Aset negara Jinhua "muncul secara mendadak" dalam restrukturisasi kepemilikan saham Beingmate dengan nilai 8,56 miliar untuk menarik perusahaan publik kedua.

(Sumber: Caiwen)

Setelah尖峰集团, ini adalah perusahaan terbuka kedua yang dikendalikan oleh aset negara di Jinhua.

Segalanya tampaknya mulai dapat dipahami. Pada Mei tahun lalu, bersamaan dengan perubahan nama menjadi “Zhejiang Xiaobei Dame Holdings Co., Ltd.” (singkatnya “Xiaobei Dame”), pemegang saham pengendali Beiinmei (002570.SZ), “Beiinmei Group”, juga memindahkan kantor pusatnya ke Kota Jinhua. Setelah itu, menunggu lebih dari 200 hari untuk restrukturisasi, hingga Februari tahun ini, rencana prarestrukturisasi secara spesifik baru disetujui oleh berbagai pihak. (Lihat detail di “Kendali Beiinmei Mungkin Akan Berubah: Bagaimana Mengatasi Masalah Pledge dengan Proporsi Tinggi”)

Pada 18 Maret, Beiinmei kembali mengeluarkan pengumuman restrukturisasi yang menyatakan: “Pemegang saham pengendali perusahaan ‘Xiaobei Dame’ telah menandatangani ‘Perjanjian Investasi Restrukturisasi’ dengan Jinhua Zhenhe Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (singkatnya ‘Jinhua Zhenhe’), dengan rencana investasi sebesar 856 juta yuan. Jika restrukturisasi berhasil di kemudian hari, pengendali nyata perusahaan akan dialihkan ke Komisi Aset Negara Kota Jinhua.”

Tingkat hambatan yang tinggi, mengizinkan injeksi sumber daya unggulan

Kembali ke 5 Februari tahun ini, saat Beiinmei mengungkapkan “Pengumuman Rekrutmen dan Seleksi Terbuka Investor Restrukturisasi Xiaobei Dame”, pasar pun mulai fokus pada apakah ini akan memicu perebutan dana dari berbagai pihak. Mengingat ini menyangkut hak pengendalian “saham susu domestik pertama”, ditambah dengan perbaikan kinerja Beiinmei dalam beberapa tahun terakhir, laba bersih tahun lalu hingga kuartal tiga meningkat 48,07% secara year-on-year.

Namun, berdasarkan perjanjian kali ini, hingga penutupan pendaftaran pada tanggal 4 bulan ini, hanya ada satu pendaftar, yaitu Jinhua Zhenhe. Pengumuman seleksi pernah menyatakan bahwa jika hanya satu calon investor yang mendaftar dan mengajukan rencana investasi restrukturisasi yang sah dan valid, maka otomatis dia akan menjadi investor restrukturisasi.

Perjanjian Investasi Restrukturisasi Xiaobei Dame, sumber gambar: pengumuman perusahaan

Di balik ini, mungkin disebabkan oleh ambang pendaftaran yang terlalu tinggi. Diketahui, Xiaobei Dame meminta calon investor tidak memiliki pelanggaran hukum besar dalam tiga tahun terakhir, serta memiliki kekuatan keuangan yang sesuai; saat mendaftar harus membayar jaminan sebesar 80 juta yuan secara sekaligus, dan saham perusahaan yang diperoleh setelah restrukturisasi akan dikunci selama 36 bulan; tidak terbatas pada industri tertentu, tetapi mereka yang memiliki kemampuan sinergi industri dan integrasi sumber daya, serta dapat menyuntikkan sumber daya unggulan ke bisnis utama mereka akan diprioritaskan. Selain itu, jika membentuk konsorsium, harus menunjuk pemimpin dan menanggung tanggung jawab bersama; nilai transaksi restrukturisasi harus dilunasi secara penuh dalam waktu 45 hari setelah putusan pengadilan disetujui, tidak diperbolehkan cicilan. Waktu yang ketat dan ambang yang tinggi menunjukkan betapa mendesaknya Xiaobei Dame untuk “menjual saham.”

Dalam kasus terbaru perusahaan yang juga dijual ke aset negara, seperti Falan Tech (603966.SH), diminta agar pihak penerima manfaat “dengan jelas berkomitmen bahwa ‘sejak selesai perubahan hak’ selama 60 bulan, tidak akan menjual saham perusahaan yang dimiliki secara langsung maupun tidak langsung” dan “tidak memiliki rencana menyuntikkan aset sendiri ke perusahaan selama 36 bulan.”

Pengumuman pengalihan kendali perusahaan seperti ST Keli Da (603828.SH), Tianchuang Fashion (603608.SH), Oulian Electronics (300585.SZ), dan lainnya, juga menyatakan bahwa pihak penerima manfaat tidak akan menjual saham, tidak akan melakukan pledge, dan tidak akan menyuntikkan aset, meskipun periode penguncian berbeda-beda.

Sebaliknya, perjanjian restrukturisasi Beiinmei hanya berjanji tidak menjual saham dan menyisakan kalimat “dapat menyuntikkan sumber daya unggulan.” Menanggapi hal ini, konsultan investasi Wanlian Securities, Qu Fang, mengatakan kepada Caiwen: “Desain semacam ini mungkin memiliki dua kemungkinan, pertama, aset negara setempat sudah memiliki rencana terkait pengembangan industri Beiinmei di masa depan, tidak menutup kemungkinan setelah restrukturisasi, akan melakukan pengembangan lebih lanjut terhadap rantai industri terkait; kedua, untuk menjaga fleksibilitas, memberi ruang bagi perusahaan tercatat untuk menyuntikkan aset.”

Mengapa memilih Beiinmei melalui investasi dan pengaruh?

Menurut data Qichacha, Jinhua Zhenhe didirikan pada 2 Mei 2026, dengan total modal 880 juta yuan, sebagai mitra eksekutif adalah Zhejiang Jinhui Sunshine Asset Services Co., Ltd., dan LP adalah Jinhua Mingheng Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), dengan kepemilikan saham sebesar 2,29% dan 97,71%.

Jika ditembus, keduanya mengarah ke Jinhua Financial Holding Investment Co., Ltd. (singkatnya “Jinhua JinKong”), yang didirikan bersama oleh Komisi Aset Negara Jinhua dan Zhejiang Caikai Group. Menurut akun resmi mereka, perusahaan ini adalah perusahaan keuangan milik pemerintah kota tingkat satu, yang utama dalam pengelolaan dana, investasi ekuitas, pengelolaan aset, investasi industri, investasi layanan, dan jaminan kebijakan.

Struktur kepemilikan Jinhua Zhenhe, sumber gambar: Qichacha

Di situs resmi Komisi Aset Negara Kota Jinhua juga disebutkan bahwa pada 2025, Jinhua JinKong merekomendasikan 25 proyek dengan total investasi lebih dari 1 miliar yuan, di antaranya 13 berada di rantai industri kendaraan energi baru, dengan 8 proyek sudah berjalan, 2 lagi akan segera berjalan, dan total investasi dana sebesar 650 juta yuan. Dalam hal investasi, perusahaan ini juga telah berinvestasi di 10 perusahaan tercatat, dan 6 di antaranya telah mengajukan permohonan IPO yang sedang diproses.

Model “menggunakan investasi untuk menarik” ini mungkin juga mewakili arah utama akuisisi perusahaan tercatat oleh aset negara saat ini. Menurut laporan dari China Securities Journal awal Desember tahun lalu, pemerintah daerah memindahkan R&D, manufaktur, dan rantai pasokan perusahaan tercatat ke daerah tersebut secara bersamaan, yang dapat secara efektif mengisi kekurangan industri. Hal ini memungkinkan perusahaan bahan baku hulu mendapatkan pesanan stabil, dan di sisi hilir, logistik, pengujian, pengemasan, dan bagian pendukung lainnya berkumpul secara bersamaan.

Sebagai contoh, dalam kasus Beiinmei kali ini, meskipun Jinhua jauh dari sumber susu utama domestik, dengan dukungan pengangkutan pelabuhan Yiwu dan kondisi transportasi darat, sudah cukup untuk menghubungkan sistem produksi dan jaringan penjualan dari merek nasional.

Namun, perlu diperhatikan bahwa dari kuartal tiga tahun 2016 hingga 2025, Beiinmei mengalami kerugian bersih kumulatif lebih dari 2,071 miliar yuan. Meskipun dalam beberapa tahun terakhir ada perbaikan laba, stabilitas operasionalnya masih perlu waktu untuk dibuktikan.

Selain itu, dalam perjanjian restrukturisasi ini, selain dana investasi sebesar 856 juta yuan, Jinhua Zhenhe juga setuju untuk memberikan tambahan dana sebesar 30 juta yuan kepada Xiaobei Dame, guna membantu pengendali nyata dan pihak terkaitnya menyelesaikan utang jaminan terkait. Pengaturan ini jelas sebagai jalan untuk mempersiapkan proses serah terima di masa depan.

Kota Jinhua, perusahaan terbuka kedua

Data iFind dari Tonghuashun menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, jumlah perusahaan tercatat di A-share Zhejiang adalah 731 perusahaan, dengan 231 di Hangzhou, 124 di Ningbo, 80 di Shaoxing, 72 di Taizhou, 66 di Jiaxing, dan hanya 42 di Jinhua, menempati posisi keenam di provinsi.

Dari 42 perusahaan tercatat di Jinhua, hanya 5 yang pengendali sebenarnya adalah pemerintah daerah, Komisi Aset Negara, atau perusahaan milik daerah, yaitu Dongwang Times (600052.SH), Small Commodity City (600415.SH), Kang En Bei (600572.SH),尖峰集团 (600668.SH), dan Huazhi Digital Media (300426.SZ). Setelah penelusuran, hanya尖峰集团 yang pengendali sebenarnya adalah Komisi Aset Negara Kota Jinhua.

Daftar pengendali sebenarnya dari 42 perusahaan tercatat di Jinhua, sumber: Caiwen

Selain itu, menurut laporan media lokal “Jincaiyun” tahun 2023, pasar modal di “Jinhua Sector” masih relatif “muda”: jumlah perusahaan tercatat masih sedikit, hanya 5,6% dari seluruh provinsi; nilai pasar juga perlu ditingkatkan, total nilai pasar A-share di seluruh kota sekitar 3000 miliar yuan, hanya 4% dari seluruh provinsi, menempati posisi ke-7; hanya 9 perusahaan tercatat dengan nilai pasar di atas 10 miliar yuan, dan Small Commodity City adalah satu-satunya yang nilai pasarnya lebih dari 40 miliar yuan. Pada tahun yang sama, Pemerintah Kota Jinhua juga mengeluarkan “Kebijakan Pelaksanaan Tiga Tahun untuk Meningkatkan dan Menguatkan Perusahaan Tercatat (2023-2025)”, yang menargetkan pada 2025, jumlah perusahaan tercatat di seluruh kota akan lebih dari 60, perusahaan dengan nilai pasar di atas 10 miliar yuan lebih dari 20, dan total nilai pasar menembus 6000 miliar yuan. Namun, target ini hingga saat ini belum tercapai.

Oleh karena itu, akuisisi perusahaan tercatat dari luar daerah menjadi salah satu cara efektif untuk “mengisi posisi” jumlah perusahaan tercatat. Bagi daerah tersebut, mengakuisisi Beiinmei berarti memperoleh sekaligus sebuah merek konsumsi matang, pengalaman jaringan distribusi nasional, dan platform perusahaan tercatat di A-share, jauh lebih cepat daripada membangun perusahaan konsumsi baru dari awal.

Dalam hal ini, media keuangan kota pada Agustus tahun lalu pernah menulis artikel berjudul “Gelombang Akuisisi dan Penggabungan Aset Negara Daerah”, di mana kepala analis strategi domestik dari China International Capital Corporation, Li Qiusuo, menjelaskan: “Target perusahaan tercatat yang diakuisisi oleh aset negara banyak berada di bidang industri strategis baru atau yang memiliki potensi pertumbuhan tinggi. Selain itu, meskipun beberapa perusahaan menghadapi kesulitan operasional atau tekanan keuangan, mereka memiliki tim manajemen dan sistem operasional yang cukup lengkap. Setelah diakuisisi oleh aset negara, melalui suntikan dana dan integrasi sumber daya, perusahaan dapat melewati masa sulit.”