Penghui Energy: Piutang yang Melonjak Mendukung Pertumbuhan Tinggi, Pemanfaatan Kapasitas Masih Kurang, Terus Melakukan Ekspansi

Penghui Energy (300438) adalah produsen baterai dan penyedia solusi penyimpanan energi komprehensif. Produk utama perusahaan meliputi baterai penyimpanan energi, baterai konsumen, dan baterai tenaga. Selama periode pelaporan (tahun 2023-2024 dan tiga kuartal pertama tahun 2025), pendapatan Penghui Energy masing-masing sebesar 6,932 miliar yuan, 7,961 miliar yuan, dan 7,581 miliar yuan, dengan pertumbuhan pendapatan tahun ke tahun mendekati 35% pada tiga kuartal pertama tahun 2025; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar 43 juta yuan, -252 juta yuan, dan 115 juta yuan. Perusahaan memperkirakan laba bersih attributable kepada pemegang saham utama tahun 2025 berkisar antara 170 juta yuan hingga 230 juta yuan.

Ditemukan bahwa meskipun pendapatan Penghui Resources tetap menunjukkan pertumbuhan tertentu, lonjakan akun piutang sangat berkontribusi, yang juga menyebabkan peningkatan signifikan dalam kerugian penurunan nilai kontrak; sementara itu, selama periode sebelumnya, tingkat profitabilitas perusahaan relatif rendah dan fluktuatif, stabilitas laba perlu ditingkatkan. Dengan tingkat pemanfaatan kapasitas produksi yang tidak tinggi, perusahaan tetap melakukan penggalangan dana untuk ekspansi kapasitas, sehingga risiko kelebihan kapasitas patut diperhatikan.

Ancaman Pertumbuhan Tinggi

Dalam dokumen aplikasi, Penghui Energy menyatakan bahwa selama periode kinerja sebelumnya, perusahaan mencatat kinerja keuangan yang kuat dan pertumbuhan yang cepat. Pendapatan perusahaan meningkat dari 6,933 miliar yuan pada tahun 2023 menjadi 7,961 miliar yuan pada tahun 2024, dengan tingkat pertumbuhan sebesar 14,8%. Tren pertumbuhan ini secara signifikan mempercepat pada tahun 2025, dengan pendapatan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 mencapai 7,581 miliar yuan, meningkat tajam sebesar 34,2% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, di mana pertumbuhan baterai penyimpanan energi bahkan melebihi 50%. Perusahaan menyatakan bahwa ini didorong oleh permintaan pasar yang kuat dan ekspansi skala bisnis yang berhasil.

Penghui Energy membagi pendapatannya menjadi produk baterai dan lainnya, di mana yang pertama lagi dibagi menjadi baterai penyimpanan energi, baterai konsumen, dan baterai tenaga. Selama periode pelaporan, pendapatan dari baterai penyimpanan energi masing-masing sebesar 3,842 miliar yuan, 4,647 miliar yuan, dan 441 juta yuan, dengan proporsi masing-masing sebesar 55,4%, 58,4%, dan 63,9%; sementara pendapatan dari produk baterai konsumen dan tenaga masing-masing sebesar 2,865 miliar yuan, 3,124 miliar yuan, dan 2,551 miliar yuan, dengan proporsi masing-masing sebesar 41,3%, 39,2%, dan 33,7%. Kedua kategori ini secara kumulatif selalu menyumbang lebih dari 95% dari total pendapatan perusahaan, sementara kategori lain hampir dapat diabaikan.

Faktanya, pertumbuhan pendapatan perusahaan sebagian besar berasal dari kontribusi baterai penyimpanan energi, sementara pertumbuhan baterai konsumen dan tenaga berjalan lambat, bahkan produk lain mengalami pertumbuhan negatif.

Dari pengungkapan, pelanggan utama Penghui Energy meliputi integrator sistem penyimpanan energi, produsen elektronik konsumen, alat listrik, perangkat bergerak ringan, dan pengguna industri. Kelima pelanggan terbesar perusahaan selama setiap periode pelaporan tidak melebihi 30% dari total, menunjukkan tingkat konsentrasi pelanggan yang tidak tinggi.

Namun, akun piutang Penghui Energy meningkat dengan cepat. Pada akhir setiap periode pelaporan, saldo akun piutang termasuk piutang wesel dan piutang dagang masing-masing sebesar 1,983 miliar yuan, 3,206 miliar yuan, dan 4,327 miliar yuan, di mana saldo piutang dagang masing-masing sebesar 1,654 miliar yuan, 2,601 miliar yuan, dan 3,23 miliar yuan. Meskipun pendapatan selama tiga kuartal pertama tahun 2025 mencapai rekor tertinggi, piutang perusahaan juga mencapai rekor tertinggi dan meningkat lebih cepat.

Hingga akhir setiap periode pelaporan, hari perputaran piutang dagang dan piutang wesel Penghui Energy masing-masing sebesar 139 hari, 137 hari, dan 152 hari. Kerugian penurunan nilai aset keuangan dan kontrak masing-masing sebesar 34 juta yuan, 106 juta yuan, dan 113 juta yuan. Dengan lonjakan saldo akun piutang, kerugian penurunan nilai aset perusahaan meningkat secara signifikan secara tahunan, dan selama tiga kuartal pertama tahun 2025, meningkat tajam dibandingkan periode yang sama tahun 2024 yang sebesar 25 juta yuan.

Tingkat Pemanfaatan Kapasitas Tidak Tinggi Masih Berencana Ekspansi

Penghui Energy menyatakan bahwa saat ini perusahaan telah mengadopsi teknologi canggih dan memiliki penempatan global. Perusahaan memiliki sembilan basis produksi digital di Guangzhou, Zhuhai, Zhumadian, Changzhou, Vietnam, dan lainnya. Hingga akhir September 2025, basis produksi ini memiliki kapasitas tahunan sebesar 28,7 GWh (berdasarkan hari kerja delapan jam). Volume pengiriman baterai penyimpanan energi, baterai tenaga, dan baterai konsumen masing-masing sebesar 14,6 GWh dan 4 GWh, dengan total 18,6 GWh.

Namun, tingkat pemanfaatan kapasitas perusahaan masih perlu ditingkatkan. Menurut laporan tahunan 2024 Penghui Energy, hingga akhir 2024, kapasitas baterai ion litium perusahaan sebesar 7,514 miliar Ah, dengan kapasitas yang sedang dibangun sebesar 167 juta Ah, dan volume produksi sebesar 4,893 miliar Ah, sehingga tingkat pemanfaatan kapasitas mencapai 68,39%.

Selain tingkat pemanfaatan kapasitas yang relatif rendah, margin laba kotor perusahaan juga rendah. Selama periode pelaporan, margin laba kotor perusahaan masing-masing sebesar 12,7%, 7,5%, dan 12,6%, dan tingkat margin laba kotor triwulan pertama tahun 2025 masih belum kembali ke tingkat tahun 2023.

Selain itu, selama periode pelaporan, harga jual rata-rata per watt jam Penghui Energy masing-masing sebesar 0,9 yuan, 0,5 yuan, dan 0,4 yuan, menunjukkan tren penurunan dari waktu ke waktu.

Sebelum tahun 2020, dengan kemajuan teknologi manufaktur, biaya sel baterai penyimpanan energi di pasar China terus menurun. Namun, dari 2020 hingga 2022, dipengaruhi oleh ledakan aplikasi hilir dan kenaikan harga bahan baku, harga sel baterai meningkat secara signifikan, kemudian dari 2023 mengalami penurunan besar. Penghui Energy yang tidak memiliki skala ekonomi yang besar sangat terpengaruh oleh tren ini. Dari 2020 hingga 2024, laba bersih attributable kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar 53 juta yuan, 180 juta yuan, 620 juta yuan, 43 juta yuan, dan -324 juta yuan, menunjukkan fluktuasi laba yang cukup besar.

Menurut dokumen aplikasi, Penghui Energy menyatakan bahwa salah satu penggunaan dana yang akan dikumpulkan di masa depan adalah untuk membangun, meningkatkan, dan memperluas fasilitas produksi serta jalur produksi, meningkatkan kemampuan R&D dalam teknologi baterai dan sistem cadangan, serta digunakan untuk investasi strategis, akuisisi, dan mendukung strategi pertumbuhan jangka panjang.

Namun, persaingan di industri ini semakin ketat. Saat ini, perusahaan utama di industri baterai penyimpanan energi adalah CATL (300750), BYD (002594), dan EVE Energy (300014). CATL mengungkapkan bahwa pendapatan dari sistem baterai penyimpanan energi tahun 2025 diperkirakan mencapai 62,44 miliar yuan. BYD dan EVE Energy belum mengumumkan laporan tahunan mereka. EVE Energy melaporkan pendapatan baterai penyimpanan energi selama tiga kuartal pertama tahun 2025 sebesar 7,069 miliar yuan, dengan volume pengiriman 48,41 GWh. Berdasarkan dokumen aplikasi, pada tahun 2024, pengiriman baterai penyimpanan energi Penghui Energy mencapai 10,7 GWh, dengan pangsa pasar global sebesar 3,6%, menempati posisi kesembilan. Selama tiga kuartal pertama tahun 2025, pengiriman baterai penyimpanan energi Penghui Energy mencapai 14,6 GWh. Dari segi skala, Penghui Energy tidak memiliki keunggulan dan masih tertinggal dari pemimpin pasar global.

Sejak tahun 2025, perusahaan seperti CATL dan EVE Energy memilih melakukan IPO di Hong Kong untuk menggalang dana dan memperluas kapasitas produksi. Dalam kondisi ini, akankah Penghui Energy yang laba bersihnya relatif rendah akan menarik perhatian?

Saat ini, semua perusahaan penyimpanan energi terus memperbesar kapasitas produksi. Menurut database industri dari CESA Storage Application Branch, dari Januari hingga Juni 2025, terdapat total 236 proyek kapasitas di rantai industri penyimpanan energi yang diumumkan, ditandatangani, sedang dibangun, dan sudah beroperasi, dengan total investasi sebesar 487,013 miliar yuan dan kapasitas tahunan dirancang sebesar 1.700,636 GWh. Di antara proyek tersebut, proyek penyimpanan energi baterai lithium baru dengan kapasitas tahunan terbesar adalah sebesar 1.124,7 GWh; kedua adalah proyek integrasi sistem dengan kapasitas sebesar 271,1 GWh. Diperkirakan, Penghui Energy yang terus melakukan penggalangan dana untuk ekspansi kapasitas akan menghadapi tantangan pemanfaatan kapasitas yang tidak memadai.