"Solvency II" Phase 2 Impact Gradually Emerges, Insurance Funds Face No Systematic Position Reduction Pressure

Setiap hari, jurnalis | Tu Yinghao Editor harian | Chen Junjie

Baru-baru ini, pasar menyebutkan bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi karena kebijakan baru tentang kemampuan pembayaran, menyebabkan volatilitas pasar.”

Menanggapi hal ini, seorang profesional di industri mengatakan kepada wartawan “Daily Economic News” bahwa mengaitkan fluktuasi pasar jangka pendek terutama dengan “pengurangan posisi oleh dana asuransi” tidak cukup tepat. Di satu sisi, penerapan lengkap “Sang Er Dai” tahap dua memang akan berdampak penting pada perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini pada dasarnya adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan dampak jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif; di sisi lain, “pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi kecil dan menengah menyebabkan penurunan pasar” lebih mungkin merupakan interpretasi yang memperbesar fenomena lokal, dan tidak memiliki kekuatan penjelasan secara keseluruhan.

“Fenomena pengurangan posisi memang ada, tetapi volumenya terbatas, jadi tidak ada alasan untuk menganggap bahwa ini adalah perilaku asuransi yang menyebabkan penurunan pasar saham,” kata seorang profesional di bidang investasi perusahaan asuransi saat diwawancarai. Seorang analis dari perusahaan sekuritas juga berpendapat bahwa untuk perusahaan asuransi besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Penerapan lengkap “Sang Er Dai” tahap dua telah menunjukkan dampaknya selama beberapa tahun terakhir

Baru-baru ini, volatilitas pasar saham dan obligasi meningkat, dan perilaku dana asuransi sebagai sumber utama dana tambahan menjadi perhatian pasar.

Mengenai rumor tentang “penerapan aturan pengawasan Sang Er Dai,” analis non-perbankan dari Zhongtai Securities, Ge Yuxiang, menunjukkan bahwa masa transisi “Sang Er Dai” diperpanjang hingga akhir 2025, dan tidak ada aturan baru yang sepenuhnya berlaku pada 2026. Draft konsultasi untuk tahap tiga “Sang Er Dai” sedang diuji internal oleh regulator, dan secara keseluruhan arahnya adalah pelonggaran.

Pada Maret 2012, China Insurance Regulatory Commission (CIRC) memulai pembangunan sistem kemampuan pembayaran berbasis risiko (“Sang Er Dai”); pada 2016, tahap satu “Sang Er Dai” resmi diterapkan; pada akhir 2021, Otoritas Pengawas Asuransi dan Perbankan China merilis “Peraturan Pengawasan Kemampuan Pembayaran Perusahaan Asuransi (Ⅱ),” yang secara tegas menerapkan tahap dua “Sang Er Dai” mulai kuartal pertama 2022, dan meminta perusahaan asuransi untuk paling lambat mulai 2025 menerapkan secara menyeluruh.

Setelah mendapatkan gelar doktor di bidang ekonomi terapan dari Universitas Peking dan menjadi profesor, Zhu Junsheng mengatakan kepada wartawan “Daily Economic News” bahwa secara umum, penerapan lengkap “Sang Er Dai” tahap dua memang akan berdampak penting pada perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini pada dasarnya adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan dampak jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif.

Zhu Junsheng berpendapat bahwa aturan baru ini memperkuat pembatasan modal terhadap risiko suku bunga, risiko ekuitas, dan risiko kredit, dengan inti untuk mengarahkan perusahaan asuransi kembali ke orientasi pencocokan aset dan liabilitas (ALM), serta mendorong investasi dari “penggerak skala” ke “pengelolaan yang stabil.” Dalam hal alokasi spesifik, bukan sekadar menurunkan aset ekuitas, tetapi mendorong investasi ekuitas dari yang berfluktuasi tinggi dan berorientasi transaksi ke aset yang berfluktuasi rendah dan memberikan dividen tinggi; sekaligus memperkuat kebutuhan alokasi untuk aset pendapatan tetap jangka panjang, dan menetapkan persyaratan penembusan risiko dan pembatasan modal yang lebih tinggi untuk investasi alternatif.

Yang lebih penting lagi, “Sang Er Dai” tahap dua sejak 2022 telah memasuki tahap penyesuaian berkelanjutan, dan dengan masa transisi, pengaruh terkait telah secara bertahap terlihat selama beberapa tahun terakhir, bukan hanya dirilis secara terkonsentrasi saat ini.

Perusahaan kecil dan menengah memiliki volume dana yang kecil, dan tekanan pengurangan posisi perusahaan besar dan menengah sebenarnya tidak besar

Zhu Junsheng juga menyatakan bahwa, terkait rumor bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi secara konsisten di akhir kuartal pertama karena tekanan kemampuan pembayaran, menyebabkan volatilitas pasar,” perlu dilihat dengan lebih hati-hati.

“Secara praktis, perusahaan asuransi kecil dan menengah yang mengalami tekanan marginal dalam kemampuan pembayaran, memiliki posisi ekuitas yang tinggi, atau menghadapi kendala likuiditas, memang mungkin melakukan penyesuaian struktur aset secara tahap demi tahap, tetapi ini adalah perilaku individual dan tidak bersifat industri secara umum, juga sulit membentuk kekuatan pengurangan posisi secara sistematis.” Menurutnya, dana asuransi secara keseluruhan tetap merupakan dana alokasi jangka panjang yang khas, dengan pasokan dana dari sisi liabilitas yang terus-menerus, sehingga utama dalam alokasi aset besar adalah peningkatan stabil, bukan perdagangan frekuensi tinggi. Selain itu, volume keseluruhan perusahaan kecil dan menengah relatif terbatas, dan pengaruh perilaku penyesuaian posisi marginal mereka terhadap pasar juga cukup terbatas.

Ge Yuxiang juga mengatakan kepada wartawan bahwa secara objektif, beberapa perusahaan asuransi kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan pencapaian kinerja tertentu, tetapi mengingat bahwa “Sang Er Dai” memperkenalkan faktor risiko investasi saham yang bersifat siklikal, hal ini mengurangi impuls perusahaan asuransi untuk “membeli saat harga tinggi dan menjual saat harga rendah.” Untuk perusahaan besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Data dari Administrasi Pengawasan Keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, total saldo penggunaan dana perusahaan asuransi mencapai 38,5 triliun yuan, meningkat 15,7% dari 2024. Di antaranya, saldo dana ekuitas yang diinvestasikan di saham dan dana sekitar 5,7 triliun yuan, meningkat sekitar 39% year-on-year, lebih dari 1,6 triliun yuan dibandingkan tahun sebelumnya, yang mencakup dana baru yang diinvestasikan dan kenaikan nilai aset ekuitas itu sendiri. Menurut perhitungan Zhongtai Securities, sekitar dua pertiga dari kenaikan ini berasal dari fluktuasi nilai pasar, dan sepertiga dari peningkatan posisi secara aktif. Perkiraan mereka untuk 2026, dengan asumsi netral, adalah sekitar 713,3 miliar yuan dana tambahan untuk pasar saham dan dana indeks sepanjang tahun.