Fluktuasi Harga Bahan Baku atau Menyebabkan Tekanan Operasional Zhongce Rubber Berkelanjutan

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

2026年3月, industri ban dalam negeri menyambut gelombang kenaikan harga ban secara intensif, di mana pemimpin industri Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (disingkat “Zhongce Rubber”, 603049.SH) mengeluarkan pemberitahuan penyesuaian harga, mulai 16 Maret, untuk seluruh seri produk ban forklift. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa besarnya penyesuaian ini “jauh di bawah kenaikan biaya” dan tidak menutup kemungkinan adanya penyesuaian harga lebih lanjut di masa mendatang. Wartawan dari “Economic Reference Daily” mencatat bahwa ini adalah kali kedua Zhongce Rubber mengeluarkan pemberitahuan penyesuaian harga setelah sebelumnya pada September 2025. Sebagai perusahaan yang baru listing di papan utama Shanghai Stock Exchange pada Juni 2025, karena waktu pengumuman ini hanya tersisa sekitar satu bulan dari jadwal pengungkapan laporan tahunan 2025, perhatian pasar terhadap Zhongce Rubber tidak hanya tertuju pada dampak jangka pendek dari kenaikan biaya, tetapi juga pada risiko berkelanjutan atau bahkan memburuknya tekanan arus kas dan tingginya utang jangka pendek selama siklus kenaikan biaya tersebut.

Berencana melakukan bisnis lindung nilai melalui kontrak berjangka

Secara umum, industri berpendapat bahwa kenaikan harga ban secara massif ini merupakan langkah kolektif industri dalam menanggapi kenaikan harga bahan baku seperti karet alam, karet sintetis, karbon hitam, serta meningkatnya biaya logistik. Hingga 16 Maret, lebih dari 30 perusahaan ban domestik telah mengeluarkan pemberitahuan kenaikan harga, dengan kenaikan berkisar antara 2% hingga 5%.

Untuk mengatasi dampak biaya ini, selain menaikkan harga beberapa produk, Zhongce Rubber juga mengambil langkah lain. Pada 13 Maret, perusahaan mengeluarkan pengumuman bahwa untuk secara efektif menghindari risiko fluktuasi harga bahan baku, perusahaan berencana melakukan lindung nilai kontrak berjangka terhadap bahan baku seperti karet alam dan karet sintetis, dengan perkiraan penggunaan margin dan premi tidak melebihi 600 juta yuan. Rencana ini telah disetujui dalam rapat Dewan Direksi ke-14 dari Dewan Direksi kedua perusahaan, namun masih harus mendapatkan persetujuan dari rapat pemegang saham sebelum dilaksanakan.

Pengumuman menunjukkan bahwa jangka waktu lindung nilai ini adalah 12 bulan sejak disetujui oleh rapat pemegang saham, dan sumber dana berasal dari dana sendiri perusahaan, tanpa melibatkan penggalangan dana eksternal. Tujuan operasionalnya secara ketat dibatasi untuk menghindari risiko fluktuasi harga bahan baku, bukan untuk mencari keuntungan utama.

Dalam hal kinerja, laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa skala laba Zhongce Rubber tetap berada di posisi terdepan industri, namun arus kas dari aktivitas operasional yang mencerminkan kemampuan nyata perusahaan dalam menghasilkan uang telah mengalami penurunan signifikan. Pada tiga kuartal pertama 2025, Zhongce Rubber mencatat pendapatan sebesar 33,683 miliar yuan, meningkat 14,98% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk mencapai 3,513 miliar yuan, naik 9,30%. Khusus kuartal ketiga, laba bersih mencapai 1,191 miliar yuan, meningkat 76,56%, menunjukkan ketahanan laba yang cukup kuat.

Namun, pada saat yang sama, selama tiga kuartal pertama 2025, arus kas dari aktivitas operasional perusahaan hanya sebesar 830 juta yuan, turun 62,01% dibandingkan periode yang sama tahun 2024 yang mencapai 2,185 miliar yuan. Tren penurunan ini sudah terlihat sejak semester pertama 2025, di mana laporan setengah tahunan menunjukkan laba bersih sebesar 2,322 miliar yuan, tetapi arus kas dari aktivitas operasional hanya sebesar 12,39 juta yuan, turun 99,13% dari 1,424 miliar yuan di periode yang sama tahun sebelumnya.

Untuk penyebab penurunan arus kas, Zhongce Rubber menjelaskan dalam laporan keuangan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan kas yang digunakan untuk pembelian barang dan pembayaran jasa. Data menunjukkan bahwa selama tiga kuartal pertama 2025, perusahaan mengeluarkan 23,499 miliar yuan untuk pembelian barang dan pembayaran jasa, meningkat 51,12% dari 15,549 miliar yuan tahun sebelumnya, jauh melebihi pertumbuhan pendapatan selama periode yang sama.

Selain itu, pertumbuhan cepat piutang usaha juga menjadi faktor penting yang mempengaruhi perputaran kas. Hingga akhir September 2025, piutang usaha Zhongce Rubber mencapai 7,712 miliar yuan, meningkat 27,78% dari awal tahun. Para analis industri berpendapat bahwa menjelang pengungkapan laporan tahunan, tekanan biaya akibat kenaikan harga bahan baku, ditambah dengan kinerja arus kas yang tertekan selama tiga kuartal pertama, membuat investor secara umum khawatir apakah tekanan dana di masa mendatang dapat diatasi secara efektif.

Ukuran utang lancar yang tinggi

Penurunan arus kas dari aktivitas operasional juga meningkatkan perhatian pasar terhadap kemampuan pengelolaan utang Zhongce Rubber, terutama karena utang jangka pendek yang jatuh tempo secara bersamaan, sehingga tekanan pembayaran perusahaan dalam siklus kenaikan biaya ini mungkin semakin meningkat.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa meskipun dana hasil IPO telah menambah sekitar 4 miliar yuan modal ekuitas, total utang perusahaan tetap tinggi. Hingga akhir September 2025, total utang mencapai 26,938 miliar yuan, dengan rasio utang terhadap aset sebesar 52,73%.

Dari segi struktur utang, karakteristik utang lancar Zhongce Rubber cukup menonjol. Data keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir September 2025, utang lancar perusahaan mencapai 23,035 miliar yuan. Di antaranya, pinjaman jangka pendek sebesar 6,754 miliar yuan, dan utang non-lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun sebesar 2,960 miliar yuan; sementara itu, saldo kas dan setara kas perusahaan sebesar 5,559 miliar yuan.

Selain itu, pengeluaran modal terkait ekspansi kapasitas produksi Zhongce Rubber terus berlangsung. Pada tiga kuartal pertama 2025, arus kas dari aktivitas investasi menunjukkan saldo bersih keluar sebesar 2,658 miliar yuan, meningkat 683 juta yuan dibandingkan tahun sebelumnya, terutama digunakan untuk pembangunan pabrik ban energi baru di Changzhou Jintan, serta pabrik di Meksiko di luar negeri.

Selain itu, Zhongce Rubber dan anak perusahaan berencana memberikan jaminan tambahan sebesar 9,911 miliar yuan untuk anak perusahaan sepenuhnya milik perusahaan pada tahun 2026, yang juga menimbulkan kekhawatiran terkait risiko utang. Pengumuman mengenai batas jaminan eksternal tahun 2026 yang dirilis pada 5 Desember 2025 menyebutkan bahwa perusahaan dan anak perusahaan berencana menyediakan jaminan total hingga 9,911 miliar yuan untuk anak perusahaan sepenuhnya di bawahnya. Dari jumlah tersebut, jaminan untuk anak perusahaan yang memiliki rasio utang terhadap aset ≥70% adalah sebesar 2,760 miliar yuan.

Pengumuman juga menyebutkan bahwa hingga 31 Oktober 2025, total jaminan yang diberikan oleh perusahaan dan anak perusahaan kepada anak perusahaan lain mencapai 1,595 miliar yuan, yang merupakan 9,13% dari aset bersih terakhir yang diaudit. Zhongce Rubber menyatakan bahwa jaminan ini diberikan kepada anak perusahaan sepenuhnya yang termasuk dalam laporan konsolidasi perusahaan, dan perusahaan mampu mengendalikan serta mencegah risiko jaminan secara efektif, sehingga tidak merugikan kepentingan perusahaan maupun pemegang saham.

Para analis industri memperkirakan bahwa saat ini, dipengaruhi oleh situasi geopolitik, fluktuasi harga bahan baku utama ban seperti minyak mentah dan karet alam kemungkinan akan terus berlangsung. Bagi Zhongce Rubber, penyesuaian harga produk mungkin dapat mengimbangi kenaikan biaya secara sebagian, sehingga meredakan tekanan operasional. Namun, di tengah meningkatnya persaingan industri, peningkatan eksposur jaminan dapat meningkatkan risiko keuangan keseluruhan perusahaan. Perkembangan terkait laporan tahunan 2025, serta langkah-langkah pengendalian biaya, perbaikan arus kas, dan pengelolaan risiko utang akan terus dipantau oleh media ini.