Setiap hari, wartawan: Wang Haimin

Chief Stock Strategist Morgan Stanley China Wang Ying:

Dalam beberapa tahun terakhir, penetapan harga aset China oleh investor asing sering dipengaruhi oleh faktor geopolitik, prospek pertumbuhan, dan lain-lain. Tetapi seiring dengan stabilitas yang ditunjukkan oleh aset China selama gejolak di Timur Tengah baru-baru ini, serta kekuatan industri secara keseluruhan di balik citra “Keren China”, persepsi dasar global terhadap aset China sedang mengalami perubahan positif.

“Awal tahun ini, kami melihat perubahan yang sangat menggembirakan, yaitu munculnya arus dana bersih masuk ke aset China dari dana bersama aktif global, ini adalah pertama kalinya sejak pasar ‘924’.”

Sejak Tahun Baru Imlek tahun ini, topik “Keren China” menarik perhatian global—dari infrastruktur efisien, model besar AI, hingga obat inovatif dan robot manusia, keunggulan teknologi keras dan industri China sedang mengubah persepsi Barat terhadap China. Dalam konteks ini, apakah logika valuasi aset China di mata kapital global sedang direkonstruksi? Bagaimana pandangan investor asing terhadap nilai investasi saham A dan saham Hong Kong? Industri dan tema apa yang akan menjadi jalur utama?

Baru-baru ini, Wang Ying, Chief Stock Strategist Morgan Stanley China, diwawancarai oleh wartawan Daily Economic News (selanjutnya disebut NBD). Melihat kembali ke titik waktu Maret 2026, pandangan Wang Ying terhadap aset China dari awalnya berhati-hati dan fokus pada risiko, secara bertahap beralih ke optimisme dan kepercayaan pada 2025–2026, dengan logika utama dari narasi makro beralih ke perusahaan mikro dan profitabilitas. Sebelumnya, dia pernah meramalkan bahwa memasuki 2026, akan ada lebih banyak investasi asing yang kembali ke pasar China, dan dia percaya bahwa peningkatan alokasi dana aktif ke aset China hanyalah masalah waktu.

1

Topik “Keren China” Memicu Perbincangan di Luar Negeri

Logika narasi pasar saham China telah mengalami perubahan yang jelas

NBD: Baru-baru ini, topik terkait “Keren China” memicu perbincangan di luar negeri, termasuk infrastruktur efisien, model besar AI, robot manusia, yang menjadi citra baru China. Apakah ini menandakan terjadinya “pergeseran paradigma” dalam persepsi global terhadap China?

Wang Ying: Fenomena “Keren China” memang menarik perhatian, tetapi sebenarnya paradigma persepsi investor global terhadap China sudah mulai bergeser sejak lama. Titik balik yang paling jelas terjadi sekitar Februari 2025, yaitu sekitar waktu Tahun Baru Imlek 2025, ketika terjadi percepatan yang kuat. Jika ditanya apa pemicunya, kami percaya bahwa momen DeepSeek sangat penting sebagai titik kunci.

Sebelum itu, sejak akhir 2022, kecerdasan buatan telah menarik perhatian dunia sebagai variabel yang sangat penting bagi investasi, ekonomi, teknologi, dan masa depan masyarakat manusia. Sebelum munculnya DeepSeek, hampir seluruh dunia menganggap AS sebagai penguasa mutlak di bidang ini, sementara China karena pembatasan teknologi chip dan tekanan ekonomi makro, tidak dianggap memiliki peluang nyata di bidang ini. Dalam konteks ini, munculnya DeepSeek secara tiba-tiba membuat dunia kembali menyadari bahwa China tetap kompetitif di bidang teknologi tinggi dan akan terus berpartisipasi secara mendalam dan berusaha memimpin, bahkan dalam hal pengendalian biaya, peningkatan efisiensi, dan posisi terdepan di banyak aspek.

Oleh karena itu, dalam dunia yang multipolar, bahkan dari sudut pandang diversifikasi, memberi perhatian lebih kepada China di luar AS adalah hal yang wajar. Setelah momen DeepSeek tahun lalu, negara kita terus berinovasi di bidang model besar AI, muncul berbagai pemain yang bersaing dan berusaha memimpin, dan sering menduduki posisi teratas dalam daftar unduhan model AI global. Kemajuan cepat ini, bersama dengan bidang teknologi tinggi lainnya seperti robot, kecerdasan fisik, otomatisasi, bioteknologi, pengembangan obat, serta bidang manufaktur cerdas, kendaraan listrik, dan baterai yang selalu menjadi keunggulan dunia, menyebabkan persepsi global terhadap China mengalami perubahan fundamental dan tetap bertahan.

Selain faktor infrastruktur efisien, teknologi AI canggih, dan stabilitas sosial, banyak faktor lain turut mempercepat muncul dan pengembangan fenomena “Keren China”. Negara kita telah lama mengembangkan dan membangun ekosistem industri AI, manufaktur tinggi, dan rantai industri lengkap, serta memiliki cadangan besar insinyur dan tenaga kerja, penetrasi teknologi internet mobile, dan data yang terkumpul melalui ekosistem internet matang. Semua ini membantu terbentuknya siklus tertutup dari komputasi, algoritma, skenario, hingga data, serta penerapan teknologi mutakhir di berbagai bidang industri, bisnis, medis, budaya, pendidikan, dan konsumsi swasta secara cepat dan luas.

Seiring kemajuan teknologi, logika narasi pasar saham China telah mengalami perubahan yang nyata, dan valuasi aset China di mata dana global pun berubah. Misalnya, indeks saham China MSCI yang paling diperhatikan investor global, yaitu MSCI China, dari rasio P/E proyeksi 12 bulan, telah pulih dari sekitar 8 kali di titik terendah 2024 menjadi sekitar 13 kali di 2025.

Sumber data: Dongfang Caifu Choice

Kami juga terus berupaya menyampaikan kisah China kepada investor global, mengingatkan mereka bahwa logika valuasi aset saham China telah mengalami perubahan mendasar, dan perlu beralih dari fokus pada stimulus fiskal dan kebijakan dukungan properti dari atas ke bawah, ke peluang investasi berbasis inovasi dan R&D seperti AI, manufaktur tinggi, dan bioteknologi.

2

Di Tengah Gejolak Timur Tengah

Aset China Tampilkan Ketahanan

NBD: Di tengah meningkatnya ketidakpastian geopolitik di Timur Tengah dan tempat lain, bagaimana pandangan Anda tentang nilai “penstabil” aset China?

Wang Ying: Setelah ketegangan geopolitik di Iran dan Timur Tengah meningkat pada akhir Februari, kami melihat bahwa dibandingkan dengan gejolak pasar saham global, aset saham China menunjukkan ketahanan yang cukup kuat. Secara spesifik, sejak Maret, indeks MSCI China turun sekitar 2%, sedangkan indeks CSI 300 turun kurang dari 1%. Sebaliknya, indeks S&P 500 AS turun sekitar 3%, dan indeks MSCI Emerging Markets turun sekitar 7,4%.

Ini menunjukkan bahwa ketidakpastian geopolitik dalam jangka panjang akan terus mempengaruhi penetapan harga dan volatilitas pasar modal. Dalam portofolio global, meningkatkan alokasi ke aset saham China dapat secara efektif meningkatkan rasio Sharpe (indikator kinerja dana yang disesuaikan risiko) dan pengembalian setelah risiko.

Namun, dibandingkan dengan perhatian investor asing saat ini terhadap saham Hong Kong, saya lebih merekomendasikan saham A. Dalam situasi geopolitik internasional saat ini, kami yakin ketahanan saham A akan sangat menonjol, karena pasar Hong Kong yang terikat dengan dolar Hong Kong dan dolar AS, serta sifatnya yang sangat likuid dan mudah masuk keluar dana, akan menunjukkan arus keluar yang nyata saat risiko global meningkat dan likuiditas berkurang.

3

Dana Aktif Global

Mulai Tampilkan Arus Dana Bersih Masuk ke China

NBD: Bagaimana kondisi alokasi dana asing terhadap aset China saat ini?

Wang Ying: Sejak awal tahun ini (Januari-Februari), kami melihat perubahan yang sangat menggembirakan, yaitu munculnya arus dana bersih masuk ke aset China dari dana bersama aktif global. Dana pasif sebenarnya sudah mulai mengalir masuk secara berkelanjutan sejak pasar “924” tahun 2024, tetapi karena dana aktif biasanya memiliki keputusan investasi yang lebih panjang dan lebih hati-hati dalam alokasi dan operasinya, arus masuk bersih baru benar-benar terlihat sejak Januari tahun ini.

Selain itu, setelah Maret, karena perubahan mendadak dalam situasi geopolitik internasional, kami juga melihat adanya arus keluar dana. Penting untuk dicatat bahwa ini bukan hanya fenomena khusus untuk aset saham China, tetapi juga berlaku untuk aset risiko global yang menghadapi penurunan preferensi risiko dan pengurangan alokasi. Apakah tantangan ini akan berlangsung lama dan menyebabkan pengurangan alokasi dana jangka panjang, masih harus dipantau secara ketat terhadap situasi geopolitik dan makro global. Hanya waktu yang akan membuktikan.

Dari segi alokasi posisi, meskipun saat ini investor global masih memiliki eksposur risiko rendah terhadap pasar saham China, lebih banyak dalam bentuk penyesuaian struktural, potensi peningkatan alokasi di masa depan sangat besar. Dalam konteks gejolak geopolitik global, ketahanan aset China akan terus menonjol. Sejak awal tahun ini, pasar Asia-Pasifik dan pasar berkembang yang sebelumnya mendapat manfaat dari siklus super penyimpanan dan chip mengalami kenaikan besar, dan saat ini valuasi pasar China cukup wajar dengan potensi pertumbuhan yang lebih baik.

Perlu dicatat bahwa dalam waktu dekat, aset HALO (Heavy Asset, Low Obsolescence) menunjukkan performa yang menonjol di pasar global, dan konsep “aset fisik sebagai bahtera” juga terwujud dalam proses penyesuaian portofolio asing.

Kami melihat lebih banyak dana mengalir ke sektor aset fisik, sementara industri yang sensitif terhadap harga minyak tinggi dan industri yang terdampak besar oleh AI, saat ini cenderung bersikap wait-and-see. Sejak awal tahun, sektor energi, bahan baku, manufaktur mesin, semikonduktor, bahkan properti menunjukkan performa yang menonjol, tetapi sektor yang paling fluktuatif adalah internet dan sektor lain yang sangat terpengaruh oleh tekanan disrupsi AI, seperti industri perangkat lunak.

4

Investors Global Sepakat

Bidang-Bidang Ini China Sudah Capai Level Tertinggi Dunia

NBD: Bagaimana pandangan Anda tentang peluang investasi jangka menengah dan panjang di aset China?

Wang Ying: Baru-baru ini, saat berinteraksi dengan investor institusi global, kami mendengar banyak feedback menarik tentang China. Mereka umumnya terkejut bahwa China mampu meraih kemajuan di bidang AI meskipun menghadapi banyak pembatasan teknologi, terutama dalam hal pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi serta implementasi bisnis. Mereka percaya bahwa cadangan data dan tenaga kerja yang melimpah, serta banyaknya skenario penerapan bisnis, akan memberikan kondisi yang menguntungkan bagi pengembangan lebih lanjut di bidang ini. Selain AI, investor global secara konsisten menyatakan bahwa di bidang robot humanoid, otomatisasi, bioteknologi, dan pengembangan obat, China sudah mencapai level tertinggi di dunia.

Untuk mendorong performa aset China dalam jangka menengah dan panjang, faktor utama termasuk inovasi teknologi, pemulihan permintaan domestik, dan reformasi berkelanjutan. Dari sudut pandang investasi pasar saham, stabilisasi ekonomi makro dan pemulihan permintaan domestik akan sangat membantu meningkatkan kepercayaan pasar dan meningkatkan alokasi jangka panjang ke aset China. Pertumbuhan sektor properti yang melambat dan efek kekayaan warga yang menurun, serta harapan terhadap pendapatan yang dapat dibelanjakan dan stabilitas pekerjaan, sedikit menekan keinginan konsumsi. Perbaikan kondisi ini akan memperluas permintaan domestik dan mendorong rantai industri terkait. Hasil langsungnya, pertumbuhan laba di indeks pasar utama akan meningkat, dan perusahaan-perusahaan tercatat akan semakin menguntungkan, yang juga akan meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham.

Secara spesifik, berdasarkan logika aset HALO, sektor bahan baku, manufaktur tinggi, dan semikonduktor menunjukkan performa yang menonjol. Sektor internet yang awal tahun ini mengalami tekanan akibat kompetisi model bahasa besar yang semakin ketat, secara umum akan mendorong perkembangan industri yang sehat dan berkelanjutan. Sektor terkait AI akan tetap menjadi fokus perhatian. Selain itu, industri asuransi China memiliki karakteristik gabungan perlindungan dan pertumbuhan yang unik. Dengan meningkatnya kebutuhan akan manajemen kekayaan dan perlindungan pribadi, industri ini diperkirakan akan memiliki prospek pertumbuhan berkelanjutan yang luas.

Perencanaan|He Qiang, Li Kai

Wartawan|Wang Haimin

Editor|Yi Qijiang

Visual|Liu Qingyan

Tata Letak|Yi Qijiang

**｜Daily Economic News nbdnews Artikel asli｜
Dilarang mengutip, menyalin, menduplikasi, atau menggunakan dalam bentuk mirror tanpa izin