Hope Sea Bergerak Kedua Kalinya Menuju Bursa Hong Kong, Arus Kas Tertekan, Dividen Besar Miliar Sebelum IPO Mengalir ke Keluarga Dewan Direksi

Tanya AI · Bagaimana pengaruh pembayaran dividen besar sebelum IPO terhadap struktur tata kelola perusahaan?

(Sumber gambar: Visual China)

Berita Blue Whale 16 Maret Pada 15 Maret, situs resmi HKEX menunjukkan bahwa Hope Sea Inc. (selanjutnya disebut “Hope Sea”) telah mengajukan dokumen penawaran umum perdana (IPO), dengan rencana pencatatan di papan utama Hong Kong, dan Guotai Junan International bertindak sebagai penjamin emisi eksklusif untuk IPO ini. Perusahaan pertama kali mengajukan dokumen penawaran ke HKEX pada 16 Juni 2025, dan setelah enam bulan dokumen tersebut kedaluwarsa, perusahaan mengajukan kembali dokumen tersebut.

Hope Sea adalah perusahaan penyedia layanan rantai pasok lintas batas komponen elektronik yang berbasis di Qianhai, Shenzhen, yang fokus menyediakan solusi rantai pasok lintas batas untuk produk elektronik. Bisnis inti meliputi solusi impor, solusi ekspor, dan layanan logistik serta pergudangan, dengan layanan mencakup komunikasi Internet of Things, semikonduktor, solusi robot pintar, dan energi baru di lebih dari 40 industri vertikal.

Berdasarkan data dari Frost & Sullivan, berdasarkan GMV, pada tahun 2024, perusahaan menempati peringkat keempat di pasar solusi rantai pasok lintas batas produk elektronik di Tiongkok, dengan pangsa pasar sekitar 0,64%. Meskipun industri secara keseluruhan sangat tersebar, dengan lima pemain utama hanya menguasai 5,21% dari pangsa pasar, perusahaan telah membangun keunggulan profesional tertentu di bidang produk bernilai tambah tinggi seperti sirkuit terintegrasi.

Pertumbuhan kinerja sangat bergantung pada pendapatan non-operasional, dan arus kas mengalami tekanan

Data dari dokumen penawaran dan laporan keuangan publik menunjukkan bahwa dari 2023 hingga 2025 (selanjutnya disebut “periode pelaporan”), kinerja Hope Sea menunjukkan tren pertumbuhan yang stabil, dengan pendapatan utama dari 221 juta yuan pada 2023 meningkat menjadi 268 juta yuan pada 2025, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 10,6%. Pendapatan operasional masing-masing tahun adalah 221 juta yuan, 235 juta yuan, dan 268 juta yuan, sementara laba bersih masing-masing tahun adalah 84 juta yuan, 86 juta yuan, dan 108 juta yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan masing-masing sebesar -3,89%, 2,30%, dan 26,71%.

Perlu dicatat bahwa lonjakan laba bersih pada 2025 terutama disebabkan oleh pelepasan properti investasi di Hong Kong yang menghasilkan keuntungan bersih sebesar 43,1 juta yuan, menyumbang 39,77% dari laba bersih tahun tersebut. Jika dikurangi pendapatan non-operasional ini, margin laba bersih dari bisnis inti perusahaan sekitar 24,4%, jauh lebih rendah dari tingkat 40,5% selama periode pelaporan.

Pertumbuhan laba bersih perusahaan saat ini sangat bergantung pada pendapatan non-operasional dan bisnis pengaturan dana lintas batas. Jika di masa depan perusahaan tidak dapat memperoleh kurs diskon dari bank atau produk penyelesaian perdagangan yang sesuai, kemampuan profitabilitasnya akan sangat terpengaruh. Selain itu, setelah dikurangi pendapatan non-operasional, kemampuan laba dari bisnis inti menurun secara signifikan. Oleh karena itu, perusahaan perlu menjelaskan lebih lanjut tentang keberlanjutan profitabilitas dari bisnis inti tersebut.

Dari segi komposisi pendapatan, pendapatan perusahaan terutama terdiri dari pendapatan solusi rantai pasok dan pendapatan bersih dari pengaturan dana lintas batas. Pendapatan solusi rantai pasok meningkat dari 116 juta yuan pada 2023 menjadi 157 juta yuan pada 2025, sementara pendapatan bersih dari pengaturan dana lintas batas tetap stabil di kisaran 104 juta hingga 112 juta yuan, menyumbang sekitar 41,4% hingga 47,6% dari pendapatan utama. Dalam pendapatan solusi rantai pasok, bisnis pergudangan dan logistik menunjukkan pertumbuhan yang pesat dengan tingkat pertumbuhan majemuk selama tiga tahun sebesar 45,3%, dan pada 2025, proporsinya mencapai 49%. Khususnya, pendapatan dari logistik internasional meningkat dari 0 yuan pada 2023 menjadi 35 juta yuan pada 2025.

Dari sisi arus kas, dari 2023 hingga 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan menurun drastis dari 2,03 miliar yuan menjadi 196 juta yuan, penurunan sebesar 90,4% dalam tiga tahun. Penurunan ini terutama disebabkan oleh bisnis penyelesaian transaksi terstruktur, yang mengharuskan perusahaan menyetor deposito lebih besar dari jumlah yang dapat ditarik sebagai jaminan, sehingga memberi tekanan besar pada arus kas jangka pendek. Hingga 31 Desember 2025, kas dan setara kas perusahaan sebesar 687 juta yuan.

Kepemilikan saham yang sangat terkonsentrasi, pembayaran dividen besar sebesar 700 juta yuan sebelum IPO mengalir ke keluarga dewan direksi

Meskipun kinerja Hope Sea menunjukkan pertumbuhan yang stabil dan memiliki daya saing industri tertentu, dari segi pengelolaan internal perusahaan, konsentrasi pelanggan dan pemasok menunjukkan tren peningkatan. Konsentrasi di kedua ujung rantai pasok meningkat secara bersamaan, meningkatkan risiko ketidakstabilan operasional perusahaan.

Dari 2023 hingga 2025, lima pelanggan utama menyumbang masing-masing 28,8%, 28,5%, dan 32,9% dari pendapatan utama. Proporsi pembelian dari lima pemasok utama meningkat dari 32,8% menjadi 41,0%, dengan pemasok terbesar menyumbang 7,7% menjadi 14,9%.

Selain itu, perusahaan memiliki struktur kepemilikan saham yang sangat terkonsentrasi, di mana keluarga Feng Sujun, Yang Chun Kui, dan anak perempuan mereka Feng Yang mengendalikan 100% saham melalui trust keluarga. Dewan direksi juga didominasi oleh anggota keluarga, dengan dua direktur eksekutif adalah Feng Yang dan pasangannya Zhang Chenguang, sementara Feng Sujun menjabat sebagai direktur non-eksekutif dan ketua dewan. Struktur kepemilikan ini berpotensi menyebabkan pengambilan keputusan yang kurang efektif dan risiko ketidaklengkapan tata kelola.

Perlu dicatat bahwa selama tahun fiskal 2023, 2024, dan 2025, Hope Sea membagikan dividen sekitar 211 juta yuan, 314 juta yuan, dan 143 juta yuan, yang semuanya telah dibayarkan pada tanggal 1 Agustus 2024, 17 Juni 2025, dan 30 Juni 2025. Kepemilikan 100% oleh keluarga Feng Sujun berarti keluarga ini menerima total dividen sebesar 668 juta yuan selama tiga tahun.

Selain itu, perusahaan menghadapi penurunan rasio lancar dan penurunan nilai aset bersih. Rasio lancar menurun dari 1,1 pada 2023 menjadi 1,0 pada 2025, dan nilai aset lancar turun dari 955 juta yuan menjadi 658 juta yuan. Nilai aset bersih turun dari 995 juta yuan menjadi 724 juta yuan, terutama akibat pembayaran dividen besar sebelum pencatatan. Selama 2023 hingga 2025, total dividen yang dibayarkan adalah 668 juta yuan, seluruhnya masuk ke keluarga Feng.

Terkait penggunaan dana hasil IPO, berdasarkan dokumen penawaran, dana tersebut akan digunakan untuk empat tujuan utama: pertama, memperbesar skala dan kapasitas layanan serta menyempurnakan sistem layanan rantai pasok; kedua, meningkatkan sistem TI terpadu melalui upgrade perangkat keras, perangkat lunak, dan perekrutan staf TI, serta mengoptimalkan sistem EAS untuk meningkatkan efisiensi operasional; ketiga, memperluas ekspansi internasional dengan merekrut tim penjualan dan pemasaran lokal, menambah kapasitas kantor dan gudang di Singapura; dan keempat, menambah modal kerja dan digunakan untuk keperluan umum perusahaan guna memastikan kelancaran operasional harian.