Ekonom Xia Chun: Durasi perang AS-Iran tidak akan terlalu lama, dampak terhadap pasar China paling minimal

Artikel | Zhu Yuting

Editor | Liu Peng

Perang antara AS dan Iran terus berlanjut, Selat Hormuz tersumbat, dan ini mengancam seluruh dunia.

Setelah AS dan Israel melancarkan serangan militer terhadap Iran, Iran segera mengumumkan pengendalian hak lintas di Selat Hormuz, jalur transportasi minyak yang menanggung sekitar seperlima dari volume pengangkutan minyak dunia, berubah dari jalur pelayaran utama menjadi garis depan pertempuran geopolitik dalam semalam.

Reaksi berantai ini menyebar dengan kecepatan luar biasa. Di tengah hambatan ekspor, ladang minyak utama di bagian selatan Irak terpaksa mengurangi produksi hingga 70%, sementara ruang penyimpanan minyak yang tersisa di Arab Saudi, Kuwait, dan UEA hanya mampu bertahan beberapa hari.

Grup Macquarie Australia memperingatkan bahwa jika penutupan Selat Hormuz berlangsung selama beberapa minggu, harga minyak bisa melonjak hingga $150 per barel atau bahkan lebih tinggi; JPMorgan memperkirakan bahwa setiap kenaikan harga minyak sebesar 10% akan mendorong inflasi inti AS naik 0,1 poin persentase, sementara pertumbuhan PDB akan menurun 0,2 poin persentase.

Perang belum reda, harga minyak melonjak, dan bayang-bayang inflasi kembali mengintai seluruh dunia. Bagaimana perkembangan situasi AS-Iran? Berapa lama lagi penutupan Selat Hormuz akan berlangsung? Apa arti semua ini bagi pola energi dan pasar modal? Bagaimana investor biasa harus merespons? Pada 10 Maret, Dr. Xia Chun, pendiri dan kepala ekonom Zhihui Group, secara rinci membedah logika, risiko, dan peluang di balik “badai minyak” ini dalam siaran langsung Tencent Finance “Insight into the Stock Market”.

Mengenai fluktuasi tajam harga minyak, Xia Chun berpendapat bahwa kenaikan dan penurunan 30% dalam satu hari pada saham tunggal tidaklah langka, tetapi fluktuasi komoditas dan aset besar lainnya yang melebihi 20% bahkan 30% dalam satu hari sangat jarang dalam sejarah. “Kita bisa bilang bahwa hampir setiap hari kita menyaksikan sejarah,” katanya. Ia menambahkan bahwa elastisitas lonjakan harga minyak kali ini sangat besar karena selama setahun terakhir, harga minyak terus melemah, didukung oleh peningkatan produksi OPEC dan shale oil AS, serta lemahnya ekonomi global, sehingga minyak menjadi salah satu aset yang paling banyak mengalami penurunan tahun lalu.

Oleh karena itu, Xia Chun menyatakan bahwa “kemungkinan besar tahun ini harga minyak akan rebound.” Pada tingkat makro yang lebih luas, ia menegaskan bahwa perebutan sumber daya utama di era AI pada akhirnya adalah energi, dan inilah dasar logika jangka panjang yang membuat sektor minyak dan listrik layak diperhatikan.

Mengenai fenomena aneh bahwa harga emas tidak naik tetapi malah turun setelah pecahnya perang, Xia Chun menganalisis seluruh rangkaian logika: kenaikan harga minyak meningkatkan ekspektasi inflasi, ekspektasi penurunan suku bunga tertunda, yang memberi tekanan negatif terhadap obligasi dan pasar saham; dolar AS menguat karena perlindungan nilai dan kebutuhan likuiditas; emas, yang sebelumnya mengalami kenaikan besar, mengalami penurunan terlebih dahulu lalu rebound.

Mengenai durasi perang ini, pandangan Xia Chun sangat tegas. Ia berpendapat bahwa dari sudut pandang reaksi pasar keuangan dan ekonomi, perang ini tidak akan berlangsung terlalu lama, paling lama satu atau dua bulan. “AS tidak tahan, Iran tidak tahan, negara lain juga tidak tahan,” katanya. Ia yakin risiko penutupan Selat Hormuz tidak bisa ditanggung semua pihak, dan Iran sangat bergantung pada jalur ini untuk mengimpor bahan makanan dan kebutuhan lainnya.

Mengenai dampak perang terhadap pasar global, ia berpendapat bahwa dampaknya terhadap pasar China paling kecil. Ada tiga faktor utama yang mendukung ketenangan relatif China: pertama, cadangan energi cukup; kedua, transisi energi baru secara besar-besaran mengurangi ketergantungan terhadap minyak; ketiga, dukungan dari “tim nasional” dan arus balik besar yuan untuk menstabilkan pasar.

Ia menegaskan lagi, “Setiap krisis juga merupakan peluang.” Perang ini akan membuat dunia semakin menyadari keunggulan China dalam pengembangan energi baru. Keunggulan teknologi China dalam panel surya dan penyimpanan energi akan mendapatkan ruang pengembangan yang lebih besar dalam proses ekspansi ke luar negeri.

Terakhir, mengenai strategi alokasi aset saat ini, Xia Chun menyarankan agar investor sedikit mengalihkan perhatian dari emas, menunggu penurunan harga untuk membeli kembali. Ia merangkum strategi “YYDS” (Yong Yuan Da Shou), yaitu bank, operator telekomunikasi, listrik, dan minyak.

“Jangan sia-siakan krisis,” katanya. “Dengan menjaga ketenangan di tengah fluktuasi pasar dan melakukan alokasi aset yang tepat, kita bisa benar-benar melewati masa gejolak.”

Berikut adalah poin-poin utama dari Xia Chun (dengan pengurangan):

Fluktuasi besar harga minyak: Perebutan sumber daya utama di era AI, pada akhirnya adalah energi

Xia Chun: Di pasar keuangan, kenaikan dan penurunan 30% dalam satu hari pada saham tunggal tidaklah langka, terutama di pasar Hong Kong dan AS yang tidak memiliki batas kenaikan dan penurunan. Tetapi sebagai komoditas dan aset besar, fluktuasi harian lebih dari 20% bahkan 30% sangat jarang dalam sejarah. Bisa dikatakan bahwa hampir setiap hari kita menyaksikan sejarah: tahun ini, perak pernah turun lebih dari 20% dalam satu hari, dan dalam dua hari total turun hampir 30%.

Di balik lonjakan dan penurunan harga minyak kali ini, ada latar belakang penting: selama setahun penuh, harga minyak terus melemah. Melihat performa aset tahun lalu, emas melonjak tinggi, pasar saham global secara umum baik, meskipun pada April sempat terkena dampak “tarif seimbang” AS, tetapi setelah 9 April, pasar kembali ke jalur kenaikan. Aset yang benar-benar mengalami penurunan tahun lalu terutama tiga kategori: dolar AS, aset digital, dan minyak. Di antaranya, minyak mengalami penurunan terbesar karena kombinasi faktor seperti peningkatan produksi OPEC, shale oil AS, dan lemahnya ekonomi global.

Pada akhir Desember 2025, kami sudah memberi peringatan: tahun ini, kemungkinan besar harga minyak akan rebound. Analisis kami didasarkan pada beberapa faktor: pertama, efek mean reversion, setelah penurunan terus-menerus, harga minyak mulai memperbaiki diri; kedua, rasio emas terhadap minyak mencapai nilai ekstrem 20 tahun, tahun lalu emas dari kurang dari $3.000 naik mendekati $4.500, sementara minyak justru turun, sehingga rasio keduanya sangat tidak seimbang; ketiga, terjadi deviasi langka di dalam komoditas besar, biasanya kayu dan logam bergerak seiring dengan minyak, tetapi tahun lalu, seluruh komoditas naik kecuali minyak yang turun. Fenomena harga yang tidak biasa ini adalah sinyal pemulihan yang kuat, sehingga kami menyarankan untuk memperhatikan sektor minyak dan listrik sejak Desember lalu.

Selain logika pemulihan harga, ada alasan makro yang lebih besar: perebutan sumber daya utama di era AI pada akhirnya adalah energi. Di balik AI, ada kebutuhan listrik besar. Baik dalam kompetisi besar negara, de-globalisasi, maupun gejolak geopolitik, energi tetap menjadi fokus dasar. Saya sering bercanda bahwa, saat kecil menonton “Transformers,” robot-robotnya sudah sangat cerdas, tetapi akhirnya yang diperebutkan di Bumi tetaplah energi. Prinsip ini tetap berlaku sampai hari ini.

Setelah perang pecah, lonjakan harga minyak memang sudah diperkirakan. Pengaruh penutupan Selat Hormuz adalah risiko yang menyertai. Tapi saya ingin menawarkan perspektif makro yang lebih luas: jika harga minyak tahun lalu berada di posisi tinggi, dampak kejadian yang sama mungkin hanya sekitar 20% fluktuasi, bukan lebih dari 30%. Karena sebelumnya harga turun banyak, elastisitas rebound menjadi sangat besar.

Selain itu, kecepatan penyebaran informasi dan aliran dana yang meningkat juga memperbesar fluktuasi harga. Di era AI, informasi hampir seketika sampai ke semua orang. Dulu, investor ritel tidak memantau pasar setiap hari, tetapi sekarang, bahkan tanpa membuka aplikasi, berbagai grup sosial membahas harga, dan volatilitas pasar menjadi semakin tajam. Dalam konteks ini, bagaimana orang biasa harus merespons perubahan ini, adalah pertanyaan utama yang ingin kita bahas hari ini.

Meninjau kembali, emas tidak naik tetapi malah turun setelah perang pecah: Sesuai pola sejarah

Xia Chun: Dari sudut pandang logika perubahan aset secara keseluruhan, pengaruh harga minyak terhadap inflasi sangat besar dalam sejarah. Meski selama beberapa tahun, ketergantungan ekonomi terhadap minyak telah berkurang secara signifikan, tetapi kenaikan harga minyak sebesar 10-20% saja, berdasarkan data historis, bisa meningkatkan inflasi AS dan global sebesar 0,3–0,6 poin persentase.

Jika inflasi meningkat, ini langsung mempengaruhi waktu pemotongan suku bunga Federal Reserve. Pasar sebelumnya optimistis bahwa Fed akan mulai menurunkan suku bunga pada Maret atau Juni, tetapi setelah perang pecah, ekspektasi ini tertunda hingga September. Bahkan jika data tenaga kerja AS akhir-akhir ini tidak terlalu bagus, kekhawatiran terhadap inflasi yang meningkat membuat penurunan suku bunga tertunda. Penundaan ini menjadi tekanan negatif terhadap obligasi dan pasar saham.

Setelah perang pecah, emas justru mengalami penurunan cukup besar, yang tampaknya kontra intuitif, tetapi sebenarnya logikanya sangat jelas. Di satu sisi, kebutuhan darurat mendorong dolar AS menguat, dan permintaan dolar meningkat menekan harga emas. Tetapi alasan utama adalah bahwa emas sebelumnya naik sangat cepat dan vertikal, mengingat pola puncak harga emas tahun 1980, sehingga pasar menjadi sangat sensitif.

Karena itu, setelah perang pecah, emas tidak langsung melanjutkan kenaikan, melainkan turun dulu. Tapi setelah beberapa hari, emas kembali bergerak naik.

Jadi, kenaikan harga minyak meningkatkan ekspektasi inflasi, penundaan pemotongan suku bunga menjadi tekanan negatif bagi obligasi dan saham, dolar menguat karena perlindungan nilai dan kebutuhan likuiditas, emas mengalami penurunan dulu lalu rebound. Rangkaian logika ini sangat jelas dan sesuai dengan performa aset setelah konflik militer dalam sejarah.

Durasi perang tidak akan terlalu lama, dampaknya paling kecil terhadap pasar China

Xia Chun: Dari reaksi ekonomi dan pasar keuangan, saya yakin perang ini tidak akan berlangsung terlalu lama. Sejarah perang di Timur Tengah bervariasi, yang terakhir adalah serangan AS dan Israel terhadap fasilitas nuklir Iran pada Juni tahun lalu, yang berlangsung selama 12 hari. Melihat proses perang kali ini, dari kerusakan sistem pertahanan udara, peluncuran rudal, hingga kapal laut yang dihancurkan, secara umum bisa diperkirakan bahwa durasinya tidak akan terlalu lama.

Contohnya, setelah pecahnya perang, harga emas sempat naik lalu turun, kemudian rebound lagi. Penurunan emas ini disebabkan beberapa faktor: pertama, kenaikan sebelumnya terlalu besar; kedua, para miliarder Timur Tengah yang terkena dampak perang ingin segera keluar, menjual emas dengan diskon untuk mendapatkan dolar; ketiga, pasar mungkin menilai bahwa perang tidak akan berlangsung lama, sehingga dalam jangka pendek mereka menjual aset yang sudah naik dan membeli yang turun, menunggu saat perang berakhir untuk melakukan operasi balik, semacam strategi “beli saat murah, jual saat mahal” lebih awal.

Kami tetap berpendapat bahwa perang ini tidak akan berlangsung lebih dari satu atau dua bulan. AS tidak tahan, Iran tidak tahan, negara lain juga tidak tahan. Setelah Iran menaikkan harga minyak, dampaknya tidak hanya terhadap hubungan dengan AS, tetapi juga menyangkut kepentingan banyak negara.

China relatif tenang menghadapi guncangan ini, didukung oleh beberapa faktor utama:

Pertama, cadangan energi cukup besar. Sejak konflik China-AS meletus tahun 2019, China menekankan keamanan pangan, energi, dan nasional. Saat harga minyak global melemah tahun lalu, China mengumpulkan cadangan minyak mentah dalam jumlah besar. Data menarik menunjukkan bahwa meskipun kendaraan bermotor berbahan bakar fosil semakin berkurang dan beralih ke kendaraan energi baru, impor minyak China justru terus meningkat. Perkiraan total cadangan minyak China sekitar 1,2–1,3 miliar barel, setara dengan cadangan selama 3–4 bulan impor. Ditambah lagi, percepatan transisi hijau secara signifikan mengurangi ketergantungan terhadap minyak.

Kedua, dari performa pasar saham global, sejak perang pecah, banyak pasar mengalami penurunan signifikan, paling dalam di Korea Selatan dan Jepang yang sangat bergantung pada minyak Timur Tengah dan sudah mengalami kenaikan besar sejak awal tahun. Sebaliknya, pasar A-share China hanya turun sekitar 1–2%. Selain cadangan energi dan transisi energi baru, dukungan dari “tim nasional” juga berperan sebagai bantalan. Selama 17 hari perdagangan awal tahun, indeks A-share naik terus-menerus, dan “tim nasional” secara bertahap mengurangi kepemilikannya, dan saat ini sudah hampir selesai. Jika pasar terguncang, mereka bisa masuk kembali kapan saja.

Ketiga, sejak awal tahun, terjadi arus balik besar yuan. Selama beberapa tahun terakhir, China mengakumulasi surplus perdagangan besar di luar negeri, dengan perkiraan konservatif bahwa setidaknya ada $2 triliun di luar negeri, dan mungkin hingga $10 triliun. Beberapa bulan terakhir, dana ini mulai kembali secara signifikan, mendorong yuan menguat ke 6,83, dan sebagian dana mengalir ke pasar saham China.

Dari sinyal pasar keuangan, semua ini mengonfirmasi bahwa perang ini tidak akan berlangsung terlalu lama.

Mengenai penutupan Selat Hormuz: Semua pihak tidak mampu bertahan lama

Xia Chun: Penutupan Selat Hormuz akan memberi pukulan yang lebih besar bagi Iran sendiri, karena Iran sangat bergantung pada jalur ini untuk mengimpor bahan makanan, biji-bijian, air bersih, dan kebutuhan lainnya. Ketergantungan tinggi terhadap pasokan luar ini membuat risiko besar.

Sejarah yang baik untuk referensi adalah ketika Irak menyerang Kuwait, PBB memberlakukan sanksi terhadap Irak dan kemudian menjalankan program “minyak untuk makanan,” di mana militer AS mengontrol kapal-kapal Irak dari luar. Tapi, meskipun ada blokade, tetap saja banyak minyak yang lolos melalui berbagai jalur penyelundupan. Blokade terhadap Irak berlangsung selama sepuluh tahun tanpa berhasil total, dan akhirnya pasukan darat harus dikerahkan. Jadi, jika Iran berusaha memblokir Selat Hormuz untuk menyakiti orang lain tanpa menyakiti dirinya sendiri, itu tidak akan berhasil. Di sisi lain, militer AS memiliki kekuatan untuk bersaing dan mengendalikan Selat Hormuz, dan kemungkinan besar mereka akan merebut kendali.

Jika perang ini berlangsung lama, itu bukan situasi yang diinginkan semua pihak—Iran tidak mau, AS tidak mau, Israel tidak mau, dan negara-negara Arab pun tidak mau. Dalam kondisi seperti ini, perang seharusnya tidak akan bertahan terlalu lama. Kita bisa terus memantau reaksi harga di pasar keuangan, karena biasanya pasar keuangan adalah yang paling cepat merespons informasi.

Mengenai permainan energi: Nilai pengembangan energi baru China akan terbukti

Xia Chun: Mengenai transisi energi, bagi banyak orang biasa di dalam negeri, yang mereka rasakan adalah dorongan aktif dari negara untuk mengembangkan energi baru. Semakin banyak perangkat energi baru bermunculan dalam kehidupan sehari-hari, terutama kendaraan listrik dan teknologi baterai yang terus berkembang.

Namun, dari sudut pandang global, perebutan utama antar negara pada akhirnya adalah energi.

Kembali ke latar belakang sejarah besar, setelah Perang Dunia II, AS memimpin pembentukan tatanan dunia. Tetapi seiring beban utang AS yang semakin berat, mereka mulai ingin keluar dari sistem global yang mereka bangun sendiri. Variabel penting muncul antara 2014–2016, ketika terobosan teknologi shale oil AS membuat ketergantungan terhadap energi Timur Tengah berkurang secara drastis, dan AS menjadi eksportir energi terbesar di dunia. Berbeda dengan China yang tetap aktif dalam transisi energi baru, AS lebih lambat dan kurang agresif, karena teknologi ini memberi China keunggulan kompetitif.

Jika AS mampu melepaskan kepentingan lama dan mengadopsi teknologi energi baru China secara global, dunia akan mendapatkan manfaat besar. Tetapi kenyataannya, AS enggan kehilangan keunggulan di pasar energi, yang akhirnya membebani banyak negara, terutama setelah konflik Rusia-Ukraina, yang membuat masalah energi Eropa menjadi sangat serius.

Setiap krisis sebenarnya juga merupakan peluang. Ada pepatah yang mengatakan “Jangan sia-siakan krisis.” Saya sangat setuju, perang ini akan membuat dunia semakin menyadari nilai keunggulan China dalam pengembangan energi baru. Baik di tingkat industri maupun perusahaan tertentu, masa depan akan semakin banyak perusahaan China yang menembus pasar global.

Saya optimistis bahwa keunggulan teknologi China dalam panel surya dan penyimpanan energi akan mendapatkan ruang pengembangan yang lebih besar dalam proses ekspansi ke luar negeri.

Mengenai alokasi aset: Fokus dari emas bisa sedikit dialihkan ke energi

Xia Chun: Mengenai alokasi emas, pandangan saya selalu sederhana. Di kalangan orang kaya China, proporsi alokasi emas sebelumnya tidak besar, lebih banyak diinvestasikan di properti. Saya menyarankan agar proporsi emas sekitar 10%. Secara praktis, saat harga emas naik sehingga proporsinya melebihi 10%, bisa dijual sebagian; saat turun di bawah 10%, bisa dibeli lagi.

Yang dimaksud dengan emas di sini tidak hanya emas fisik, tetapi juga emas kertas, ETF emas, saham pertambangan emas, serta logam mulia lain seperti perak, palladium, dan rhodium. Cara paling sederhana adalah memilih ETF logam mulia yang mencakup semuanya, tetapi juga bisa hanya berinvestasi di emas fisik.

“Berinvestasi emas saat chaos” tidak salah, tetapi harus dinamis. Setelah kekacauan ekstrem, biasanya akan muncul tatanan baru. Konflik dan ketegangan yang selama ini terkumpul selama beberapa tahun, kini banyak yang sudah terlepas. Dalam waktu dekat, dunia mungkin akan mencapai keseimbangan baru, dan konflik besar tidak akan muncul lagi dalam waktu dekat. Pada titik ini, harga emas sudah mendekati puncaknya.

Ketika harga emas mencapai $5.500 per ons, saya mengingatkan investor untuk mengambil keuntungan dan beralih ke aset yang selama ini turun, terutama minyak.

Saat ini, emas kemungkinan besar akan memasuki tren yang relatif stabil. Bagi investor yang belum berinvestasi emas, tidak perlu terburu-buru mengejar harga tinggi, karena ada instrumen lain yang lebih relevan dengan tren saat ini, dan salah satunya adalah AI. AI memiliki struktur piramida, dari aplikasi, daya komputasi, model, hingga teknologi semikonduktor dasar, dan akhirnya berakar pada energi. Dengan harga emas yang sudah tinggi, lebih baik mencari aset yang harganya relatif lebih rendah tetapi sesuai arah besar.

Sejak akhir tahun lalu hingga Januari-Februari tahun ini, saya terus merekomendasikan strategi “YYDS” (Yong Yuan Da Shou): Y pertama adalah bank, Y kedua adalah operator (terutama operator komunikasi), D adalah listrik, dan S adalah minyak. Kedua sektor energi ini adalah pencapaian besar China dalam energi baru. Dengan mengalokasikan kedua sektor ini, bahkan sebelum perang, aset ini sudah mulai naik, dan setelah perang, kenaikannya menjadi lebih nyata.

Meskipun sempat mengalami koreksi, jangan terlalu peduli dengan fluktuasi harian, karena ini adalah tren utama. Baik dalam kompetisi keamanan antar negara maupun pengembangan industri, dukungan dari sumber daya dasar ini sangat penting.

Pada akhirnya, saya percaya bahwa saat ini kita bisa sedikit mengalihkan perhatian dari emas, menunggu harga emas turun, lalu membeli kembali. Fokus utama saat ini adalah minyak, energi, dan aset terkait energi baru. Setelah guncangan perang ini, aset-aset ini bisa menjadi arah investasi yang lebih jelas.