Di balik stagnasi pertumbuhan Haohai Biotech: bisnis oftalmologi dan ortopedi melemah di bawah pengadaan terpusat, pertumbuhan bisnis asam hialuronat menunjukkan perlambatan yang signifikan

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Di tengah tekanan dari penguatan regulasi kebijakan, lemahnya konsumsi, dan berkurangnya manfaat industri, industri kecantikan medis di China sedang mengalami periode penyesuaian mendalam. Tahun 2024, bagi salah satu dari “Tiga Ksatria Asam Hyaluronat” yaitu Haohai Shengke, adalah tahun penuh tantangan. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 2,698 miliar yuan, meningkat tipis sebesar 1,64% dibanding tahun sebelumnya, yang hanya lebih tinggi dari tahun 2020 yang terdampak pandemi COVID-19; laba bersih mencapai 420 juta yuan, hanya meningkat 1,04% dibanding tahun sebelumnya.

Dari data kuartal tunggal, kinerja kuartal keempat perusahaan sepenuhnya tertekan, dengan pendapatan operasional sebesar 623 juta yuan, turun 7,3% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham sebesar 79,56 juta yuan, turun 10,9%; dan laba bersih setelah dikurangi item tertentu sebesar 57,68 juta yuan, turun 26,8%. Laporan yang hampir stagnan ini mencerminkan berkurangnya manfaat industri kecantikan medis, dampak dari kebijakan pengadaan kolektif, serta meningkatnya persaingan pasar.

Dilihat dari masing-masing sektor, dipengaruhi oleh pengadaan kolektif, pendapatan bisnis oftalmologi Haohai Shengke pada tahun 2024 sebesar 858 juta yuan, turun 7,60%. Sebagai pemasok lensa intraokular terbesar kedua di dalam negeri, lima merek lensa intraokular Haohai Shengke memenangkan pengadaan kolektif nasional pada November 2023. Meskipun penjualan produk pra-instalasi kelas menengah meningkat 137%, dan produk fokus ganda kelas atas meningkat 40%, harga penawarannya turun lebih dari 50% dibanding sebelum pengadaan kolektif, yang langsung menyebabkan penurunan pendapatan sebesar 14,06%.

Bisnis ortopedi juga terperosok dalam kebijakan yang ketat. Setelah pengadaan kolektif tingkat provinsi di Zhejiang dan daerah lain untuk sodium hyaluronate injeksi pada tahun 2024, pendapatan bahan anti-adhesi Haohai Shengke turun 4,77%, dan pendapatan gel sodium hyaluronate medis berkurang 4,35%. Meskipun perusahaan menyatakan bahwa “pengembangan beberapa produk kelas menengah dan atas berjalan teratur,” namun hambatan teknologi di bidang ortopedi relatif rendah, dan di bawah tekanan dari pesaing seperti Wego dan Chunli Medical, Haohai Shengke sulit menunjukkan keunggulan.

Pengaruh yang lebih jauh adalah bahwa kebijakan pengadaan kolektif sedang membentuk ulang ekosistem industri. Sebagai contoh, pengadaan kolektif untuk sendi buatan menurunkan harga rata-rata hingga 82%, memaksa perusahaan untuk mengorbankan volume demi harga. Jika Haohai Shengke tidak mampu melakukan inovasi bahan atau solusi bedah, sektor ortopedi mungkin menjadi beban pertumbuhan di masa depan.

Di tengah tekanan dari sektor oftalmologi dan ortopedi, kinerja bisnis kecantikan medis tetap mengesankan dan menjadi “harapan seluruh desa.” Pada tahun 2024, pendapatan dari sektor kecantikan medis Haohai Shengke mencapai 1,195 miliar yuan, meningkat 13,08% dibanding tahun sebelumnya, dan proporsi terhadap total pendapatan meningkat lebih jauh menjadi 44,38%. Transformasi ini dari kurang dari 20% pada 2020 menegaskan posisi terdepan sebagai bisnis utama perusahaan.

Di antara produk utama, produk asam hyaluronat menyumbang 742 juta yuan, dengan pangsa sebesar 62,05%, meningkat 23,23% secara tahunan. Namun, di balik angka yang mencolok ini, terdapat kekhawatiran yang cukup besar. Dari segi pertumbuhan, pada 2023, pendapatan produk asam hyaluronat mencapai 602 juta yuan, meningkat 95,54%. Meskipun pada 2024 pendapatan tetap tumbuh dua digit secara tahunan, kecepatan pertumbuhan sudah menunjukkan perlambatan yang signifikan.

Dari sudut pandang pasar, asam hyaluronat pernah menjadi “jalur emas” industri kecantikan medis, tetapi kini terjebak dalam kompetisi yang sangat ketat. Hingga 2024, lebih dari 50 sertifikat perangkat medis kelas III untuk asam hyaluronat telah disetujui di dalam negeri, dan lebih dari 400 merek beredar di pasar. Pasar kelas atas juga bukan lautan biru. Raksasa internasional seperti Allergan dengan produk “Juvederm” dan Swedish Riemann dengan “Rivoliti” mendominasi segmen harga di atas 8.000 yuan, sementara produsen domestik seperti Aimeike dan Huaxi Biotech juga mempercepat strategi high-end.

Ancaman yang lebih serius datang dari munculnya pengganti. Dalam beberapa tahun terakhir, masalah wajah “mangkok” akibat overfilling asam hyaluronat sering dikritik oleh konsumen, dan hydroxyapatite (yang dikenal sebagai “jarum gadis”) yang merangsang regenerasi kolagen secara perlahan menjadi favorit baru di industri. Menurut prediksi Frost & Sullivan, hingga 2027, pasar kolagen di China akan mencapai 173,8 miliar yuan, dengan lebih dari 60% didominasi oleh kolagen rekombinan.

Meskipun Haohai Shengke telah mengembangkan produk kolagen rekombinan yang terhubung secara cerdas, kemajuan R&D-nya tertinggal dari pelopor seperti Jinbo Biotech, dan apakah mereka bisa mengejar ketertinggalan masih belum pasti. Selain itu, tren pasar kolagen juga menunjukkan tanda-tanda overheating. Hingga akhir 2024, sebanyak 17 aplikasi sertifikasi kelas III untuk kolagen rekombinan telah diterima oleh NMPA, dan kekhawatiran perang harga mulai muncul.

Selain itu, meskipun Haohai Shengke menggunakan bisnis asam hyaluronat yang memiliki margin tinggi untuk mengimbangi tekanan dari pengadaan kolektif, ketika bisnis ini harus tumbuh dua digit setiap tahun untuk setidaknya menyeimbangkan penurunan bisnis tradisional, model pertumbuhan “mengambil dari satu sisi dan menutup di sisi lain” ini juga patut dipertanyakan keberlanjutannya.

Selain asam hyaluronat, bisnis utama lain di bidang kecantikan medis, yaitu perangkat radiofrekuensi dan laser, tampil biasa saja dan mengalami kemunduran akibat perubahan kebijakan. Pada Maret 2022, National Medical Products Administration (NMPA) menaikkan kategori pengawasan perangkat radiofrekuensi dari kategori dua ke tiga, dan mulai 1 April 2024, produk yang belum memiliki sertifikat pendaftaran perangkat medis tidak boleh diproduksi, diimpor, maupun dijual.

Kebijakan ini berpotensi langsung mempengaruhi strategi global perusahaan. Anak perusahaan Israel, EndyMed, yang memproduksi perangkat radiofrekuensi untuk perawatan kulit, awalnya berkembang pesat di pasar China, tetapi setelah peningkatan standar regulasi, produk mereka harus mengajukan kembali sertifikasi kategori tiga, menyebabkan penghentian promosi pasar. Di saat yang sama, pasar internasional juga menghadapi tekanan dari regulasi yang semakin ketat di Eropa dan Amerika. Di tengah tekanan dari dalam dan luar negeri ini, sektor perangkat radiofrekuensi dalam jangka pendek sulit menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Meskipun masa tenggang kebijakan diperpanjang hingga 2026, pendapatan terkait pada 2024 tetap turun 6,97% secara tahunan.

Melihat ke depan, di tengah tekanan berkelanjutan dari kebijakan pengadaan kolektif, manfaat industri kecantikan medis yang cepat memudar, pertumbuhan bisnis tradisional yang melemah, dan meningkatnya persaingan industri, bisnis asam hyaluronat mungkin juga akan sulit bertahan sendiri. Ketika industri beralih dari era “menang tanpa usaha” ke mode “pertempuran keras,” apakah Haohai Shengke mampu mempertahankan posisi terdepannya masih menjadi pertanyaan yang harus dibuktikan oleh waktu.