagal. Berdasarkan proyeksi suku bunga yang dirilis Fed pada dini hari 19 Maret waktu Beijing, panduan suku bunga tetap menunjukkan bahwa pada 2026 dan 2027 akan ada satu kali penurunan suku bunga, hanya saja jumlah anggota yang memperkirakan tidak akan ada penurunan dalam dua tahun ke depan meningkat secara signifikan dibandingkan sebelumnya, menunjukkan ekspektasi pelonggaran Fed berkurang.

Dalam wawancara, para narasumber sepakat bahwa pergerakan harga minyak internasional telah menjadi variabel utama yang menentukan ritme kebijakan Fed, dan ekspektasi inflasi akan sangat mempengaruhi keputusan Fed selanjutnya.

“Karena pasar tenaga kerja saat ini masih membutuhkan penurunan suku bunga lebih lanjut dari Fed untuk mendukung pemulihan, jika konflik di Timur Tengah mereda dan harga minyak perlahan turun, logika penurunan suku bunga Fed akan lebih lancar, dan kemungkinan akan ada dua hingga tiga kali penurunan di semester kedua; jika harga minyak tetap tinggi, tetapi ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang tetap stabil, Fed juga bisa menurunkan suku bunga meskipun tekanan dari rebound inflasi secara keseluruhan,” kata Zhang Yu.

Berkaitan dengan prospek pergerakan harga minyak internasional, Dong Zhongyun berpendapat bahwa akan muncul dua skenario: jika harga minyak tetap di atas 90 dolar per barel dalam jangka panjang, ekonomi AS mungkin memasuki kondisi “seperti stagflasi”, yaitu risiko inflasi naik dan risiko pengangguran turun meningkat secara bersamaan, yang akan sangat membatasi ruang kebijakan Fed, dan akhirnya Fed mungkin harus melakukan penurunan suku bunga secara pasif; jika harga minyak setelah melonjak sementara kembali ke kisaran 80-85 dolar per barel, fokus Fed akan kembali ke data inflasi inti dan ketenagakerjaan, dan kemungkinan besar akan melakukan satu kali penurunan suku bunga preventif di semester kedua (September atau Desember) untuk mengatasi perlambatan pertumbuhan ekonomi.

Mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan

Sentimen safe haven di pasar luar negeri menyebar ke pasar domestik, dan pada 19 Maret, pasar A-share mengalami koreksi yang cukup signifikan, dengan sektor logam nonferrous dan baja mengalami penurunan terbesar. Menghadapi banyak ketidakpastian ini, bagaimana investor harus menyesuaikan alokasi aset untuk mengelola risiko?

“Dalam kondisi konflik geopolitik yang belum terselesaikan, jalur penurunan suku bunga Fed yang tertunda dan penuh ketidakpastian, fokus utama alokasi aset harus beralih dari mengikuti tren ke mengendalikan volatilitas dan mengelola peluang secara bersamaan,” saran Dong Zhongyun. Investor disarankan mengurangi porsi di sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi dan meningkatkan porsi di sektor nilai pasar besar, seperti energi, keuangan, dan barang konsumsi esensial yang memiliki kemampuan penetapan harga dan arus kas stabil. Selain itu, juga disarankan untuk mulai menempatkan posisi di aset dengan peluang tinggi, terutama yang telah mengalami koreksi mendalam dan harga negatifnya sudah cukup tercermin.

Berdasarkan asumsi bahwa harga minyak tinggi terus berlanjut dan risiko inflasi impor meningkat, Jie Yunliang memandang positif tiga jenis aset: pertama, dengan kenaikan harga minyak yang menular ke hilir, harga produk pertanian kemungkinan besar akan naik di semester kedua; kedua, narasi “anti-inflasi internal” dan “re-industrialisasi global” yang resonan akan memberi peluang bagi industri berat; ketiga, reformasi pasar faktor produksi domestik, terutama reformasi sistem listrik, akan mendorong kenaikan harga dan pemulihan laba di sektor utilitas.

Menghadapi meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah, emas yang selama ini dianggap aset safe haven justru mengalami penurunan, hingga pukul 21:10 waktu Beijing 19 Maret, harga emas COMEX dan harga emas London spot keduanya menembus di bawah 4600 dolar per ounce.

Mengenai penyebab penurunan harga emas, Zhang Yu menyatakan bahwa satu sisi mungkin disebabkan oleh ekspektasi penurunan suku bunga Fed yang cepat meredup dan rebound yang nyata dari indeks dolar AS, dan di sisi lain oleh penurunan preferensi risiko yang cepat yang menyebabkan gangguan likuiditas. Namun, jangka pendek ini tidak mengubah pola optimisme jangka menengah dan panjang: “Saat ini dunia sedang memasuki masa rekonstruksi tatanan yang jarang terjadi dalam seratus tahun, menempatkan posisi emas dalam portofolio aset secara signifikan dapat meningkatkan rasio risiko-imbalan investasi.”

Bagi aset seperti saham AS dan obligasi AS yang kemungkinan besar akan terpengaruh langsung oleh perubahan suku bunga Fed, Kepala Analis Strategi China Galaxy Securities, Yang Chao, berpendapat bahwa kenaikan pusat suku bunga dan peningkatan premi risiko menekan valuasi saham AS, sektor energi dan sumber daya relatif lebih unggul, sementara volatilitas sektor pertumbuhan meningkat; untuk obligasi AS, karena ekspektasi penurunan suku bunga yang tertunda dan revisi ke atas terhadap inflasi, tingkat imbal hasil jangka pendek tetap tinggi, dan tingkat imbal hasil jangka panjang mengalami kenaikan pusat.