Mengandalkan satu obat dengan penjualan tahunan lebih dari 30 miliar yuan untuk "mengukuhkan status", namun jatuh karena pukulan penurunan harga melalui pengadaan terpusat, De Zhan Health berubah dari teladan menjadi rugi

AI · Bagaimana DeZhan Health jatuh dari standar obat generik menjadi terjebak dalam kesulitan transformasi?

Laporan ini (chinatimes.net.cn) dari wartawan Yu Na di Beijing

DeZhan Health Industry Co., Ltd. (selanjutnya disebut “DeZhan Health”) baru-baru ini mengungkapkan perkiraan kinerja tahun 2025, memperkirakan kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama sebesar 175 juta hingga 350 juta yuan, yang secara signifikan lebih besar dibandingkan kerugian tahun sebelumnya sebesar 20,41 juta yuan, dan mungkin menjadi catatan kerugian terbesar dalam hampir 20 tahun terakhir.

DeZhan Health sebelumnya adalah Tian Shan Textile yang terdaftar pada tahun 1998, kemudian pada tahun 2016 melakukan restrukturisasi dengan mengakuisisi Jialin Pharmaceutical untuk bertransformasi ke bidang farmasi, dan kemudian mencapai puncak kinerja berkat sebuah obat generik terkenal yang menyesuaikan kadar lipid darah. Namun, terdampak oleh tekanan pengadaan kolektif, bisnis tradisional perusahaan terganggu, dan kinerja terus berfluktuasi, dengan performa selama lima tahun terakhir yang sangat buruk: dari tahun 2021 hingga 2025, hanya tahun 2023 yang mencatat laba, sementara tahun-tahun lainnya mengalami kerugian.

Perkiraan kerugian kinerja DeZhan Health kali ini menyentuh titik kritis dalam proses transformasi perusahaan farmasi kecil dan menengah di era pengadaan kolektif, di tengah terus menyempitnya margin keuntungan obat generik, tingginya risiko pengembangan obat inovatif, dan siklus pengembangan bisnis baru yang panjang. Bagaimana cara mengatasi kesulitan inti bisnis, meningkatkan efisiensi transformasi, dan menstabilkan dasar operasional menjadi tantangan mendesak yang dihadapi DeZhan Health.

Produk andalan kehilangan daya saing

Bisnis obat generik yang berpusat pada Aluo pernah menjadi sumber utama keuntungan DeZhan Health, tetapi di bawah tekanan pengadaan kolektif, ruang keuntungan dari bisnis ini terus menyempit, menjadi faktor utama yang menekan kinerja perusahaan.

Data terbuka menunjukkan bahwa Aluo, sebagai obat generik pertama dalam negeri yang meniru Lipitor dari Pfizer, pernah meraih penghargaan sebagai produk unggulan di industri farmasi kimia Tiongkok untuk kategori kardiovaskular dan cerebrovaskular, dan pada puncaknya menyumbang lebih dari 95% pendapatan perusahaan. Perkiraan industri menyebutkan bahwa penjualan tertingginya mencapai 3,1 miliar yuan, menjadikannya produk standar di bidang obat generik penyesuaian kadar lipid darah di dalam negeri. Namun, sejak normalisasi pengadaan kolektif dengan volume tetap, atorvastatin dan formulasi kombinasinya telah berulang kali dimasukkan ke dalam pengadaan kolektif, menyebabkan harga mereka jatuh secara drastis. Rata-rata harga jual di wilayah pengadaan kolektif hanya 3,4 yuan per kotak, sedangkan di luar wilayah tersebut mencapai 17,38 yuan per kotak, yaitu 19,56 kali lipat.

Akibatnya, penjualan Aluo terus menurun, dan pendapatan perusahaan pun menyusut dari 4,98 miliar yuan pada 2023 menjadi 4,66 miliar yuan pada 2024; triwulan pertama dan ketiga tahun 2025 pendapatan semakin menurun menjadi 2,78 miliar yuan, turun 21,71% secara tahunan, dan skala pendapatan dari puncaknya tahun 2018 sebesar 32,91 miliar yuan menyusut lebih dari 85%. Tren negatif dari bisnis inti ini semakin sulit dibalik.

Di wilayah pengadaan kolektif, pangsa penjualan Aluo cukup tinggi tetapi kontribusi ke laba rendah, sehingga profitabilitasnya sangat terpengaruh. Menurut pengungkapan perusahaan dalam balasan terhadap pertanyaan dari Bursa Shenzhen, pada awal tahun 2020 saat pengadaan kolektif mulai diberlakukan, harga jual rata-rata di wilayah pengadaan kolektif hanya 3,43 yuan per kotak, sementara di luar wilayah tersebut 6,90 yuan per kotak, dengan selisih harga 3,47 yuan. Ketimpangan ini menyebabkan kontribusi laba dari wilayah pengadaan kolektif sangat kecil dibandingkan volume penjualannya, sehingga profitabilitasnya sangat menurun.

Sebagai respons terhadap tekanan pengadaan kolektif, DeZhan Health mengambil berbagai langkah, termasuk meluncurkan formulasi kombinasi seperti amlodipine dan atorvastatin (Nilo) yang memanfaatkan keunggulan sebagai obat generik pertama untuk memperluas pasar, tetapi belum mampu secara efektif membalikkan tren penurunan bisnis tradisional.

Ketergantungan yang tinggi pada bisnis inti ini semakin memperbesar risiko operasional DeZhan Health. Lebih dari 90% pendapatan dari bisnis farmasi berasal dari obat generik di bidang kardiovaskular. Ketika profitabilitas Aluo terus menurun, perusahaan gagal secara tepat waktu mengembangkan produk baru yang menjadi sumber keuntungan utama, sehingga pendapatan dan laba keduanya mengalami penurunan besar secara bersamaan. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2021, DeZhan Health mengalami kerugian bersih sebesar 46,91 juta yuan; setelah sempat mencatat laba sementara sebesar 83,31 juta yuan pada 2023, pada 2024 kembali mengalami kerugian sebesar 20,41 juta yuan; dan triwulan pertama hingga ketiga tahun 2025, kerugian membengkak menjadi 61,02 juta yuan, turun 854,37% secara tahunan. Laba bersih yang disesuaikan (setelah penghapusan item tertentu) juga mengalami kerugian selama lima tahun berturut-turut, dengan kerugian triwulan pertama hingga ketiga 2025 sebesar 64,27 juta yuan, melonjak 1493,85% secara tahunan.

Selain itu, pengakuan penurunan nilai aset semakin memperburuk kinerja laba DeZhan Health. Menurut perkiraan kinerja, pada 2025 perusahaan melakukan penurunan nilai aset berdasarkan prinsip kehati-hatian terhadap investasi jangka panjang di ekuitas, goodwill, dan piutang lain-lain. Hingga akhir triwulan ketiga 2025, total aset perusahaan mencapai 5,233 miliar yuan, dan total kewajiban 271 juta yuan. Meskipun rasio utang terhadap aset tetap rendah, tekanan laba akibat penurunan nilai aset semakin memperburuk kesulitan operasional perusahaan.

Seorang komentator independen di industri farmasi, Xiao Xiao, kepada wartawan Huaxia Shibao, menyatakan bahwa setelah normalisasi pengadaan kolektif, era keuntungan tinggi dari obat generik telah berakhir secara total. Perusahaan yang terlalu bergantung pada satu produk generik, seperti DeZhan Health, paling terkena dampak. Setelah harga produk utama jatuh secara drastis, jika tidak mampu dengan cepat mengoptimalkan struktur produk dan mengembangkan sumber keuntungan baru, tren penurunan laba sulit dihentikan. Ini adalah tantangan umum yang dihadapi oleh banyak perusahaan obat generik kecil dan menengah saat ini.

Rintangan dalam proses transformasi

Menghadapi tekanan terus-menerus pada bisnis tradisional, DeZhan Health mulai melakukan transformasi strategis secara bertahap sejak 2019, membangun tata ruang tiga dimensi yang terdiri dari “arus kas obat generik + pipeline obat inovatif + ekosistem kesehatan besar”, berusaha menciptakan titik pertumbuhan baru. Namun, dari kinerja tahun 2025, terlihat bahwa perusahaan masih dalam tahap investasi, belum mampu menghasilkan pendapatan yang cukup untuk mendukung keberlanjutan, dan menghadapi berbagai hambatan seperti kurangnya investasi R&D, proses pengembangan bisnis baru yang lambat, serta ketidakstabilan manajemen.

Pengembangan obat inovatif memerlukan investasi besar, siklus panjang, dan risiko tinggi, sehingga menjadi kunci utama dalam transformasi perusahaan farmasi tradisional. Meskipun DeZhan Health terus mendorong pengembangan obat inovatif, biaya R&D-nya menunjukkan tren penurunan. Pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, biaya R&D tercatat 29,07 juta yuan, turun 19,58% dari 36,15 juta yuan pada periode yang sama tahun 2024. Penurunan ini sejalan dengan penurunan pendapatan dan laba perusahaan, tetapi juga membatasi kemajuan dan kualitas pengembangan obat inovatif perusahaan.

Dari segi pipeline R&D, sebagian besar proyek inovatif yang difokuskan masih berada di tahap awal dan sulit mencapai komersialisasi dalam waktu dekat. Dalam bidang biosimilar, produk seperti liraglutide dan semaglutide (GLP-1) telah menunjukkan kemajuan tertentu, tetapi masih jauh dari tahap peluncuran.

Proyek vaksin HPV yang diharapkan banyak pihak juga menghadapi banyak ketidakpastian. DeZhan Health memegang 22,70% saham di Dongfang Lue Bio, yang memegang vaksin HPV terapeutik VGX-3100 yang memasuki uji klinis tahap III secara global. Pada Januari 2026, perusahaan menandatangani kontrak strategis senilai 800 juta yuan dengan Fosun Pharma, tetapi proyek ini tetap memiliki risiko pengembangan yang tinggi. Pengembangan vaksin terapeutik jauh lebih kompleks daripada vaksin pencegahan; keberhasilannya sangat jarang di seluruh dunia, dan proses persetujuan regulasi sangat ketat, membutuhkan waktu 5-10 tahun dari uji klinis hingga peluncuran, penuh ketidakpastian.

DeZhan Health juga mengembangkan layanan medis, biopeptida, dan industri ganja industri, yang sebagian besar masih dalam tahap investasi. Mereka belum memberikan kontribusi laba dan justru terus menghabiskan biaya R&D, operasional, dan pembangunan, menciptakan jurang antara bisnis lama yang menurun dan bisnis baru yang boros biaya. Dalam layanan medis, misalnya, rumah sakit rehabilitasi psikologis Wuhan Weilikang baru mulai beroperasi penuh pada semester pertama 2025 dan belum memberikan kontribusi signifikan terhadap laba; proyek kompleks kesehatan dan perawatan medis internasional di Hainan, Dachen International Medical and Wellness Complex, masih dalam pembangunan dan membutuhkan dana berkelanjutan. Bisnis biopeptida, yang pendapatannya pada semester pertama 2025 sebesar 1,04 juta yuan (0,63% dari total pendapatan), meskipun menunjukkan tren pertumbuhan, harus bersaing ketat dengan perusahaan-perusahaan besar seperti Huaxi Bio dan Aimeike, dan sulit mencapai skala dalam waktu dekat.

Ketidakstabilan manajemen semakin melemahkan kemampuan eksekusi transformasi DeZhan Health. Pada 5 Maret 2026, DeZhan Health mengumumkan bahwa Chairman Wei Zheming mengundurkan diri karena “penyesuaian pekerjaan”, kurang dari setengah tahun setelah dia terpilih kembali sebagai anggota Dewan Direksi pada September 2025.

Dalam lebih dari satu tahun terakhir, manajemen DeZhan Health sering berganti. Pada April 2025, Sekretaris Perusahaan Xiao Jianfeng mengundurkan diri, dan pada Desember tahun yang sama, Wakil Direktur Wang Shubin yang menjabat kurang dari tiga bulan juga mengundurkan diri. Pergantian posisi-posisi kunci ini tidak hanya melemahkan konsistensi pelaksanaan strategi, tetapi juga dapat menyebabkan terputusnya eksekusi dan perpecahan budaya organisasi. Pasar modal melihat ini sebagai penurunan nilai akibat ketidakstabilan struktur tata kelola.

Seorang mantan eksekutif perusahaan publik dan pakar pasar farmasi, Zhang Biao, kepada wartawan Huaxia Shibao, menyatakan bahwa kesulitan transformasi DeZhan Health adalah masalah umum yang dihadapi perusahaan farmasi generik tradisional: produk inti terkena dampak kebijakan dan menurun profitabilitasnya, investasi R&D untuk obat inovatif kurang dan berisiko tinggi, pengembangan bisnis baru memakan waktu lama dan tidak pasti keuntungannya, ditambah ketidakstabilan manajemen yang mempengaruhi pelaksanaan strategi. Banyak faktor ini menyebabkan kinerja perusahaan terus tertekan. Untuk keluar dari kondisi saat ini, DeZhan Health perlu lebih fokus pada bisnis inti, mengoptimalkan struktur produk, meningkatkan investasi R&D inovatif, menstabilkan tim manajemen, dan mempercepat pengembangan serta komersialisasi bisnis baru agar secara bertahap memperbaiki laba dan melewati masa sulit transformasi.