Debang keluar dari daftar dan membuka ekosistem baru di A-share: 8 perusahaan secara sukarela keluar, era "masuk dan keluar" telah tiba

Pasar saham A-Share tahun 2026 menyambut perusahaan pertama yang secara sukarela keluar dari daftar.

Pada malam tanggal 13 Januari, Depon Co., Ltd. mengeluarkan pengumuman bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan sahamnya dan beralih ke perdagangan di papan delisting, menjadikannya perusahaan pertama di tahun ini dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar perusahaan tercatat.

Pengeluaran saham ini bukan karena kesulitan operasional, melainkan langkah penting dalam memperdalam integrasi antara Depon dan logistik JD.com serta memenuhi komitmen mereka terkait persaingan industri. Setelah JD Logistics melakukan tawaran akuisisi terhadap Depon pada tahun 2022, mereka berjanji untuk menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua belah pihak dalam waktu lima tahun. Seiring dengan penggabungan kepemilikan dan kolaborasi bisnis yang terus berkembang, delisting menjadi salah satu tahap untuk mewujudkan pengelolaan sumber daya secara menyeluruh.

Pada saat yang sama, Depon menyediakan hak pilihan tunai kepada investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham, mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar, dengan tanggal pencatatan saham adalah 6 Februari 2026. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa tidak ada rencana restrukturisasi besar atau pencatatan ulang di masa mendatang.

Keluar dari daftar ini merupakan cerminan dari semakin beragamnya jalur delisting di pasar A-share saat ini. Sejak 2025, beberapa perusahaan seperti Haitong Securities dan China Shipbuilding Industry Corporation juga secara sukarela keluar dari daftar karena kebutuhan strategis seperti penggabungan dan restrukturisasi, mencerminkan terbentuknya ekosistem pasar modal yang sehat dengan aliran masuk dan keluar modal yang seimbang di bawah reformasi perusahaan milik negara dan konsolidasi industri.

Selain itu, kekuatan delisting secara paksa juga semakin diperkuat. Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan mengalami delisting, dengan proporsi tinggi dari perusahaan yang keluar karena masalah keuangan dan transaksi. Kasus delisting karena pelanggaran hukum besar secara paksa juga meningkat secara signifikan. Ketentuan baru dalam aturan delisting, seperti “delisting jika melakukan kecurangan selama tiga tahun berturut-turut”, bersama dengan kebijakan “delisting tanpa pembebasan dari tanggung jawab”, mendorong pasar untuk mempercepat proses pembersihan perusahaan berkualitas buruk.

Baik melalui delisting sukarela maupun paksa, mekanisme perlindungan investor juga diperkuat secara bersamaan. Pengawas pasar menegaskan bahwa delisting karena pelanggaran hukum besar harus diikuti dengan pembayaran ganti rugi terlebih dahulu, dan untuk delisting sukarela harus menyediakan hak pilihan tunai, sehingga tidak hanya mengoptimalkan ekosistem pasar tetapi juga menyediakan jalur keluar yang lebih aman bagi investor.

Delisting Depon: Langkah penting untuk mendukung kolaborasi JD

Pada malam tanggal 13 Januari, Depon mengumumkan bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan saham di pasar A-share dan mengajukan permohonan masuk ke papan delisting. Depon menjadi perusahaan pertama di tahun 2026 dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar perusahaan tercatat.

Depon menyediakan hak pilihan tunai kepada investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham; tanggal pencatatan saham adalah 6 Februari 2026; dan diperkirakan hak pilihan tunai ini mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar.

Selanjutnya, Depon tidak memiliki rencana restrukturisasi aset besar maupun pencatatan ulang di masa mendatang.

Perlu dicatat bahwa langkah keluar ini bukan karena masalah operasional, melainkan untuk menyelaraskan sumber daya dalam sistem logistik JD.com dan memenuhi janji yang dibuat oleh pemegang saham pengendali tidak langsung, yaitu JD Zhaofeng, terkait persaingan industri.

Pada tahun 2022, JD Logistics menyelesaikan tawaran akuisisi terhadap Depon, menjadi pengendali sebenarnya perusahaan tersebut. Sebagai bagian dari akuisisi ini, JD Logistics berkomitmen untuk menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua perusahaan dalam waktu lima tahun sejak penyelesaian tawaran. Kini, delisting Depon adalah salah satu langkah untuk menyelesaikan masalah tersebut.

Pada tahun 2025, JD secara bertahap meningkatkan kepemilikan sahamnya hingga sekitar 75,4%, memperkuat kendali atas perusahaan.

Perlu diperhatikan bahwa secara operasional, JD Logistics dan Depon telah memulai integrasi jaringan, terutama dalam berbagi sumber daya di bagian pengelolaan distribusi dan pengangkutan. Data dari Depon tahun 2024 menunjukkan bahwa integrasi ini membantu menurunkan biaya di berbagai proses terkait. Selain itu, transaksi terkait kedua perusahaan mengikuti prinsip keadilan pasar dalam proses penyelesaian.

Pengajuan delisting sukarela oleh Depon ini merupakan salah satu cara untuk memperdalam kerjasama dengan JD Logistics.

Meningkatnya jumlah delisting sukarela: dari penggabungan dan restrukturisasi ke pilihan strategis

Pasar modal yang matang membutuhkan “masuk dan keluar”, dan secara bertahap keluar dari daftar adalah fenomena normal dalam pembangunan ekosistem pasar modal.

Perusahaan yang keluar dari daftar tidak selalu bermasalah secara operasional. Sebaliknya, delisting sukarela berdasarkan kebutuhan strategi perusahaan seringkali merupakan pilihan rasional yang menguntungkan pengembangan jangka panjang perusahaan. Contohnya adalah langkah Depon ini.

Faktanya, dibandingkan dengan delisting paksa, delisting sukarela lebih menguntungkan perlindungan hak investor. Mengarahkan pasar untuk menilai delisting secara objektif dan mendorong lebih banyak perusahaan untuk keluar sesuai kebutuhan mereka sendiri juga merupakan salah satu arahan pengawasan.

Dibandingkan dengan pasar modal maju di Eropa dan Amerika, jumlah perusahaan yang melakukan delisting sukarela di pasar A saat ini masih relatif terbatas, tetapi tren perbaikannya sudah terlihat. Selain Depon, sejak 2025, perusahaan seperti Haitong Securities, China Shipbuilding Industry Corporation, Cinda Securities, dan Dongxing Securities juga memilih keluar secara sukarela, dengan alasan utama penggabungan dan akuisisi.

Di antara mereka, Cinda Securities dan Dongxing Securities akan bergabung dengan China International Capital Corporation (CICC), dan seluruh saham A mereka akan ditukar saham. Saat ini, proses penggabungan ketiga perusahaan sedang berlangsung.

Haitong Securities, sebagai perusahaan sekuritas, bergabung dengan Guotai Junan Securities melalui pertukaran saham, dan entitas baru “Guotai Haitong” yang terbentuk akan menjadi kekuatan baru yang bersaing dengan “raksasa” industri sekuritas, CITIC Securities.

China Shipbuilding Industry Corporation juga menyelesaikan penggabungan dengan perusahaan tercatat lain di industri yang sama melalui pertukaran saham. Sebagai perusahaan yang diakuisisi, seluruh saham pemegang sahamnya telah diubah menjadi saham A yang baru diterbitkan oleh China State Shipbuilding Corporation. Dengan selesainya penggabungan dan dihentikannya pencatatan saham China Shipbuilding, lahirlah sebuah perusahaan raksasa industri galangan kapal global dengan aset lebih dari 4000 miliar yuan dan pendapatan lebih dari 1300 miliar yuan.

Selain itu, beberapa perusahaan tercatat lain memilih keluar secara sukarela karena menghadapi ketidakpastian besar, seperti Yulong Co., Ltd., *ST Tianmao, dan AVIC Industry & Finance sejak 2025.

Langkah keluar sukarela ini meskipun menunjukkan adanya masalah tertentu pada perusahaan, tetapi dibandingkan dengan delisting paksa, mereka harus menyediakan hak pilihan tunai sebagai kompensasi kepada pemegang saham minoritas, sehingga lebih baik dalam melindungi hak investor dan merupakan salah satu metode delisting yang didukung pengawasan.

Percepatan delisting paksa: “garis merah” dan biaya di bawah regulasi baru

Selain beberapa perusahaan yang keluar secara sukarela, sebagian besar perusahaan lain mengalami delisting secara pasif.

Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan mengalami delisting. Proporsi tertinggi berasal dari perusahaan yang keluar karena masalah transaksi dan keuangan, masing-masing sebanyak 10 dan 9 perusahaan. Ada juga 7 perusahaan yang keluar secara sukarela, 4 karena pelanggaran hukum besar secara paksa, dan 1 karena regulasi.

Perlu dicatat bahwa meskipun hanya 4 perusahaan yang secara langsung dihentikan pencatatannya karena pelanggaran hukum besar secara paksa, banyak perusahaan lain yang mengalami delisting dari berbagai jenis juga memenuhi indikator pelanggaran hukum besar tersebut. Faktanya, perusahaan yang memenuhi indikator pelanggaran hukum besar sering kali juga terlibat dalam jenis delisting paksa lainnya, dan proses delisting akhirnya tergantung pada jenis prosedur mana yang berjalan paling cepat.

Delisting karena pelanggaran hukum besar akibat kecurangan keuangan telah menjadi salah satu jenis utama delisting saat ini. Sejak 2025, sebanyak 15 perusahaan telah memenuhi indikator pelanggaran hukum besar, termasuk: Zhuolang Technology yang delisting pada Maret 2025, Oriental Group pada April, Puli Pharmaceutical pada Mei, Longyu Co., Ltd., Jinzhou Port, Qingdao Zhongcheng, Jiuyou Co., Ltd. pada Juli, Zitian Technology pada Oktober, *ST Yuan Cheng, Jiangsu Wuzhong, dan Guangdao Digital yang delisting pada 5 Januari 2026 dan menjadi “perusahaan delisting pertama” tahun 2026. Ada juga perusahaan seperti *ST Dongtong dan *ST Changya yang masih dalam proses delisting.

Perubahan dalam regulasi delisting ini menjadi faktor utama meningkatnya kasus delisting karena pelanggaran hukum besar. Standar terbaru menetapkan tiga tingkat kriteria: pelanggaran keuangan dalam satu tahun akuntansi dengan kerugian lebih dari 200 juta yuan dan proporsi lebih dari 30%; pelanggaran selama dua tahun berturut-turut dengan akumulasi kerugian lebih dari 300 juta yuan dan proporsi lebih dari 20%; dan pelanggaran selama tiga tahun berturut-turut atau lebih, yang akan langsung memenuhi syarat untuk delisting karena pelanggaran hukum besar. Khususnya, ketentuan “pelanggaran selama tiga tahun berturut-turut” secara tegas menurunkan ambang batas penetapan, sehingga perusahaan yang melakukan pelanggaran jangka panjang tidak bisa lolos.

Selain itu, “delisting tanpa pembebasan dari tanggung jawab” telah menjadi norma pengawasan. Bahkan setelah perusahaan dihapus dari pasar, tindakan hukum terhadap pelanggaran masa lalu tetap berlaku, seperti yang terjadi pada Qingdao Zhongcheng dan Pan Ocean Holdings, yang menerima denda dalam waktu satu bulan setelah delisting.

Satu detail penting lainnya adalah, pada 27 Oktober 2025, CSRC secara resmi mengeluarkan “Beberapa Pendapat tentang Penguatan Perlindungan Investor Ritel di Pasar Modal”, yang secara tegas menyatakan bahwa untuk kasus delisting karena pelanggaran hukum besar, pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya harus secara aktif mengambil langkah seperti pembayaran ganti rugi terlebih dahulu atau langkah perlindungan lain untuk melindungi hak investor. Ini menyediakan jalur cepat untuk mengatasi kerugian investor. Untuk delisting sukarela, perusahaan harus menyediakan hak pilihan tunai dan “bantalan perlindungan” lainnya, memastikan hak keluar investor terlindungi.

Ini menandakan bahwa pengawas pasar sedang memperkuat mekanisme perlindungan investor dan mendorong diversifikasi serta normalisasi jalur delisting. Melalui rangkaian lengkap “standar ketat—penegakan hukum yang lebih tegas—peningkatan perlindungan”, didukung oleh penegakan hukum tanpa toleransi dan penguatan mekanisme perlindungan investor, pasar A-share secara perlahan membangun ekosistem yang sehat dengan proses “seleksi alam” yang lebih efisien.