Obat inovasi flu yang penjualannya mencapai 800 juta yuan setahun "kehilangan ketenaran", akuisisi senilai 480 juta yuan berakhir tragis, bagaimana cara Nanxin Pharmaceutical keluar dari kesulitan mengubah rugi menjadi untung?

Berita ini (chinatimes.net.cn) dilaporkan oleh Yu Na dari Beijing

Sebagai perusahaan farmasi yang pernah terkenal karena inovasi obat anti-flu, perusahaan farmasi di STAR Market, Nanjing Pharmaceutical (688189), baru-baru ini mengungkapkan laporan kinerja cepat tahun 2025. Menggabungkan laporan triwulanan ketiga dan prediksi industri, data laporan kinerja cepat menunjukkan bahwa total pendapatan operasional perusahaan sepanjang tahun mencapai 142 juta yuan, turun 46,09% dibandingkan tahun sebelumnya, hampir setengahnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama adalah -1,37 miliar yuan, meskipun mengalami pengurangan kerugian secara signifikan dibandingkan 2024, namun perusahaan masih belum mampu keluar dari zona kerugian, menunjukkan kesulitan operasional yang mendalam.

Nanjing Pharmaceutical adalah perusahaan riset dan pengembangan pertama di China yang memiliki hak kekayaan intelektual mandiri atas obat inovatif anti-flu, Paramin韦 Chloride Sodium Injection. Pada tahun 2020, tahun pertama setelah上市, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 1,029 miliar yuan dan laba bersih sebesar 128 juta yuan, sekali lagi menarik perhatian sebagai “potensi saham” di bidang farmasi. Namun, keberuntungan tidak bertahan lama. Sejak 2021, kinerja perusahaan terus berfluktuasi, dengan kerugian berturut-turut pada 2021-2022, mengalami pemulihan singkat pada 2023, dan kembali mengalami kerugian pada 2024-2025.

Meskipun Nanjing Pharmaceutical menegaskan dalam laporan kinerja cepat bahwa mereka telah memperbaiki operasi melalui pengendalian biaya dan efisiensi, serta pengelolaan cadangan penurunan nilai, data inti menunjukkan bahwa upaya ini belum mampu membalikkan tren penurunan secara fundamental. Masalah mendalam seperti kehilangan posisi produk utama, hambatan transformasi, tekanan kepatuhan, dan masalah struktural lainnya mulai tampak secara perlahan di balik angka-angka laporan tersebut.

“Sapi perah” kehilangan daya dan menghadapi kesulitan

Akar dari kesulitan kinerja Nanjing Pharmaceutical terletak pada kenyataan bahwa produk andalan mereka, Paramin韦 Chloride Sodium Injection, sudah tidak mampu lagi menopang volume pendapatan perusahaan. Keterbatasan pipeline produk yang tunggal membuat perusahaan terjebak dalam situasi “tanpa jalan keluar” setelah kehilangan posisi produk utama.

Melihat kembali perjalanan perkembangan Nanjing Pharmaceutical, peluncuran Paramin韦 adalah titik balik penting. Pada tahun 2020, penjualan produk tunggal tersebut mencapai 8 miliar yuan di tahun pertama, menyumbang 71,96% dari total pendapatan perusahaan, menjadi kekuatan utama pendapatan, dan menunjukkan potensi besar obat inovatif anti-flu.

Namun, yang tidak terduga adalah bahwa perlindungan kompetitif produk unggulan ini jauh lebih rapuh dari yang diperkirakan pasar. Masa pengawasan obat baru Paramin韦 berakhir pada 4 April 2018 (masa pengawasan selama 5 tahun). Setelahnya, banyak perusahaan generik masuk ke pasar, dan persaingan menjadi sangat ketat, dari pasar biru menjadi pasar merah. Hingga April 2025, terdapat 32 izin terkait injeksi Paramin韦 di China, dari berbagai perusahaan farmasi terkenal, secara langsung mengurangi pangsa pasar Nanjing Pharmaceutical.

(Sumber: Laporan triwulanan ketiga Nanjing Pharmaceutical 2025)

Untuk mempertahankan pangsa pasar, Nanjing Pharmaceutical harus mengambil strategi “turun harga untuk meningkatkan volume”. Pada tahun 2023, mereka menurunkan harga injeksi Paramin韦 sebesar 43,51%, dan pada 2024 melakukan penyesuaian harga lagi, berusaha memperkuat pangsa pasar melalui penurunan harga. Setelah penurunan harga tahun 2023, volume penjualan produk ini meningkat dari 4,39 juta kotak menjadi 11,24 juta kotak, dan pendapatan dari 462 juta yuan menjadi 667 juta yuan. Tetapi, pada 2025, karena permintaan produk anti-flu melemah akibat jumlah kasus flu yang lebih sedikit di triwulan pertama hingga ketiga, volume penjualan Paramin韦 tidak mencapai target, akhirnya terjebak dalam siklus “penurunan harga dan volume secara bersamaan”, menyebabkan margin laba kotor terus menurun. Pada kuartal pertama 2025, margin laba kotor perusahaan secara keseluruhan adalah 52,00%, dan turun menjadi 33,44% pada triwulan ketiga.

Perlu dicatat bahwa ketergantungan berlebihan Nanjing Pharmaceutical terhadap produk inti ini tidak disesuaikan secara tepat sesuai perubahan pasar. Seorang komentator independen di industri farmasi, Xiao Xiao, mengatakan kepada wartawan Huaxia Times bahwa produk utama perusahaan terbatas pada injeksi Paramin韦 Chloride Sodium, suspensi oseltamivir fosfat, dan bidang anti-flu lainnya, dengan pipeline yang tunggal dan kurangnya titik pertumbuhan baru yang dapat mendukung peningkatan kinerja. Meskipun perusahaan menyebutkan dalam laporan kinerja cepat bahwa mereka terus melakukan investasi R&D intensif, termasuk uji klinis fase 3 untuk inhalasi Paramin韦 dan uji klinis fase 2 untuk tablet Mefenonone HCl yang telah selesai merekrut subjek, proyek-proyek ini dalam waktu dekat sulit untuk menghasilkan hasil nyata dan tidak mampu segera mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh penurunan pendapatan produk utama.

Situasi dilematis muncul karena, dalam kondisi pendapatan yang terus berkurang, tingginya investasi R&D semakin menguras cadangan dana, menjerumuskan perusahaan ke dalam siklus “tidak mampu meningkatkan pendapatan dan tidak mampu mengurangi kerugian”. Data keuangan menunjukkan bahwa hingga 30 September 2025, total aset perusahaan sebesar 1,034 miliar yuan, turun 15,42% dibandingkan akhir 2024.

Mengatasi masalah ini, wartawan Huaxia Times menghubungi Nanjing Pharmaceutical untuk wawancara, tetapi hingga saat penulisan belum menerima tanggapan. Dibandingkan dengan perusahaan sejenis, strategi Nanjing Pharmaceutical tampak tertinggal: perusahaan anti-flu sejenis berusaha menyesuaikan diri dengan pasar melalui pengembangan pipeline produk yang lebih beragam dan perluasan indikasi, sementara Nanjing Pharmaceutical tetap bersaing dengan satu produk tunggal, gagal menembus hambatan pengembangan, sehingga secara bertahap tertinggal dalam perubahan industri.

Xiao Xiao berpendapat bahwa dari sudut pandang lingkungan industri, Pengadaan Obat Nasional batch ke-11 yang diumumkan pada 20 September 2025, mencakup bidang utama seperti obat anti-flu, semakin memperketat ruang keuntungan obat. Ditambah dengan munculnya kompetitor sejenis secara terus-menerus dan faktor objektif seperti jumlah kasus flu domestik yang lebih sedikit di triwulan pertama hingga ketiga 2025, memberikan pukulan berat terhadap bisnis inti Nanjing Pharmaceutical. Dari sisi internal perusahaan, pipeline produk yang tunggal, hambatan dalam strategi transformasi, dan pengendalian keuangan yang lemah semakin memperbesar dampak dari lingkungan eksternal, membuat perusahaan terjebak dalam kesulitan kompetitif.

Gagal dalam transformasi dan akuisisi

Menghadapi kehilangan posisi produk utama, Nanjing Pharmaceutical berusaha membuka jalur pertumbuhan baru melalui akuisisi eksternal dan memperbaiki pipeline produk, tetapi upaya transformasi yang diharapkan ini akhirnya gagal, malah memperburuk tekanan keuangan dan krisis kepercayaan pasar. Selain itu, masalah kepatuhan seperti pengendalian keuangan yang lemah dan penyelidikan terkait pelanggaran pengungkapan informasi, semakin menempatkan perusahaan di pusat perhatian publik, menghadapi krisis dana dan kepercayaan secara bersamaan.

Pada Agustus 2025, Nanjing Pharmaceutical mengumumkan rencana membeli aset terkait berbagai injeksi unsur mikro dari Future Medical dengan dana tidak lebih dari 480 juta yuan, dengan tujuan memperkaya pipeline produk dan menyempurnakan strategi “antimikroba—penyakit kronis—dukungan nutrisi”, serta menambah sumber pendapatan dan laba jangka pendek. Rencana akuisisi ini dipandang sebagai langkah penting dalam transformasi perusahaan, tetapi dari segi kondisi keuangan, akuisisi ini penuh ketidakpastian sejak awal. Hingga akhir Juni 2025, saldo kas perusahaan adalah 439 juta yuan. Jika akuisisi ini dilaksanakan, hampir seluruh cadangan dana akan terkuras, dan jalur keuangan akan menghadapi tekanan besar.

Akhirnya, karena kedua pihak tidak mencapai kesepakatan mengenai ketentuan utama, rencana akuisisi ini dibatalkan pada 30 September 2025, hanya 35 hari setelah pengumuman. Namun, aset tersebut kemudian dibeli oleh Zoli Pharmaceutical pada Desember 2025 seharga 356 juta yuan, dan harga ini lebih rendah dari harga yang diusulkan Nanjing Pharmaceutical, mencerminkan posisi pasif perusahaan dalam negosiasi akuisisi dan ketergesaan dalam strategi transformasi mereka, sehingga kehilangan peluang memperkaya pipeline produk.

Selain kegagalan akuisisi, tekanan keuangan Nanjing Pharmaceutical terus meningkat. Untuk mengurangi tekanan dana, perusahaan harus mengambil berbagai langkah untuk mengumpulkan dana. Pada Februari 2026, Nanjing Pharmaceutical mengumumkan penawaran umum terbuka untuk menjual sebagian piutang dari anak perusahaan. Hingga 30 September 2025, nilai buku piutang tersebut sebesar 4,8978 miliar yuan, dengan cadangan kerugian piutang sebesar 4,5979 miliar yuan, sehingga nilai buku bersih hanya sekitar 29,99 juta yuan, setara dengan “harga remuk” untuk membersihkan piutang buruk. Langkah ini meskipun dapat mengumpulkan dana dalam jangka pendek, juga mengungkapkan masalah serius dalam penagihan piutang dan likuiditas perusahaan.

Lebih fatal lagi, masalah kepatuhan perusahaan terus berkembang. Pada April 2025, Nanjing Pharmaceutical mengumumkan koreksi terhadap kesalahan akuntansi sebelumnya, mengakui bahwa syarat pengakuan pendapatan penjualan tertentu per akhir Desember 2023 tidak cukup, mengurangi pendapatan tahun tersebut sebesar 24,54 juta yuan, sekitar 3,4% dari total pendapatan operasional tahun itu, menunjukkan adanya celah dalam pengendalian keuangan.

Selain itu, karena diduga melanggar aturan pengungkapan informasi tahunan, Nanjing Pharmaceutical menerima “Surat Pemberitahuan Penetapan Kasus” dari China Securities Regulatory Commission (CSRC) pada 30 September 2025, dan penyelidikan masih berlangsung. Setelah kasus ini, kegiatan operasional dan pendanaan perusahaan dibatasi, dan klaim dari investor mulai diluncurkan secara bertahap. Apakah alarm ini akan berhenti tergantung pada hasil akhir penyelidikan CSRC.

Untuk membalikkan tren penurunan kinerja, Nanjing Pharmaceutical baru saja menyelesaikan penyesuaian manajemen umum. Mereka menunjuk Chen Jianxu sebagai General Manager, berusaha memperbaiki operasi melalui pengelolaan yang lebih baik; sekaligus terus mendorong pengendalian biaya dan efisiensi, dengan pengurangan signifikan dalam biaya penjualan dan biaya administrasi dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, langkah-langkah ini masih dalam tahap awal dan hasilnya belum dapat dipastikan.

Xiao Xiao menyatakan bahwa dengan meningkatnya konsentrasi industri farmasi dan penguatan kebijakan pengadaan kolektif, ruang hidup perusahaan kecil dan menengah semakin menyempit. Hanya perusahaan yang memiliki teknologi inti, pipeline produk yang beragam, dan sistem pengendalian internal yang lengkap yang dapat bertahan dalam kompetisi. Bagi Nanjing Pharmaceutical, dengan posisi produk utama yang melemah, hambatan transformasi, tekanan kepatuhan, dan kekurangan dana, mereka perlu mempercepat realisasi proyek R&D, memperkaya pipeline produk, serta memperbaiki pengendalian keuangan, mengatasi risiko kepatuhan, dan mengurangi tekanan dana untuk keluar dari kesulitan ini.