FinTax: Satu Artikel Mengurai Logika Regulasi di Balik Revisi Undang-Undang Aset Virtual Brasil

Penulis: FinTax

Tautan asli:

Pernyataan: Artikel ini merupakan konten yang diambil kembali, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lengkap melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk pengutipan ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan revisi sesuai permintaan penulis. Pengutipan ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu.

Pada Desember 2025, Komite di bawah DPR Brasil menyetujui RUU revisi “Undang-Undang Aset Virtual” (PL 4308/2024). RUU ini didasarkan pada “Undang-Undang Aset Virtual” (Marco Legal dos Ativos Virtuais, No.14.478/2022) yang ada, dan memasukkan serangkaian aturan pengawasan penerbitan stablecoin. Saat ini, RUU tersebut masih dalam tahap pembahasan legislatif dan belum disahkan secara resmi. Jika disetujui, sistem pengawasan aset kripto di Brasil akan secara awal membangun sistem penerbitan stablecoin.

Sebagai pasar mata uang kripto terbesar di Amerika Latin, stablecoin digunakan secara luas dalam perdagangan lokal dan pembayaran lintas batas di Brasil. Menurut laporan, dari Juli 2024 hingga Juni 2025, volume perdagangan aset kripto di Brasil mencapai 318,8 miliar dolar AS, meningkat 109,9% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan stablecoin menyumbang lebih dari 90%, sekitar sepertiga dari total aktivitas kripto di Amerika Latin. Jelas, disahkannya revisi ini akan berdampak besar pada pola pasar stablecoin Brasil dan perkembangan masa depannya. Artikel ini akan mengulas kondisi pengawasan aset kripto dan stablecoin di Brasil, menganalisis tren pengawasan yang tercermin dari revisi ini dan potensi dampaknya, serta memberikan referensi kepatuhan bagi para pelaku terkait.

1 Gambaran Umum Pengawasan Aset Kripto di Brasil

1.1 Pola Pengawasan Kripto: BCB sebagai Pengawas Utama, CVM sebagai Koordinator

Saat ini, Brasil telah membentuk kerangka pengawasan kripto berlapis yang dipimpin oleh Bank Sentral Brasil (Banco Central do Brasil, BCB), dengan keterlibatan bersama dari Komisi Sekuritas dan Bursa (Comissão de Valores Mobiliários, CVM). Secara spesifik, “Undang-Undang Aset Virtual” memberi wewenang kepada lembaga administratif federal untuk menentukan otoritas pengawas penyedia layanan aset virtual (VASP) melalui peraturan administratif. Selanjutnya, melalui Perintah Presiden (Decreto nº 11.563/2023), BCB ditunjuk sebagai pengawas layanan aset virtual, tanpa mengubah kewenangan pengawasan token sekuritas yang sudah ada di CVM.

Secara umum, Bank Sentral Brasil bertanggung jawab atas izin masuk VASP, pencegahan pencucian uang, pengelolaan devisa, termasuk bursa, lembaga penyimpanan, dan kegiatan ekonomi aset kripto; sementara CVM akan mengawasi jika aset kripto memiliki karakteristik sekuritas, termasuk penerbitan token sekuritas dan aktivitas pasar terkait.

1.2 Kerangka Hukum dan Kebijakan Pengawasan Inti

Saat ini, kerangka hukum dan kebijakan pengawasan aset kripto di Brasil mirip dengan pola tersebut, yaitu: pertama, berdasarkan “Undang-Undang Aset Virtual” dan didukung oleh Resolusi BCB No. 519, 520, dan 521 sebagai pedoman pelaksanaan yang membangun sistem pengawasan berbasis VASP; kedua, berdasarkan panduan CVM No. 40/2022 untuk pengawasan pasar modal terhadap token sekuritas.

“Undang-Undang Aset Virtual” disahkan dan berlaku sejak Desember 2022, sebagai kerangka hukum utama pengawasan aset virtual/kripto. Pertama kali, undang-undang ini menyatakan bahwa aset kripto adalah representasi nilai digital yang dapat diperdagangkan atau dipindahkan secara elektronik, dan dapat digunakan untuk pembayaran atau investasi. Ini menegaskan bahwa mata uang kripto di Brasil tidak memiliki sifat sebagai mata uang resmi maupun sekuritas, melainkan sebagai aset atau properti. Selain itu, undang-undang ini mewajibkan VASP memperoleh izin operasional, mematuhi regulasi anti pencucian uang dan pencegahan pendanaan terorisme, serta memasukkan penipuan aset virtual ke dalam kerangka pidana.

Berdasarkan hal tersebut, Bank Sentral Brasil pada November 2025 mengeluarkan Resolusi No. 519, 520, dan 521, yang mulai berlaku resmi pada 2 Februari 2026, dengan isi utama sebagai berikut:

1.3 Sistem Pengawasan Pajak Aset Kripto

Brasil tidak memiliki undang-undang pajak khusus untuk aset kripto, melainkan memasukkannya ke dalam sistem perpajakan yang ada dan membangun sistem pengungkapan informasi wajib untuk pengawasan. Secara spesifik, berdasarkan posisi hukum “Aset Kripto sebagai Representasi Nilai Digital” dalam “Undang-Undang Aset Virtual”, aset kripto dipandang sebagai aset atau hak kekayaan, bukan sebagai mata uang. Direktorat Pajak Federal Brasil (Receita Federal do Brasil, RFB) melalui instruksi resmi (IN RFB No. 1.888/2019) telah membangun sistem pelaporan transaksi wajib untuk aset kripto, yang mengharuskan pelaku pasar melaporkan data transaksi secara bulanan melalui sistem elektronik.

Untuk menyesuaikan standar OCDE (Organisasi Kerja Sama dan Pengembangan Ekonomi), Brasil memperbarui sistem ini pada 2025 melalui IN RFB No. 2.291/2025, memperkenalkan sistem pelaporan baru Declaração de Criptoativos (DeCripto), dan menetapkan masa transisi—sistem lama tetap berlaku hingga 30 Juni 2026, dan mulai 1 Juli 2026, seluruh pelaporan dilakukan melalui sistem baru (e-CAC setiap bulan), sekaligus mencabut IN 1.888/2019.

Dari segi tarif pajak, memiliki aset kripto di Brasil tidak dikenai pajak secara langsung, tetapi penjualan, pembayaran, penebusan, dan pengalihan aset kripto yang menghasilkan pendapatan merupakan peristiwa kena pajak, dengan tarif berbeda untuk individu dan perusahaan.

Untuk individu, sistem pajak Brasil membedakan antara transaksi domestik dan internasional, dengan batas bebas pajak dan tarif berbeda. Transaksi domestik adalah yang dilakukan oleh wajib pajak Brasil melalui bursa domestik, dan keuntungan dari penjualan aset kripto dihitung sebagai keuntungan modal. Transaksi internasional adalah yang dilakukan melalui lembaga asing, dianggap sebagai “investasi keuangan di luar negeri” (aplicações financeiras no exterior), dikenai tarif tetap 15% per tahun tanpa batas bebas pajak bulanan.

Untuk perusahaan, pengenaan pajak tergantung pada jenis kegiatan: bursa, lembaga penyimpanan, atau pialang dianggap sebagai pendapatan operasional dan dikenai pajak penghasilan badan; perusahaan umum yang memegang aset kripto akan menghitung pajak berdasarkan aset keuangan atau aset tak berwujud yang mereka miliki.

2 Gambaran Pengawasan Stablecoin di Brasil

2.1 Status Hukum dan Pola Pengawasan Saat Ini

Di Brasil, stablecoin (ativos virtuais referenciados em moeda soberana) termasuk dalam definisi “representasi nilai digital” dalam “Undang-Undang Aset Virtual”. Resolusi No. 520 menegaskan bahwa stablecoin adalah aset virtual yang didukung oleh cadangan aset, menekankan kecukupan cadangan dan mekanisme stabilitas harga. Selain ketentuan umum pengawasan aset kripto, Resolusi No. 521 memasukkan transaksi stablecoin yang digunakan untuk pembayaran internasional atau transfer lintas negara ke dalam pasar valuta asing, menganggap semua transaksi stablecoin terkait pembayaran internasional sebagai transaksi valuta asing, harus mematuhi regulasi devisa. Setelah stablecoin masuk ke dalam sistem valuta asing, transaksi terkait dianggap sebagai transfer dana internasional, harus dilakukan melalui entitas yang berwenang dan mengikuti aturan pengelolaan devisa.

2.2 Perubahan Siklus Sikap Pemerintah Brasil terhadap Pengawasan Stablecoin

Seperti evolusi pengawasan aset kripto, pengawasan stablecoin di Brasil juga menunjukkan perubahan bertahap.

2018-2022, fokus pengawasan pemerintah Brasil masih pada pasar kripto secara umum, tanpa pengaturan khusus untuk stablecoin.

2023-2024, “Undang-Undang Aset Virtual” mulai berlaku, memasukkan stablecoin ke dalam kategori aset kripto umum, namun pengawasannya masih bersifat prinsip dan belum ada pembatasan khusus. Namun, sejak 2024, sekitar 90% transaksi kripto di Brasil terkait stablecoin, menimbulkan kekhawatiran regulator terhadap risiko stablecoin. Bank Sentral Brasil mulai menyusun aturan pengawasan khusus untuk stablecoin, membahas persyaratan cadangan, mekanisme kaitan, dan penggunaan lintas batas, menunjukkan sikap hati-hati.

Pada November 2025, Bank Sentral secara resmi mengeluarkan ketiga resolusi tersebut, memasukkan stablecoin ke dalam kerangka regulasi devisa, menandakan bahwa pemerintah Brasil menganggap stablecoin sebagai instrumen risiko tinggi setara valuta asing, dan berusaha mencegah arus modal keluar, pencucian uang, serta risiko sistemik lainnya melalui standar kepatuhan yang lebih tinggi. Pada Desember 2025, revisi yang diumumkan melarang stablecoin algoritmik dan mewajibkan semua stablecoin didukung cadangan 100%, menunjukkan sikap hati-hati pemerintah Brasil terhadap stablecoin, serta menggunakan cadangan, sanksi pidana, dan otorisasi lokal untuk mencegah manipulasi pasar dan risiko arus keluar modal.

3 Fokus pada Stablecoin Algoritmik: Analisis Dampak RUU Revisi

3.1 Fokus Revisi

Revisi ini menambahkan ketentuan khusus pada “Undang-Undang Aset Virtual” yang ada, terutama terkait penerbitan stablecoin. Perubahan utama dan fokusnya adalah:

Pertama, melarang secara total stablecoin algoritmik (stablecoins algorítmicas). Revisi menyatakan bahwa “dilarang menerbitkan, menawarkan, mendistribusikan, atau memperdagangkan aset virtual yang bertujuan menjaga nilai referensi hanya melalui mekanisme algoritmik tanpa cadangan aset yang memadai.”

(Art. 13-A §2º É vedada a emissão, oferta, distribuição ou listagem de ativo virtual que busque manter valor de referência por meio exclusivo demecanismos algorítmicos, sem a correspondente reserva.)

Laporan dari Financial Stability Board dan Bank for International Settlements menunjukkan bahwa stablecoin algoritmik biasanya tidak didukung oleh cadangan penuh, hanya mengandalkan algoritma untuk menjaga nilai referensi, sehingga dianggap sebagai aset berisiko tinggi yang berpotensi menyebabkan nilai terlepas dari dasar dan keruntuhan sistem. Contohnya adalah kejatuhan Terra dan Luna tahun 2022 yang membuktikan hal ini. Oleh karena itu, ada pandangan bahwa larangan ini merupakan respons pengawasan terhadap keruntuhan stablecoin tanpa cadangan seperti Terra dan Luna, untuk melindungi investor ritel dan menjaga stabilitas sistem.

Kedua, mewajibkan stablecoin didukung cadangan 100%. Berdasarkan revisi, “aset virtual yang terkait mata uang fiat harus didukung penuh oleh aset atau mata uang referensi yang ditunjuk oleh penerbit, dan penerbitan tanpa cadangan yang memadai dilarang.”

(Art. 13-D §2º Os ativos virtuais referenciados em moeda fiduciária devem ser integralmente lastreados nos ativos ou moedas de referência especificados pela emissora, sendo vedada a emissão sem a correspondente reserva)

Selain itu, revisi juga mewajibkan bahwa “penerbit yang berbasis di Brasil harus memelihara cadangan terpisah dan dapat diaudit, serta melakukan pengungkapan publik secara berkala sesuai ketentuan Bank Sentral Brasil.”

(Art. 13-D §4º As emissoras localizadas no País manterão reservas segregadas e auditáveis, com divulgação pública, em periodicidade e formato definidos pelo órgão ou pela entidade da Administração Pública federal indicado no ato do Poder Executivo que regulamenta esta Lei)

Ketentuan ini menuntut stablecoin didukung oleh aset yang aman dan likuid, serta melalui pemisahan aset untuk mencegah penyalahgunaan cadangan, guna memastikan kemampuan penebusan.

Ketiga, menjadikan penerbitan stablecoin tanpa cadangan yang memadai sebagai tindak pidana. Berdasarkan revisi, penerbitan stablecoin tanpa cadangan akan diklasifikasikan sebagai penipuan, dengan hukuman maksimal 8 tahun penjara dan denda. Dengan memasukkan sanksi pidana, undang-undang ini memperkuat efek jera terhadap penerbitan stablecoin tanpa cadangan, dan meningkatkan konsekuensi hukum dari administratif menjadi pidana.

Keempat, membatasi penggunaan stablecoin asing di Brasil. Berdasarkan isi revisi, pertama, stablecoin yang diterbitkan oleh entitas asing dan beredar di Brasil harus dilakukan melalui VASP yang telah mendapatkan izin resmi dari Brasil. Kedua, entitas asing harus diawasi setara dengan standar Brasil; jika tidak, VASP harus melakukan penilaian risiko tertulis terhadap stablecoin asing tersebut. Ketiga, VASP wajib melakukan due diligence minimal terhadap semua stablecoin asing, termasuk memverifikasi legalitas penerbit, tata kelola perusahaan, dan dukungan cadangan. Terakhir, Bank Sentral Brasil memiliki wewenang untuk melakukan pengawasan lebih ketat terhadap stablecoin yang diterbitkan di luar negeri dan terkait dengan mata uang real Brasil, termasuk menetapkan persyaratan tambahan dan transparansi.

3.2 Sinyal Pengawasan

Dari poin-poin utama tersebut, undang-undang ini secara tegas melarang stablecoin algoritmik berisiko tinggi, memperkuat ketentuan cadangan, memperkenalkan sanksi pidana untuk meningkatkan biaya pelanggaran, dan memperkuat pengawasan lintas batas. Revisi ini mencerminkan logika pengawasan aset kripto dan stablecoin di Brasil dalam beberapa tahun terakhir: berfokus pada stabilitas keuangan, perlindungan investor, dan pencegahan pencucian uang, dengan sikap nol toleransi terhadap model berisiko tinggi, namun tetap memberi ruang inovasi yang patuh regulasi.

Pertama, sebagai alat utama di pasar aset kripto Brasil, stablecoin menyumbang lebih dari 90% volume transaksi domestik dan digunakan terutama untuk pembayaran lintas batas dan penyelesaian. Stablecoin telah menjadi “alat pembayaran mirip dolar” di Brasil, digunakan untuk menghindari fluktuasi nilai tukar dan biaya transaksi internasional. Memiliki stablecoin secara praktis setara dengan memegang rekening dolar yang tidak diatur di luar negeri. Jika dibiarkan, ini berpotensi menggantikan fungsi penyimpanan dan pembayaran mata uang fiat real Brasil, melemahkan transmisi kebijakan moneter bank sentral, dan berisiko terhadap kedaulatan mata uang. Selain itu, pelonggaran total penerbitan dan peredaran stablecoin dapat mengurangi kemampuan pengendalian arus modal keluar dan meningkatkan risiko stabilitas keuangan. Oleh karena itu, revisi ini menargetkan penerbitan stablecoin melalui pembatasan penerbitan dan pengawasan yang lebih ketat.

Namun, Brasil tidak melarang total stablecoin, melainkan menerapkan strategi legislasi yang ketat terhadap penerbitan stablecoin: mengakui manfaatnya dalam efisiensi pembayaran dan transaksi lintas batas, namun melalui pengawasan penerbitan untuk mencegah risiko sistemik dan ancaman kedaulatan mata uang. Karena, stablecoin telah menguasai pangsa pasar besar di Brasil, larangan total akan memutuskan jalur penggunaan yang ada dan menimbulkan kekacauan pasar atau pelarian dana yang sulit diawasi.

Selain itu, sebagai ekonomi terbesar di Amerika Latin yang pernah mengalami inflasi tinggi dan ketidakstabilan nilai tukar, Brasil memiliki rata-rata inflasi sekitar 295,47% dari 1980 hingga 2025, dengan puncak lebih dari 6800% pada 1990; nilai tukar juga sangat fluktuatif (high volatility), jauh di atas rata-rata pasar negara berkembang. Dibandingkan biaya kirim internasional tradisional yang tinggi dan lambat, stablecoin menawarkan biaya rendah dan pembayaran lintas batas secara instan, meningkatkan inklusi keuangan.

Faktanya, mantan Gubernur Bank Sentral Roberto Campos Neto pernah menyatakan secara terbuka pada 2024 bahwa Brasil sedang mendorong agenda digitalisasi termasuk Pix, keuangan terbuka, dan tokenisasi ekonomi, serta menekankan pembangunan infrastruktur keuangan yang dapat diprogram dan terbuka sebagai arah utama pengembangan sistem keuangan masa depan. Setelah Bank Sentral Brasil menutup bagian blockchain dari mata uang digital resmi domestik Drex, mengizinkan lembaga patuh domestik menerbitkan stablecoin akan membantu kedua inisiatif ini saling melengkapi.

3.3 Dampak Pasar

Revisi ini secara langsung mempengaruhi penerbitan stablecoin di Brasil, dengan melarang stablecoin algoritmik, mewajibkan cadangan 100%, memperkenalkan sanksi pidana, dan memperketat pemeriksaan akses lintas batas, secara signifikan meningkatkan hambatan masuk dan biaya kepatuhan penerbitan stablecoin. Selain itu, pasar transaksi aset kripto juga berpotensi mengalami dampak besar.

Dampak utama adalah, transaksi yang tidak patuh akan keluar dari pasar Brasil, sementara transaksi yang patuh akan terkonsentrasi di platform lokal yang berizin. Saat ini, sebagian besar perdagangan stablecoin di Brasil terjadi di pasar OTC, bursa non-lokal, dan dompet sub-penyimpanan, tanpa perlu perantara lokal. Larangan terhadap stablecoin algoritmik dan tanpa cadangan akan mengharuskan stablecoin yang beredar di dalam maupun luar negeri, yang didukung penuh cadangan, dilakukan melalui VASP yang berizin dari Bank Sentral Brasil, dan VASP harus melakukan due diligence dan penilaian risiko terhadap stablecoin asing. Hal ini dapat mendorong platform stablecoin luar negeri mengajukan izin di Brasil atau bekerja sama dengan VASP lokal yang sudah berizin.

Kedua, undang-undang ini juga akan mempengaruhi jalur dan biaya keluar modal dari Brasil. Transaksi stablecoin luar negeri harus dilakukan melalui VASP lokal, dan sesuai ketentuan ketiga resolusi Bank Sentral, VASP harus melakukan pengumpulan dan pelaporan data. Setelah diberlakukan, arus dana keluar melalui stablecoin akan lebih mudah dilacak dan dilaporkan, mengurangi transaksi lintas batas yang tidak dilaporkan. Stablecoin akan beralih dari alat keluar modal menjadi alat pembayaran lintas batas yang patuh regulasi.

Ketiga, undang-undang ini dapat membuka peluang munculnya stablecoin domestik. Bank Sentral dapat menetapkan persyaratan tambahan untuk stablecoin luar negeri yang beredar di Brasil. Stablecoin yang didukung mata uang ilegal di luar negeri sudah dikenai kewajiban perantara dan due diligence, sehingga meningkatkan biaya dan kesulitan peredaran. Stablecoin yang didukung mata uang fiat mungkin menghadapi persyaratan masuk yang lebih tinggi dari bank sentral, meningkatkan biaya dan kesulitan penerbitan di luar negeri. Dengan biaya dan ketidakpastian tinggi, serta permintaan pasar domestik yang kuat, penerbitan stablecoin real Brasil yang patuh secara lokal menjadi pilihan yang lebih rasional dan kompetitif. Revisi ini menciptakan keunggulan kompetitif dan peluang pengembangan bagi stablecoin real yang patuh di Brasil.

3.4 Respon Kepatuhan Pelaku Pasar Kripto

Meskipun undang-undang ini belum resmi berlaku, sinyal pengawasan ketat dari Brasil sudah jelas. Sebagai pasar kripto terbesar di Amerika Latin, tren regulasi Brasil memiliki pengaruh besar. Oleh karena itu, pelaku yang ingin memasuki pasar Brasil sebaiknya mulai melakukan persiapan untuk mendapatkan keunggulan kepatuhan lokal.

Bagi penerbit domestik, seperti bank dan lembaga keuangan yang mampu menerbitkan stablecoin, dapat memulai proyek stablecoin yang terkait mata uang fiat, merancang cadangan penuh sesuai ketentuan, dan memanfaatkan hambatan tambahan terhadap stablecoin asing sebagai keunggulan kompetitif.

Bagi VASP lokal, perlu meningkatkan proses due diligence, termasuk memverifikasi regulasi penerbit asing, keaslian cadangan, dan tata kelola, serta membangun daftar putih stablecoin asing dan mengurangi eksposur terhadap stablecoin algoritmik.

Bagi penerbit asing yang ingin mempertahankan pangsa pasar lokal, harus aktif bekerja sama dengan VASP berizin di Brasil, atau mempertimbangkan mendirikan anak perusahaan di Brasil untuk menerbitkan stablecoin berbasis mata uang fiat. Jika tidak ingin melakukan lokal secara mendalam, harus mengambil langkah-langkah untuk mematuhi regulasi baru.

4 Prospek Langkah Selanjutnya Pengawasan Stablecoin di Brasil

Perkembangan sistem pengawasan aset kripto di Brasil mencerminkan respons regulasi negara pasar berkembang dalam menyeimbangkan inovasi dan stabilitas di era ekonomi digital. Ke depan, pengawasan stablecoin di Brasil kemungkinan akan terus mengikuti pola tersebut, memperdalam pendekatan yang berhati-hati dan sistematis. Namun, regulator juga tidak dapat mengabaikan kebutuhan pasar yang didorong oleh inovasi teknologi pembayaran dan ekonomi digital, sehingga tetap membuka ruang untuk inovasi patuh regulasi dalam batas risiko yang terkendali. Di tengah tren pengawasan stablecoin global yang semakin ketat dan harmonisasi aturan internasional, perkembangan sistem pengawasan Brasil juga akan dipengaruhi oleh standar internasional dan mekanisme koordinasi lintas negara. Bagaimana sistem ini akan menyeimbangkan struktur keuangan domestik, tujuan kebijakan moneter, dan tren regulasi internasional masih akan diuji melalui praktik di masa mendatang.