Langka di Pasar Saham A! Perusahaan ST dengan Valuasi Ratusan Miliar Muncul

Saat ini di pasar A-share, beberapa perusahaan ST memiliki kapitalisasi pasar yang melebihi banyak perusahaan non-ST, sebagian perusahaan ST telah memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan, bahkan ada yang melebihi 100 miliar yuan, dan muncul perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar lebih dari 1 triliun yuan. Fenomena ini menarik perhatian pasar.

Beberapa pakar dalam wawancara dengan Securities Times berpendapat bahwa penyebab munculnya fenomena tersebut beragam, dan perlu dilihat secara rasional terhadap kapitalisasi pasar perusahaan ST.

Langka dalam sejarah: Perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar 100 miliar yuan muncul di A-share

Dalam kesan investor umum, perusahaan ST (yang dalam artikel ini mencakup *ST dan ST) sering dianggap sebagai simbol perusahaan bermasalah. Perusahaan semacam ini biasanya berkinerja buruk, memiliki banyak masalah, dan kapitalisasi pasar kecil. Namun, saat ini di pasar A-share muncul kelompok perusahaan ST yang kapitalisasi pasarnya melebihi 10 miliar yuan, bahkan 100 miliar yuan.

Data Wind menunjukkan bahwa hingga saat ini, ada 14 perusahaan ST di pasar A-share dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan, termasuk *ST Songfa, *ST Xin Chao, ST Renfu, *ST Chengchang, dan lain-lain, yang semuanya memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 20 miliar yuan. Di antaranya, *ST Songfa bahkan telah melebihi 100 miliar yuan, menarik perhatian luas dari pasar. Kapitalisasi pasar *ST Songfa saat ini bahkan melebihi 95% perusahaan non-ST.

Perlu dicatat bahwa, seperti banyak perusahaan listed biasa, seiring perubahan kondisi pasar saham dan fundamental perusahaan, harga saham perusahaan di sektor ST juga berubah secara dinamis, sehingga kapitalisasi pasar perusahaan ST tidak tetap. Dari segi fundamental, *ST Songfa diharapkan dapat “menghapus bintang dan melepas topi”, dan baru-baru ini perusahaan mengeluarkan pengumuman untuk mengajukan permohonan pencabutan peringatan risiko delisting.

Data statistik menunjukkan bahwa dari 14 perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar lebih dari 100 miliar yuan tersebut, sebanyak 11 perusahaan pada akhir 2024 kapitalisasinya masih di bawah 10 miliar yuan, dan 5 perusahaan pada akhir 2025 kapitalisasinya kurang dari 10 miliar yuan; di sisi lain, banyak perusahaan yang sebelumnya memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar yuan, setelah diberi peringatan risiko, harga sahamnya secara bertahap menurun, menyebabkan kapitalisasi pasar mereka turun di bawah 10 miliar yuan. Sebelumnya, pasar A-share juga pernah melihat perusahaan yang kapitalisasi pasarnya pernah melebihi 10 miliar yuan bahkan 100 miliar yuan, kemudian diberi peringatan risiko dan akhirnya keluar dari pasar.

Ciri-ciri perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar tinggi

Menganalisis perusahaan ST yang kapitalisasi pasarnya lebih dari 10 miliar yuan saat ini, ditemukan bahwa penyebab perusahaan tersebut di-ST beragam, termasuk indikator keuangan yang tidak memenuhi standar, masalah audit, laporan palsu, dan lain-lain. Dari segi distribusi industri, perusahaan-perusahaan ini tersebar di berbagai sektor, dengan jumlah cukup banyak di industri pertahanan militer, farmasi, bioteknologi, dan lain-lain. Beberapa perusahaan ST memiliki aset yang relatif besar, memiliki banyak aset tetap, atau masih memiliki skala pendapatan yang tinggi; sebagian lagi memiliki posisi penting di industri, dengan nilai strategis tinggi dalam rantai industri; ada juga yang memiliki harapan besar untuk transformasi, dan pasar memiliki ekspektasi tinggi terhadap restrukturisasi, transformasi, atau perbaikan bisnis mereka.

Guo Haoming, analis pasar senior, menunjukkan bahwa tingginya kapitalisasi pasar beberapa perusahaan ST disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk skala perusahaan yang besar, perusahaan yang tidak mengalami kerugian tetapi diberi label ST karena alasan non-keuangan, perusahaan yang menarik perhatian dana, serta penggunaan konsep restrukturisasi untuk meningkatkan harga saham dan kapitalisasi pasar.

Yuyang, Wakil Direktur Institute of Financial Development and State-Owned Enterprises Research di Shenzhen Comprehensive Development Research Institute dan analis investasi internasional bersertifikat, berpendapat bahwa kapitalisasi pasar perusahaan yang diberi peringatan risiko (ST, *ST) lebih tinggi dari perusahaan non-ST adalah hasil dari diferensiasi logika valuasi di pasar A-share dan penetapan harga yang berbeda-beda berdasarkan nilai masing-masing entitas. Hal ini membantah stereotip lama bahwa “perusahaan ST sama dengan perusahaan berkapitalisasi rendah dan bernilai rendah”. Penyebab utamanya meliputi:

1. Fundamental perusahaan menunjukkan perbaikan substansial. Beberapa perusahaan hanya diberi label ST karena kekurangan kepatuhan jangka pendek atau fluktuasi operasional sementara, bukan karena keruntuhan utama bisnisnya; jika mereka berhasil memperbaiki kinerja, mengembalikan laba inti, dan melakukan transformasi utama, pasar akan menilai berdasarkan nilai operasional nyata mereka, dan kapitalisasi pasar akan kembali ke tingkat wajar.

2. Operasi modal dan harapan bailout memberikan premi nilai. Beberapa perusahaan ST mendapatkan kepemilikan dari aset negara atau modal industri, melalui restrukturisasi utang, injeksi aset, dan integrasi bisnis, yang membantu mereka keluar dari kesulitan operasional. Pasar memberi premi pasti terhadap “kebangkitan dari kesulitan” ini, sehingga kapitalisasi pasar meningkat.

3. Struktur transaksi dan perilaku dana. Sektor ST dipengaruhi oleh batasan kepemilikan institusional, sehingga harga ditentukan oleh dana spekulatif dan investor ritel, dan karena skala saham kecil serta konsentrasi kepemilikan yang tinggi, mudah mengalami kenaikan kapitalisasi pasar secara fase tertentu karena katalis positif. Selain itu, persepsi labelisasi sektor ST secara bertahap melemah.

4. Dukungan dari jalur industri dan atribut aset. Beberapa perusahaan ST sesuai dengan tren industri manufaktur tingkat tinggi, industri strategis baru, atau memiliki aset inti dan bisnis langka, sehingga pasar menilai berdasarkan sistem valuasi jalur industri tersebut, yang menyebabkan kapitalisasi pasar mereka melampaui perusahaan non-ST tradisional.

Secara keseluruhan, fenomena ini menunjukkan bahwa penetapan harga di pasar A-share semakin rasional dan personal, dan kapitalisasi pasar tidak secara otomatis terkait dengan label ST. Namun, perusahaan ST dengan kapitalisasi pasar tinggi hanyalah contoh di dalam sektor, dan tidak mewakili karakteristik keseluruhan sektor ST.

Chen Jianhua, analis strategi dari Yintai Securities, berpendapat bahwa sistem peringatan risiko di pasar A-share sejak awal mengalami banyak revisi besar, dan pendekatan pengawasan telah bertransformasi dari semula hanya “melindungi investor” menjadi “mengeliminasi yang lemah, delisting secara normal, dan mendorong pertumbuhan berkualitas”. Dengan penyempurnaan sistem perdagangan, cakupan peringatan risiko di pasar A-share semakin luas, yang secara tidak langsung mematahkan stereotip bahwa saham ST sama dengan saham sampah. Oleh karena itu, ia berpendapat bahwa tidak tepat menilai kapitalisasi pasar hanya dari label ST. Beberapa perusahaan yang diberi peringatan risiko karena alasan lain mungkin masih memiliki skala aset dan kemampuan operasional yang kompetitif, sehingga kapitalisasi pasarnya tetap cukup besar.

Pandangan rasional terhadap kapitalisasi pasar perusahaan ST

Para narasumber umumnya berpendapat bahwa perlu melihat secara rasional terhadap kapitalisasi pasar dan nilai investasi perusahaan ST.

Yuyang berpendapat bahwa nilai investasi perusahaan ST meliputi beberapa aspek: pertama, nilai pemulihan dari kondisi sulit. Untuk perusahaan yang stabil secara utama dan hanya diberi label ST karena masalah jangka pendek, setelah perbaikan dan pencabutan label, diskonto risiko akan hilang dan valuasi akan kembali ke tingkat normal industri, dengan potensi keuntungan pemulihan yang signifikan; kedua, manfaat dari operasi modal dan sistem. Melalui restrukturisasi kebangkrutan, restrukturisasi aset, dan bailout dari negara, aset berkualitas tinggi dan pengampunan utang dapat mendorong perbaikan fundamental perusahaan, dan investor dapat berbagi keuntungan dari restrukturisasi tersebut; ketiga, peluang alokasi dari perusahaan yang salah dihargai. Setelah diberi label ST, banyak dana institusional akan mengurangi posisi mereka, menyebabkan harga saham oversold, dan jika fundamental perusahaan tidak memburuk secara substansial, akan terbentuk celah nilai sementara; keempat, sifat spekulatif yang tinggi. Kapitalisasi pasar perusahaan ST secara umum rendah dan volatilitasnya tinggi, sehingga dalam kondisi perbaikan operasional dan operasi modal, memiliki elastisitas harga yang tinggi, cocok untuk investor profesional.

Untuk risiko utama perusahaan ST, Yuyang menyebutkan beberapa aspek: pertama, risiko delisting paksa. Jika perusahaan melanggar indikator delisting terkait keuangan, transaksi, regulasi, atau pelanggaran besar, akan dihentikan dari perdagangan, dan investor menghadapi risiko kerugian besar; ini adalah risiko utama perusahaan ST. Kedua, risiko keuangan dan pengendalian internal. Banyak perusahaan ST mengalami kerugian, gagal pengendalian internal, dan pelanggaran pengungkapan informasi, sehingga keaslian keuangan dan keberlanjutan operasionalnya sangat tidak pasti. Ketiga, risiko likuiditas pasar. Aktivitas perdagangan sektor secara umum rendah, dan beberapa saham rentan mengalami limit down beruntun atau likuiditas yang tidak memadai. Keempat, risiko gelembung valuasi pecah. Hanya mengandalkan hype dan tanpa dasar fundamental, valuasi bisa menyimpang dari kenyataan, dan setelah harapan tidak terpenuhi, harga saham akan cepat turun dan kapitalisasi pasar akan menyusut secara besar-besaran. Kelima, risiko dilusi hak pemegang saham. Kemungkinan restrukturisasi perusahaan ST meningkat, dan operasi seperti konversi utang menjadi saham dan penerbitan saham terbatas dapat secara signifikan mengurangi hak pemegang saham minoritas, serta menimbulkan risiko ketidakseimbangan distribusi manfaat.

Yuyang mengingatkan bahwa sektor perusahaan ST adalah bidang investasi berisiko tinggi, dan nilai investasi hanya ada jika fundamentalnya benar-benar membaik, operasi modal pasti, dan bisnis inti memiliki daya saing utama. Investor umum harus memahami risiko ini secara penuh, bersikap hati-hati, membatasi posisi dan risiko eksposur, dan hindari partisipasi yang sembrono.

Chen Jianhua juga menambahkan bahwa di bawah sistem peringatan risiko saat ini, tidak diragukan lagi perusahaan yang diberi label ST memiliki kekurangan yang jelas di satu aspek, sehingga secara keseluruhan sektor ST tetap menjadi salah satu area risiko tertinggi di pasar. Ia menyarankan agar investor berpartisipasi secara rasional, tidak mengikuti tren secara buta, dan lebih fokus pada fundamental perusahaan, melakukan evaluasi menyeluruh terhadap kondisi operasional dan kepatuhan, serta benar-benar memahami peluang investasi yang muncul dari perbaikan fundamental perusahaan ST.