Suku Bunga Menghadapi Risiko Dua Arah! Federal Reserve Memiliki Dua Jalur untuk Melepaskan Sinyal Kenaikan Suku Bunga

问AI · 伊朗战争如何重塑美联储的利率决策环境？

Pasar secara signifikan mengurangi kepercayaan terhadap kemungkinan pemotongan suku bunga Federal Reserve, meskipun sebagian besar masih menganggap langkah berikutnya adalah penurunan suku bunga, namun ekonom dari Crédit Agricole memperingatkan bahwa kemungkinan kenaikan dan penurunan suku bunga sama-sama besar dan merupakan risiko tail yang sangat terabaikan.

Meskipun lonjakan harga minyak memicu kekhawatiran inflasi yang meningkat, ini tidak akan memaksa Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga minggu ini; namun, dalam konteks perang Iran yang memasuki hari ke-18, kemungkinan kenaikan suku bunga tetap menjadi fokus utama dalam pertemuan kebijakan ini.

Pasar secara umum memperkirakan bahwa Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang bertanggung jawab atas penetapan suku bunga akan mempertahankan suku bunga kebijakan di kisaran 3,50%-3,75% saat mengakhiri pertemuan dua hari pada Kamis dini hari waktu Beijing. Mayoritas investor dan ekonom masih percaya bahwa langkah kebijakan berikutnya dari Federal Reserve akan berupa penurunan suku bunga, tetapi sejak serangan udara AS dan Israel terhadap Iran pada 28 Februari, kepercayaan pasar terhadap penurunan suku bunga telah menurun secara signifikan.

Ekonom dari Banque de Paris menyatakan minggu lalu: “Kami percaya bahwa pergeseran FOMC ke ‘kecenderungan kebijakan simetris’—yaitu kemungkinan kenaikan dan penurunan suku bunga yang seimbang—adalah risiko tail besar yang sangat terabaikan.” Sejak perang Iran menyebabkan sekitar seperlima perdagangan minyak global terhenti, spekulasi semacam ini semakin sering muncul.

Ekonom dari Deutsche Bank menyatakan secara lebih langsung: “Akankah Federal Reserve menaikkan suku bunga pada 2026?”

Dua jalur sinyal kenaikan suku bunga dari Federal Reserve

Pembuat kebijakan Federal Reserve memiliki dua cara untuk mengirim sinyal potensi kenaikan suku bunga.

Cara paling jelas namun kemungkinan kecil adalah dengan mengeluarkan pernyataan kebijakan pada Kamis pukul 2 dini hari waktu Beijing, yang secara kolektif menyatakan bahwa langkah selanjutnya bisa berupa kenaikan maupun penurunan suku bunga.

Lebih mungkin lagi adalah bahwa dalam proyeksi ekonomi kuartalan terbaru yang dirilis pada hari yang sama, jika satu atau lebih pembuat kebijakan merasa perlu menaikkan suku bunga tahun ini bahkan tahun depan.

Langkah ini tentu akan mengundang kritik dari Presiden AS Donald Trump, yang selama ini terus menekan Ketua Federal Reserve Jerome Powell agar menurunkan suku bunga. Trump telah mengusulkan mantan anggota Dewan Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh—yang dia anggap mendukung penurunan suku bunga—untuk menggantikan Powell setelah masa jabatannya berakhir pertengahan Mei, tetapi jalur promosi Warsh masih menghadapi hambatan.

Tekanan dari Inflasi dan Tenaga Kerja, Ketidakseimbangan Kebijakan

Mengukur inflasi dengan indikator favorit Federal Reserve, inflasi di AS telah melebihi target 2% selama lima tahun berturut-turut. Bahkan sebelum lonjakan harga minyak sekitar 50% dan kenaikan tajam harga bensin AS akibat konflik Iran, banyak pejabat Federal Reserve sudah mendorong opsi kenaikan suku bunga.

Kenaikan harga minyak berpotensi mendorong kenaikan harga secara menyeluruh, yang menyebabkan pasar keuangan menempatkan taruhan besar: bank sentral di wilayah yang lebih bergantung pada impor energi seperti Eropa dan Asia akan harus menaikkan suku bunga untuk mengatasi hal ini. Sementara itu, trader mengurangi taruhan terhadap penurunan suku bunga dari Federal Reserve, dan banyak institusi Wall Street baru-baru ini membatalkan prediksi penurunan suku bunga pada Juni dan beralih memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga dalam jangka waktu lebih lama.

Ekonom akan memantau secara ketat paragraf penting dalam pernyataan kebijakan, mencari perubahan kata-kata yang mungkin menunjukkan pergeseran kecenderungan pembuat kebijakan terhadap langkah suku bunga di masa depan.

Proyeksi Ekonomi Mungkin Mengarah ke “Stagflasi”

Federal Reserve mungkin akan mengubah fokusnya ke kemungkinan kenaikan suku bunga melalui modifikasi sederhana dalam pernyataan pasca pertemuan: menghapus pernyataan terkait “penurunan suku bunga tambahan” yang telah ada sejak tiga kali penurunan suku bunga dimulai pada September tahun lalu.

Namun, pandangan arus utama adalah bahwa, seiring berkurangnya dampak dari guncangan tarif tahun lalu, harga minyak sulit untuk dengan cepat dan dalam-dalam menyusup ke dalam ekonomi AS yang besar, sehingga membalik tren penurunan ekspektasi inflasi di akhir tahun ini. Ini menimbulkan keraguan terhadap prospek kenaikan suku bunga tahun ini dan menurunkan kemungkinan pembuat kebijakan Federal Reserve secara kolektif membuka pintu kenaikan suku bunga minggu ini.

Ekonom dari Banque de Paris menulis: “Prediksi dasar kami adalah bahwa para pembuat kebijakan saat ini akan menunda penyesuaian ini karena pasar tenaga kerja AS tampaknya tidak terlalu panas, dan durasi, tingkat keparahan, serta dampak ekonomi dari perang masih penuh ketidakpastian.”

Pembuat kebijakan biasanya tidak akan bereaksi terhadap lonjakan harga komoditas jangka pendek. Mereka juga mungkin tetap khawatir tentang ketahanan pasar tenaga kerja, terutama setelah PHK tak terduga bulan lalu. Lonjakan harga minyak juga dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi—karena konsumen akan mengurangi pengeluaran di bidang lain saat mereka mengeluarkan lebih banyak untuk bensin.

Oleh karena itu, analis secara umum memperkirakan bahwa sebagian besar pembuat kebijakan Federal Reserve akan tetap memproyeksikan setidaknya satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Direktur Federal Reserve Stephen Miran memperkirakan akan memberikan suara menentang langkah ini minggu ini, lebih cenderung untuk segera menurunkan suku bunga daripada menunggu.

Sebuah survei terhadap mantan pembuat kebijakan dan staf Federal Reserve yang dilakukan oleh Duke University dan mantan wartawan The Wall Street Journal John Hilsenrath menunjukkan sikap yang lebih hawkish. Dari 27 responden, 13 orang berpendapat bahwa Federal Reserve harus mempertahankan suku bunga sepanjang tahun, 6 orang mendukung kenaikan suku bunga, dan hanya 8 orang yang mendukung penurunan suku bunga.

“Diagram titik” mungkin menunjukkan perbedaan pendapat, menyoroti kekhawatiran terhadap “stagflasi”

Secara umum, diperkirakan pejabat Federal Reserve akan menaikkan proyeksi inflasi tahun ini ke tingkat yang lebih tinggi dari proyeksi Desember tahun lalu (yang terakhir dirilis), tetapi juga mungkin menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dan menaikkan proyeksi tingkat pengangguran.

Kombinasi proyeksi yang menimbulkan kekhawatiran ini—yang disebut oleh Presiden Chicago Fed Austan Goolsbee sebagai “arah stagflasi”—yaitu stagnasi ekonomi bersamaan dengan inflasi tinggi—berarti para pembuat kebijakan mungkin masih memiliki perbedaan pendapat yang signifikan tentang prioritas tindakan.

“Diagram titik” yang menunjukkan jalur suku bunga Federal Reserve, yang mungkin akan menunjukkan tingkat ketegangan ini secara lebih jelas, bisa saja menampilkan satu atau lebih pembuat kebijakan yang menandai tingkat suku bunga yang lebih tinggi di proyeksi akhir tahun.

Ekonom dari KPMG, Diane Swonk, menyatakan: “Para skeptis penurunan suku bunga akan memproyeksikan lebih banyak penurunan selama sisa tahun ini, sementara beberapa anggota yang lebih hawkish mungkin akan memproyeksikan kenaikan suku bunga. Ketegangan antara misi Federal Reserve untuk menstabilkan harga dan mencapai pekerjaan penuh akan tercermin dalam proyeksi suku bunga mereka.”

“Diagram titik” yang dirilis Federal Reserve pada Desember tahun lalu