Apakah Tingkat Bunga Sertifikat Deposito Akan Memantul? Permainan Pasar dan Peningkatan Perjanjian Mandiri Deposito Antarbank

Apa faktor permainan di balik tingkat suku bunga sertifikat deposito yang mencapai level terendah baru ini?

Sejak awal tahun, sisi liabilitas bank tetap cukup, dan suku bunga sertifikat deposito antarbank terus berada di level rendah, dengan tingkat suku bunga sertifikat deposito satu tahun berperingkat AAA telah turun di bawah 1,55%. Dengan meningkatnya ekspektasi penguatan pengelolaan mandiri suku bunga deposito giro antarbank, banyak lembaga memprediksi bahwa karena permintaan dana yang mencari pengganti kas, suku bunga sertifikat deposito antarbank masih memiliki ruang untuk menurun.

Namun, mengingat tingkat suku bunga saat ini sudah berada di posisi rendah, pasar masih terbagi mengenai arah pergerakan suku bunga sertifikat deposito di masa depan. Beberapa lembaga telah memperingatkan bahwa dalam waktu dekat pasar mungkin mulai melakukan spekulasi tentang pengurangan volume repo terbalik yang dibeli secara langsung, serta fluktuasi likuiditas di akhir kuartal. Sementara itu, jika pertumbuhan kredit pulih, kekurangan dana akibat kehilangan deposito masih berpotensi memberikan dampak terhadap pasokan sertifikat deposito.

Volatilitas suku bunga sertifikat deposito di level rendah semakin meningkat

Pada 16 Maret, pasar sertifikat deposito antarbank mengalami kenaikan tertentu. Hingga saat berita ini ditulis, tingkat suku bunga transaksi sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank negara terbesar mengalami kenaikan lebih dari 1 basis poin, namun secara keseluruhan tetap di bawah 1,55%, dengan level terendah sekitar 1,52%. Di pasar primer, tingkat penerbitan sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank besar juga berada di posisi terendah sejarah, dengan kisaran suku bunga antara 1,52% hingga 1,54%.

Pada Jumat lalu, suku bunga sertifikat deposito antarbank yang terus berada di level rendah kembali turun, dengan sebagian besar tingkat suku bunga sertifikat deposito satu tahun berperingkat AAA turun di bawah 1,55%, dengan penurunan lebih dari 1 basis poin. Pada hari itu, tingkat transaksi sekunder sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank besar turun ke sekitar 1,53%, menembus rekor sebelumnya di 1,54%, dan mencatat level terendah baru.

Ada kabar bahwa mekanisme penetapan harga suku bunga pasar secara mandiri sedang berupaya memperbaiki pengelolaan mandiri deposito antarbank, salah satunya dengan membatasi proporsi deposito giro antarbank yang melebihi tingkat repo terbalik OMO selama lebih dari 7 hari (yang saat ini sebesar 1,4%).

Faktanya, dengan ruang penurunan suku bunga deposito umum yang semakin terbatas dan pertumbuhan deposito non-perbankan yang cukup pesat selama setahun terakhir, fokus bank dalam menurunkan biaya liabilitas telah beralih ke deposito antarbank.

Beberapa profesional industri perbankan dan analis sekuritas kepada First Financial menyatakan bahwa mengingat ekspektasi penurunan cadangan wajib dan suku bunga selama tahun ini, serta rendahnya tingkat transparansi dan pasar dalam penetapan suku bunga sertifikat deposito, perlu adanya regulasi yang lebih ketat dan terstandarisasi.

Lantas, bagaimana pengaruh peningkatan pengelolaan mandiri terhadap pasar sertifikat deposito? Banyak pihak sepakat bahwa penurunan suku bunga deposito antarbank akan mempengaruhi permintaan dan penawaran di kedua sisi pasar, tetapi mengingat bank saat ini tidak kekurangan liabilitas dan pertumbuhan kredit tidak terlalu tinggi, dampak dari penyesuaian ini terhadap pasar sertifikat deposito relatif terbatas, dan secara keseluruhan lebih menguntungkan daripada merugikan.

Menurut analis dari Zheshang Securities, Qin Han, peningkatan pengelolaan mandiri deposito giro antarbank akan menurunkan hasil yang diperoleh lembaga non-perbankan dari kas, secara objektif meningkatkan permintaan pasar terhadap sertifikat deposito, surat utang jangka pendek, dan ABS sebagai pengganti kas.

“Berdasarkan regulasi, rata-rata jangka waktu sisa portofolio dana pasar uang tidak boleh melebihi 120 hari, dan dana pasar uang penting sistem tidak boleh melebihi 90 hari, begitu pula produk pengelolaan dana giro bank,” kata Qin Han dalam laporannya. “Ketika suku bunga deposito giro besar yang besar dari 1,5%–1,6% secara sistemik turun ke 1,4%, hasil dari produk pengelolaan aset berbasis kas menurun, sehingga secara relatif meningkatkan permintaan pasar terhadap sertifikat deposito, surat utang jangka pendek, dan menekan tingkat repurchase.”

Dari sisi pasokan, menurut analis dari Industrial Securities, Zuo Dayong, meskipun regulasi antarbank semakin ketat, dampaknya terhadap kehilangan deposito tidak akan sebesar dua gelombang sebelumnya, dan tekanan kekurangan dana bank saat ini tidak besar. Ditambah lagi, Bank Sentral terus menambah likuiditas jangka menengah dan panjang untuk mendukung liabilitas bank, sehingga permintaan penerbitan sertifikat deposito di masa mendatang diperkirakan tetap terkendali, dan sebagian deposito antarbank mungkin beralih ke investasi sertifikat deposito. Tekanan kenaikan harga jangka pendek untuk sertifikat deposito satu tahun juga diperkirakan tidak besar.

Melihat tahun 2024, di tengah larangan “pengisian bunga manual”, dua kali penurunan suku bunga deposito, dan regulasi terhadap suku bunga deposito antarbank, beberapa bank secara signifikan meningkatkan ketergantungan terhadap sertifikat deposito akibat tekanan kehilangan deposito. Banyak bank meningkatkan kuota pendaftaran di akhir tahun. Namun, sejak paruh kedua 2025, kecuali volume penerbitan baru melebihi jatuh tempo pada Oktober, sebagian besar bulan sejak Juni tahun lalu menunjukkan saldo bersih negatif untuk sertifikat deposito, menandakan tekanan kekurangan dana bank tidak besar.

Analis dari Guosheng Securities, Yang Yewei, memperkirakan bahwa jika suku bunga deposito antarbank turun sekitar 10 basis poin, dan suku bunga sertifikat deposito serta surat utang jangka pendek mengikuti penurunan tersebut, maka suku bunga sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank besar bisa turun di bawah 1,5%, dan surat utang AAA satu tahun juga bisa turun ke sekitar 1,55%.

Di mana titik acuan suku bunga sertifikat deposito antarbank?

Namun, menurut analis dari China Post Securities, Liang Weichao, level terendah baru suku bunga sertifikat deposito antarbank bukan semata-mata akibat pengaruh pengelolaan mandiri terhadap penetapan harga, melainkan hasil dari permainan pasar.

“Dari sudut pandang praktis, dampak regulasi baru ini tidak besar, karena pola penilaian akhir kuartal dan pengaturan tingkat mandiri yang berbeda, serta metode penilaian berbobot, tidak akan menyebabkan pergeseran besar dalam permintaan sertifikat deposito dan deposito antarbank. Pengaruhnya terhadap penetapan harga saat ini seharusnya terbatas,” kata Liang Weichao. “Di balik penurunan cepat suku bunga sertifikat deposito, ekspektasi penguatan regulasi sudah berlangsung cukup lama. Selama periode tersebut, suku bunga sertifikat deposito juga tidak naik karena tahun baru dan liburan Imlek, malah terus menurun. Mengingat beberapa produk kas memiliki durasi yang rendah dan belum ada perbaikan pasokan serta penyesuaian suku bunga, biaya peluang untuk posisi cash atau posisi jangka pendek menjadi cukup tinggi. Setelah regulasi baru diberlakukan, investor cenderung menambah porsi sertifikat deposito, menerima tingkat suku bunga yang lebih rendah saat ini.”

Selain itu, dengan likuiditas yang mulai mengencang setelah libur Imlek, beberapa lembaga memperingatkan kemungkinan rebound suku bunga sertifikat deposito antarbank. Data ekonomi yang dirilis oleh Biro Statistik pada hari Senin juga menunjukkan bahwa kinerja ekonomi dua bulan pertama tahun ini melampaui ekspektasi pasar, menimbulkan kekhawatiran bahwa peningkatan pertumbuhan kredit akan memperketat likuiditas bank.

Analis dari Everbright Securities, Zhang Xu, memberikan beberapa pandangan. Ia menyatakan bahwa dari sudut pandang valuasi, saat ini suku bunga sertifikat deposito relatif mahal dibandingkan suku bunga kebijakan. Spread antara sertifikat deposito AAA 6 bulan dan repo 7 hari adalah 11 basis poin dan 13,3 basis poin, keduanya merupakan level terendah dalam satu tahun terakhir, dan berada di kuartil 5% dan 3% sejak awal 2024. “Bahkan jika kita memasukkan ekspektasi penurunan suku bunga kebijakan, dengan asumsi suku bunga repo 7 hari turun ke 1,3%, spread tersebut hanya sekitar 34% dan 28% dari kuartil sejak awal 2024,” katanya.

Kedua, dari sudut pandang narasi, dalam waktu dekat pasar mungkin mulai melakukan spekulasi tentang pengurangan volume repo terbalik yang dibeli secara langsung dan fluktuasi likuiditas di akhir kuartal. Ketiga, dari sudut transaksi, setelah suku bunga turun secara signifikan dan pasar menunjukkan optimisme, investor disarankan berhati-hati dan tidak terus membeli saat harga naik, terutama dalam pasar yang bergejolak tahun ini.

Lalu, apa titik acuan utama suku bunga sertifikat deposito antarbank berikutnya? Apa fokus utama yang harus diperhatikan?

“Saat ini, hasil dari sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank besar adalah 1,53%, dan penurunan selanjutnya tergantung pada penurunan R007 secara aktual,” kata Qin Han. “Biasanya, selama masa normal, suku bunga sertifikat deposito satu tahun tidak akan turun di bawah R007, karena R007 merupakan batas bawah hasil dari sertifikat deposito satu tahun.”

Ia menambahkan, “Sejarah menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama 2025 (dengan kondisi pasar ketat dan R007 melonjak tinggi) dan saat akhir bulan atau kuartal (karena friksi likuiditas yang menyebabkan R007 melonjak), R007 akan lebih tinggi dari hasil sertifikat deposito satu tahun. Artinya, selisih suku bunga antara sertifikat deposito satu tahun dan R007 biasanya negatif, yang disebabkan oleh lonjakan R007 melebihi ekspektasi saat pasar sedang ketat, dan ekspektasi pelonggaran likuiditas tidak akan membuat suku bunga sertifikat deposito satu tahun turun di bawah R007.”

“Di Indonesia, jalur transmisi suku bunga pasar saat ini dimulai dari kebijakan suku bunga bank sentral menuju suku bunga acuan pasar, lalu ke berbagai suku bunga pasar keuangan,” kata Zhang Xu. “Karena sertifikat deposito memiliki sifat sebagai suku bunga acuan pasar uang, maka menggunakan suku bunga kebijakan bank sentral, yaitu suku bunga repo 7 hari, sebagai titik acuan adalah paling tepat. Suku bunga repo terbalik dan MLF hanya dapat digunakan sebagai indikator pendukung.”

Liang Weichao juga mengingatkan bahwa faktor penentu utama suku bunga sertifikat deposito di masa mendatang adalah permintaan penerbitan, dan pengurangan volume repo terbalik perlu diperhatikan. Menurutnya, pengaruh penyesuaian suku bunga deposito terhadap penetapan harga sebenarnya adalah bahwa batas atas suku bunga sertifikat deposito akan lebih rendah, dan kisaran fluktuasi kemungkinan akan menyempit secara signifikan, dengan kisaran harga yang wajar di antara 1,55%–1,6%. “Tidak menutup kemungkinan bahwa suku bunga sertifikat deposito bisa di bawah 1,55%, tetapi skenario ini akan menyebabkan selisih dengan suku bunga kebijakan menjadi sangat kecil, sehingga tidak lagi memiliki makna dalam permainan pasar investasi.”

Bank sentral baru-baru ini mengumumkan bahwa untuk menjaga likuiditas sistem perbankan tetap cukup, pada 16 Maret mereka melakukan operasi repo terbalik dengan jumlah 500 miliar yuan melalui lelang dengan jumlah tetap dan tingkat suku bunga beragam, dengan jangka waktu 6 bulan (182 hari). Mengingat jumlah repo terbalik dengan jangka waktu yang sama yang jatuh tempo bulan ini sebesar 600 miliar yuan, operasi ini secara bersih menyerap dana sebesar 100 miliar yuan. Sebelumnya, saat melakukan operasi repo terbalik jangka 3 bulan, bank sentral telah mengurangi volume sebesar 200 miliar yuan, sehingga total net penarikan dana dari operasi repo terbalik bulan ini mencapai 300 miliar yuan, yang merupakan yang pertama sejak Juni 2025.