Harga Saham Turun Tujuh Puluh Persen, Yanghe Shares Membuat Karyawan "Terjebak"

Produk | Darma Keuangan

Dulu, rencana kepemilikan saham yang diluncurkan untuk memotivasi karyawan, kini justru membuat karyawan Yanghe Shares (002304.SZ) terjebak dalam posisi yang dalam.

Pada 9 Maret, Yanghe Shares mengeluarkan pengumuman bahwa rencana kepemilikan saham inti tahap pertama akan berakhir pada 10 September 2026. Setelah masa berlakunya berakhir, jika tidak diperpanjang, rencana tersebut akan otomatis dihentikan.

Rencana kepemilikan saham inti ini diluncurkan pada tahun 2021, saat itu industri baijiu sedang dalam periode pertumbuhan, dan Yanghe Shares berharap dengan mendorong kepemilikan saham karyawan untuk menyempurnakan mekanisme penilaian gaji, dapat menarik dan mempertahankan talenta terbaik, serta mewujudkan sinergi antara pemegang saham, perusahaan, dan karyawan, sekaligus meningkatkan kohesi tim manajemen dan daya saing perusahaan.

Pengumuman menunjukkan bahwa Yanghe Shares menggunakan kembali saham yang dibeli sebelumnya sebagai insentif saham, dengan harga per saham sebesar 103,73 yuan. Lebih dari 5100 orang berpartisipasi dalam rencana kepemilikan saham ini, mencakup hampir sepertiga dari total karyawan Yanghe Shares, termasuk mantan Ketua Yanghe Zhang Liandong, mantan Presiden Zhong Yu, mantan CEO Liu Huashuang, dan eksekutif perusahaan lainnya. Total, karyawan tersebut membeli sebanyak 9,1184 juta saham, yang mewakili 0,61% dari total modal saham perusahaan, dengan nilai pembelian hampir 1 miliar yuan.

Pada 9 September 2021, saham-saham ini dipindahkan ke rekening khusus rencana kepemilikan saham. Pada hari itu, harga saham Yanghe mencapai 141,33 yuan per saham, dengan keuntungan floating lebih dari 36% dibandingkan harga pembelian karyawan.

Namun, karyawan yang berinvestasi tidak bisa langsung merealisasikan keuntungan tersebut. Pengumuman menyebutkan bahwa periode penguncian saham adalah 24 bulan, dan masa berlakunya adalah 36 bulan. Selain itu, Yanghe menetapkan indikator penilaian kinerja: pendapatan tahun 2021 dan 2022 harus meningkat sebesar 15% secara year-on-year. Setelah periode penguncian berakhir dan penilaian selesai, hak atas saham akan didistribusikan kepada pemegangnya.

Dari hasilnya, Yanghe berhasil memenuhi indikator kinerja tersebut. Pada 2021, pendapatan perusahaan mencapai 25,35 miliar yuan, meningkat 20,14% dibanding tahun sebelumnya; pada 2022, pendapatan mencapai 30,105 miliar yuan, meningkat 18,76%. Pada 10 September 2023, setelah 24 bulan periode penguncian berakhir, karyawan yang berinvestasi dapat memilih untuk menerima manfaat dari kepemilikan saham.

Namun, saat itu, harga saham Yanghe sudah lebih rendah dari dua tahun sebelumnya, yaitu 121,29 yuan per saham, dengan keuntungan floating sekitar 17% dibandingkan harga pembelian 103,73 yuan. Setelah itu, harga saham terus menurun. Pada 11 Maret tahun ini, harga saham perusahaan turun menjadi 51,31 yuan per saham, dengan total nilai pasar sekitar 773 miliar yuan. Jika dibandingkan dengan puncak harga saham tahun 2021 sebesar 224 yuan per saham, saat ini harga saham perusahaan telah turun lebih dari 70%.

Sejak didirikannya rencana kepemilikan saham karyawan, Yanghe Shares telah melakukan dividen berkali-kali, dengan jumlah dividen sekitar 16,05 yuan per saham hingga saat ini. Jika dikurangi dividen tersebut, berdasarkan harga saham saat ini, rata-rata karyawan yang berinvestasi dalam rencana ini mengalami kerugian floating sekitar 40%.

Mungkin karena itu, banyak karyawan Yanghe Shares hingga saat ini belum memilih untuk merealisasikan keuntungan mereka, dan rencana kepemilikan saham ini juga telah diperpanjang dua kali. Hingga 9 Maret tahun ini, rencana tersebut masih memegang 6,3791 juta saham perusahaan, yang mewakili 0,42% dari total modal saham.

Perlu dicatat bahwa tidak hanya Yanghe Shares yang menerapkan rencana kepemilikan saham karyawan di industri baijiu. Beberapa perusahaan lain seperti Wuliangye, Shui Jing Fang, Jinhui Liquor, Lao Bai Gan Jiu juga meluncurkan rencana serupa.

Beberapa perusahaan yang lebih awal menerapkan rencana ini, karyawannya sudah merealisasikan keuntungan saat harga saham sedang tinggi, dan memperoleh keuntungan floating besar. Misalnya, Wuliangye sudah meluncurkan rencana kepemilikan saham karyawan sejak 2015, dengan harga penerbitan sebesar 21,64 yuan per saham. Pada Desember 2023, perusahaan telah memindahkan 21,06 juta saham yang terkait dengan 2.413 karyawan ke rekening sekuritas pemilik saham, saat itu harga saham Wuliangye sudah naik di atas 125 yuan per saham.

Sebaliknya, perusahaan yang menerapkan rencana ini sekitar tahun 2021, sebagian karyawannya sudah terjebak dalam posisi yang dalam. Contohnya, Shui Jing Fang menyelesaikan transfer saham ke rekening khusus rencana kepemilikan saham pada November 2021, dengan total 695.7 ribu saham, yang mewakili 0,14% dari total modal saham, dengan harga transfer sebesar 55 yuan per saham, diskon lebih dari 50% dari harga saham perusahaan saat itu sebesar 118,85 yuan per saham. Setelah itu, harga saham perusahaan juga menurun secara umum, dan saat periode berakhir pada Mei tahun lalu, harga saham perusahaan sudah di bawah harga transfer sebesar 55 yuan per saham, dan masih ada 129.2 ribu saham yang belum direalisasikan.

Industri Baijiu Mengalami Penurunan

Sebaliknya, rencana kepemilikan saham justru membuat karyawan terjebak dalam posisi yang dalam, yang mencerminkan kondisi umum industri baijiu yang sedang mengalami penurunan.

Pada tahun 2025, industri baijiu akan mengalami penyesuaian mendalam. Pada kuartal ketiga tahun lalu, dari 18 perusahaan baijiu yang terdaftar di A-share, hanya beberapa seperti Kweichow Moutai dan Shanxi Fenjiu yang mampu mempertahankan pertumbuhan pendapatan, sementara sebagian besar mengalami penurunan baik dalam pendapatan maupun laba bersih.

Misalnya, Wuliangye, yang merupakan peringkat kedua dalam industri, pendapatannya pada kuartal ketiga terjun separuh, dan laba bersihnya turun lebih dari 65%. Pendapatan Yanghe pada kuartal ketiga turun 29,01%, dan perusahaan mengalami kerugian sebesar 369 juta yuan, menjadi salah satu dari sedikit perusahaan top yang mengalami kerugian. Pada kuartal keempat tahun lalu, tekanan terhadap perusahaan masih belum berkurang.

Pada Januari tahun ini, tujuh perusahaan baijiu mengumumkan perkiraan kinerja untuk tahun 2025, dan semua menunjukkan penurunan besar. Di antaranya, Yanghe, Tianyoude, Jinzhi, Shunxin Agriculture, dan Jiugui Liquor mengalami kerugian kuartal keempat.

Sebagai pemimpin industri Jiangsu, kinerja Yanghe mencapai puncaknya pada 2023, dengan pendapatan sebesar 33,126 miliar yuan dan laba bersih melebihi 10 miliar yuan. Namun, setelah itu, kinerja Yanghe mulai menurun, dan pada paruh kedua 2025, perusahaan mengalami kerugian selama dua kuartal berturut-turut, dengan kerugian kuartal terakhir sekitar 1,45-1,86 miliar yuan.

Di tengah tekanan kinerja dan harga saham, strategi dividen tinggi dari beberapa perusahaan juga mulai tidak berkelanjutan. Pada Agustus 2024, Yanghe menyatakan bahwa dari 2024 hingga 2026, total dividen tahunan perusahaan tidak boleh kurang dari 70% dari laba bersih tahunan yang dikaitkan dengan pemegang saham utama, dan tidak kurang dari 7 miliar yuan. Namun, saat kinerja menurun tajam pada 2025, Yanghe secara mendadak menyesuaikan skema dividen tunai, mengubah total dividen tahunan menjadi tidak kurang dari 100% dari laba bersih utama, dan menghapus ketentuan minimum 7 miliar yuan.

Untuk menemukan jalan keluar di masa sulit industri, banyak perusahaan mulai bertransformasi. Menurut laporan penelitian GF Securities, dari pertemuan distributor utama perusahaan-perusahaan besar pada 2026, industri baijiu lebih menekankan kecocokan pasokan dan permintaan serta keseimbangan harga dan volume, atau menerima target pertumbuhan yang stabil atau rendah secara bertahap.

Laporan dari CITIC Securities berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan top industri baijiu mulai aktif beradaptasi dengan konsumen, perusahaan di tengah mulai menurunkan harga secara wajar untuk menjaga keseimbangan volume dan harga pasar, sementara perusahaan di ujung bawah menghentikan produksi dan membersihkan stok. Sistem distribusi yang berfokus pada konsumen akan menjadi kekuatan kompetitif utama dalam siklus industri berikutnya, dan perusahaan perlu secara bertahap meningkatkan kemampuan menarik pelanggan, layanan, dan pengelolaan skenario.