Xinfutech Terkait Transaksi Kecurigaan: Pengendali Utama Memindahkan Ratusan Juta Yuan Modal Melalui Akuisisi, Pembelian Harga Rendah dan Penjualan Margin Tinggi Berdampingan | Memahami IPO

Bagaimana perbedaan penetapan harga AI mempengaruhi kepercayaan investor?

Sumber丨Institut Riset Bisnis Era

Penulis丨Lu Shuyi

Editor丨Zheng Lin

Bagaimana batasan kontrol dapat didefinisikan ketika orang yang mengendalikan utama sekaligus menjabat sebagai mitra eksekutif dari pemegang saham kedua?

Situs resmi Bursa Saham Beijing menunjukkan bahwa Anhui Xinfu New Energy Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinfu Technology”) telah lolos rapat pada 3 Februari.

Laporan penawaran menunjukkan bahwa Xinfu Technology berfokus pada penelitian, pengembangan, produksi, dan penjualan komponen pengelolaan panas untuk kendaraan listrik baru, dengan produk utama termasuk pipa pendingin cairan baterai dan pelat pendingin cairan baterai. Sebagai pengendali utama Xinfu Technology, Pan Yixin secara tidak langsung mengendalikan hampir 62% saham melalui beberapa perusahaan kemitraan terbatas, dan juga menjabat sebagai ketua dewan mitra eksekutif dari pemegang saham kedua terbesar, namun saham pengendali tidak dihitung secara konsolidasi, sehingga konsentrasi hak pengendalian patut diperhatikan.

Di tengah latar belakang pengendalian tinggi oleh Pan Yixin, Xinfu Technology menyelesaikan akuisisi terkait yang bernilai miliaran yuan pada tahun 2022, setelah akuisisi tersebut, kinerja target mengalami penurunan drastis, dan efek sinergi masih perlu dikonfirmasi. Selain itu, selama periode laporan (2022—paruh pertama 2025), jumlah transaksi terkait Xinfu Technology terus meningkat, sehingga kewajaran penetapan harga patut diperhatikan.

Pada 26 Februari dan 16 Maret, terkait pengakuan hak pengendalian perusahaan, transaksi terkait, dan akuisisi terkait, Institut Riset Bisnis Era mengirim email dan menelepon Xinfu Technology untuk menanyakan, namun hingga saat artikel ini dipublikasikan, belum menerima balasan dari pihak terkait.

Kemungkinan adanya sengketa pengakuan hak pengendalian, akuisisi terkait bernilai lebih dari satu miliar yuan yang selesai “dengan pergeseran modal”

Laporan penawaran menunjukkan bahwa Anhui Chuangxin No.1 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Chuangxin No.1”) adalah pemegang saham pengendali Xinfu Technology. Hingga tanggal penandatanganan laporan penawaran (26 Januari 2026), Chuangxin No.1 memegang 42,72% saham, menjadikannya pemegang saham tunggal terbesar.

Sementara itu, Pan Yixin yang lahir tahun 1958, melalui peran sebagai mitra umum di Chuangxin No.1, Chuangxin No.2, Chuangxin No.3, dan Chuangxin No.4, secara tidak langsung mengendalikan 61,83% saham Xinfu Technology, sehingga merupakan pengendali utama perusahaan tersebut.

Selain itu, pemegang saham kedua terbesar Xinfu Technology, Anhui Sai Fu Huan Xin Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Sai Fu Huan Xin”), memegang 18,74% saham, dan Pan Yixin juga menjabat sebagai mitra eksekutif dan ketua dewan dari perusahaan penasihat manajemen Anhui Sai Fu Huan Xin (selanjutnya disebut “Sai Fu Qi Guan”), namun saham pengendali tidak dihitung secara konsolidasi.

Menanggapi hal ini, dalam pertanyaan awal, Bursa Saham Beijing meminta Xinfu Technology menjelaskan apakah Pan Yixin benar-benar memiliki pengendalian efektif terhadap Sai Fu Huan Xin, dan jika perlu, melengkapi informasi tentang kepemilikan saham pengendali, pembatasan penjualan saham Sai Fu Huan Xin, serta pengaturan komitmen terkait.

Xinfu Technology menyatakan bahwa Pan Yixin tidak terlibat dalam pengelolaan operasional Sai Fu Qi Guan, dan dalam pengambilan keputusan penting tertentu, Sai Fu Hong Kong (Investasi Tiongkok) Limited (selanjutnya disebut “Sai Fu Hong Kong”) memiliki hak veto satu suara, sehingga Pan Yixin tidak dapat mengendalikan secara efektif Sai Fu Qi Guan, dan saham pengendali tidak perlu disesuaikan.

Namun, dalam dokumen balasan pertanyaan awal, Xinfu Technology tidak menyertakan contoh nyata Sai Fu Hong Kong yang benar-benar menggunakan hak veto tersebut. Apakah mekanisme ini benar-benar berjalan efektif atau hanya formalitas? Sebagai ketua dewan Sai Fu Qi Guan, Pan Yixin menyatakan “tidak terlibat dalam pengelolaan operasional,” apakah pernyataan ini bertentangan dengan logika tugas dan tanggung jawab seorang ketua dewan?

Selain itu, selama periode laporan, Xinfu Technology juga membeli saham dari perusahaan yang dikendalikan Pan Yixin, Dalian Huanxin New Materials Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Dalian Huanxin”), dan penting untuk menilai kebutuhan akuisisi terkait yang bernilai miliaran yuan ini.

Perlu diketahui bahwa Xinfu Technology dan Dalian Huanxin sama-sama bagian dari “Huanxin Group” yang dikendalikan Pan Yixin. Dokumen penawaran umum terbuka Anhui Huanxin Group Co., Ltd. menunjukkan bahwa pada April 2020, perusahaan tersebut memperoleh hak pengendalian atas Xinfu Technology. Setelah itu, Huanxin Group mulai merencanakan pencatatan di NEEQ (New Third Board), namun setelah melalui lima putaran pertanyaan, pencatatan dihentikan pada Juli 2021.

Setelah itu, Xinfu Technology menjadi entitas yang terdaftar di “Huanxin Group,” dan akuisisi Dalian Huanxin menjadi bagian penting dari strategi kapitalnya.

Laporan penawaran menunjukkan bahwa pada Maret 2022, seluruh pemegang saham Xinfu Technology sepakat untuk membeli 60% saham Dalian Huanxin yang dimiliki Huanxin Group, dengan harga 67,8 juta yuan; membeli 25% saham Dalian Huanxin dari Xin’an Commercial Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xin’an Commercial”), dengan harga 28,25 juta yuan; dan membeli 15% saham Dalian Yuantongda Trading & Consulting Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Dalian Yuantongda”), dengan harga 16,95 juta yuan, sehingga total mencapai 113 juta yuan. Kedua perusahaan, Huanxin Group dan Xin’an Commercial, semuanya dikendalikan oleh Pan Yixin. Setelah transaksi ini, “Huanxin Group” menyelesaikan pergeseran modal.

Dalam balasan pertanyaan awal, Xinfu Technology menyatakan bahwa Dalian Huanxin dapat memberikan dukungan teknis, produksi, dan layanan terkait sistem pengelolaan panas kendaraan, serta menyediakan bahan pendukung untuk produk terkait, memastikan keamanan dan stabilitas rantai pasokan di bagian proses utama dan komponen, dan menjaga cadangan teknologi serta pasokan dalam kompetisi pasar yang ketat.

Namun, Institut Riset Bisnis Era menemukan bahwa setelah Xinfu Technology mengakuisisi Dalian Huanxin, laba bersih Dalian Huanxin justru mengalami penurunan drastis hingga setengahnya.

Dokumen balasan pertanyaan awal menunjukkan bahwa harga akuisisi diverifikasi menggunakan metode perbandingan pasar, dengan rasio harga terhadap laba (PE) sebesar 10,66 kali. Berdasarkan perhitungan Institut Riset Bisnis Era, laba bersih Dalian Huanxin tahun 2021 sekitar 10,6 juta yuan. Jika mengacu pada laporan tahunan NEEQ dan laporan penawaran Xinfu Technology, laba bersih Dalian Huanxin selama 2022—2024 masing-masing adalah 5,18 juta yuan, 1,55 juta yuan, dan 5,53 juta yuan, di mana laba tahun 2022 dan 2023 hampir setengah dari tahun 2021, menunjukkan bahwa efek sinergi mungkin tidak sesuai harapan.

Jumlah transaksi terkait terus meningkat, harga pembelian yang rendah dan margin laba kotor penjualan yang tinggi

Selain akuisisi terkait, jumlah transaksi terkait Xinfu Technology terus meningkat, sehingga kewajaran penetapan harga transaksi terkait patut diperhatikan.

Laporan menunjukkan bahwa selama periode laporan, jumlah pembelian terkait secara rutin masing-masing adalah 11,07 juta yuan, 12,88 juta yuan, 38,24 juta yuan, dan 16,87 juta yuan; dan jumlah penjualan terkait secara rutin masing-masing adalah 35,34 juta yuan, 39,19 juta yuan, 40,01 juta yuan, dan 22,03 juta yuan; serta pembelian terkait insidental masing-masing adalah 31,57 juta yuan, 35,35 juta yuan, 56,13 juta yuan, dan 8,48 juta yuan, semuanya menunjukkan tren peningkatan berkelanjutan dari tahun ke tahun.

Di antaranya, selama periode laporan, Xinfu Technology membeli peralatan dari perusahaan terkait Anhui Andi Jiyi Precision Machinery Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Andi Precision”), dengan jumlah masing-masing 15,74 juta yuan, 20,92 juta yuan, 43,37 juta yuan, dan 7,23 juta yuan.

Lalu, apakah harga pembelian besar-besaran ini wajar? Dokumen balasan pertanyaan kedua menunjukkan bahwa karena peralatan yang disuplai Andi Precision kepada Xinfu Technology adalah peralatan khusus yang dibuat sesuai kebutuhan produksi tertentu, memiliki karakteristik kustomisasi yang signifikan, dan tidak ada penjualan model yang sama kepada perusahaan ini maupun pihak ketiga independen, sehingga tidak dapat langsung membandingkan harga jual dengan pihak ketiga.

Setelah dibandingkan dengan harga eksternal, ditemukan bahwa harga utama pembelian Xinfu Technology dari Andi Precision lebih rendah 2%—12% dibandingkan harga pasar eksternal. Xinfu Technology menyatakan bahwa transaksi ini memiliki latar belakang yang wajar dan harga yang adil, dan tidak ada skema di mana pihak terkait menanggung biaya, mengalihkan keuntungan, atau pengaturan khusus lainnya.

Selain itu, laporan menunjukkan bahwa selama periode laporan, salah satu pelanggan utama Xinfu Technology adalah Anhui Dibo Gert Pistons Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Dibo Gert Pistons”), yang merupakan salah satu dari lima pelanggan utama, dengan jumlah penjualan masing-masing 30,35 juta yuan, 34,05 juta yuan, 33,91 juta yuan, dan 18,31 juta yuan, terutama berupa produk kawat paduan presisi.

Dokumen balasan pertanyaan awal menunjukkan bahwa selama 2022—2024, margin laba kotor Xinfu Technology dari penjualan piston ring ke Dibo Gert Pistons masing-masing adalah 41,22%, 36,77%, dan 40,22%, sementara margin laba kotor keseluruhan dari kawat bahan baku selama periode tersebut masing-masing adalah 23,78%, 24,82%, dan 25,42%, yang terus-menerus jauh di bawah margin laba dari penjualan kawat ke Dibo Gert Pistons.

Xinfu Technology menyatakan bahwa saat ini, penjualan kawat piston ring ke Dibo Gert Pistons hanya dilakukan kepada pihak terkait tersebut, dan belum menjual produk dengan spesifikasi dan model yang sama kepada pelanggan pihak ketiga lainnya. Oleh karena itu, tidak dapat langsung membandingkan harga transaksi ini dengan produk sejenis dari pihak ketiga. Berdasarkan jenis produk utama yang dibeli Dibo Gert Pistons dan membandingkan dengan harga produk serupa dari pihak ketiga yang independen, juga menunjukkan perbedaan besar, dan Xinfu Technology menyebutkan bahwa perbedaan ini terutama dipengaruhi oleh parameter teknis, harga bahan baku, biaya pengangkutan, dan faktor lainnya.

Bacaan terkait: Keraguan terhadap pengungkapan Xinfu Technology: kapasitas produksi yang tidak sesuai dengan informasi publik pemerintah, sumber piutang besar miliaran yuan tidak jelas | Membaca IPO

(Sejumlah 2739 kata)

Penutup: Laporan ini hanya untuk digunakan oleh pelanggan Institut Riset Bisnis Era. Perusahaan kami tidak menganggap penerima laporan ini sebagai pelanggan. Laporan ini disusun berdasarkan informasi yang dianggap dapat diandalkan dan telah dipublikasikan, namun kami tidak menjamin keakuratan dan kelengkapan informasi tersebut. Pendapat, penilaian, dan prediksi dalam laporan ini hanya mencerminkan pandangan dan penilaian pada hari penerbitan. Perusahaan kami tidak menjamin bahwa informasi dalam laporan ini akan tetap terbaru, dan dapat melakukan perubahan tanpa pemberitahuan. Investor harus secara mandiri memperhatikan pembaruan atau perubahan terkait. Kami berusaha agar isi laporan objektif dan adil, namun pandangan, kesimpulan, dan saran dalam laporan ini hanya sebagai referensi, dan tidak merupakan tawaran atau permintaan harga beli/jual sekuritas yang disebutkan. Pandangan dan saran tersebut tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus investor secara individual, dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi pribadi. Investor harus mempertimbangkan kondisi pribadi mereka secara lengkap dan memahami serta menggunakan isi laporan ini secara penuh, dan tidak menjadikan laporan ini sebagai satu-satunya faktor pengambilan keputusan investasi. Perusahaan dan penulis tidak bertanggung jawab secara hukum atas konsekuensi apa pun yang timbul dari penggunaan atau bergantung pada laporan ini. Dalam batas pengetahuan mereka, perusahaan dan penulis tidak memiliki hubungan kepentingan yang dilarang secara hukum dengan sekuritas atau objek investasi yang disebutkan dalam laporan ini. Dalam kerangka hukum yang berlaku, perusahaan dan afiliasinya mungkin memegang posisi saham dari perusahaan yang disebutkan dalam laporan dan melakukan transaksi, serta menyediakan layanan terkait seperti perbankan investasi, penasihat keuangan, atau produk keuangan. Hak cipta laporan ini adalah milik perusahaan kami. Tanpa izin tertulis dari perusahaan, tidak ada pihak atau individu yang boleh memperbanyak, menyalin, menerbitkan, mengutip, atau mendistribusikan kembali laporan ini dalam bentuk apa pun. Jika diizinkan untuk mengutip atau mempublikasikan, harus digunakan dalam batas yang diizinkan dan mencantumkan sumber “Institut Riset Bisnis Era,” serta tidak boleh melakukan kutipan, penghilangan, atau modifikasi yang bertentangan dengan maksud asli. Perusahaan kami berhak menuntut pertanggungjawaban atas pelanggaran. Semua merek dagang, tanda layanan, dan merek lain yang digunakan dalam laporan ini adalah milik perusahaan kami.